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経済観察記者の蔡岳坤氏とホン・シャオタン氏 この突然の壮大な「感情の嵐」はまだ続くのでしょうか？国際金融市場における巨大地震の余波は収まるのか。

少なくとも、米国労働省が8月8日夜に米国の雇用市場が回復したことを示す「週間の新規失業保険申請件数」データを発表したとき、米国株は急騰した。 7)、市場心理を受けて日本銀行は世界をなだめるための行動をとったが、「加害者」の一つである円は300ポイント近く下落し、アジアの株式市場は上昇した。

ウォール街の現在の「恐怖指数」VIX（ボラティリティ指数）もまた、教科書通りの調整を経験した市場が、数日間「ジェットコースター」モードを開始した後、一時的に落ち着きを取り戻したことを人々に伝えている。以前に収集された暴風警報は実際には解除されていない可能性がありますが。

国際金融市場は依然として非常に敏感であるため、何らかの混乱があれば「ジャンプ」されてしまいます。

グローバル外国為替戦略共同責任者のアリンダム・サンディリヤ氏は、高利回り資産の資金調達を低コスト通貨に依存している投資家は、先月に円が１１％急騰したことに不意を突かれた、と述べた。投機家は円キャリー取引の約５０％から６０％を解消した。

この繊細で脆弱だが回復力のある市場も、アナリストたちをいくぶんためらわせている。世界的な株式市場暴落の「震源地」は日本円、つまり日銀の利上げによる裁定取引の大幅な反転であるとアナリストが言う瞬間もあるが、一方でアナリストらは、世界的な株式市場暴落の「震源地」は日本円であると主張している。次に、彼らは米国を「震源地」と指摘している。つまり、市場は、特に期待外れの雇用市場データ、あるいはその両方と、中東での紛争激化と懸念の組み合わせを受けて、米国の景気後退を懸念している。テクノロジー株のバブルに関する悪影響が重なり、大きな混乱を引き起こしている。

壮大な世界市場の混乱がどのように始まり、どのように終わるのか、人々は知りません。市場ショックの本当の余波は「見えない象」かもしれない 市場主体は、感情の束縛を取り除き、長期的な思考を使って将来を予測する方法を学ぶ必要がある。

大地震

クオンツファンドと日本円の裁定取引の規模との相対的な比重関係を推定することは不可能ですが、追跡できる痕跡はあります。「ブラックフライデー」（8月2日）と「ブラックマンデー」（8月5日）を見直す価値はあります。 ）感情に影響されます。

日本銀行の「最後の転換」と連邦準備制度の「最後のためらい」がこれほど大きな影響を与えるとは誰も予想していなかった。景気後退懸念、中東紛争の激化、テクノロジー株バブルの悲観的な期待など、さまざまな要因が重なり、世界の金融市場に大きな打撃を与えている。

世界市場は「ブラックフライデー」を経験し、新たな週の「ブラックマンデー」を迎えた。

恐怖指数VIXは最高値を更新し続けている。 8月2日のVIX指数は23.39で、前営業日の18.59から25.82％急上昇し、前年同期の15.92から46.92％上昇した。 8月5日の取引中、VIXは一時143.35％上昇の56.92まで急騰し、38.57（+64.90％）で取引を終えた。これは、将来の不確実性とボラティリティに対する市場の強い懸念を示しています。

世界の株式市場は何度か「暴落」と「循環」を繰り返した…この光景は、2022年3月の「株価暴落」型の急落、あるいは2008年10月の危機の瞬間とよく似ている。

8月5日、世界の株式市場は大地震に見舞われ、投資家たちは「再び歴史の目撃者だ！」と叫んだ。

この日、日経225指数はサーキットブレーカー機構を2度発動させ、最終的には12.40％安の31458.42ポイントで取引を終えた。この下落は今年の日経平均株価の上昇分をすべて消し去り、これは1987年10月のブラックマンデーの記録を上回る日経平均史上最大の下落率でもある。

さらに、韓国の総合株価指数は一日を通じて８．７７％下落し、韓国のコスダック指数は１１％以上下落した。ポスコ(005490.KS)とＬＧ化学(051910.KS)は１２％近く下落し、起亜自動車(002270.KS)は１０％以上下落した。

