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金利市場のボラティリティが高まる中、債券ファンドが再び市場の注目を集めている。 8月8日、「規制により公債資金の発行ができない」というデマが燎原の火のように広まった。証券中国の記者らは業界の多くの情報筋から、ファンド会社はまだそのような指導を受けていないが、債券ファンドの承認ペースは最近確かに鈍化していることを知った。

実際、このリズムは2023年から現れ始めるが、これは主に「株式・債券ファンド」のバランス発行によるものである。債券ベースの発行が増え、デュレーションが長期化するにつれて、債券市場調整のリスクが増大します。データによると、債券ファンドの発行規模に占める割合は2021年の25％未満から2022年には66.934％、2023年の70.87％から2024年には80％を超えるまで上昇傾向にある（8月8日現在）。

基金のアナリストらは、債券市場は初期に大幅な上昇を経験し、市場センチメントは比較的高くなっているが、同時に長期的なリスクは徐々に蓄積しており、中銀は今後も必要に応じて規制手段を用いる可能​​性があると述べた。中長期的な観点から見ると、現在のマクロ経済は依然として弱い回復状態にあり、金融​​政策は引き続き緩和的である可能性があり、債券市場は依然として良好な環境にあり、全体的なリスクは制御可能です。

デットファンドの設立は基本的に宣伝されない。

ファンド発行チェーンでは、申請と発行は 2 つの異なる段階です。ファンドの申請は承認を待つ必要があるため、承認を通過し承認文書を取得した後に販売プロセスに入ります。販売後、新しいファンドが設立されます。これらのステップ間の期間は、数か月から 1 年になります。したがって、債券ファンドの承認ペースの変化は、最近の債券ファンドの設立だけから推測することはできません。 8月8日と7日を例にとると、華尚宏信純債券ファンド、博源増輝純券債券ファンド、宏図革新天一債券ファンドなどの商品が市場に設立されているほか、モルガン恒大債券ファンド、チャイナ・ユニバーサルなどの商品もまだ存在した。債券ファンドなど 文生純債ファンドなどの商品が報告されています。

しかし、証券会社のチャイナ記者とファンド会社との間の個人的な理解から判断すると、債券ファンドの承認ペースは最近確かに鈍化している。 「最近発行または設立されたデットファンドは、基本的に、以前に承認された既存の商品です。一部の企業は、しばらくデットファンドの承認文書を持っていません。この論調は、特定の文書を必要とせず、持っていません。これは、現在の市場の変化に基づいています」ファンド業界の環境は商品戦略の調整が行われている」と北京の中小株式公開市場関係者は証券会社チャイナの記者に語った。

「債券ファンドはまだ申告可能です。当社は先週金曜日に純粋な負債ファンドを報告したばかりです。私の知る限り、現在、公的債券ファンドの発行は禁止されていません。しかし、インデックスファンドなどの他の商品と比較すると、債券は主に株式ファンドと債券ファンドのバランスのとれた発行を考慮しているため、ファンド承認のペースは確かに鈍化している」と中国南部の中規模株式ブランドの担当者は証券会社チャイナの記者に語った。

さらに、同ブランドのアナリストらは、債券ファンドは常に主に金融機関によってカスタマイズされており、保有者数が少なく、世帯当たりの平均保有規模が大きいという特徴があると述べた。 2023年頃から、中小規模の投資家が徐々に債券ファンドの保有者リストに加わることになる。しかしその一方で、株式ファンドは発行が難しいだけでなく、新設ファンドの規模も小さく、設立後はすぐに償還されてしまい、場合によっては小規模化、あるいは流動化してしまうこともあります。市場における「資産不足」の状況は依然として存在しており、債券への資金流入が続いている。

最も直接的な例は、債務ベースの規模が拡大し続け、公的資金の総額が一時は30兆元、さらには31兆元を超えるまでに達していることである。市場構造のバランスを取るため、昨年から債券ファンドの承認が鈍化している。 「最近、ファンド会社も負債ベースのファンド推進の勢いを弱めている。我々は、あえて大規模な負債ベースの発行はすべきではないと社内で検討している（50億元程度で十分であり、上限を超えることはできない）」しかし、正直に言うと、現在の市場需要では、そのような考慮がなければ大規模に発売することは可能です」と前出のブランド関係者は語った。

社債発行比率が80％を超える

上記のファンドの専門家が言ったことは、データによってより直観的に裏付けられています。

Flush iFinDのデータによると、8月8日現在、年間に新規設立された728ファンドのうち235が債券ファンドであるが、数は多くないものの、資金調達規模は5,867億9,100万元で、新規ファンド全体の調達規模は72万7,090元となっている。元中が80％以上を占めています。 2023年の新規発行ファンド規模は1兆1400億元、債券ファンド新規発行規模は8052億8000万元で70.87％を占める。 2022年の債券ファンドの新規発行規模は9,840億4,700万元となり、全体の調達規模1兆4,700億元の66.934％を占める。 2021年の新規発行ファンド規模は2兆9400億元に達するが、債券ファンド発行規模は7285億2500万元にとどまり、割合は25％にも満たない。

