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A medida que aumenta la volatilidad del mercado de tipos de interés, los fondos de bonos se han convertido una vez más en el centro de atención del mercado. El 8 de agosto corrió como la pólvora el rumor de que “las regulaciones regulatorias impiden la emisión de fondos de deuda pública”. Los periodistas de las casas de bolsa de China se enteraron de muchas fuentes de la industria que las compañías de fondos no han recibido tal orientación todavía, pero el ritmo de aprobaciones de fondos de bonos efectivamente se ha desacelerado recientemente.

De hecho, este ritmo comenzará a aparecer en 2023, principalmente debido a la emisión equilibrada de "fondos de acciones y bonos". A medida que se emiten más y más bases de deuda y la duración se alarga, el riesgo de ajuste del mercado de bonos aumenta. Los datos muestran que la proporción de la escala de emisión de fondos de bonos ha ido aumentando, de menos del 25% en 2021 al 66,934% en 2022, y luego del 70,87% en 2023 a más del 80% en 2024 (al 8 de agosto).

Los analistas del fondo dijeron que el mercado de bonos experimentó ganancias significativas en el primer período y el sentimiento del mercado era relativamente alto, pero al mismo tiempo, los riesgos a largo plazo se están acumulando gradualmente y el banco central aún puede utilizar herramientas para regular cuando sea necesario. Desde una perspectiva de mediano a largo plazo, la actual macroeconomía aún se encuentra en una débil recuperación, la política monetaria puede seguir siendo laxa, el mercado de bonos todavía se encuentra en un ambiente amigable y los riesgos generales son controlables.

Básicamente no hay publicidad para la creación de un fondo de deuda.

En la cadena de emisión de fondos, la solicitud y la emisión son dos etapas diferentes. Dado que la solicitud del fondo debe esperar la aprobación, entrará en el proceso de venta sólo después de pasar la aprobación y obtener el documento de aprobación. Después de la venta, se establecerá el nuevo fondo. El lapso de tiempo entre estos pasos varía desde unos pocos meses hasta un año. Por lo tanto, los cambios en el ritmo de aprobación de los fondos de deuda no pueden deducirse únicamente del reciente establecimiento de fondos de deuda. Tomando como ejemplo los días 8 y 7 de agosto, todavía había productos como Huashang Hongxin Pure Debt Fund, Boyuan Zenghui Pure Debt Fund y Hongtu Innovation Tianyi Bond Fund establecidos en el mercado, así como Morgan Evergrande Bond Fund y China Universal Bond Fund. , etc. Se informan productos como Wensheng Pure Debt Fund.

Sin embargo, a juzgar por los acuerdos privados entre los periodistas de las corredurías chinas y las compañías de fondos, el ritmo de aprobaciones de fondos de bonos efectivamente se ha desacelerado recientemente. "Los fondos de deuda recientemente emitidos o establecidos son básicamente productos existentes que han sido aprobados anteriormente. Algunas empresas no han tenido documentos de aprobación de fondos de deuda durante algún tiempo. Este tono no requiere ni tiene documentos específicos. Esto se basa en los cambios en el mercado actual. Se han realizado ajustes en la estrategia de productos”, dijo un representante del mercado de ofertas públicas pequeñas y medianas en Beijing a un periodista de la correduría China.

"Los fondos de bonos todavía se pueden declarar. Nuestra empresa acaba de informar el viernes pasado sobre un fondo de deuda pura. Hasta donde yo sé, actualmente no existe ninguna prohibición sobre la emisión de fondos de deuda pública. Pero en comparación con otros productos como los fondos indexados, los bonos. El ritmo de aprobación de fondos se ha ralentizado, principalmente debido a consideraciones de emisión equilibrada de fondos de acciones y bonos", dijo a un periodista de la correduría China el responsable de una marca de acciones públicas de tamaño medio en el sur de China.

Además, los analistas de la marca dijeron que los fondos de bonos siempre han sido personalizados en su mayoría por instituciones, con las características de un pequeño número de tenedores y un gran tamaño promedio de participación por hogar. A partir de 2023, los pequeños y medianos inversores se irán sumando progresivamente a la lista de tenedores de fondos de bonos. Pero, por otro lado, los fondos de acciones no sólo son difíciles de emitir, sino que la escala de los fondos recién creados también es pequeña. Una vez establecidos, los fondos se canjean rápidamente, e incluso se miniaturizan o incluso se liquidan. La situación de "escasez de activos" en el mercado todavía existe y los fondos siguen fluyendo hacia títulos de renta fija.

