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경제 관찰자 기자 Cai Yuekun과 Hong Xiaotang 이 갑작스럽고 엄청난 "감정적 폭풍"이 여전히 지속될까요? 국제금융시장 거대 지진의 여파는 진정될 것인가?

적어도 미국 노동부가 8월 8일 저녁 미국 고용시장이 회복되었음을 보여주는 '주간 최초 실업수당 청구 건수' 자료를 발표했을 때, 미국 주식은 8월 8일과 수요일(8월 8일) 급등했습니다. 7) 일본은행이 세계를 달래기 위해 조치를 취한 뒤 '주인' 중 하나인 엔화가 300포인트 가까이 급락했고 아시아 증시는 상승했다.

현재 월스트리트의 '공포지수' VIX(변동성지수)도 교과서 조정을 겪은 시장이 며칠간 '롤러코스터' 모드에 돌입한 뒤 일시적으로 진정됐다는 점을 알려준다. 이전에 수집된 폭풍 경보가 실제로 해제되지 않았을 수도 있습니다.

국제금융시장은 여전히 ​​예민해 어떤 혼란만 일어나도 '점프'할 수 있다.

글로벌 외환 전략 공동 책임자인 아린담 산디야(Arindam Sandilya)는 고수익 자산에 자금을 조달하기 위해 저비용 통화에 의존하는 투자자들이 지난 달 엔화 가치가 11% 급등하자 허를 찔렸다고 말했습니다. 투기꾼들은 엔 캐리 거래의 약 50~60%를 청산했습니다.

이 민감하고 취약하지만 회복력이 있는 시장은 또한 분석가들을 다소 주저하게 만듭니다. 어느 순간 그들은 세계 주식 시장 붕괴의 "진원지"가 일본 엔화라고 말합니다. 이는 일본 은행의 금리 인상으로 인한 재정 거래의 주요 반전입니다. 다음으로 그들은 미국을 "진원지"로 지목합니다. 즉, 시장은 미국 경제 불황에 대해 우려하고 있습니다. 특히 고용 시장 데이터가 실망스럽거나 두 가지가 결합된 후 중동 지역의 갈등이 고조되고 우려가 커지고 있습니다. 기술주의 거품에 대한 부정적인 영향이 겹쳐서 큰 혼란을 야기했습니다.

사람들은 엄청난 글로벌 시장 혼란이 어떻게 시작되고 끝날지 모릅니다. 시장 충격의 실제 여파는 "보이지 않는 코끼리"일 수 있습니다. 시장 주체는 감정의 족쇄를 제거하고 장기적인 사고를 사용하여 미래를 예측하는 방법을 배워야 합니다.

거대한 지진

양적자금과 일본 엔 차익거래 규모의 상대적 비중 관계를 추정하는 것은 불가능하지만 '블랙프라이데이'(8월 2일)와 '블랙먼데이'(8월 5일)를 검토해볼 만한 흔적이 있다. )은 감정의 영향을 받습니다.

일본은행의 '최후의 전환'과 연준의 '최후의 유보'가 이렇게 큰 영향을 미칠 것이라고는 누구도 예상하지 못했다. 경기침체 우려, 중동 갈등 고조, 기술주 버블에 대한 비관적 기대 등 다양한 요인들이 복합적으로 작용해 글로벌 금융시장에 큰 타격을 주고 있다.

글로벌 시장이 '블랙 프라이데이'를 경험한 뒤, 새로운 한 주 '블랙 먼데이'가 열렸다.

공포 지수 VIX가 계속해서 최고치를 기록하고 있습니다. 8월 2일 VIX는 23.39로 전 거래일 18.59보다 25.82% 급등했고, 지난해 같은 기간 15.92보다 46.92% 올랐다. 8월 5일 장에서 VIX는 한때 143.35% 상승한 56.92까지 급등한 후 38.57(+64.90%)에 마감했습니다. 이는 미래의 불확실성과 변동성에 대한 시장의 강한 우려를 보여줍니다.

글로벌 증시 '폭락'과 '순환' 수차례… 2022년 3월 '증시 폭락'식 폭락이나 2008년 10월 위기의 순간과 상당히 흡사한 장면이다.

8월 5일, 세계 증시가 큰 지진을 겪었고, 투자자들은 “역사를 다시 목격하다!”라고 외쳤다.

