νέα

한어Русский языкEnglishFrançaisIndonesianSanskrit日本語DeutschPortuguêsΕλληνικάespañolItalianoSuomalainenLatina

Καθώς η αστάθεια της αγοράς επιτοκίων αυξάνεται, τα ομολογιακά κεφάλαια έχουν γίνει και πάλι το επίκεντρο της προσοχής της αγοράς. Στις 8 Αυγούστου, μια φήμη διαδόθηκε αστραπιαία ότι «ρυθμιστικοί κανονισμοί εμποδίζουν την έκδοση κεφαλαίων δημόσιου χρέους». Οι δημοσιογράφοι της Brokerage China έμαθαν από πολλές πηγές του κλάδου ότι οι εταιρείες κεφαλαίων δεν έχουν λάβει ακόμη τέτοιες οδηγίες, αλλά ο ρυθμός των εγκρίσεων ομολογιακών αμοιβαίων κεφαλαίων έχει πράγματι επιβραδυνθεί πρόσφατα.

Μάλιστα, αυτός ο ρυθμός θα αρχίσει να εμφανίζεται το 2023, κυρίως λόγω της ισορροπημένης έκδοσης «stock and bond funds». Καθώς εκδίδονται όλο και περισσότερες βάσεις χρέους και η διάρκεια γίνεται μεγαλύτερη, ο κίνδυνος προσαρμογής της αγοράς ομολόγων γίνεται μεγαλύτερος. Τα στοιχεία δείχνουν ότι το ποσοστό της κλίμακας έκδοσης ομολογιακών αμοιβαίων κεφαλαίων αυξάνεται, από λιγότερο από 25% το 2021 σε 66,934% το 2022 και στη συνέχεια από 70,87% το 2023 σε ξεπερνώντας το 80% το 2024 (από τις 8 Αυγούστου).

Αναλυτές κεφαλαίων δήλωσαν ότι η αγορά ομολόγων παρουσίασε σημαντικά κέρδη στην πρώιμη περίοδο και το κλίμα της αγοράς ήταν σχετικά υψηλό, αλλά την ίδια στιγμή, οι μακροπρόθεσμοι κίνδυνοι συσσωρεύονται σταδιακά και η κεντρική τράπεζα μπορεί να εξακολουθεί να χρησιμοποιεί εργαλεία για τη ρύθμιση όταν είναι απαραίτητο. Από μεσοπρόθεσμη έως μακροπρόθεσμη προοπτική, η τρέχουσα μακροοικονομία εξακολουθεί να βρίσκεται σε αδύναμη ανάκαμψη, η νομισματική πολιτική μπορεί να παραμείνει χαλαρή, η αγορά ομολόγων εξακολουθεί να βρίσκεται σε φιλικό περιβάλλον και οι συνολικοί κίνδυνοι είναι ελεγχόμενοι.

Δεν υπάρχει ουσιαστικά καμία δημοσιότητα για τη σύσταση ταμείου χρέους.

Στην αλυσίδα έκδοσης κεφαλαίων, η αίτηση και η έκδοση είναι δύο διαφορετικά στάδια. Δεδομένου ότι η αίτηση του αμοιβαίου κεφαλαίου πρέπει να περιμένει για έγκριση, θα εισέλθει στη διαδικασία πώλησης μόνο αφού περάσει την έγκριση και λάβει το έγγραφο έγκρισης Μετά την πώληση, θα δημιουργηθεί το νέο ταμείο. Το χρονικό διάστημα μεταξύ αυτών των βημάτων κυμαίνεται από μερικούς μήνες έως ένα χρόνο. Ως εκ τούτου, οι αλλαγές στον ρυθμό έγκρισης κεφαλαίων χρέους δεν μπορούν να συναχθούν μόνο από την πρόσφατη σύσταση χρεωστικών ταμείων. Λαμβάνοντας ως παράδειγμα τις 8 και 7 Αυγούστου, υπήρχαν ακόμη προϊόντα όπως το Huashang Hongxin Pure Debt Fund, το Boyuan Zenghui Pure Debt Fund και το Hongtu Innovation Tianyi Bond Fund, καθώς και το Morgan Evergrande Bond Fund, το China Universal Bond Fund , κ.λπ. Αναφέρονται προϊόντα όπως το Wensheng Pure Debt Fund.

