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Mit zunehmender Volatilität an den Zinsmärkten sind Rentenfonds erneut in den Fokus der Marktaufmerksamkeit gerückt. Am 8. August verbreitete sich wie ein Lauffeuer das Gerücht, dass „regulierende Vorschriften die Ausgabe von Staatsschuldenfonds verhindern“. Reporter von Brokerage China erfuhren aus vielen Quellen in der Branche, dass Fondsunternehmen noch keine solche Anleitung erhalten haben, das Tempo der Genehmigungen von Anleihenfonds hat sich jedoch in letzter Zeit tatsächlich verlangsamt.

Tatsächlich wird dieser Rhythmus ab 2023 einsetzen, vor allem aufgrund der ausgewogenen Ausgabe von „Aktien- und Rentenfonds“. Da immer mehr Schuldtitel ausgegeben werden und die Laufzeit länger wird, steigt das Risiko einer Anpassung des Anleihenmarktes. Daten zeigen, dass der Anteil der Anleihefondsemissionen gestiegen ist, von weniger als 25 % im Jahr 2021 auf 66,934 % im Jahr 2022 und dann von 70,87 % im Jahr 2023 auf über 80 % im Jahr 2024 (Stand: 8. August).

Fondsanalysten sagten, dass der Anleihenmarkt in der Anfangsphase erhebliche Zuwächse verzeichnete und die Marktstimmung relativ hoch war, gleichzeitig aber die langfristigen Risiken allmählich zunehmen und die Zentralbank bei Bedarf immer noch Instrumente zur Regulierung einsetzen könnte. Aus mittel- bis langfristiger Sicht befindet sich die aktuelle Makroökonomie immer noch in einer schwachen Erholung, die Geldpolitik könnte locker bleiben, der Anleihenmarkt befindet sich immer noch in einem freundlichen Umfeld und die Gesamtrisiken sind kontrollierbar.

Für die Einrichtung eines Schuldenfonds gibt es grundsätzlich keine Werbung.

In der Fondsemissionskette sind Antrag und Ausgabe zwei verschiedene Phasen. Da der Fondsantrag auf die Genehmigung warten muss, wird er erst nach bestandener Genehmigung und Erhalt des Genehmigungsdokuments in den Verkaufsprozess aufgenommen. Nach dem Verkauf wird der neue Fonds eingerichtet. Die Zeitspanne zwischen diesen Schritten beträgt einige Monate bis zu einem Jahr. Änderungen im Tempo der Genehmigung von Kreditfonds können daher nicht allein aus der jüngsten Einrichtung von Kreditfonds abgeleitet werden. Am Beispiel des 8. und 7. August waren noch Produkte wie der Huashang Hongxin Pure Debt Fund, der Boyuan Zenghui Pure Debt Fund und der Hongtu Innovation Tianyi Bond Fund sowie der Morgan Evergrande Bond Fund und der China Universal Bond Fund auf dem Markt etabliert usw. Produkte wie der Wensheng Pure Debt Fund werden gemeldet.

Allerdings hat sich das Tempo der Genehmigungen von Anleihenfonds in letzter Zeit tatsächlich verlangsamt, geht man aus privaten Absprachen zwischen Reportern des chinesischen Maklerunternehmens und Fondsgesellschaften hervor. „Bei den kürzlich ausgegebenen oder eingerichteten Schuldenfonds handelt es sich im Grunde genommen um bestehende Produkte, die zuvor genehmigt wurden. Einige Unternehmen verfügen seit einiger Zeit nicht mehr über die Genehmigungsdokumente für Schuldenfonds. Dieser Ton verlangt oder verfügt nicht über spezifische Dokumente. Dies basiert auf Veränderungen auf dem aktuellen Markt.“ „Das Umfeld in der Fondsbranche wurde angepasst“, sagte ein Mitarbeiter eines kleinen und mittleren Börsengangs in Peking einem Reporter des Brokerhauses China.