이날 닛케이225지수는 두 차례 서킷브레이커를 발동해 12.40% 하락한 31458.42포인트에 마감했다. 이번 하락세로 인해 올해 닛케이지수의 상승폭은 모두 사라졌고, 1987년 10월 블랙 먼데이(Black Monday) 기록을 뛰어넘는 닛케이지수 역사상 최대 하락폭이기도 하다.

이 밖에도 한국 종합주가지수는 하루 종일 8.77% 하락했고, 한국 코스닥 지수도 11% 이상 하락했다. 포스코(005490.KS)와 LG화학(051910.KS)도 12% 가까이 하락했고, 기아차(002270.KS)도 10% 이상 하락했다.

대만증시에서는 대만증권거래소 가중주가지수(Weaked Stock Price Index)가 8.4% 하락해 일일 최대 하락폭을 기록하며 4월 23일 이후 최저치인 19,830.88포인트로 마감했다.TSMC(2330.TW)는 역사상 최대 하락폭인 9.8% 하락을 마감했습니다.

미국 주가지수 선물도 종합적으로 하락했다. 나스닥 100 선물은 5% 이상 하락했고, S&P 500 선물은 거의 3% 하락했습니다. 동시에 미국 기술주는 야간 거래에서 전반적으로 하락했습니다.엔비디아브로드컴14% 이상 급락, AMD 12% 이상 하락,마이크론 기술10% 이상 하락했고,마이크로소프트8% 이상 하락했다.

유럽 ​​증시에서는 영국, 독일, 프랑스, ​​이탈리아, 스페인 등 주요 증시 지수가 모두 큰 폭의 하락세를 보였다.

해외 증시 등 다양한 요인으로 인해 A주 3대 지수가 다소 주춤한 모습을 보였지만, 1% 이상 하락세를 보이며 전체적으로 하락세를 보인 가운데, GEM 지수는 전일 1.89% 하락하며 하락 폭이 더 컸습니다. 이날 두 도시에서는 4,700개 이상의 주식이 하락했습니다.

이는 1987년 10월 19일의 '검은 월요일'을 연상케 하며, 일부에서는 '금융위기'의 전조를 막연하게 감지하기도 했다.

미국 주식의 '7대 기술 기업'이 전반적으로 급락했습니다. 현지 시간으로 8월 4일, 머스크는 "워렌 버핏이 주식 포지션(대량 보유량 포함)을 줄인다"는 온라인 기사에 답변했다.사과, 보유액 50% 감소), 현금 등가물과 단기 국채 보유액 증가”라고 게시한 글에는 “연준이 금리를 낮춰야 한다. 아직 그렇게 하지 않은(금리 인하) 것은 어리석은 일이다.

CME 그룹의 FedWatch 도구에 따르면 연준이 9월에 금리를 25bp 인하할 확률은 93.3%입니다.

그러나 8월 6일 니케이 225 지수는 강하게 반등해 10.23% 상승한 34675.46포인트로 마감했습니다. MSCI China A50 Interoperability Main Connect, Hang Seng Index Main Connect 등이 모두 반등했습니다.

8월 7일, 세계 시장은 다시 큰 혼란에 빠졌습니다. 미국 주식은 42억 달러 규모의 국채 경매에서 부진한 성과를 보인 후 급락하여 시장의 취약성을 더욱 부각시켰습니다. 향후 금리 인상과 경제성장 둔화에 대한 투자자들의 우려가 커지면서 미국 3대 주가지수가 일제히 하락했다.

8월 8일 시장심리는 다소 회복됐다. 다우지수는 1.76%, 나스닥은 2.87% 이상, S&P 500도 2.3% 상승했다. 그러나 유럽 증시는 영국 FTSE, 독일 DAX, 프랑스 CAC가 각각 8144.97(-0.27%), 17680.40(+0.37%), 7247.45(-0.26%)로 마감하는 등 상승과 손실이 엇갈렸습니다.

8월 9일, 대부분의 아시아 태평양 주식 지수는 1.24% 상승한 2588.43포인트로 마감했습니다. 8월 5일부터 9일까지 3.28% 하락했고 지난 20거래일 동안 9.40% 하락했습니다. Nikkei 225 지수는 0.56% 상승하여 35025포인트로 마감했습니다. 8월 5일부터 8월 9일까지 2.46% 하락했고, 지난 20거래일 동안 17.05% 하락했습니다.