Ωστόσο, αν κρίνουμε από ιδιωτικές συμφωνίες μεταξύ δημοσιογράφων της Κίνας και εταιρειών κεφαλαίων, ο ρυθμός των εγκρίσεων ομολογιακών κεφαλαίων έχει πράγματι επιβραδυνθεί πρόσφατα. "Τα πρόσφατα εκδοθέντα ή ιδρυθέντα ομόλογα είναι βασικά υπάρχοντα προϊόντα που έχουν εγκριθεί στο παρελθόν. Ορισμένες εταιρείες δεν είχαν έγγραφα έγκρισης χρεωστικών κεφαλαίων για αρκετό καιρό. Αυτός ο τόνος δεν απαιτεί ή έχει συγκεκριμένα έγγραφα. Αυτό βασίζεται σε αλλαγές στην τρέχουσα αγορά έχουν γίνει προσαρμογές στη στρατηγική προϊόντων», είπε ένας μικρομεσαίος υπάλληλος της αγοράς δημόσιας προσφοράς στο Πεκίνο σε δημοσιογράφο από την χρηματιστηριακή εταιρεία της Κίνας.

"Τα ομολογιακά κεφάλαια μπορούν ακόμα να δηλωθούν. Η εταιρεία μας μόλις ανέφερε ένα αμιγώς χρεωστικό ταμείο την περασμένη Παρασκευή. Από όσο γνωρίζω, δεν υπάρχει επί του παρόντος απαγόρευση έκδοσης κεφαλαίων δημοσίου χρέους. Αλλά σε σύγκριση με άλλα προϊόντα όπως τα αμοιβαία κεφάλαια δείκτη, τα ομόλογα Ο ρυθμός έγκρισης του αμοιβαίου κεφαλαίου έχει πράγματι επιβραδυνθεί, κυρίως λόγω των εκτιμήσεων για ισορροπημένη έκδοση μετοχικών και ομολογιακών κεφαλαίων», είπε ο υπεύθυνος μιας μεσαίου μεγέθους επωνυμίας δημόσιου μετοχικού κεφαλαίου στη Νότια Κίνα σε δημοσιογράφο από την χρηματιστηριακή εταιρεία China.

Επιπλέον, αναλυτές της επωνυμίας είπαν ότι τα ομολογιακά κεφάλαια ήταν πάντα προσαρμοσμένα κυρίως από ιδρύματα, με τα χαρακτηριστικά ενός μικρού αριθμού κατόχων και ενός μεγάλου μέσου μεγέθους διακράτησης ανά νοικοκυριό. Από το 2023 περίπου, οι μικρομεσαίοι επενδυτές θα ενταχθούν σταδιακά στη λίστα των κατόχων ομολογιακών κεφαλαίων. Από την άλλη πλευρά, τα μετοχικά κεφάλαια δεν είναι μόνο δύσκολο να εκδοθούν, αλλά και η κλίμακα των νεοσύστατων κεφαλαίων είναι επίσης μικρή. Η κατάσταση της «έλλειψης περιουσιακών στοιχείων» στην αγορά εξακολουθεί να υφίσταται και τα κεφάλαια εξακολουθούν να ρέουν σε τίτλους σταθερού εισοδήματος.

Το πιο άμεσο παράδειγμα είναι ότι η κλίμακα της βάσης του χρέους συνεχίζει να αυξάνεται, ωθώντας τη συνολική κλίμακα των δημόσιων κεφαλαίων να ξεπεράσει κάποτε τα 30 τρισεκατομμύρια γιουάν ή ακόμα και τα 31 τρισεκατομμύρια γιουάν. Προκειμένου να εξισορροπηθεί η δομή της αγοράς, η έγκριση των ομολογιακών κεφαλαίων έχει επιβραδυνθεί από πέρυσι. "Πρόσφατα, οι εταιρείες αμοιβαίων κεφαλαίων μείωσαν επίσης τη δυναμική τους στην προώθηση κεφαλαίων που βασίζονται σε χρέος. Έχουμε σκεφτεί εσωτερικά ότι δεν πρέπει να τολμήσουμε να εκδόσουμε πολύ μεγάλες εκδόσεις με βάση το χρέος (περίπου 5 δισεκατομμύρια γιουάν είναι αρκετά και το μέγιστο δεν μπορεί να υπερβεί 8 δισεκατομμύρια γιουάν, όμως, για να είμαι ειλικρινής, με την τρέχουσα ζήτηση της αγοράς, εάν δεν υπάρχει τέτοιου είδους αντιπαροχή, μπορεί να κυκλοφορήσει σε μεγάλη κλίμακα», είπε ο προαναφερόμενος επώνυμος.

