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À medida que a volatilidade do mercado das taxas de juro aumenta, os fundos de obrigações voltaram a ser o foco da atenção do mercado. Em 8 de Agosto, espalhou-se rapidamente o boato de que “os regulamentos regulamentares impedem a emissão de fundos de dívida pública”. Os repórteres da Brokerage China aprenderam através de muitas fontes do setor que as empresas de fundos ainda não receberam essa orientação, mas o ritmo das aprovações de fundos de obrigações desacelerou recentemente.

Na verdade, este ritmo começará a aparecer em 2023, principalmente devido à emissão equilibrada de “fundos de ações e obrigações”. À medida que são emitidas cada vez mais bases de dívida e a duração se torna mais longa, o risco de ajustamento do mercado obrigacionista torna-se maior. Os dados mostram que a proporção da escala de emissão de fundos de obrigações tem aumentado, de menos de 25% em 2021 para 66,934% em 2022, e depois de 70,87% em 2023 para mais de 80% em 2024 (a partir de 8 de Agosto).

Os analistas de fundos afirmaram que o mercado obrigacionista registou ganhos significativos no período inicial e o sentimento do mercado era relativamente elevado, mas, ao mesmo tempo, os riscos a longo prazo estão a acumular-se gradualmente e o banco central ainda pode utilizar ferramentas para regular quando necessário. Numa perspectiva de médio a longo prazo, a actual macroeconomia ainda se encontra numa recuperação fraca, a política monetária pode permanecer frouxa, o mercado obrigacionista ainda se encontra num ambiente amigável e os riscos globais são controláveis.

Basicamente não há publicidade para a criação de um fundo de dívida.

Na cadeia de emissão de fundos, a aplicação e a emissão são duas etapas distintas. Como o pedido de fundo precisa aguardar aprovação, ele só entrará no processo de venda após aprovação e obtenção do documento de aprovação. Após a venda, o novo fundo será constituído. O intervalo de tempo entre essas etapas varia de alguns meses a um ano. Portanto, as mudanças no ritmo de aprovação de fundos de dívida não podem ser deduzidas apenas da recente criação de fundos de dívida. Tomando como exemplo os dias 8 e 7 de agosto, ainda havia produtos como Huashang Hongxin Pure Debt Fund, Boyuan Zenghui Pure Debt Fund e Hongtu Innovation Tianyi Bond Fund estabelecidos no mercado, bem como Morgan Evergrande Bond Fund, China Universal Bond Fund , etc. Produtos como o Wensheng Pure Debt Fund são relatados.

No entanto, a julgar pelos acordos privados entre os repórteres da corretora chinesa e as empresas de fundos, o ritmo das aprovações de fundos obrigacionistas desacelerou recentemente. “Os fundos de dívida recentemente emitidos ou constituídos são basicamente produtos existentes que já foram aprovados anteriormente. Algumas empresas não possuem documentos de aprovação de fundos de dívida há algum tempo. ambiente na indústria de fundos foram feitos ajustes na estratégia de produtos”, disse um representante do mercado de ofertas públicas de pequeno e médio porte em Pequim a um repórter da corretora China.

"Os fundos de títulos ainda podem ser declarados. Nossa empresa acaba de reportar um fundo de dívida puro na última sexta-feira. Pelo que eu sei, atualmente não há proibição de emissão de fundos de dívida pública. Mas em comparação com outros produtos, como fundos de índice, títulos O O ritmo de aprovação de fundos desacelerou, principalmente devido a considerações de emissão equilibrada de fundos de ações e títulos", disse o responsável por uma marca de ações públicas de médio porte no sul da China a um repórter da corretora China.

Além disso, os analistas da marca afirmam que os fundos de obrigações sempre foram maioritariamente customizados pelas instituições, com características de um pequeno número de titulares e uma grande dimensão média de participação por agregado familiar. A partir de 2023, os pequenos e médios investidores irão gradualmente juntar-se à lista de detentores de fundos de obrigações. Mas, por outro lado, os fundos de ações não são apenas difíceis de emitir, mas a escala dos fundos recentemente criados também é pequena. Após a criação, os fundos são rapidamente resgatados e até miniaturizados ou mesmo liquidados. A situação de "escassez de activos" no mercado ainda existe e os fundos continuam a fluir para títulos de rendimento fixo.