또한 8월 9일 마감 기준 상하이종합지수는 0.27% 소폭 상승한 2,862.19포인트로 마감했고, 선전종합부품지수는 0.62% 하락했고, 차이넥스트 지수는 0.98% 하락했다. 그러나 거래량으로 보면 A주는 하루 종일 5660억5000만 위안에 거래돼 2022년 10월 11일 이후 최저치를 기록했다.

경향

8월 8일 저녁, 미국 노동부가 발표한 자료에 따르면 미국 고용 시장이 회복세를 보였습니다. 8월 3일 미국에서 처음으로 실업수당을 신청한 사람은 23만3000명으로 예상치 24만명보다 낮았고, 종전 수치인 24만9000명보다도 적었다.

처음으로 실업수당을 신청하는 사람이 감소한 것으로 나타나 미국 노동시장이 너무 빨리 냉각됐을 수 있다는 우려가 완화됐다. 분석가들은 이 데이터의 개선이 특히 최근 미국 주식의 변동성 속에서 시장 심리를 안정시키는 데 도움이 될 것이라고 지적했습니다. 이는 의심할 여지 없이 중요한 좋은 소식입니다. 이에 영향을 받아 미국 3대 주가지수는 다우존스 산업평균지수가 1.76%, 나스닥종합지수가 2.87% 이상, S&P 500지수가 2.3% 상승하는 등 목요일 종합 상승세로 출발했다.

수요일(8월 7일) 우치다 신이치 일본은행 부총재는 현재의 시장 불안으로 인해 일본은행은 금리를 인상하지 않을 것이라고 말했습니다. 이러한 입장은 단기적으로 차입 비용이 상승할 가능성을 줄여줍니다. 우치다 신이치는 일본 재계 지도자들에게 한 연설에서 국내외 금융시장의 급격한 변동으로 인해 현행 통화완화 정책을 유지할 필요가 있음을 강조했다.

애버딘의 루크 바르톨로뮤 부 수석 이코노미스트는 8월 초 주식시장이 매도세를 보이고 엔화 가치가 크게 상승했으며 미국 금리 기대치가 급락하는 등 시장이 급격하게 등락했다고 말했다. 최근 시장이 안정되기 시작했다. 이러한 추세는 이전에는 세계 경제 전망의 변화를 과장했다고 믿습니다.

한마디로 '오버슈트'다. Luke Bartholomew의 논리는 약한 미국 데이터가 경기 침체에 대한 두려움을 다시 불러일으킨다는 것입니다. 미국 노동 시장에 대한 보고서는 전반적으로 약화되었으며, 현재 실업률은 역사적 경기 침체와 일치하는 방식으로 상승하고 있습니다.

그러나 7월 공급관리연구소(ISM) 종합종합지수는 51.4로 전월 48.8에서 반등했고, 구매관리자지수(PMI)는 55로 더욱 강세를 보였다. 한편, 고위 신용 담당자를 대상으로 한 조사에 따르면 지난 몇 년간 신용 시장의 급격한 긴축에도 불구하고 신용 상태가 안정되고 있는 것으로 나타났습니다.

실제로 Luke Bartholomew는 NBER(National Bureau of Economic Research)의 경기 침체 지표가 경기 침체 신호를 거의 나타내지 않는다고 믿고 있습니다. 전반적으로 "미국 노동시장 악화를 매우 조심스럽게 봐야 하지만, 경제가 침체에 빠질 것이라고는 생각하지 않는다"고 말했다.

두 번째 관련 동인은 약한 미국 데이터에 대응하는 데 있어서 연준의 정책이 뒤쳐질 수 있다는 인식입니다. 연준이 일주일 전이 아닌 8월 중순에 회의를 열었다면 아마도 금리 인하 결정을 내렸을 것입니다. 그러나 이것이 금리 인하를 발표하기 위한 임시 회의를 지금 개최하는 것이 가능하다는 것을 의미하지는 않습니다. 실제로 이러한 움직임은 실제로 시장 패닉을 야기하고 변동성을 증가시킬 수 있습니다.