„Rentenfonds können weiterhin deklariert werden. Unser Unternehmen hat erst letzten Freitag einen reinen Schuldenfonds gemeldet. Soweit ich weiß, gibt es derzeit kein Verbot für die Ausgabe von Staatsschuldenfonds. Aber im Vergleich zu anderen Produkten wie Indexfonds sind Anleihen die „Das Tempo der Fondsgenehmigung hat sich in der Tat verlangsamt, hauptsächlich aufgrund von Überlegungen zu einer ausgewogenen Ausgabe von Aktien- und Anleihenfonds“, sagte der Verantwortliche einer mittelgroßen öffentlichen Aktienmarke in Südchina einem Reporter des Brokerhauses China.

Darüber hinaus sagten Analysten der Marke, dass Anleihenfonds schon immer größtenteils von Institutionen maßgeschneidert wurden und die Merkmale einer kleinen Anzahl von Inhabern und einer großen durchschnittlichen Beteiligungsgröße pro Haushalt aufwiesen. Ab etwa 2023 werden sukzessive kleine und mittlere Anleger in die Liste der Anleihefondsinhaber aufgenommen. Andererseits sind Aktienfonds nicht nur schwierig aufzulegen, sondern auch der Umfang neu gegründeter Fonds ist gering. Nach der Gründung werden die Fonds schnell zurückgezahlt und sogar miniaturisiert oder sogar liquidiert. Die Situation der „Vermögensknappheit“ am Markt besteht weiterhin und es fließen weiterhin Mittel in festverzinsliche Wertpapiere.

Das direkteste Beispiel ist, dass der Umfang der Schuldenbasis weiter zunimmt, wodurch der Gesamtumfang der öffentlichen Mittel einst 30 Billionen Yuan oder sogar 31 Billionen Yuan überstieg. Um das Marktgefüge auszugleichen, wurde die Zulassung von Rentenfonds seit letztem Jahr gebremst. „In jüngster Zeit haben Fondsgesellschaften auch ihre Dynamik bei der Förderung schuldenbasierter Fonds verringert. Wir haben intern darüber nachgedacht, dass wir es nicht wagen sollten, eine zu große schuldenbasierte Emission auszugeben (ungefähr 5 Milliarden Yuan reichen aus, und der Höchstbetrag darf nicht überschritten werden). 8 Milliarden Yuan).

Der Anteil der auf Schuldtiteln basierenden Emission überstieg 80 %

Was die oben genannten Fondsexperten sagten, wird durch Daten eher intuitiv bestätigt.

Flush iFinD-Daten zeigen, dass es sich bei den 728 neu gegründeten Fonds im Laufe des Jahres (Stand: 8. August) um Anleihenfonds handelt. Obwohl die Zahl nicht groß ist, beträgt der Fundraising-Umfang 586,791 Milliarden Yuan, und der gesamte Fundraising-Umfang aller neuen Fonds beträgt 727,090 Yuanzhong macht mehr als 80 % aus. Der Umfang der neu ausgegebenen Fonds im Jahr 2023 wird 1,14 Billionen Yuan betragen, und der Umfang der neu ausgegebenen Anleihenfonds wird 805,208 Milliarden Yuan betragen, was 70,87 % entspricht. Im Jahr 2022 wird der neue Emissionsumfang von Anleihenfonds 984,047 Milliarden Yuan betragen, was 66,934 % des insgesamt aufgenommenen Umfangs von 1,47 Billionen Yuan ausmacht. Der Umfang der neu ausgegebenen Fonds wird im Jahr 2021 2,94 Billionen Yuan erreichen, während der Umfang der Emission von Anleihenfonds nur 728,525 Milliarden Yuan beträgt, was weniger als 25 % ausmacht.