台湾株式市場では、台湾証券取引所の加重株価指数が８．４％下落し、１日としては史上最大の下落率となり、４月２３日以来の終値水準となる１万９８３０．８８ポイントで取引を終えた。TSMC(2330.TW)は９．８％安で取引を終え、過去最大の下落率を記録した。

米株価指数先物も一斉に下落した。ナスダック１００先物は５％以上下落し、Ｓ＆Ｐ５００先物は３％近く下落した。同時に、米国のハイテク株は夜間取引で全面的に反落した。エヌビディアブロードコム14％以上急落し、AMDは12％以上下落した。マイクロンテクノロジー10％以上下落し、マイクロソフト8％以上下落した。

欧州株式市場では、英国、ドイツ、フランス、イタリア、スペインなどの主要株価指数が軒並み大幅な下落に見舞われた。

海外市場などの影響を受け、主要3株指数も若干の抑制を見せたものの、まとめて1％を超える下落で取引を終えた。中でもGEM指数は前日比1.89％安と下落幅が大きかった。この日は両都市で4,700株以上が下落した。

これは1987年10月19日の「ブラックマンデー」を彷彿とさせるもので、漠然と「金融危機」の前兆の匂いを嗅いだ人もいた。

米国株の「大手ハイテク企業7社」が軒並み急落した。現地時間8月4日、マスク氏は「ウォーレン・バフェット氏、株式ポジション（大量保有分を含む）を削減」に関するオンライン記事に回答した。りんご、保有額を50％削減し）、現金同等物と短期国債の準備金を増やした」と投稿は述べ、「FRBは金利を引き下げる必要がある。まだそれ（利下げ）をしていないのは愚かだ」と述べた。

ＣＭＥグループのフェドウォッチツールによると、ＦＲＢが９月に２５ベーシスポイント利下げする確率は９３．３％となっている。

しかし、8月6日、日経225指数は大きく反発し、10.23％高の34675.46ポイントで取引を終えた。 MSCIチャイナA50インターオペラビリティメインコネクト、ハンセン指数メインコネクトなどが全て反発した。

8月7日、世界市場は再び混乱に陥った。 42億ドルの国債入札の低調な結果を受けて米国株は急落し、市場の脆弱性が浮き彫りになった。将来の金利上昇や経済成長の鈍化に対する投資家の懸念が強まり、米国の主要株価３指数が一斉に下落した。

8月8日には市場心理がやや回復した。ダウは1.76％急騰し、ナスダックは2.87％以上上昇し、S&P500も2.3％上昇した。しかし、欧州株式市場は損益まちまちで、英FTSE、独DAX、仏CACはそれぞれ8144.97（-0.27％）、17680.40（+0.37％）、7247.45（-0.26％）で取引を終えた。

8月9日、韓国総合指数は1.24％上昇して2588.43ポイントで取引を終え、8月5日から9日までに3.28％下落し、過去20営業日間で9.40％下落した。日経平均株価は0.56％上昇し、8月5日から8月9日まで2.46％下落し、過去20営業日では17.05％下落した。

また、8月9日終値時点では、上海総合指数は0.27％小幅上昇して2862.19ポイントで取引を終えたが、深セン総合指数は0.62％下落し、チャイネクスト指数は0.98％下落した。しかし、取引高から判断すると、A株は一日を通じて5,660億5,000万元で取引され、2022年10月11日以来の安値を更新した。

傾向

8月8日夜、米国労働省が発表したデータは、米国の雇用市場が回復していることを示した。 8月3日の週に米国で初めて失業手当を申請した人の数は23万3000人で、予想の24万人を下回り、前回の24万9000人も下回った。

この統計では失業給付申請者数の減少が初めて示され、米国の労働市場が急速に冷え込みすぎているのではないかとの懸念が和らいだ。アナリストらは、特に最近の米国株の不安定さの中で、このデータの改善が市場心理の安定に役立つと指摘している。これは間違いなく重要な朗報だ。この影響を受けて、木曜日は米国の主要３株価指数が一斉に値上がりして始まり、ダウ工業株３０種平均は１．７６％上昇、ナスダック総合指数は２．８７％以上上昇、Ｓ＆Ｐ５００指数は２．３％上昇した。

