berita

한어Русский языкEnglishFrançaisIndonesianSanskrit日本語DeutschPortuguêsΕλληνικάespañolItalianoSuomalainenLatina

Ketika volatilitas pasar suku bunga meningkat, dana obligasi kembali menjadi fokus perhatian pasar. Pada tanggal 8 Agustus, sebuah rumor menyebar dengan cepat bahwa “peraturan perundang-undangan menghalangi penerbitan dana utang publik.” Wartawan pialang Tiongkok mengetahui dari banyak sumber di industri bahwa perusahaan pendanaan belum menerima panduan seperti itu, namun laju persetujuan dana obligasi memang melambat akhir-akhir ini.

Padahal, ritme tersebut akan mulai terlihat pada tahun 2023, terutama karena penerbitan “dana saham dan obligasi” yang berimbang. Semakin banyak basis utang yang diterbitkan dan durasinya semakin panjang, maka risiko penyesuaian pasar obligasi pun semakin besar. Data menunjukkan proporsi skala penerbitan dana obligasi mengalami peningkatan, dari kurang dari 25% pada tahun 2021 menjadi 66,934% pada tahun 2022, kemudian dari 70,87% pada tahun 2023 menjadi melebihi 80% pada tahun 2024 (per 8 Agustus).

Analis dana mengatakan bahwa pasar obligasi telah mengalami keuntungan yang signifikan pada periode awal dan sentimen pasar relatif tinggi, namun pada saat yang sama, risiko jangka panjang secara bertahap terakumulasi, dan bank sentral mungkin masih menggunakan alat untuk mengatur bila diperlukan. Dari perspektif jangka menengah dan panjang, perekonomian makro saat ini masih dalam tahap pemulihan yang lemah, kebijakan moneter mungkin masih longgar, pasar obligasi masih dalam kondisi yang bersahabat, dan risiko secara keseluruhan masih terkendali.

Pada dasarnya tidak ada publisitas untuk pembentukan dana utang.

Dalam rantai penerbitan dana, pengajuan dan penerbitan merupakan dua tahap yang berbeda. Karena permohonan dana harus menunggu persetujuan, maka baru akan memasuki proses penjualan setelah lolos persetujuan dan memperoleh dokumen persetujuan. Setelah penjualan, dana baru akan dibentuk. Rentang waktu antara langkah-langkah ini berkisar dari beberapa bulan hingga satu tahun. Oleh karena itu, perubahan kecepatan persetujuan dana utang tidak dapat disimpulkan hanya dari pembentukan dana utang baru-baru ini. Ambil contoh tanggal 8 dan 7 Agustus, masih ada produk seperti Dana Obligasi Murni Huashang Hongxin, Dana Obligasi Murni Boyuan Zenghui, Dana Obligasi Hongtu Innovation Tianyi dan produk lainnya yang beredar di pasar, serta Dana Obligasi Morgan Evergrande, China Universal Dana Obligasi, dll. Produk seperti Dana Hutang Murni Wensheng dilaporkan.

Namun, jika dilihat dari pemahaman pribadi antara wartawan pialang Tiongkok dan perusahaan dana, laju persetujuan dana obligasi memang melambat akhir-akhir ini. “Dana utang yang diterbitkan atau didirikan baru-baru ini pada dasarnya adalah produk yang sudah ada dan telah disetujui sebelumnya. Beberapa perusahaan sudah beberapa lama tidak memiliki dokumen persetujuan dana utang. Nada ini tidak memerlukan atau memiliki dokumen khusus. Hal ini didasarkan pada perubahan pasar saat ini. lingkungan dalam industri dana. Penyesuaian strategi produk telah dilakukan," kata salah satu pelaku pasar penawaran umum skala kecil dan menengah di Beijing kepada reporter dari pialang Tiongkok.

Dana obligasi masih bisa dideklarasikan. Perusahaan kami baru melaporkan dana utang murni pada Jumat lalu. Setahu saya, saat ini belum ada larangan penerbitan dana utang publik. Tapi dibandingkan dengan produk lain seperti dana indeks, obligasi. laju persetujuan dana memang melambat, terutama karena pertimbangan penerbitan dana ekuitas dan obligasi yang seimbang," kata orang yang bertanggung jawab atas merek ekuitas publik skala menengah di Tiongkok Selatan kepada reporter dari pialang Tiongkok.

Lebih lanjut, analis dari merek tersebut mengatakan bahwa dana obligasi sebagian besar selalu disesuaikan oleh institusi, dengan karakteristik jumlah pemegang yang sedikit dan rata-rata ukuran kepemilikan yang besar per rumah tangga. Mulai sekitar tahun 2023, investor kecil dan menengah secara bertahap akan bergabung dalam daftar pemegang dana obligasi. Namun di sisi lain, reksa dana saham tidak hanya sulit diterbitkan, tetapi skala reksa dana yang baru didirikan juga kecil. Setelah didirikan, reksa dana tersebut dengan cepat ditebus, bahkan diperkecil atau bahkan dilikuidasi. Situasi "kekurangan aset" di pasar masih terjadi, dan dana masih mengalir ke sekuritas pendapatan tetap.

