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Con l’aumento della volatilità del mercato dei tassi di interesse, i fondi obbligazionari sono tornati ancora una volta al centro dell’attenzione del mercato. L’8 agosto si è diffusa a macchia d’olio la voce secondo cui “le norme regolamentari impediscono l’emissione di fondi di debito pubblico”. I giornalisti di Brokerage China hanno appreso da molte fonti del settore che le società di fondi non hanno ancora ricevuto tali indicazioni, ma il ritmo delle approvazioni dei fondi obbligazionari è effettivamente rallentato di recente.

In effetti, questo ritmo inizierà ad apparire nel 2023, principalmente a causa dell’emissione equilibrata di “fondi azionari e obbligazionari”. Man mano che vengono emesse sempre più basi di debito e la durata diventa più lunga, il rischio di aggiustamento del mercato obbligazionario diventa maggiore. I dati mostrano che la percentuale dell’entità delle emissioni di fondi obbligazionari è in aumento, da meno del 25% nel 2021 al 66,934% nel 2022, e poi dal 70,87% nel 2023 a oltre l’80% nel 2024 (all’8 agosto).

Gli analisti dei fondi hanno affermato che il mercato obbligazionario ha registrato guadagni significativi nel primo periodo e il sentiment del mercato è stato relativamente elevato, ma allo stesso tempo i rischi a lungo termine si stanno gradualmente accumulando e la banca centrale potrebbe ancora utilizzare strumenti di regolamentazione quando necessario. In una prospettiva di medio e lungo termine, l’attuale macroeconomia è ancora in una debole ripresa, la politica monetaria potrebbe rimanere accomodante, il mercato obbligazionario si trova ancora in un contesto favorevole e i rischi complessivi sono controllabili.

Fondamentalmente non esiste alcuna pubblicità per la creazione di un fondo debito.

Nella catena di emissione dei fondi, la richiesta e l’emissione sono due fasi diverse. Poiché la richiesta del fondo deve attendere l'approvazione, entrerà nel processo di vendita solo dopo aver superato l'approvazione e ottenuto il documento di approvazione. Dopo la vendita, verrà costituito il nuovo fondo. L’intervallo di tempo tra questi passaggi varia da pochi mesi a un anno. Pertanto, i cambiamenti nel ritmo di approvazione dei fondi di debito non possono essere dedotti solo dalla recente istituzione di fondi di debito. Prendendo come esempio l'8 e il 7 agosto, sul mercato erano ancora presenti prodotti come Huashang Hongxin Pure Debt Fund, Boyuan Zenghui Pure Debt Fund e Hongtu Innovation Tianyi Bond Fund, nonché Morgan Evergrande Bond Fund e China Universal Bond Fund. , ecc. Vengono segnalati prodotti come Wensheng Pure Debt Fund.

Tuttavia, a giudicare dagli accordi privati ​​tra i giornalisti cinesi del brokeraggio e le società di fondi, il ritmo delle approvazioni dei fondi obbligazionari è effettivamente rallentato di recente. "I fondi di debito di recente emissione o costituzione sono fondamentalmente prodotti esistenti che sono stati approvati in precedenza. Alcune aziende non hanno documenti di approvazione dei fondi di debito da qualche tempo. Questo tono non richiede né dispone di documenti specifici. Ciò si basa sui cambiamenti nel mercato attuale nel settore dei fondi sono stati apportati aggiustamenti alla strategia di prodotto", ha detto a un giornalista dell'agenzia di intermediazione cinese un addetto al mercato delle offerte pubbliche di piccole e medie dimensioni a Pechino.

"I fondi obbligazionari possono ancora essere dichiarati. La nostra azienda ha appena segnalato venerdì scorso un fondo di debito puro. Per quanto ne so, attualmente non esiste alcun divieto sull'emissione di fondi di debito pubblico. Ma rispetto ad altri prodotti come i fondi indicizzati, le obbligazioni The il ritmo di approvazione dei fondi è effettivamente rallentato, soprattutto a causa delle considerazioni sull'emissione equilibrata di fondi azionari e obbligazionari", ha detto a un giornalista dell'agenzia di intermediazione cinese il responsabile di un marchio azionario pubblico di medie dimensioni nel sud della Cina.

Inoltre, gli analisti del marchio affermano che i fondi obbligazionari sono sempre stati per lo più personalizzati dalle istituzioni, con le caratteristiche di un piccolo numero di detentori e di una grande dimensione media di detenzione per famiglia. A partire dal 2023 circa, gli investitori di piccole e medie dimensioni entreranno gradualmente a far parte dell’elenco dei detentori di fondi obbligazionari. D'altro canto, i fondi azionari non solo sono difficili da emettere, ma anche la portata dei fondi di nuova costituzione è ridotta. Dopo la creazione, i fondi vengono rapidamente riscattati e addirittura miniaturizzati o addirittura liquidati. La situazione di “carenza di asset” sul mercato esiste ancora e i fondi continuano ad affluire verso i titoli a reddito fisso.