O exemplo mais direto é que a escala da base da dívida continua a aumentar, empurrando a escala total dos fundos públicos para uma vez superior a 30 biliões de yuans ou mesmo 31 biliões de yuans. Para equilibrar a estrutura do mercado, a aprovação de fundos de obrigações tem sido abrandada desde o ano passado. "Recentemente, as empresas de fundos também reduziram o seu ímpeto na promoção de fundos baseados em dívida. Consideramos internamente que não deveríamos ousar emitir uma emissão muito grande baseada em dívida (cerca de 5 mil milhões de yuans são suficientes, e o máximo não pode exceder 8 bilhões de yuans). Mas, para ser honesto, sob a atual demanda do mercado, se não houver tal consideração, ele poderá ser lançado em grande escala”, disse o responsável pela marca mencionado acima.

A proporção de emissão baseada em dívida ultrapassou 80%

O que os profissionais de fundos acima mencionados disseram é corroborado de forma mais intuitiva pelos dados.

Os dados do Flush iFinD mostram que dos 728 fundos recém-criados durante o ano, em 8 de agosto, 235 são fundos de títulos. Embora o número não seja grande, a escala de arrecadação de fundos é de 586,791 bilhões de yuans e a escala total de arrecadação de fundos de todos os novos fundos é de 727.090. bilhões de yuans. Yuanzhong representa mais de 80%. A escala de fundos recém-emitidos em 2023 será de 1,14 trilhão de yuans, e a escala de fundos de títulos recém-emitidos será de 805,208 bilhões de yuans, representando 70,87%. Em 2022, a nova escala de emissão de fundos de obrigações será de 984,047 mil milhões de yuans, representando 66,934% da escala global levantada de 1,47 biliões de yuans. A escala de fundos recém-emitidos em 2021 chegará a 2,94 trilhões de yuans, enquanto a escala de emissão de fundos de títulos é de apenas 728,525 bilhões de yuans, representando menos de 25%.

A partir da comparação de fundos individuais, a lacuna de emissão entre fundos de ações e fundos de obrigações é mais óbvia. A julgar pelos dados de 2024, em 8 de agosto, um total de 19 fundos de títulos com uma escala de até 8 bilhões de yuans foram estabelecidos no mercado, cobrindo vários tipos de títulos financeiros de política, títulos de taxa de juros, títulos puros, títulos financeiros inclusivos verdes títulos, etc. No entanto, durante o mesmo período, apenas 23 fundos gerais de ações foram estabelecidos em todo o mercado, com uma escala de estabelecimento de 5,623 bilhões de yuans, dos quais 10 eram fundos patrocinados, um total de 150 fundos híbridos de ações parciais foram estabelecidos, com uma escala de estabelecimento; de 43,160 bilhões de yuans. A escala total de criação desses dois fundos é de 48,783 bilhões de yuans, representando menos de 7% da escala total de arrecadação de novos fundos de 727,090 bilhões de yuans durante o ano.

Nestas circunstâncias, a ideia de "equilíbrio de títulos de capital" atraiu a atenção da indústria de fundos. “O produto que tem sido encorajado a desenvolver-se nos últimos anos são os fundos de ações, e tem havido muitas políticas para definir o tom. Obviamente, os fundos de obrigações tornaram-se o principal tom do desenvolvimento recentemente, o que é obviamente contrário a isso. mais fundos de dívida são emitidos, e quanto maior a duração, maior o risco de ajustamento do mercado obrigacionista”, disse um membro de uma oferta pública em Xangai a um repórter de uma corretora na China.

A duração do título geralmente se refere à média ponderada do tempo que os investidores em títulos levam para recuperar o principal e os juros. Em circunstâncias normais, quanto mais curta for a duração, menos sensível será a obrigação às taxas de juro e menos afetada será pelas flutuações das taxas de juro. Quanto maior for a duração, maior será o risco da taxa de juro e maior será a volatilidade da carteira. Para os investidores, a duração de uma base de obrigações pode medir as características de risco e retorno do fundo, bem como a sensibilidade do fundo às alterações nas taxas de juro do mercado.

No entendimento do relator, atualmente não existe nenhuma empresa de fundos que exija a emissão de uma carta de compromisso para uma base de dívida recém-aprovada com duração não superior a dois anos. Mas até agora, a pontuação histórica dos fundos de obrigações não é baixa. De acordo com um relatório de pesquisa de corretagem, em 4 de agosto, o valor patrimonial líquido dos fundos de títulos em todo o mercado era de 10,64 trilhões de yuans, um aumento mensal de 0,11%, dos quais os fundos de títulos puros de médio e longo prazo aumentaram em 0,09% mês a mês. A julgar pela situação no dia de negociação, a duração dos fundos de dívida pura de médio e longo prazo aumentou, com um valor médio de 3.33 anos, no intervalo histórico de 10%-25% no ano passado; os fundos de dívida pura de prazo aumentaram, com um valor médio de 0,95 anos. Está na faixa histórica de 10% a 25% no ano passado.