Contoh paling langsung adalah skala basis utang yang terus meningkat, mendorong total skala dana publik melebihi 30 triliun yuan atau bahkan 31 triliun yuan. Untuk menyeimbangkan struktur pasar, persetujuan dana obligasi telah diperlambat sejak tahun lalu. “Baru-baru ini, fund company juga menurunkan momentumnya dalam mempromosikan dana berbasis utang. Kami telah mempertimbangkan secara internal bahwa kami tidak boleh berani menerbitkan penerbitan berbasis utang yang terlalu besar (cukup sekitar 5 miliar yuan, dan maksimal tidak boleh melebihi 8 miliar yuan). Tapi jujur ​​​​saja, dengan permintaan pasar saat ini, jika tidak ada pertimbangan seperti itu, bisa dilepas dalam skala besar, ”kata brand person tersebut di atas.

Proporsi penerbitan berbasis utang melebihi 80%

Apa yang dikatakan oleh para profesional dana yang disebutkan di atas secara intuitif didukung oleh data.

Data Flush iFinD menunjukkan bahwa dari 728 dana yang baru didirikan sepanjang tahun ini per 8 Agustus, 235 merupakan dana obligasi. Meski jumlahnya tidak besar, skala penggalangan dana adalah 586,791 miliar yuan, dan total skala penggalangan dana dari seluruh dana baru adalah 727.090. miliar yuan. Skala dana yang baru diterbitkan pada tahun 2023 akan mencapai 1,14 triliun yuan, dan skala dana obligasi yang baru diterbitkan akan mencapai 805,208 miliar yuan, terhitung 70,87%. Pada tahun 2022, skala penerbitan baru dana obligasi akan mencapai 984,047 miliar yuan, menyumbang 66,934% dari keseluruhan skala yang dikumpulkan sebesar 1,47 triliun yuan. Skala dana yang baru dikeluarkan pada tahun 2021 akan mencapai 2,94 triliun yuan, sedangkan skala penerbitan dana obligasi hanya 728,525 miliar yuan atau kurang dari 25%.

Dari perbandingan reksa dana individu, kesenjangan penerbitan antara reksa dana saham dan reksa dana obligasi lebih terlihat. Dilihat dari data tahun 2024, per 8 Agustus, total 19 dana obligasi dengan skala hingga 8 miliar yuan telah didirikan di pasar, mencakup berbagai jenis obligasi keuangan kebijakan, obligasi suku bunga, obligasi murni, keuangan inklusif hijau. obligasi, dll. Namun, pada periode yang sama, hanya 23 dana saham umum yang didirikan di seluruh pasar, dengan skala pendirian 5,623 miliar yuan, 10 di antaranya merupakan dana sponsor; total 150 dana hibrida saham parsial didirikan, dengan skala pendirian sebesar 43,160 miliar yuan. Total skala pendirian kedua dana ini adalah 48,783 miliar yuan, terhitung kurang dari 7% dari 727,090 miliar yuan seluruh dana baru yang dikumpulkan sepanjang tahun.

Dalam keadaan ini, gagasan "keseimbangan obligasi-ekuitas" telah menarik perhatian industri dana. “Produk yang didorong untuk berkembang dalam beberapa tahun terakhir adalah reksa dana saham, dan telah banyak dilakukan penyesuaian kebijakan. Tentunya reksa dana obligasi menjadi nada utama pembangunan akhir-akhir ini, yang jelas bertolak belakang dengan hal tersebut. diterbitkan, dan semakin lama durasinya, semakin besar risiko penyesuaian pasar obligasi," kata orang dalam dari penawaran umum di Shanghai kepada reporter dari sebuah pialang di Tiongkok.

Durasi obligasi umumnya mengacu pada rata-rata tertimbang waktu yang diperlukan investor obligasi untuk memulihkan pokok dan bunganya. Dalam keadaan normal, semakin pendek durasinya, semakin kurang sensitif obligasi tersebut terhadap suku bunga dan semakin kecil pengaruhnya terhadap fluktuasi suku bunga. Semakin lama durasinya, semakin besar risiko suku bunga dan semakin besar pula volatilitas portofolio. Bagi investor, durasi dasar obligasi dapat mengukur karakteristik risiko dan pengembalian dana, serta sensitivitas dana terhadap perubahan suku bunga pasar.

Berdasarkan pemahaman pelapor, saat ini belum ada perusahaan dana yang mewajibkan penerbitan surat komitmen atas dasar utang yang baru disetujui dengan jangka waktu tidak lebih dari dua tahun. Namun sejauh ini, skor historis dana obligasi tidaklah rendah. Menurut laporan penelitian pialang, pada tanggal 4 Agustus, nilai aset bersih dana obligasi di seluruh pasar adalah 10,64 triliun yuan, meningkat dari bulan ke bulan sebesar 0,11%, di mana dana obligasi murni jangka menengah dan panjang meningkat sebesar 0,09% bulan ke bulan. Dilihat dari situasi pada hari perdagangan, durasi dana utang murni jangka menengah dan panjang telah diperpanjang, dengan nilai rata-rata 3,33 tahun, pada kisaran historis 10%-25% dalam satu tahun terakhir; jangka waktu dana utang murni telah diperpanjang, dengan nilai rata-rata 0,95 tahun. Nilai tersebut berada dalam kisaran historis 10%-25% pada tahun lalu.