Beim Vergleich einzelner Fonds wird die Emissionslücke zwischen Aktienfonds und Rentenfonds deutlicher. Den Daten für 2024 zufolge sind mit Stand vom 8. August insgesamt 19 Anleihenfonds mit einem Volumen von bis zu 8 Milliarden Yuan auf dem Markt eingerichtet, die verschiedene Arten von politischen Finanzanleihen, Zinsanleihen, reinen Anleihen und grünen inklusiven Finanzanleihen abdecken Anleihen usw. Im gleichen Zeitraum wurden jedoch nur 23 allgemeine Aktienfonds mit einem Gründungsumfang von 5,623 Milliarden Yuan gegründet, von denen 10 gesponserte Fonds waren und insgesamt 150 Teilaktien-Hybridfonds mit einem Gründungsumfang gegründet wurden von 43,160 Milliarden Yuan. Der gesamte Einrichtungsumfang dieser beiden Fonds beträgt 48,783 Milliarden Yuan, was weniger als 7 % des gesamten Umfangs der Neubeschaffung von Mitteln in Höhe von 727,090 Milliarden Yuan im Laufe des Jahres ausmacht.

Unter diesen Umständen hat die Idee des „Equity-Bond-Gleichgewichts“ die Aufmerksamkeit der Fondsbranche auf sich gezogen. „Das Produkt, dessen Entwicklung in den letzten Jahren gefördert wurde, sind Aktienfonds, und es gab viele Richtlinien, die den Ton angeben. Offensichtlich sind Rentenfonds in letzter Zeit zum Hauptton der Entwicklung geworden, was offensichtlich im Widerspruch dazu steht.“ Es werden mehr Schuldenfonds ausgegeben, und je länger die Laufzeit, desto größer ist das Risiko einer Anpassung des Anleihenmarktes“, sagte ein Insider eines Börsengangs in Shanghai einem Reporter eines Maklerunternehmens in China.

Unter der Anleiheduration versteht man im Allgemeinen den gewichteten Durchschnitt der Zeit, die Anleiheanleger benötigen, um Kapital und Zinsen zurückzuerhalten. Unter normalen Umständen gilt: Je kürzer die Laufzeit, desto weniger empfindlich reagiert die Anleihe auf Zinssätze und desto weniger wird sie von Zinsschwankungen beeinflusst. Je länger die Duration, desto größer das Zinsrisiko und desto größer die Volatilität des Portfolios. Für Anleger kann die Duration einer Anleihenbasis die Risiko- und Ertragseigenschaften des Fonds sowie die Sensitivität des Fonds gegenüber Änderungen der Marktzinssätze messen.

Nach Verständnis des Reporters gibt es derzeit keine Fondsgesellschaft, die für eine neu genehmigte Schuldenbasis mit einer Laufzeit von höchstens zwei Jahren die Ausstellung eines Commitment Letter verlangt. Bisher ist die historische Bewertung von Rentenfonds jedoch nicht niedrig. Einem Brokerage-Research-Bericht zufolge belief sich der Nettoinventarwert der Rentenfonds auf dem gesamten Markt am 4. August auf 10,64 Billionen Yuan, was einem Anstieg von 0,11 % gegenüber dem Vormonat entspricht, wobei mittel- und langfristige reine Rentenfonds um 0,11 % zunahmen 0,09 % im Vergleich zum Vormonat. Gemessen an der Situation am Handelstag hat sich die Duration mittel- und langfristiger reiner Schuldtitel im vergangenen Jahr mit einem Durchschnittswert von 3,33 Jahren im historischen Bereich von 10 % bis 25 % verlängert; Die Laufzeit reiner Schuldtitel hat sich mit einem Durchschnittswert von 0,95 Jahren verlängert. Sie liegt im historischen Bereich zwischen 10 % und 25 %.

Gesamtrisiko kontrollierbar

Die oben genannten Überlegungen einer zu langen Laufzeit spiegeln sich auch im Handelsmarkt wider.