個別のファンドを比較すると、株式ファンドと債券ファンドの発行額の差がより顕著になります。 2024年のデータから判断すると、8月8日現在、最大80億元規模の合計19の債券ファンドが市場に設立されており、さまざまな種類の政策金融債、金利債、純粋債、グリーン包括金融をカバーしている。債券などしかし、同時期に市場全体で設立された一般株式ファンドはわずか23本、設立規模は56億2,300万元で、そのうちスポンサー付きファンドは10本で、設立規模は合計150本の部分株式ハイブリッドファンドだった。 431億6000万元。これら2つのファンドの設立規模の合計は487億8,300万元で、年間に新たに調達した資金全体の7,270億9,000万元の7％未満を占める。

こうした中、ファンド業界では「株式・債券バランス」という考え方が注目を集めている。 「近年、開発が奨励されている商品は株式ファンドであり、多くの政策調整が行われてきた。明らかに、最近は債券ファンドが開発の主流となっているが、これは明らかにこれに反している。債券ファンドが増えているため、発行期間が長ければ長いほど、債券市場調整のリスクは大きくなる」と上海の株式公開関係者は中国の証券会社の記者に語った。

債券のデュレーションとは通常、債券投資家が元本と利息を回収するのにかかる時間の加重平均を指します。通常の状況では、デュレーションが短いほど、債券は金利の影響を受けにくくなり、金利変動の影響も少なくなります。デュレーションが長いほど金利リスクが大きくなり、ポートフォリオのボラティリティが大きくなります。投資家にとって、債券基準の期間は、ファンドのリスクとリターンの特性、および市場金利の変化に対するファンドの感応度を測ることができます。

記者の理解によれば、現在、新たに承認された債務ベースの期間が 2 年以内のコミットメントレターの発行を要求しているファンド会社は存在しない。しかし、これまでのところ、債券ファンドの歴史的なスコアは低くはありません。証券会社の調査報告書によると、8月4日時点で、市場全体の債券ファンドの純資産価値は10兆6,400億元で、前月比0.11％増加し、このうち中長期純債券ファンドは10兆6,400億元増加した。前月比0.09%。取引日の状況から判断すると、中長期の純負債ファンドのデュレーションは長期化しており、平均値は3.33年で、過去1年間の短期のデュレーションの10％から25％の範囲であった。純負債ファンドの期間は長期化しており、平均値は過去 1 年間で 10% ～ 25% の範囲にあります。

全体的なリスクは制御可能

デュレーションが長すぎるという上記の考慮事項は、取引市場にも反映されています。

晋新基金の観測によると、債券市場は過去１週間で調整が始まり、１０年国債と３０年国債の利回りが逆転し始めた。このうち、8月5日の大手銀行による債券売却が市場に若干の調整をもたらしたほか、8月7日の人民銀行のゼロ元逆買いオペも市場の警戒感を強め、債券市場は狭いレンジ内で変動した。また、中国銀行間市場取引協会は７日、複数の商業銀行に対する自主規制調査を開始し、８日朝には中小銀行の債券口座の貸し出しや利子の送金に不正があったとする発表を発表した。規模の金融機関ではないため、このような事件の手がかりは提供されないであろう。当社は調査と処理を強化する。

これらのニュースの影響も重なり、8日終値時点で主力30年契約は0.52％安と大幅下落した。また、10年国債先物本限は0.27％下落し、中短国債の影響はやや小さかったが、5年国債先物と2年国債先物本限は0.13％下落した。それぞれ0.03%です。 「債券市場は初期段階で大幅に上昇しており、市場センチメントは比較的高いが、同時に長期リスクは徐々に蓄積している。中央銀行は必要に応じて規制手段を依然として使用する可能性がある。債券市場の調整と相まって、債券市場は早期の利益確定を選択する可能性があるが、時間内に解決するため、短期的なショックを引き起こす可能性があるが、中長期的には、現在のマクロ経済はまだ弱い回復の途上にあり、金融​​政策は緩和的なままとなる可能性がある。債券市場は依然として友好的な環境にあり、全体的なリスクは制御可能です。」

ウェルズ・ファーゴ・ファンドは、現在の国内長期金利の価格設定は海外に比べて著しく低いと指摘し、長期金利が低水準に低下し続ければ、金融機関の存続も脅かされる可能性があると指摘した。したがって、中央銀行による一連のオペは、金融リスクを防ぐためにイールドカーブの上向きの形状を維持しつつ、長期金利の急激な低下を抑制することを目的としている可能性がある。ユーロ圏を例に挙げると、今年第1四半期の名目GDPは前年同期比3.86％増加し、同期間の10年国債利回りは3.07％となった。今年第2四半期、我が国の名目GDPは前年同期比4.06％成長したが、10年国債利回りはわずか2.23％、30年国債利回りはわずか2.47％だった。 %。

公的資金に加えて、他の機関投資家もこうした変化に気づいています。 「国内債券については、前回の債券強気相場では買わず、その後少し買いましたが、現状を見ると債券を買う時期ではないかもしれません。過去の利回りは長期国債の利率は過去6カ月で来年の利回りを大幅に上回っているため、中央銀行の最近の借入と売却の操作により債券価格が下落し、長期利回りは上昇するだろう」と北京の産業グループが所有していると投資担当者は証券会社中国の記者団に語った。

編集者：李雪峰

校正：王偉