Luke Bartholomew에 따르면 변동성의 세 번째 동인은 엔 캐리 트레이드의 청산입니다. 일본의 근본적인 인플레이션 문제에 대한 진전이 목표 달성과 거리가 멀다는 점을 고려할 때, 일본이 금융 조건을 크게 긴축할 필요성은 분명하지 않습니다.

42억 달러 규모의 국채 경매 부진으로 미국 증시가 수요일(8월 7일) 급락한 점은 주목할 만하다. 월요일(8월 5일) 급격한 하락 이후 주식 시장은 다시 비슷한 최저점으로 돌아왔습니다. Nationwide의 Mark Hackett은 최근 시장 상황에서 특히 일반적으로 낙관적인 시장 정서와 포지셔닝의 맥락에서 감정이 시장 변동에서 지배적인 역할을 한다는 것을 보여주었다고 지적했습니다. 그는 "주식시장은 여전히 ​​취약하다"고 말했으며 분석가들은 시장이 바닥을 쳤다는 신호가 더 많아져야 강세론자들의 자신감을 다시 불러일으킬 수 있다고 믿고 있습니다.

이는 현재 시장 심리가 여전히 불안정하고 투자자들이 저가 사냥에 대한 자신감이 부족하며 향후 추세에 대한 불확실성이 있음을 보여줍니다. 이는 시장이 여전히 매우 민감한 상태에 있으며 감정적 변동이 계속해서 단기 시장 추세를 지배할 수 있음을 보여줍니다. 동시에, 8월 8일 미국 증시 급등에서 알 수 있듯이 일단 좋은 소식이 나오면 시장 심리는 즉시 뜨거워질 것입니다.

아마도 '민감함+취약함+탄력성'이라는 표현이 현재 시장의 특징을 설명하는 적절한 표현일 것이다. 예를 들어, 현재 시장은 다양한 뉴스, 특히 거시경제 데이터, 중앙은행 정책 및 지정학과 관련된 뉴스에 매우 민감합니다. 8월 8일과 마찬가지로 미국 증시는 좋은 소식에 자극을 받아 강하게 상승했습니다. 이러한 민감도는 긍정적이든 부정적이든 새로운 정보에 빠르게 반응하는 경향이 있는 투자자의 불안한 분위기를 반영합니다.

시장은 좋은 소식에 긍정적으로 반응할 수 있었지만 전반적인 환경은 여전히 ​​매우 취약합니다. 예를 들어, 부정적인 경제 데이터, 정책 변경 또는 지정학적 긴장의 고조로 인해 급격한 시장 변동이 빠르게 발생할 수 있습니다.

동시에, 민감성과 취약성에도 불구하고 시장은 여전히 ​​어느 정도 회복력을 보여줍니다. 예를 들어 최근 여러 번의 하락세를 경험했지만 좋은 소식이 나오면 빠르게 반등할 수 있습니다.

따라서 현재 시장은 민감도, 취약성, 탄력성 사이의 미묘한 균형으로 설명될 수 있습니다. 이 상태는 시장 참여자가 불확실성에 직면하여 보다 유연해야 하며 가능한 급격한 변화에 대처하기 위해 시기적절하게 전략을 조정해야 함을 의미합니다.

과소평가할 수 없는 현실은 월스트리트의 가장 인기 있는 거래를 쫓는 주요 과제에 직면한 퀀트 펀드가 시장 변동성을 증가시킬 수 있다는 것입니다.

이러한 펀드는 종종 시장이 특정 방향으로 계속 움직일 때 더 많은 자금을 투자하는 추세 추종 전략에 의존합니다. 예를 들어, 외신 보도에 따르면 올해 상반기 많은 퀀트 펀드는 다음과 같은 추세에 크게 베팅했습니다. 첫째, 주식 보유를 늘렸습니다. 둘째, 주식 시장이 계속 상승할 것으로 예상한 펀드입니다. , 그들은 선진국의 국채를 매도했습니다. 채권 가격은 계속 하락할 것으로 예상됩니다(수익률은 상승할 것입니다). 셋째, 엔화 가치는 계속해서 하락할 것으로 예상됩니다. 기금은 엔화가 다른 통화에 대해 더욱 약세를 보일 것으로 예상합니다.