水曜日（8月7日）、日本銀行の内田慎一副総裁は、現在の市場が不安定な状況下では、日本銀行は利上げはしないと述べた。このスタンスにより、借入コストが短期的に上昇する可能性が低減される。内田慎一氏は日本のビジネスリーダーらを対象にした講演で、国内外の金融市場の激しい変動を理由に現在の金融緩和政策を維持する必要があると強調した。

アバディーンの副首席エコノミスト、ルーク・バーソロミュー氏は、株式市場が売られ、円が大幅に上昇し、米国の金利予想が急低下するなど、８月初旬の市場は大きく変動したと述べた。最近、市場は安定し始めています。こうした傾向がこれまで世界経済見通しの変化を誇張してきたと同社は考えている。

一言で言えば「オーバーシュート」です。ルーク・バーソロミュー氏の論理は、弱い米国経済指標が景気後退への懸念を再燃させているというものだ。米国の労働市場に関する報道は全体的に弱まっており、失業率は現在、歴史的な不況と一致する形で上昇している。

しかし、供給管理協会（ＩＳＭ）の総合総合指数は７月に前回の４８．８から５１．４に回復し、購買担当者景気指数（ＰＭＩ）もさらに好調で５５に達した。一方、上級信用担当者を対象とした調査では、過去数年間の信用市場の急激な引き締まりにもかかわらず、信用状況は安定しつつあることが示された。

実際、ルーク・バーソロミュー氏は、全米経済研究所（NBER）の不況指標は景気後退の兆候をほとんど示していない、と考えている。全体的には「米国の労働市場の悪化については非常に慎重に見なければならないが、経済が景気後退に陥るとは考えていない」とした。

関連する第二の要因は、弱い米国経済指標への対応においてFRBの政策が遅れているのではないかという認識である。もしFRBが1週間前ではなく8月中旬に会合を開催していたら、利下げを決定した可能性が高い。しかし、だからといって今すぐ臨時会合を開いて利下げを発表できるわけではない。実際、この動きは実際に市場のパニックを引き起こし、ボラティリティを高める可能性があります。

ルーク・バーソロミュー氏によれば、ボラティリティの 3 番目の要因は、円キャリー取引の巻き戻しです。日本の根本的なインフレ問題の進展が目標達成にはほど遠いことを考慮すると、日本が大幅な金融引き締めを行う必要性は明らかではない。

水曜日（8月7日）、42億ドルの国債入札の結果が悪かったために米国株式市場が急落し、市場の脆弱性がさらに浮き彫りになったことは言及に値する。月曜日（8月5日）の急落を受けて、株式市場は再び同様の安値に戻った。ネーションワイドのマーク・ハケット氏は、最近の市場の出来事は、特に一般的に楽観的な市場センチメントやポジショニングの状況において、感情が市場変動に支配的な役割を果たしていることを示していると指摘した。同氏は「株式市場は依然脆弱だ」と述べ、アナリストらは、市場が底を打った兆候をさらに増やすことだけが強気派の信頼を再び活気づけることができると信じていると述べた。

これはまた、現在の市場心理が依然として不安定であり、投資家が安値探しに十分な自信を持っておらず、将来の動向について不確実であることを示しています。これは、市場が依然として非常に敏感な状態にあり、感情的な変動が短期的な市場トレンドを支配し続ける可能性があることをさらに示しています。同時に、8月8日の米国株式市場の急騰が示すように、ひとたび良いニュースが出れば市場センチメントは即座に加熱するだろう。

おそらく、現在の市場の特徴を表すには、「繊細 + 脆弱 + 回復力」が適切かもしれません。例えば、現在の市場はさまざまなニュース、特にマクロ経済データ、中央銀行の政策、地政学に関連するニュースに非常に敏感です。 8月8日と同様、米国株は良いニュースに刺激されて大きく上昇した。この敏感さは投資家の不安定な気分を反映しており、ポジティブかネガティブかにかかわらず、新しい情報にすぐに反応する傾向があります。

市場は良いニュースに前向きに反応することができましたが、全体的な環境は依然として非常に脆弱です。たとえば、マイナスの経済データ、政策変更、地政学的な緊張の高まりは、すぐに市場の乱高下を引き起こす可能性があります。