El ejemplo más directo es que la escala de la base de la deuda continúa aumentando, lo que hace que la escala total de los fondos públicos supere alguna vez los 30 billones de yuanes o incluso los 31 billones de yuanes. Para equilibrar la estructura del mercado, desde el año pasado se ha ralentizado la aprobación de fondos de bonos. "Recientemente, las compañías de fondos también han disminuido su impulso en la promoción de fondos basados ​​en deuda. Hemos considerado internamente que no deberíamos atrevernos a emitir una emisión basada en deuda demasiado grande (unos 5 mil millones de yuanes son suficientes, y el máximo no puede exceder 8 mil millones de yuanes). Pero, para ser honesto, bajo la demanda actual del mercado, si no existe tal consideración, se puede lanzar a gran escala”, dijo la persona de la marca antes mencionada.

La proporción de emisiones basadas en deuda superó el 80%

Lo que dijeron los profesionales de fondos antes mencionados se corrobora más intuitivamente con los datos.

Los datos de Flush iFinD muestran que de los 728 fondos creados recientemente durante el año hasta el 8 de agosto, 235 son fondos de bonos. Aunque el número no es grande, la escala de recaudación de fondos es de 586.791 millones de yuanes y la escala total de recaudación de fondos de todos los fondos nuevos es de 727.090. Mil millones de yuanes. Yuanzhong representa más del 80%. La escala de fondos de nueva emisión en 2023 será de 1,14 billones de yuanes, y la escala de fondos de bonos de nueva emisión será de 805.208 millones de yuanes, lo que representa el 70,87%. En 2022, la nueva escala de emisión de fondos de bonos será de 984.047 millones de yuanes, lo que representa el 66,934% de la escala total recaudada de 1,47 billones de yuanes. La escala de los fondos recién emitidos en 2021 alcanzará los 2,94 billones de yuanes, mientras que la escala de la emisión de fondos de bonos es de sólo 728.525 millones de yuanes, lo que representa menos del 25%.

Al comparar los fondos individuales, la brecha de emisión entre los fondos de acciones y los fondos de bonos es más obvia. A juzgar por los datos de 2024, al 8 de agosto, se habían establecido en el mercado un total de 19 fondos de bonos con una escala de hasta 8 mil millones de yuanes, que cubren varios tipos de bonos financieros de políticas, bonos de tasas de interés, bonos puros y bonos financieros verdes inclusivos. bonos, etc Sin embargo, durante el mismo período, sólo se establecieron 23 fondos de acciones generales en todo el mercado, con una escala de establecimiento de 5.623 millones de yuanes, de los cuales 10 fueron fondos patrocinados, se establecieron un total de 150 fondos híbridos de acciones parciales, con una escala de establecimiento; de 43.160 millones de yuanes. La escala total de creación de estos dos fondos es de 48.783 millones de yuanes, lo que representa menos del 7% de la escala total de recaudación de nuevos fondos de 727.090 millones de yuanes durante el año.

En estas circunstancias, la idea del "equilibrio entre acciones y bonos" ha atraído la atención de la industria de fondos. “El producto que se ha alentado a desarrollarse en los últimos años son los fondos de acciones, y ha habido muchas políticas para marcar la pauta. Obviamente, los fondos de bonos se han convertido en el principal tono de desarrollo recientemente, lo que obviamente es contrario a esto. Se emiten más fondos de deuda y cuanto mayor sea la duración, mayor será el riesgo de ajuste del mercado de bonos”, dijo una fuente de una oferta pública en Shanghai a un periodista de una correduría en China.

La duración de los bonos generalmente se refiere al promedio ponderado del tiempo que tardan los inversores en bonos en recuperar el capital y los intereses. En circunstancias normales, cuanto más corta sea la duración, menos sensible será el bono a los tipos de interés y menos afectado se verá por las fluctuaciones de los tipos de interés. Cuanto mayor sea la duración, mayor será el riesgo de tipo de interés y mayor la volatilidad de la cartera. Para los inversores, la duración de una base de bonos puede medir las características de riesgo y rendimiento del fondo, así como la sensibilidad del fondo a los cambios en las tasas de interés del mercado.