L’esempio più diretto è che l’entità del debito continua ad aumentare, spingendo l’entità totale dei fondi pubblici a superare i 30mila miliardi di yuan o addirittura i 31mila miliardi di yuan. Per riequilibrare la struttura del mercato, dall'anno scorso l'approvazione dei fondi obbligazionari è stata rallentata. "Recentemente, anche le società di fondi hanno ridotto lo slancio nella promozione dei fondi basati sul debito. Abbiamo considerato internamente che non dovremmo osare emettere emissioni troppo grandi basate sul debito (circa 5 miliardi di yuan sono sufficienti e il massimo non può superare 8 miliardi di yuan). Ma ad essere onesti, con l'attuale domanda del mercato, se non ci fosse tale considerazione, potrebbe essere rilasciato su larga scala", ha detto il suddetto responsabile del marchio.

La percentuale di emissioni basate sul debito ha superato l’80%

Ciò che hanno affermato i professionisti dei fondi sopra menzionati è corroborato in modo più intuitivo dai dati.

I dati Flush iFinD mostrano che dei 728 fondi di nuova costituzione durante l'anno all'8 agosto, 235 sono fondi obbligazionari. Sebbene il numero non sia elevato, la scala di raccolta fondi è di 586,791 miliardi di yuan e la scala di raccolta fondi totale di tutti i nuovi fondi è di 727,090. miliardi di yuan. Yuanzhong rappresenta oltre l'80%. La portata dei fondi di nuova emissione nel 2023 sarà di 1,14 trilioni di yuan, mentre la portata dei fondi obbligazionari di nuova emissione sarà di 805,208 miliardi di yuan, pari al 70,87%. Nel 2022, la nuova scala di emissione di fondi obbligazionari sarà di 984,047 miliardi di yuan, pari al 66,934% della scala complessiva di raccolta fondi di 1,47 trilioni di yuan. Nel 2021, l’entità dei fondi di nuova emissione raggiungerà i 2,94 trilioni di yuan, mentre l’entità delle emissioni di fondi obbligazionari sarà di soli 728,525 miliardi di yuan, pari a meno del 25%.

Dal confronto dei singoli fondi risulta più evidente il divario di emissione tra fondi azionari e fondi obbligazionari. A giudicare dai dati del 2024, all’8 agosto sono stati istituiti sul mercato complessivamente 19 fondi obbligazionari con una scala fino a 8 miliardi di yuan, che coprono vari tipi di obbligazioni finanziarie politiche, obbligazioni a tasso di interesse, obbligazioni pure, finanziamenti green inclusivi obbligazioni, ecc. Tuttavia, durante lo stesso periodo, nell'intero mercato sono stati istituiti solo 23 fondi azionari generali, con una scala di costituzione di 5,623 miliardi di yuan, di cui 10 fondi sponsorizzati, sono stati istituiti un totale di 150 fondi ibridi azionari parziali, con una scala di costituzione; di 43.160 miliardi di yuan. La dimensione totale della creazione di questi due fondi è di 48,783 miliardi di yuan, pari a meno del 7% della scala totale di raccolta di nuovi fondi di 727,090 miliardi di yuan durante l'anno.

In questa circostanza, l’idea del “bilancio azionario-obbligazionario” ha attirato l’attenzione del settore dei fondi. “Il prodotto che è stato incoraggiato a svilupparsi negli ultimi anni sono i fondi azionari, e ci sono state molte politiche per dare il tono. Ovviamente, i fondi obbligazionari sono diventati il ​​principale tono di sviluppo di recente, il che è ovviamente contrario a questo più fondi di debito vengono emessi e più lunga è la durata, maggiore è il rischio di aggiustamento del mercato obbligazionario”, ha detto un insider di un’offerta pubblica a Shanghai a un giornalista di una società di intermediazione in Cina.

La durata delle obbligazioni si riferisce generalmente alla media ponderata del tempo necessario agli investitori obbligazionari per recuperare capitale e interessi. In circostanze normali, quanto più breve è la durata, tanto meno sensibile è l’obbligazione ai tassi di interesse e meno influenzata dalle fluttuazioni dei tassi di interesse. Maggiore è la durata, maggiore è il rischio di tasso di interesse e maggiore è la volatilità del portafoglio. Per gli investitori, la durata di una base obbligazionaria può misurare le caratteristiche di rischio e rendimento del fondo, nonché la sensibilità del fondo alle variazioni dei tassi di interesse di mercato.