同時に、市場は敏感で脆弱であるにもかかわらず、依然としてある程度の回復力を示しています。たとえば、最近何度か下落を経験していますが、良いニュースが出ればすぐに回復する可能性があります。

したがって、現在の市場は、敏感さ、脆弱性、回復力の間の微妙なバランスであると言えるかもしれません。この状態は、市場参加者が不確実性に直面してより柔軟になり、起こり得る急速な変化に対処するために戦略をタイムリーに調整する必要があることを意味します。

過小評価できない現実は、ウォール街の最も人気のある取引を追いかける大きな課題に直面しているクオンツファンドが市場のボラティリティを高める可能性があるということです。

これらのファンドは、市場が特定の方向に動き続けた場合に、より多くの資金を投資するというトレンドフォロー戦略に依存していることがよくあります。例えば、海外メディアの報道によると、今年上半期、多くのクオンツファンドは次のような傾向に大きく賭けた。まず、株式保有を増やした。次にファンドは株式市場が上昇し続けると予想した。 、先進国の国債を空売りした――ファンドは債券価格は今後も下落すると考えられる（利回りは上昇する）、第三に、円安が続くと予想される――ファンドは円が他の通貨に対してさらに下落すると予想している。

しかし、7月に市場動向が突然逆転し、これらクオンツファンドの戦略は「一斉に失敗」した。株式市場のボラティリティと国債利回りの予想外の低下（そして円高）はすべて、当初の賭けに巨額の損失をもたらした。この状況は、市場の複雑さとボラティリティが増大していることを示しており、過去の傾向やモデル予測に依存する投資戦略は、市場の突然の反転に直面した場合に大きなリスクにさらされる可能性があります。

トレンドに依存するクオンツファンドの場合、特に市場のボラティリティが高まった場合には、モデルパラメータと仮定を再評価する必要がある場合があります。

コインの裏返しとして、ウォール街で最も人気のある取引を追いかけるファンドや金融機関、特にクオンツファンドも市場のボラティリティに大きな役割を果たしているということだ。これらのファンドの運用は、市場状況が突然変化したときにボラティリティを悪化させる可能性があり、市場心理を増幅させて流動性リスクを悪化させることで市場の安定にさらに影響を与える可能性があります。したがって、これらのファンドは市場を安定させる際に流動性に貢献する可能性がありますが、極端な市場状況では市場のボラティリティを増幅させる可能性もあります。

これらのファンドは多くの場合、市場動向に基づいて大規模な自動取引を実行するためにアルゴリズムとモデルに依存しています。株式市場の下落や金利の急変など、市場動向が突然反転した場合、これらのファンドはポジションを素早く調整し、大規模な売買を引き起こす可能性があります。この急速かつ集中的な取引行動は、短期的な市場のボラティリティを悪化させる傾向があります。たとえば、多くのクオンツ ファンドが同時にポジションを決済すると、市場で激しい価格変動や「スタンピード」効果が発生する可能性があります。

反応と傾向

このような「ジェットコースター」のような市場動向を経験して、市場の見通しはどうなっているのでしょうか？投資家は「見えない象」からどのように身を守ることができるでしょうか?

UBS弱い米経済指標を受けて投資家は不安と懸念を抱き、連邦準備理事会（ＦＲＢ）が利下げするまでに長い時間待たなければならず、米経済が景気後退のリスクにさらされるのではないかと懸念している。こうした懸念は時期尚早です。米国経済は縮小ではなく軟着陸に向かっている。米連邦準備理事会（FRB）は今年、100ベーシスポイント（bp）の利下げを実施する予定で、米国経済が景気後退を回避し、経済成長率を依然として2％近くに維持できるよう、9月の50ベーシスポイントの利下げから始まる可能性が高い。

ＵＢＳは、ドル／円が１５０円以上で推移する限り、日本株は短期的に反発する可能性があるとしている。米ドル/円の為替レートがさらに150円を大きく下回る水準で推移していることから、UBSは日本株が投資家の信頼を取り戻すにはさらに時間がかかる可能性があると考えている。

