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금리시장 변동성이 커지면서 채권형 펀드가 다시 한 번 시장의 주목을 받고 있다. 8월 8일에는 “규제 때문에 공공채무자금 발행이 막힌다”는 소문이 들불처럼 퍼졌다. Brokerage China 기자들은 업계의 여러 소식통을 통해 펀드 회사가 아직 그러한 지침을 받지 못했지만 최근 채권 펀드 승인 속도가 실제로 둔화되었다는 사실을 알게 되었습니다.

실제로 이러한 리듬은 2023년부터 나타나기 시작하는데, 이는 주로 '주식 및 채권형 펀드'의 균형 발행에 기인합니다. 채권발행이 늘어나고 듀레이션이 길어질수록 채권시장 조정 리스크는 커진다. 자료에 따르면 채권형 펀드 발행규모 비중은 2021년 25% 미만에서 2022년 66.934%, 2023년 70.87%에서 2024년 80%를 넘는 것으로 나타났다(8월 8일 기준).

펀드 애널리스트들은 채권시장이 초기에 상당한 상승을 경험했고 시장 심리가 상대적으로 높았지만 동시에 장기 위험이 점차 누적되고 있어 중앙은행이 필요할 때 규제 수단을 계속 사용할 수도 있다고 말했습니다. 중장기적 관점에서 볼 때 현재 거시경제는 여전히 약한 회복세를 보이고 있고, 통화정책은 여전히 ​​완화적일 수 있으며, 채권시장은 여전히 ​​우호적인 환경에 있고, 전반적인 리스크는 통제 가능합니다.

기본적으로 채권형펀드 설립에 대한 홍보는 없습니다.

자금 발행 체인에서 신청과 발행은 서로 다른 두 단계입니다. 펀드 신청은 승인을 기다려야 하기 때문에 승인을 통과하고 승인 서류를 받아야만 판매 절차에 들어가게 되며, 판매 후에는 새로운 펀드가 조성됩니다. 이러한 단계 사이의 시간 범위는 몇 달에서 1년입니다. 따라서 최근의 채권형펀드 설정만으로는 채권형펀드 승인 속도의 변화를 유추할 수 없다. 8월 8일과 7일을 예로 들면, 아직 시장에는 Huashang Hongxin Pure Debt Fund, Boyuan Zenghui Pure Debt Fund, Hongtu Innovation Tianyi Bond Fund, Morgan Evergrande Bond Fund, China Universal Bond Fund 등의 제품이 설립되어 있었습니다. 등 Wensheng Pure Debt Fund 등의 상품이 보고됩니다.

그러나 중국 증권사 기자들과 펀드사 간 민간 이해로 볼 때 최근 채권펀드 승인 속도가 둔화되는 모습을 보이고 있다. "최근 발행되거나 설립된 채권형 펀드는 기본적으로 이전에 승인을 받은 기존 상품입니다. 일부 회사는 한동안 채권형 펀드 승인 서류가 없었습니다. 이 톤은 특정 서류가 필요하지도, 갖고 있지도 않습니다. 이는 현재 시장의 변화에 ​​따른 것입니다. 펀드 업계 환경이 바뀌면서 상품 전략이 조정됐다”고 베이징의 한 중소기업 공모 시장 관계자가 중국 중개회사 기자에게 말했다.

"채권펀드는 아직 신고할 수 있습니다. 저희 회사는 지난 금요일에 순수채권펀드를 신고했습니다. 제가 아는 한 현재 공공채권펀드 발행에 대한 금지 규정은 없습니다. 하지만 인덱스펀드, 채권 등 다른 상품에 비해 중국 남부의 한 중형 상장 브랜드 담당자는 중국 증권사 기자에게 "주식과 채권 펀드의 균형 잡힌 발행을 고려하여 펀드 승인 속도가 실제로 느려졌습니다"라고 말했습니다.

더욱이 브랜드 애널리스트들은 채권형 펀드는 보유자 수가 적고 가구당 평균 보유 규모가 크다는 특성 때문에 항상 기관별로 맞춤화됐다고 말했다. 2023년부터 중소 투자자들이 점차 채권펀드 보유자 명단에 합류하게 된다. 하지만 반면에 주식형 펀드는 발행이 어려울 뿐만 아니라 새로 설립된 펀드의 규모도 작기 때문에 설립 후 자금이 빠르게 회수되고, 심지어는 소형화되거나 심지어 청산되기도 합니다. 시장에는 여전히 '자산부족' 상황이 존재하며, 여전히 채권으로 자금이 유입되고 있다.