Secondo il giornalista, attualmente non esiste alcuna società di fondi che richieda l'emissione di una lettera di impegno per una base di debito appena approvata con una durata non superiore a due anni. Ma finora il punteggio storico dei fondi obbligazionari non è basso. Un rapporto di ricerca di intermediazione mostra che al 4 agosto, il valore patrimoniale netto dei fondi obbligazionari sul mercato era di 10,64 trilioni di yuan, un aumento mese su mese dello 0,11%, di cui i fondi obbligazionari puri a medio e lungo termine sono aumentati dello 0,09 % mese su mese. A giudicare dalla situazione del giorno di negoziazione, la durata dei fondi di debito puri a medio e lungo termine si è allungata, con un valore medio di 3,33 anni, che si colloca nell'intervallo storico del 10%-25% nell'ultimo anno; i fondi di debito puro a breve termine si sono allungati, con un valore medio di 0,95 anni nell'intervallo storico del 10%-25% nell'ultimo anno.

Rischio complessivo controllabile

Le considerazioni di cui sopra sulla durata troppo lunga si riflettono anche sul mercato commerciale.

Secondo l’osservazione del Jinxin Fund, il mercato obbligazionario ha iniziato a correggere la scorsa settimana, e i rendimenti dei titoli di Stato a 10 e 30 anni hanno iniziato a invertirsi. Tra questi, la vendita di obbligazioni da parte delle principali banche il 5 agosto ha causato un leggero aggiustamento nel mercato, e anche l'operazione di riacquisto inverso a zero yuan della banca centrale il 7 agosto ha aumentato la cautela del mercato, causando una fluttuazione del mercato obbligazionario entro un intervallo ristretto. Sempre il 7, la China Interbank Market Trading Association ha avviato un'indagine di autoregolamentazione su un certo numero di banche commerciali e la mattina dell'8 ha emesso un annuncio in cui affermava che vi erano irregolarità nei prestiti di conti obbligazionari e nei trasferimenti di interessi nelle piccole e medie imprese. istituzioni finanziarie di piccole dimensioni e non forniremo indizi su tali casi. Intensificheremo le indagini e l'elaborazione.

A causa dell'impatto sovrapposto di queste notizie, alla chiusura dell'8 agosto, il contratto principale a 30 anni è crollato bruscamente, chiudendo in ribasso dello 0,52%. Inoltre, il contratto principale dei futures sui titoli di Stato a 10 anni è sceso dello 0,27%. L'impatto delle obbligazioni a breve e medio termine è stato leggermente inferiore. I contratti principali dei futures sui titoli del Tesoro a 5 e 2 anni sono diminuiti dello 0,13%. 0,03% rispettivamente. "Il mercato obbligazionario è aumentato significativamente nella fase iniziale e il sentiment del mercato è relativamente alto, ma allo stesso tempo i rischi a lungo termine si stanno gradualmente accumulando. La banca centrale può ancora utilizzare strumenti di regolamentazione quando necessario. Insieme alla correzione del sul mercato obbligazionario, è possibile che si scelga una presa di profitto anticipata. Verrà risolta in tempo, il che causerà shock a breve termine. Tuttavia, nel medio e lungo termine, l'attuale macroeconomia è ancora in una debole ripresa, la politica monetaria potrebbe rimanere allentata. il mercato obbligazionario si trova ancora in un ambiente favorevole e il rischio complessivo è controllabile", ha affermato il Jinxin Fund.

Wells Fargo Fund ha sottolineato che l'attuale prezzo dei tassi di interesse a lungo termine nazionali è significativamente inferiore a quello estero. Se i tassi di interesse a lungo termine continuano a scendere a livelli bassi, ciò potrebbe anche minacciare la sostenibilità delle istituzioni finanziarie. Pertanto, una serie di operazioni da parte della banca centrale potrebbero avere lo scopo di limitare il rapido calo dei tassi di interesse a lungo termine mantenendo una forma verso l’alto nella curva dei rendimenti per prevenire rischi finanziari. Prendendo come esempio l’Eurozona, il suo PIL nominale è aumentato del 3,86% su base annua nel primo trimestre di quest’anno, e il rendimento dei titoli di Stato a 10 anni nello stesso periodo è stato del 3,07%. Nel secondo trimestre di quest'anno, il PIL nominale del mio paese è cresciuto del 4,06% su base annua. Nello stesso periodo, il rendimento dei titoli di stato a 10 anni è stato solo del 2,23%, e il rendimento dei titoli di stato a 30 anni è stato solo del 2,47. %.

Oltre ai fondi pubblici, anche altri investitori istituzionali si sono accorti di questi cambiamenti. "Per quanto riguarda le obbligazioni nazionali, non le abbiamo acquistate durante il precedente mercato rialzista delle obbligazioni, ma ne abbiamo acquistate alcune in seguito. Ma a giudicare dalla situazione attuale, potrebbe non essere un buon momento per acquistare obbligazioni. Nell'ultimo periodo, il rendimento delle obbligazioni a lungo termine ha superato significativamente quello delle obbligazioni. Il tasso cedolare equivale allo scoperto del rendimento per il prossimo anno negli ultimi sei mesi il rendimento a lungo termine aumenterà." Di proprietà di un gruppo industriale di Pechino. Il responsabile degli investimenti ha detto ai giornalisti dell'agenzia di intermediazione cinese.

Editore: Li Xuefeng

Correzione di bozze: Wang Wei