Según entiende el periodista, actualmente no existe ninguna sociedad de fondos que exija la emisión de una carta de compromiso para una base de deuda recién aprobada con una duración no superior a dos años. Pero hasta ahora, la puntuación histórica de los fondos de bonos no es baja. Según un informe de investigación de corretaje, al 4 de agosto, el valor liquidativo de los fondos de bonos en todo el mercado era de 10,64 billones de yuanes, un aumento intermensual del 0,11%, de los cuales los fondos de bonos puros a medio y largo plazo aumentaron en un 0,09% mes a mes. A juzgar por la situación del día de negociación, la duración de los fondos de deuda pura de mediano y largo plazo se ha alargado, con un valor promedio de 3,33 años, ubicándose en el rango histórico del 10%-25% en el último año; El plazo de los fondos de deuda pura se ha alargado, con un valor promedio de 0,95 años y se sitúa en el rango histórico del 10%-25% en el último año.

Riesgo global controlable

Las consideraciones antes mencionadas sobre una duración demasiado larga también se reflejan en el mercado comercial.

Según la observación del Fondo Jinxin, el mercado de bonos comenzó a corregirse la semana pasada y los rendimientos de los bonos gubernamentales a 10 y 30 años comenzaron a revertirse. Entre ellos, la venta de bonos por parte de los principales bancos el 5 de agosto provocó un ligero ajuste en el mercado, y la operación de recompra inversa de cero yuanes del banco central el 7 de agosto también aumentó la cautela del mercado, provocando que el mercado de bonos fluctuara dentro de un rango estrecho. También el día 7, la Asociación de Comercio del Mercado Interbancario de China inició una investigación de autorregulación sobre varios bancos comerciales y emitió un anuncio en la mañana del día 8 indicando que había irregularidades en los préstamos de cuentas de bonos y transferencias de intereses en pequeñas y medianas empresas. instituciones financieras de gran tamaño y no proporcionaremos pistas sobre tales casos. Intensificaremos la investigación y el procesamiento.

Por el impacto superpuesto de estas noticias, al cierre del 8 de agosto el contrato principal a 30 años cayó fuertemente, cerrando con una caída del 0,52%. Además, el contrato principal de futuros de bonos gubernamentales a 10 años cayó un 0,27%, y el impacto de los bonos a corto y medio plazo fue ligeramente menor. Los contratos principales de futuros del Tesoro a 5 y 2 años cayeron un 0,13%. y 0,03% respectivamente. "El mercado de bonos ha aumentado significativamente en la etapa inicial y el sentimiento del mercado es relativamente alto, pero al mismo tiempo, los riesgos a largo plazo se están acumulando gradualmente. El banco central aún puede utilizar herramientas para regular cuando sea necesario. Junto con la corrección de En el mercado de bonos, la toma de ganancias temprana puede optar por resolverse a tiempo, lo que causará shocks a corto plazo. Sin embargo, en el mediano y largo plazo, la macroeconomía actual aún se encuentra en una recuperación débil y la política monetaria puede seguir siendo flexible. "El mercado de bonos todavía se encuentra en un ambiente amigable y el riesgo general es controlable".

Wells Fargo Fund señaló que el precio actual de las tasas de interés nacionales a largo plazo es significativamente más bajo que el extranjero. Si las tasas de interés a largo plazo continúan cayendo a niveles bajos, también puede amenazar la viabilidad de las instituciones financieras. Por lo tanto, una serie de operaciones por parte del banco central puede tener como objetivo limitar la rápida caída de las tasas de interés a largo plazo manteniendo al mismo tiempo una forma ascendente en la curva de rendimiento para prevenir riesgos financieros. Tomando como ejemplo la eurozona, su PIB nominal aumentó un 3,86% interanual en el primer trimestre de este año, y el rendimiento de los bonos gubernamentales a 10 años durante el mismo período fue del 3,07%. En el segundo trimestre de este año, el PIB nominal de mi país creció un 4,06% interanual. Durante el mismo período, el rendimiento de los bonos gubernamentales a 10 años fue solo del 2,23% y el rendimiento de los bonos gubernamentales a 30 años fue de solo 2,47. %.

Además de los fondos públicos, otros inversores institucionales también han notado estos cambios. "En términos de bonos internos, no los compramos durante el mercado alcista de bonos anterior, pero sí compramos algunos después. Pero a juzgar por la situación actual, puede que no sea un buen momento para comprar bonos. En el último período, el rendimiento de los bonos a largo plazo ha superado significativamente la de los bonos. La tasa de cupón equivale a sobregirar el rendimiento para el próximo año en los últimos seis meses. La reciente operación de endeudamiento y venta del banco central hará que el precio de los bonos caiga y el El rendimiento a largo plazo aumentará." Propiedad de un grupo industrial de Beijing. El responsable de inversiones dijo a los periodistas de la correduría China.

Editor: Li Xuefeng

Corrección: Wang Wei