UBSは、日本の投資家に対し、質の高い成長を追求し、強力な競争上の優位性と優れた持続的成長を備えた企業への投資に重点を置く戦略を検討することを推奨します。人工知能のチャンスを掴みましょう。代替資産で多様化する。長期投資家は、新たな収益源を見つけてポートフォリオ価値の変動を最小限に抑える方法として、ヘッジファンドやプライベートエクイティへの投資を検討するかもしれません。

ルーク・バーソロミュー総裁は、FRBが9月に25ベーシスポイント利下げすると依然として予想していると述べ、今年と来年も追加緩和政策路線を採用し続けることを明らかにした。しかし、労働市場の弱い報告が再び出たり、市場の圧力が緩和されなかったりした場合、FRBは利下げペースを加速する可能性がある。さらに同氏は、イングランド銀行と欧州中央銀行が年内に利下げサイクルを延長するとみられているが、市場の最近の価格設定は利下げの速度と範囲を過大評価している可能性があるとの見方を示した。

前述の「日本が金融状況を大幅に引き締める必要があるかどうかは明らかではない」に基づいて、ルーク・バーソロミュー氏は、キャリートレードでさらなる巻き戻し活動が行われる可能性はあるものの、日銀は政策をさらに引き締めると予想されるが、政策レトリックは現在、金利は軟化する可能性が高く、次回の利上げは今年後半まで延期される可能性が高い。

世界の株式市場が変動するとき、A株のトレンドはどこへ向かうべきでしょうか?

北京の大手株式投資機関の投資研究者らは、外部市場のボラティリティーの高まりを背景に、世界の資金が再び中国の資産に戻る可能性が高まると考えている。

同関係者は、外部リスクがまだ完全に解消されていないことを考慮すると、Ａ株相場は短期的には底値変動が続くと予想されると述べた。しかし、当面は外部リスクが主な矛盾を構成するものではなく、国内の安定成長政策の強化のシグナルは依然として強まっており、市場の安定化の可能性はさらに高まっている。 A株も転換点を迎えると予想される。以前の対外優位から、国内政策によってもたらされた関連する投資機会に徐々に戻ってきました。

GF証券将来的には、海外資産のリターンが低下し、ボラティリティやシステミックリスクが増大し、人民元資産の魅力がさらに高まると考えられており、これが国境を越えた資金の還流と人民元の上昇につながると考えられる。過去の経験から判断すると、人民元の上昇はA株の中核資産に大きなプラスのフィードバック効果をもたらすだろう。外部株式市場の急落は、A株の短期的な取引センチメントを混乱させたが、中期的には国内政策の実施に依然として期待する価値があり、為替レートの上昇によりさらに余地が広がるだろう。金融政策。現時点では、重要な社内機関投資家がETF（オープンエンドインデックスファンド）を通じてA株を支援し続けており、指数の下値余地は限定されると予想される。

現時点では、世界市場におけるこの暴力的な混乱を「壮大な『感情の嵐』」と表現しても過言ではないかもしれませんが、世界市場における暴力的な混乱の始まりと終わりを予測することは極めて困難であり、不可能ですらあります。ある程度の市場。市場の混乱は通常、経済指標の突然の悪化、主要な地政学的出来事、政策変更、流動性リスクを含む金融システムリスクエクスポージャーなどの要因の組み合わせによって引き起こされます。乱気流の始まりと終わりは、多くの場合、複数の複雑な変数が絡み合った結果です。

明らかに、これらの明示的または暗黙的な変数は依然として存在しており、複数のリスク要因が依然として存在しており、オーバーシュート市場が真に安定しているとは言いがたいです。

「見えない象」とは、予測は困難だが大きな影響を与える潜在的なリスク要因を指します。投資家はこれらのリスクの到来を完全に予測することはできませんが、「分散」「流動性の維持」「リスクヘッジ」「長期的な投資目標に焦点を当て、リスクを回避するなどの長期的な視点」などの手段を講じることはできます。市場が短期的に変動したときの感情的な決断、そして「マクロ経済的および地政学的な力学に注意を払う」などの措置は、こうした「目に見えない象」からより適切に防御し、市場の混乱の中で回復力と対応能力を維持するためのものです。