Risiko secara keseluruhan dapat dikendalikan

Pertimbangan durasi terlalu lama yang disebutkan di atas juga tercermin di pasar perdagangan.

Menurut pantauan Jinxin Fund, pasar obligasi mulai terkoreksi dalam seminggu terakhir, dan imbal hasil obligasi pemerintah tenor 10 tahun dan 30 tahun mulai mengalami pembalikan. Diantaranya, penjualan obligasi oleh bank-bank besar pada tanggal 5 Agustus menyebabkan sedikit penyesuaian di pasar, dan operasi pembelian kembali nol yuan yang dilakukan bank sentral pada tanggal 7 Agustus juga meningkatkan kehati-hatian pasar, menyebabkan pasar obligasi berfluktuasi dalam kisaran yang sempit. Juga pada tanggal 7, Asosiasi Perdagangan Pasar Antar Bank Tiongkok meluncurkan penyelidikan pengaturan mandiri terhadap sejumlah bank komersial, dan mengeluarkan pengumuman pada pagi hari tanggal 8 yang menyatakan bahwa ada penyimpangan dalam peminjaman rekening obligasi dan transfer bunga di bank kecil dan menengah. lembaga keuangan berskala besar, dan tidak akan memberikan petunjuk mengenai kasus-kasus tersebut. Kami akan meningkatkan penyelidikan dan pemrosesan.

Karena dampak yang ditimbulkan dari berita ini, pada penutupan tanggal 8 Agustus, kontrak utama 30 tahun turun tajam, ditutup turun 0,52%. Selain itu, kontrak utama obligasi pemerintah berjangka 10 tahun turun sebesar 0,27%, dan dampak obligasi jangka pendek dan menengah sedikit lebih kecil. Kontrak utama obligasi berjangka Treasury 5 tahun dan 2 tahun turun sebesar 0,13%. dan 0,03% masing-masing. “Pasar obligasi telah meningkat secara signifikan pada tahap awal, dan sentimen pasar relatif tinggi, namun pada saat yang sama, risiko jangka panjang secara bertahap terakumulasi. Bank sentral mungkin masih menggunakan alat untuk mengatur bila diperlukan. Ditambah dengan koreksi pasar obligasi, aksi ambil untung lebih awal mungkin akan diselesaikan pada waktunya, yang akan menyebabkan guncangan jangka pendek, namun dalam jangka menengah dan panjang, perekonomian makro saat ini masih dalam pemulihan yang lemah, dan kebijakan moneter mungkin masih longgar. pasar obligasi masih dalam lingkungan yang bersahabat, dan risiko secara keseluruhan dapat dikendalikan."

Wells Fargo Fund menunjukkan bahwa penetapan harga suku bunga jangka panjang dalam negeri saat ini jauh lebih rendah dibandingkan di luar negeri. Jika suku bunga jangka panjang terus turun ke tingkat yang rendah, hal ini juga dapat mengancam kelangsungan lembaga keuangan. Oleh karena itu, serangkaian operasi yang dilakukan oleh bank sentral mungkin dimaksudkan untuk membatasi penurunan cepat suku bunga jangka panjang sambil mempertahankan bentuk kurva imbal hasil yang meningkat untuk mencegah risiko keuangan. Mengambil contoh Zona Euro, PDB nominalnya meningkat sebesar 3,86% tahun-ke-tahun pada kuartal pertama tahun ini, dan imbal hasil obligasi pemerintah 10 tahun pada periode yang sama adalah 3,07%. Pada kuartal kedua tahun ini, PDB nominal negara saya tumbuh sebesar 4,06% tahun-ke-tahun. Pada periode yang sama, imbal hasil obligasi pemerintah tenor 10 tahun hanya 2,23%, dan imbal hasil obligasi pemerintah tenor 30 tahun hanya 2,47. %.

Selain dana publik, investor institusi lainnya juga memperhatikan perubahan ini. “Dalam hal obligasi dalam negeri, kami tidak membelinya pada pasar bullish obligasi sebelumnya, namun kami membeli beberapa setelahnya. Namun dilihat dari situasi saat ini, mungkin ini bukan saat yang tepat untuk membeli obligasi. obligasi jangka panjang telah jauh melebihi tingkat kupon obligasi. Tingkat kupon setara dengan overdrafting imbal hasil untuk tahun depan dalam enam bulan terakhir. Operasi peminjaman dan penjualan bank sentral baru-baru ini akan menyebabkan harga obligasi turun dan hasil jangka panjang meningkat." Dimiliki oleh kelompok industri Beijing. Orang yang bertanggung jawab atas investasi mengatakan kepada wartawan dari pialang China.

Editor: Li Xuefeng

Koreksi: Wang Wei