가장 직접적인 예는 부채 규모가 지속적으로 증가하여 공공 자금의 총 규모가 한때 30조 위안, 심지어 31조 위안을 초과한 것입니다. 시장구조 균형을 맞추기 위해 지난해부터 채권형 펀드 승인이 늦어지고 있다. "최근 펀드사들도 부채형 펀드 활성화에 힘을 빼고 있다. 우리는 감히 부채형 펀드를 너무 많이 발행하면 안 된다고 내부적으로 검토했다. (약 50억 위안이면 충분하며, 최대 한도는 초과할 수 없다.) 80억 위안) 하지만 솔직히 현재 시장 수요로는 그런 고려가 없다면 대규모로 출시될 수도 있다”고 말했다.

부채형 발행 비중이 80%를 넘어섰습니다.

위에서 언급한 펀드 전문가들의 말은 데이터를 통해 더욱 직관적으로 확증된다.

플러쉬아이핀디(Flush iFinD) 자료에 따르면 8월 8일 기준으로 올해 신규 설립된 펀드 728개 중 235개는 채권형 펀드로 숫자는 많지 않지만 모금 규모는 5,867억9100만 위안으로 전체 신규 펀드의 모금 규모는 7270억9000만 위안에 달한다. 억 위안이 80% 이상을 차지한다. 2023년 신규 발행 자금 규모는 1조1400억 위안, 채권형 자금 신규 발행 규모는 8052억8000만 위안으로 70.87%를 차지할 전망이다. 2022년 신규 채권자금 발행 규모는 9,840억 4,700만 위안으로 전체 조달 규모 1조 4,700억 위안의 66.934%를 차지한다. 2021년 신규 발행 자금 규모는 2조9400억 위안에 달할 것으로 예상되는 반면, 채권형 자금 발행 규모는 7285억2500만 위안에 불과해 25%에도 미치지 못한다.

개별 펀드를 비교해 보면 주식형 펀드와 채권형 펀드의 발행 격차가 더욱 뚜렷해진다. 2024년 자료에 따르면 8월 8일 현재 다양한 유형의 정책금융채권, 금리채권, 순수채권, 녹색포용금융 등을 포괄하는 최대 80억 위안 규모의 총 19개 채권펀드가 시장에 설립됐다. 채권 등 그러나 같은 기간 전체 시장에서 설립된 일반주식펀드는 56억 2300만 위안에 불과했고 그 중 10개는 후원펀드로 총 150개 부분주식하이브리드펀드가 설립됐다. 431억 6000만 위안. 이들 두 펀드의 총 설립 규모는 487억8300만 위안으로, 해당 연도 전체 신규 자금 조달 규모 7270억9000만 위안의 7%에도 못 미치는 수준이다.

이런 상황에서 '주식-채권 균형' 아이디어가 펀드업계의 주목을 끌었다. “최근에 개발을 장려하는 상품은 주식형 펀드인데, 분위기를 조성하기 위한 정책이 많이 있었습니다. 분명히 최근에는 채권형 펀드가 개발의 주요 톤이 되었는데, 이는 분명히 이와 반대되는 것입니다. 채권형 자금이 많이 발행되고, 기간이 길어질수록 채권시장 조정 위험도 커진다”고 상하이 공모 관계자가 중국 증권사 기자에게 말했다.

채권 듀레이션이란 일반적으로 채권 투자자가 원리금을 회수하는 데 걸리는 시간을 가중평균한 것을 의미합니다. 정상적인 상황에서는 듀레이션이 짧을수록 채권이 금리에 덜 민감하고 금리 변동에 덜 영향을 받습니다. 듀레이션이 길수록 이자율 위험이 커지고 포트폴리오의 변동성이 커집니다. 투자자의 경우 채권 기반 듀레이션을 통해 펀드의 위험 및 수익 특성은 물론 시장 금리 변화에 대한 펀드의 민감도를 측정할 수 있습니다.