그러나 7월 들어 갑자기 시장 흐름이 역전되면서 이들 퀀트펀드의 전략이 '총체적으로 실패'했다. 주식 시장 변동성과 예상치 못한 국채 수익률 하락(그리고 엔화 강세)은 모두 원래 베팅에 큰 손실을 입혔습니다. 이러한 상황은 시장의 복잡성과 변동성이 증가하고 있으며, 역사적 추세와 모델 예측에 의존하는 투자 전략이 갑작스러운 시장 반전에 직면할 경우 더 큰 위험에 노출될 수 있음을 보여줍니다.

추세에 의존하는 퀀트 펀드의 경우, 특히 시장 변동성이 증가하는 경우 모델 매개변수 및 가정을 재평가해야 할 수도 있습니다.

동전의 다른 측면은 월스트리트의 가장 인기 있는 거래, 특히 퀀트 펀드를 쫓는 펀드와 기관도 시장 변동성에 큰 역할을 한다는 것입니다. 이들 펀드의 운용은 시장 상황이 급격하게 변할 경우 변동성을 악화시킬 수 있으며, 시장 심리를 증폭시키고 유동성 리스크를 악화시켜 시장 안정성에 더욱 영향을 미칠 수 있습니다. 따라서 이러한 자금은 시장을 안정화할 때 유동성에 기여할 수 있지만, 극단적인 시장 상황에서는 시장 변동성을 증폭시키는 역할을 할 수도 있습니다.

이러한 펀드는 시장 동향에 따라 대규모 자동 거래를 수행하기 위해 알고리즘과 모델을 사용하는 경우가 많습니다. 주식시장 하락이나 금리 급락 등 시장 추세가 급변할 때 이들 펀드는 빠르게 포지션을 조정해 대규모 매수 또는 매도를 촉발할 가능성이 있다. 이러한 빠르고 집중적인 거래 행위는 단기 시장 변동성을 악화시키는 경향이 있습니다. 예를 들어, 많은 퀀트 펀드가 동시에 포지션을 청산하면 시장은 급격한 가격 변동 또는 심지어 "폭주" 효과를 경험할 수 있습니다.

응답 및 동향

이러한 '롤러코스터' 시장 트렌드를 경험한 후, 시장 전망은 어떤가요? 투자자들은 "보이지 않는 코끼리"로부터 어떻게 보호할 수 있습니까?

UBS약한 미국 경제 지표로 인해 투자자들은 연준이 금리를 인하하기까지 오랜 시간을 기다려야 하여 미국 경제가 경기 침체 위험에 빠질 수 있다는 우려를 갖게 되었습니다. 이러한 우려는 시기상조입니다. 미국 경제는 위축이 아닌 연착륙을 향해 가고 있다. 연준은 올해 금리를 100bp 인하할 예정이며, 이는 9월 50bp 인하를 시작으로 미국 경제가 경기 침체를 피하고 경제성장률이 여전히 2%에 근접할 수 있도록 할 것입니다.

UBS는 USD/JPY가 150 이상을 유지하는 한 일본 주식이 단기적으로 반등할 수 있다고 말했습니다. 또 다른 USD/JPY 환율이 150을 훨씬 밑도는 상황에서 UBS는 일본 주식이 투자자 신뢰를 회복하는 데 더 오랜 시간이 걸릴 수 있다고 믿고 있습니다.

UBS는 일본 투자자들이 다음과 같은 전략을 고려할 것을 권장합니다. 즉, 고품질 성장을 추구하고 강력한 경쟁 우위와 지속적 성장이 좋은 기업에 투자하는 데 집중하는 것입니다. 인공지능의 기회를 포착하세요. 대체 자산으로 다양화하세요. 장기 투자자는 새로운 수익원을 찾고 포트폴리오 가치 변동을 최소화하기 위한 방법으로 헤지펀드와 사모펀드에 대한 투자를 고려할 수 있습니다.

루크 바르톨로뮤 총재는 연준이 9월에 금리를 25bp 인하할 것으로 여전히 기대하고 있으며 올해와 내년에도 추가 완화 정책을 계속 채택할 것이라고 분명히 밝혔습니다. 그러나 약한 노동 시장 보고서가 다시 나오거나 시장 압력이 완화되지 않으면 연준은 금리 인하 속도를 가속화할 수 있습니다. 아울러 그는 영란은행(Bank of England)과 유럽중앙은행(ECB)이 올해 말 금리 인하 주기를 연장할 것으로 예상되지만 최근 시장 가격이 금리 인하 속도와 범위를 과대평가했을 수도 있다고 언급했다.