Το ποσοστό των εκδόσεων με βάση το χρέος ξεπέρασε το 80%

Αυτό που είπαν οι προαναφερθέντες επαγγελματίες του ταμείου επιβεβαιώνεται πιο διαισθητικά από δεδομένα.

Τα στοιχεία του Flush iFinD δείχνουν ότι από τα 728 νεοσύστατα κεφάλαια κατά τη διάρκεια του έτους στις 8 Αυγούστου, τα 235 είναι ομολογιακά κεφάλαια, αν και ο αριθμός δεν είναι μεγάλος, η κλίμακα συγκέντρωσης κεφαλαίων είναι 586,791 δισεκατομμύρια γιουάν και η συνολική κλίμακα συγκέντρωσης κεφαλαίων όλων των νέων κεφαλαίων είναι 727.090. δισεκατομμύρια γιουάν Yuanzhong αντιπροσωπεύει περισσότερο από το 80%. Η κλίμακα των νεοεκδοθέντων κεφαλαίων το 2023 θα είναι 1,14 τρισεκατομμύρια γιουάν και η νέα κλίμακα των ομολογιακών κεφαλαίων θα είναι 805,208 δισεκατομμύρια γιουάν, αντιπροσωπεύοντας το 70,87%. Το 2022, η νέα κλίμακα έκδοσης ομολογιακών κεφαλαίων θα είναι 984,047 δισεκατομμύρια γιουάν, αντιπροσωπεύοντας το 66,934% της συνολικής αυξημένης κλίμακας 1,47 τρισεκατομμυρίων γιουάν. Η κλίμακα των νεοεκδοθέντων κεφαλαίων το 2021 θα φτάσει τα 2,94 τρισεκατομμύρια γιουάν, ενώ η κλίμακα της έκδοσης ομολογιακών αμοιβαίων κεφαλαίων είναι μόνο 728,525 δισεκατομμύρια γιουάν, αντιπροσωπεύοντας λιγότερο από το 25%.

Από τη σύγκριση των επιμέρους αμοιβαίων κεφαλαίων, το χάσμα έκδοσης μεταξύ μετοχικών και ομολογιακών κεφαλαίων είναι πιο εμφανές. Κρίνοντας από τα δεδομένα του 2024, έως τις 8 Αυγούστου, συνολικά 19 ομολογιακά αμοιβαία κεφάλαια με κλίμακα έως 8 δισεκατομμύρια γιουάν έχουν δημιουργηθεί στην αγορά, που καλύπτουν διάφορους τύπους χρηματοοικονομικών ομολόγων πολιτικής, ομόλογα επιτοκίου, καθαρά ομόλογα, πράσινες χρηματοοικονομικές συμπεριλαμβανομένων ομόλογα κ.λπ. Ωστόσο, κατά την ίδια περίοδο, ιδρύθηκαν μόνο 23 μετοχικά αμοιβαία κεφάλαια σε ολόκληρη την αγορά, με κλίμακα ίδρυσης 5,623 δισεκατομμυρίων γιουάν, εκ των οποίων τα 10 ήταν χρηματοδοτούμενα αμοιβαία κεφάλαια συνολικά 150 υβριδικά αμοιβαία κεφάλαια, με κλίμακα ίδρυσης 43,160 δισ. γιουάν. Η συνολική κλίμακα ίδρυσης αυτών των δύο ταμείων είναι 48,783 δισεκατομμύρια γιουάν, αντιπροσωπεύοντας λιγότερο από το 7% της συνολικής κλίμακας άντλησης νέων κεφαλαίων ύψους 727,090 δισεκατομμυρίων γιουάν κατά τη διάρκεια του έτους.

Υπό αυτές τις συνθήκες, η ιδέα του "ισοζυγίου μετοχών-ομολογιών" έχει προσελκύσει την προσοχή του κλάδου των αμοιβαίων κεφαλαίων. «Το προϊόν που ενθαρρύνθηκε να αναπτυχθεί τα τελευταία χρόνια είναι τα μετοχικά κεφάλαια και υπήρξαν πολλές πολιτικές για να δώσουν τον τόνο εκδίδονται περισσότερα χρεόγραφα, και όσο μεγαλύτερη είναι η διάρκεια, τόσο μεγαλύτερος είναι ο κίνδυνος προσαρμογής της αγοράς ομολόγων», είπε ένας εμπιστευόμενος από δημόσια προσφορά στη Σαγκάη σε δημοσιογράφο από χρηματιστηριακή εταιρεία στην Κίνα.