기자가 파악한 바에 따르면, 현재 2년 이내의 기간으로 새로 승인된 채무 기반에 대한 확약서 발행을 요구하는 펀드 회사는 없습니다. 하지만 현재까지 채권펀드의 역사적 점수는 낮지 않다. 증권사 조사 보고서에 따르면 8월 4일 기준 시중 채권형 펀드의 순자산 가치는 10조6400억 위안으로 전월 대비 0.11% 증가했으며, 이 중 중장기 순수 채권형 펀드는 0.09% 증가했다. 월별 %. 거래일의 상황으로 볼 때, 중장기 순수채권 자금의 듀레이션은 평균 3.33년으로 전년 대비 10~25% 범위에 속합니다. 단기 순수부채 펀드는 평균 0.95년으로 늘어났으며 지난 1년간 역사적 범위는 10~25%였습니다.

전반적인 위험 통제 가능

너무 긴 듀레이션에 대한 위의 고려 사항은 거래 시장에도 반영됩니다.

진신펀드의 관측에 따르면 지난주 채권시장이 조정세를 보이기 시작했고, 10년물과 30년물 국채수익률도 역전되기 시작했다. 이 가운데 8월 5일 주요 은행의 채권 매도가 시장에 소폭의 조정을 일으켰고, 8월 7일 중앙은행의 제로위안 역환매입 조치도 시장의 경계심을 높여 채권시장이 좁은 범위 내에서 등락하는 모습을 보였다. 또 중국은행간시장무역협회는 지난 7일 다수의 시중은행을 대상으로 자율규제 조사에 착수했고, 8일 오전 중소·중견기업 채권계좌 대출 및 이자이체에 부정행위가 발생했다는 공고를 냈다. 규모의 금융 기관에 대해서는 조사 및 처리를 강화할 예정입니다.

이러한 소식의 중첩된 영향으로 인해 8월 8일 마감 기준으로 주요 30년 계약은 0.52% 하락하여 급락했습니다. 또한 10년만기 국채선물은 0.27% 하락했고, 단기·중기채권은 0.13% 하락했다. 각각 0.03%. "채권 시장은 초기 단계에서 크게 증가했으며 시장 심리는 상대적으로 높지만 동시에 장기적인 위험이 점차 누적되고 있습니다. 중앙 은행은 필요할 때 규제 도구를 계속 사용할 수 있습니다. 채권시장은 조기 차익 실현을 선택할 수 있지만, 중장기적으로는 현재 거시경제가 여전히 약한 회복세를 보이고 있어 통화정책이 느슨하게 유지될 수 있습니다. 채권시장은 여전히 ​​우호적인 환경에 있으며 전반적인 위험은 통제 가능하다”고 진신펀드는 말했다.

웰스파고펀드는 현재 국내 장기금리 가격이 해외보다 현저히 낮은 수준으로 장기금리가 계속해서 낮은 수준으로 하락할 경우 금융기관의 생존도 위협받을 수 있다고 지적했다. 따라서 중앙은행의 일련의 조치는 금융위험을 예방하기 위해 수익률 곡선의 상승세를 유지하면서 장기금리의 급격한 하락을 제한하려는 의도일 수 있습니다. 유로존을 예로 들면, 올해 1분기 명목GDP는 전년 동기 대비 3.86% 증가했고, 같은 기간 10년 만기 국채수익률은 3.07%를 기록했다. 올해 2분기 우리나라 명목GDP는 전년 동기 대비 4.06% 성장했다. 같은 기간 10년 만기 국고채 수익률은 2.23%, 30년 만기 국채 수익률은 2.47%에 그쳤다. %.

공적자금 외에도 다른 기관투자자들도 이러한 변화를 주목하고 있습니다. “국내채권의 경우 지난 채권 강세장 때 사지 않았다가 나중에 좀 샀습니다. 하지만 현 상황으로 볼 때 지금이 채권을 사기에 좋은 시기는 아닐 수도 있습니다. 과거 기간에는 수익률이 장기채권의 표면이자율은 지난 6개월간 다음해 금리를 초과인출한 것과 맞먹는 수준이다. 장기수익률 오를 것"

편집자: 리설펑

교정: 왕웨이