앞서 언급한 "일본이 금융 조건을 크게 긴축해야 하는지는 확실하지 않습니다"라는 점을 바탕으로 Luke Bartholomew는 캐리 트레이드의 추가 완화 활동이 있을 수 있지만 일본 은행이 정책을 더욱 긴축할 것으로 예상되지만 정책 수사는 이제 완화될 가능성이 높으며, 다음 금리 인상은 올해 말까지 연기될 가능성이 높습니다.

글로벌 주식시장이 요동칠 때 A주 추세는 어디로 가야 할까?

베이징의 한 대규모 상장 주식 기관의 투자 연구원들은 외부 시장의 변동성이 증가함에 따라 글로벌 자금이 중국 자산으로 다시 돌아올 확률이 증가한다고 믿고 있습니다.

이 관계자는 “아직 외부 리스크가 완전히 해소되지 않은 점을 감안하면 A주 시장은 단기적으로 바닥권 등락세를 이어갈 것으로 예상된다”고 말했다. 그러나 당분간은 대외 리스크가 주된 모순이 되지 않고, 국내 성장 안정 정책의 강화 신호가 강화되면서 시장 안정 가능성이 더욱 높아졌다. A주도 전환점을 맞이할 것으로 예상된다. 이전의 대외 지배에서 점차 국내 정책이 가져온 관련 투자 기회로 복귀했습니다.

지에프증권미래에는 해외 자산 수익률이 감소하고 변동성과 시스템적 위험이 증가하며 위안화 자산의 매력이 더욱 높아져 국경 간 자본 반환과 위안화 절상에 도움이 될 것으로 예상됩니다. 역사적 경험으로 볼 때 위안화 절상은 A주 핵심 자산에 상당히 긍정적인 피드백 효과를 미칠 것입니다. 외부 주식 시장의 폭락으로 인해 A주의 단기 거래 심리가 교란되었지만 중기적으로 국내 정책의 시행은 여전히 ​​기대할만한 가치가 있으며 환율의 강화로 인해 A주의 거래 여력이 더욱 넓어질 것입니다. 통화정책. 현재 주요 내부기관투자자들은 ETF(상장개방형인덱스펀드)를 통해 A주에 대한 지원을 지속하고 있어 지수 하락 폭은 제한적일 것으로 예상된다.

현시점에서 이 세계 시장의 격렬한 혼란을 '서사시적인 '감정 폭풍''이라고 표현해도 과언이 아닐지 모르지만, 세계 시장의 격렬한 혼란의 시작과 끝을 예측하는 것은 극히 어렵고 심지어 불가능하기까지 합니다. 어느 정도 시장. 시장 혼란은 일반적으로 경제 데이터의 갑작스러운 악화, 주요 지정학적 사건, 정책 변경, 유동성 위험을 포함한 금융 시스템 위험 노출 등 여러 요인의 조합에 의해 촉발됩니다. 난류의 시작과 끝은 종종 여러 복잡한 변수가 얽힌 결과입니다.

분명히 이러한 명시적 또는 암묵적 변수가 여전히 존재하고, 다양한 위험요소가 여전히 존재하며, 오버슈트 시장이 진정으로 안정되었다고 말하기는 어렵습니다.

'보이지 않는 코끼리'는 예측하기 어렵지만 큰 영향을 미치는 잠재적인 위험 요소를 말합니다. 투자자는 이러한 위험의 도래를 완전히 예측할 수는 없지만 장기적인 투자 목표에 집중하고 투자 목표를 달성하지 않는 등 "다각화", "유동성 유지", "위험 헤지" 및 "장기적 관점"과 같은 조치를 취할 수 있습니다. 시장이 단기적으로 변동할 때 감정적인 결정을 내리고, "보이지 않는 코끼리"에 대해 더 잘 방어하고 시장 혼란 속에서 회복력과 대응 능력을 유지하기 위한 "거시경제적 및 지정학적 역학에 주의를 기울이는 것"과 같은 조치를 취합니다.