Η διάρκεια του ομολόγου αναφέρεται γενικά στο σταθμισμένο μέσο όρο του χρόνου που απαιτείται για τους επενδυτές σε ομόλογα για να ανακτήσουν το κεφάλαιο και τους τόκους. Υπό κανονικές συνθήκες, όσο μικρότερη είναι η διάρκεια, τόσο λιγότερο ευαίσθητο είναι το ομόλογο στα επιτόκια και τόσο λιγότερο επηρεάζεται από τις διακυμάνσεις των επιτοκίων. Όσο μεγαλύτερη είναι η διάρκεια, τόσο μεγαλύτερος είναι ο κίνδυνος επιτοκίου και τόσο μεγαλύτερη είναι η αστάθεια του χαρτοφυλακίου. Για τους επενδυτές, η διάρκεια μιας βάσης ομολόγων μπορεί να μετρήσει τα χαρακτηριστικά κινδύνου και απόδοσης του αμοιβαίου κεφαλαίου, καθώς και την ευαισθησία του αμοιβαίου κεφαλαίου στις αλλαγές στα επιτόκια της αγοράς.

Σύμφωνα με την κατανόηση του δημοσιογράφου, δεν υπάρχει προς το παρόν καμία εταιρεία αμοιβαίων κεφαλαίων που να απαιτεί την έκδοση δεσμευτικής επιστολής για νεοεγκεκριμένη βάση χρεών με διάρκεια όχι μεγαλύτερη από δύο χρόνια. Αλλά μέχρι στιγμής, η ιστορική βαθμολογία των ομολογιακών κεφαλαίων δεν είναι χαμηλή. Σύμφωνα με έκθεση έρευνας μεσιτείας, στις 4 Αυγούστου, η καθαρή αξία ενεργητικού των ομολογιακών κεφαλαίων σε ολόκληρη την αγορά ήταν 10,64 τρισεκατομμύρια γιουάν, σημειώνοντας αύξηση 0,11% σε μηνιαία βάση, εκ των οποίων τα μεσοπρόθεσμα και μακροπρόθεσμα αμιγώς ομολογιακά κεφάλαια αυξήθηκαν κατά 0,09% από μήνα σε μήνα. Κρίνοντας από την κατάσταση την ημέρα διαπραγμάτευσης, η διάρκεια των μεσοπρόθεσμων και μακροπρόθεσμων αμιγών κεφαλαίων έχει επιμηκυνθεί, με μέση αξία 3,33 ετών, στο ιστορικό εύρος 10%-25% κατά το παρελθόν έτος. Τα κεφάλαια αμιγούς χρέους έχουν επιμηκυνθεί, με μέση τιμή 0,95 ετών Είναι στο ιστορικό εύρος 10%-25% το προηγούμενο έτος.

Συνολικός έλεγχος κινδύνου

Οι προαναφερθείσες εκτιμήσεις υπερβολικά μεγάλης διάρκειας αντικατοπτρίζονται και στην αγορά συναλλαγών.

Σύμφωνα με την παρατήρηση του Jinxin Fund, η αγορά ομολόγων άρχισε να διορθώνεται την περασμένη εβδομάδα και οι αποδόσεις των κρατικών ομολόγων 10ετούς και 30ετούς έχουν αρχίσει να αντιστρέφονται. Μεταξύ αυτών, η πώληση ομολόγων από μεγάλες τράπεζες στις 5 Αυγούστου προκάλεσε μια μικρή προσαρμογή στην αγορά και η αντιστρεπτική επαναγορά μηδενικού γιουάν της κεντρικής τράπεζας στις 7 Αυγούστου αύξησε επίσης την επιφυλακτικότητα της αγοράς, προκαλώντας διακυμάνσεις στην αγορά ομολόγων σε στενό εύρος τιμών. Επίσης, στις 7, η China Interbank Market Trading Association ξεκίνησε έρευνα αυτορρύθμισης σε μια σειρά εμπορικών τραπεζών και εξέδωσε ανακοίνωση το πρωί της 8ης δηλώνοντας ότι υπήρχαν παρατυπίες στους λογαριασμούς δανείων ομολόγων και στις μεταφορές τόκων σε μικρές και μεσαίες -μεγέθους χρηματοπιστωτικών ιδρυμάτων και δεν θα παρέχουμε ενδείξεις για τέτοιες υποθέσεις Θα εντείνουμε την έρευνα και την επεξεργασία.