Risco geral controlável

As considerações acima mencionadas de duração demasiado longa também se reflectem no mercado comercial.

De acordo com a observação do Fundo Jinxin, o mercado obrigacionista começou a corrigir-se na semana passada e os rendimentos das obrigações governamentais a 10 e 30 anos começaram a reverter. Entre eles, a venda de obrigações pelos principais bancos em 5 de Agosto causou um ligeiro ajustamento no mercado, e a operação de recompra inversa de zero yuan do banco central em 7 de Agosto também aumentou a cautela do mercado, fazendo com que o mercado obrigacionista flutuasse dentro de uma faixa estreita. Também no dia 7, a Associação de Negociação do Mercado Interbancário da China lançou uma investigação auto-reguladora sobre vários bancos comerciais, e emitiu um anúncio na manhã do dia 8 afirmando que havia irregularidades no empréstimo de contas de títulos e transferências de juros em pequenas e médias empresas. instituições financeiras de grande porte e não forneceriam pistas sobre esses casos. Intensificaremos a investigação e o processamento.

Devido ao impacto sobreposto dessas notícias, a partir do fechamento de 8 de agosto, o principal contrato de 30 anos caiu fortemente, fechando em queda de 0,52%. Além disso, o contrato principal de futuros de obrigações governamentais a 10 anos caiu 0,27%, e o impacto das obrigações de curto e médio prazo foi ligeiramente menor. Os principais contratos de futuros do Tesouro a 5 e 2 anos caíram 0,13%. e 0,03% respectivamente. "O mercado obrigacionista aumentou significativamente na fase inicial e o sentimento do mercado é relativamente elevado, mas, ao mesmo tempo, os riscos a longo prazo estão a acumular-se gradualmente. O banco central ainda pode usar ferramentas para regular quando necessário. Juntamente com a correção de o Mercado obrigacionista, a realização antecipada de lucros Pode escolher Será liquidado a tempo, o que causará choques a curto prazo.No entanto, a médio e Longo prazo, a actual macroeconomia ainda está EM UMA recuperação fraca, a política monetária Pode permanecer frouxa. o mercado obrigacionista ainda se encontra num ambiente amigável e o risco global é controlável."

O Fundo Wells Fargo salientou que o actual preço das taxas de juro nacionais de longo prazo é significativamente mais baixo do que no exterior. Se as taxas de juro de longo prazo continuarem a cair para níveis baixos, isso também poderá ameaçar a viabilidade das instituições financeiras. Portanto, uma série de operações do banco central pode ter como objectivo limitar o rápido declínio das taxas de juro de longo prazo, mantendo ao mesmo tempo uma forma ascendente na curva de rendimentos para evitar riscos financeiros. Tomando a Zona Euro como exemplo, o seu PIB nominal aumentou 3,86% em termos homólogos no primeiro trimestre deste ano, e o rendimento das obrigações governamentais a 10 anos durante o mesmo período foi de 3,07%. No segundo trimestre deste ano, o PIB nominal do meu país cresceu 4,06% em relação ao ano anterior. Durante o mesmo período, o rendimento dos títulos do governo de 10 anos foi de apenas 2,23% e o rendimento dos títulos do governo de 30 anos foi de apenas 2,47. %.

Além dos fundos públicos, outros investidores institucionais também notaram estas mudanças. "Em termos de títulos domésticos, não os compramos durante o anterior mercado altista de títulos, mas compramos alguns depois. Mas, a julgar pela situação atual, pode não ser um bom momento para comprar títulos. No período passado, o rendimento dos títulos de longo prazo excedeu significativamente a dos títulos. A taxa de cupom é equivalente ao saque a descoberto do rendimento do próximo ano nos últimos seis meses. A recente operação de empréstimo e venda do banco central fará com que o preço dos títulos caia e o. rendimento de longo prazo aumentará." Propriedade de um grupo industrial de Pequim. O responsável pelo investimento disse a repórteres da corretora China.

Editor: Li Xuefeng

Revisão: Wang Wei