Laut der Beobachtung des Jinxin Fund hat der Anleihenmarkt in der vergangenen Woche begonnen, sich zu korrigieren, und die Renditen 10-jähriger und 30-jähriger Staatsanleihen haben begonnen, sich umzukehren. Unter anderem führte der Verkauf von Anleihen durch Großbanken am 5. August zu einer leichten Marktanpassung, und das Null-Yuan-Reverse-Repurchase-Geschäft der Zentralbank am 7. August erhöhte ebenfalls die Marktvorsicht, was dazu führte, dass der Anleihenmarkt in einem engen Bereich schwankte. Ebenfalls am 7. leitete die China Interbank Market Trading Association eine Selbstregulierungsuntersuchung gegen eine Reihe von Geschäftsbanken ein und gab am Morgen des 8. eine Ankündigung heraus, in der sie feststellte, dass es bei der Kreditvergabe von Anleihenkonten und bei Zinsübertragungen an kleine und mittlere Banken zu Unregelmäßigkeiten gekommen sei -große Finanzinstitute und würden in solchen Fällen keine Hinweise geben. Wir werden die Ermittlungen und Bearbeitung intensivieren.

Aufgrund der überlagerten Auswirkungen dieser Nachrichten fiel der wichtigste 30-Jahres-Kontrakt zum Handelsschluss am 8. August stark und schloss mit einem Minus von 0,52 %. Darüber hinaus sank der Hauptkontrakt der 10-jährigen Staatsanleihen-Futures um 0,27 %, und der Einfluss der kurz- und mittelfristigen Anleihen war etwas geringer. Die Hauptkontrakte der 5-jährigen und 2-jährigen Treasury-Futures gingen um 0,13 % zurück. bzw. 0,03 %. „Der Anleihenmarkt hat in der Anfangsphase deutlich zugenommen und die Marktstimmung ist relativ hoch, aber gleichzeitig häufen sich nach und nach langfristige Risiken. Die Zentralbank kann bei Bedarf immer noch Instrumente zur Regulierung einsetzen. Verbunden mit der Korrektur von Auf dem Anleihenmarkt können sich frühe Gewinnmitnahmen entscheiden. Es wird sich mit der Zeit niederschlagen, was zu kurzfristigen Schocks führen wird. Mittel- und langfristig befindet sich die aktuelle Makroökonomie jedoch immer noch in einer schwachen Erholung, die Geldpolitik könnte locker bleiben. Der Anleihenmarkt befindet sich weiterhin in einem freundlichen Umfeld und das Gesamtrisiko ist kontrollierbar.“

Der Wells Fargo Fund wies darauf hin, dass die aktuellen Preise für langfristige Zinssätze im Inland deutlich niedriger seien als im Ausland. Wenn die langfristigen Zinssätze weiterhin auf ein niedriges Niveau fallen, könnte dies auch die Lebensfähigkeit von Finanzinstituten gefährden. Daher könnte eine Reihe von Maßnahmen der Zentralbank darauf abzielen, den raschen Rückgang der langfristigen Zinssätze zu begrenzen und gleichzeitig eine Aufwärtsform der Zinsstrukturkurve aufrechtzuerhalten, um finanzielle Risiken zu verhindern. Am Beispiel der Eurozone stieg das nominale BIP im ersten Quartal dieses Jahres im Jahresvergleich um 3,86 %, und die Rendite 10-jähriger Staatsanleihen lag im gleichen Zeitraum bei 3,07 %. Im zweiten Quartal dieses Jahres wuchs das nominale BIP meines Landes im Vergleich zum Vorjahr um 4,06 %. Im gleichen Zeitraum betrug die Rendite 10-jähriger Staatsanleihen nur 2,23 % und die Rendite 30-jähriger Staatsanleihen nur 2,47 %.

Neben öffentlichen Fonds haben auch andere institutionelle Anleger diese Veränderungen bemerkt. „Was die inländischen Anleihen betrifft, so haben wir sie während des vorherigen Bullenmarktes für Anleihen nicht gekauft, aber wir haben einige danach gekauft. Aber angesichts der aktuellen Situation ist es möglicherweise kein guter Zeitpunkt, Anleihen zu kaufen. In der vergangenen Periode war die Rendite.“ Der Zinssatz langfristiger Anleihen hat den Zinssatz von Anleihen deutlich übertroffen, was einer Überziehung der Rendite für das nächste Jahr in den letzten sechs Monaten entspricht Die langfristige Rendite soll steigen.

Herausgeber: Li Xuefeng

Korrekturlesen: Wang Wei