Λόγω του επάλληλου αντίκτυπου αυτών των ειδήσεων, από το κλείσιμο στις 8 Αυγούστου, το βασικό συμβόλαιο διάρκειας 30 ετών υποχώρησε απότομα, κλείνοντας κατά 0,52%. Επιπλέον, το κύριο συμβόλαιο των 10ετών συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης κρατικών ομολόγων μειώθηκε κατά 0,27% και η επίδραση των βραχυπρόθεσμων και μεσοπρόθεσμων ομολόγων ήταν ελαφρώς μικρότερη. και 0,03% αντίστοιχα. "Η αγορά ομολόγων έχει αυξηθεί σημαντικά στο αρχικό στάδιο και το κλίμα της αγοράς είναι σχετικά υψηλό, αλλά ταυτόχρονα συσσωρεύονται σταδιακά μακροπρόθεσμοι κίνδυνοι. Η κεντρική τράπεζα μπορεί να εξακολουθεί να χρησιμοποιεί εργαλεία για τη ρύθμιση όταν είναι απαραίτητο. Σε συνδυασμό με τη διόρθωση των η αγορά ομολόγων, η πρόωρη λήψη κερδών μπορεί να επιλέξει Θα διευθετηθεί εγκαίρως, γεγονός που θα προκαλέσει βραχυπρόθεσμα σοκ. η αγορά ομολόγων εξακολουθεί να βρίσκεται σε φιλικό περιβάλλον και ο συνολικός κίνδυνος είναι ελεγχόμενος».

Το Wells Fargo Fund επεσήμανε ότι η τρέχουσα τιμολόγηση των εγχώριων μακροπρόθεσμων επιτοκίων είναι σημαντικά χαμηλότερη από ό,τι στο εξωτερικό Εάν τα μακροπρόθεσμα επιτόκια συνεχίσουν να πέφτουν σε χαμηλά επίπεδα, μπορεί επίσης να απειλήσει τη βιωσιμότητα των χρηματοπιστωτικών ιδρυμάτων. Ως εκ τούτου, μια σειρά πράξεων από την κεντρική τράπεζα μπορεί να αποσκοπεί στον περιορισμό της ταχείας πτώσης των μακροπρόθεσμων επιτοκίων, διατηρώντας παράλληλα μια ανοδική μορφή στην καμπύλη αποδόσεων για την αποφυγή χρηματοοικονομικών κινδύνων. Λαμβάνοντας ως παράδειγμα την Ευρωζώνη, το ονομαστικό ΑΕΠ της αυξήθηκε κατά 3,86% σε ετήσια βάση το πρώτο τρίμηνο του τρέχοντος έτους και η απόδοση του 10ετούς κρατικού ομολόγου κατά την ίδια περίοδο ήταν 3,07%. Το δεύτερο τρίμηνο του τρέχοντος έτους, το ονομαστικό ΑΕΠ της χώρας μου αυξήθηκε κατά 4,06% σε ετήσια βάση Κατά την ίδια περίοδο, η απόδοση του 10ετούς κρατικού ομολόγου ήταν μόνο 2,23% και η απόδοση του 30ετούς κρατικού ομολόγου ήταν μόνο 2,47. %.

Εκτός από τα δημόσια κεφάλαια, άλλοι θεσμικοί επενδυτές έχουν επίσης παρατηρήσει αυτές τις αλλαγές. "Σε ό,τι αφορά τα εγχώρια ομόλογα, δεν τα αγοράσαμε κατά την προηγούμενη ανοδική αγορά ομολόγων, αλλά αγοράσαμε κάποια μετά. Κρίνοντας όμως από την τρέχουσα κατάσταση, μπορεί να μην είναι η κατάλληλη στιγμή για αγορά ομολόγων. Την προηγούμενη περίοδο, η απόδοση των μακροπρόθεσμων ομολόγων έχει ξεπεράσει σημαντικά αυτό των ομολόγων Το επιτόκιο του τοκομεριδίου ισοδυναμεί με υπερανάληψη της απόδοσης για το επόμενο έτος κατά τους τελευταίους έξι μήνες μακροπρόθεσμη απόδοση να ανέβει." Ανήκει σε βιομηχανικό όμιλο του Πεκίνου. Ο υπεύθυνος για τις επενδύσεις είπε στους δημοσιογράφους από τη χρηματιστηριακή εταιρεία Κίνα.

Επιμέλεια: Li Xuefeng

Διορθώσεις: Wang Wei