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Luo Man (reportero del Security Times)

Hasta el 8 de agosto, un total de 27 acciones de Hong Kong habían sido retiradas de la lista este año y se habían incluido 42 acciones nuevas. En comparación con el número de nuevas acciones cotizadas, las “empresas problemáticas” de Hong Kong están siendo “liquidadas” a un ritmo acelerado.

De hecho, la Bolsa de Valores de Hong Kong ha estado mejorando continuamente el sistema de exclusión de las acciones de Hong Kong, simplificando los procedimientos de exclusión, fortaleciendo la supervisión de la exclusión, implementando estrictamente el sistema de exclusión y construyendo un mecanismo de exclusión normalizado y orientado al mercado de "entrada y salida". supervivencia del más fuerte". En 2018, la Bolsa de Valores de Hong Kong revisó sus regulaciones de cotización y lanzó un mecanismo de "eliminación rápida" si una empresa que cotiza en el Tablero Principal ha sido suspendida de cotizar durante más de 18 meses consecutivos (Regla 6.01A de las "Reglas de Cotización" del Tablero Principal). ), si una empresa que cotiza en GEM ha sido suspendida de cotizar durante más de 12 meses consecutivos (Artículo 9.14A de las "Reglas de cotización" de GEM), Hong Kong Exchanges and Clearing Limited tiene derecho a cancelar el estado de cotización de una empresa y también puede emitir avisos de exclusión de la lista en cualquier momento según los asuntos y circunstancias específicos de las empresas suspendidas individuales. La Bolsa de Valores de Hong Kong también concederá a las empresas que cotizan en bolsa suspendidas un período de recuperación. Si no reanudan sus operaciones durante el período de recuperación, la Bolsa de Hong Kong las eliminará de la lista.

Las estadísticas muestran que desde que entraron en vigor los procedimientos de exclusión revisados ​​de las "Reglas de cotización" en 2018, el número de órdenes de exclusión ordenadas por la Bolsa de Valores de Hong Kong ha aumentado año tras año en los últimos cinco años (2019-2023). En total se han excluido de la lista 192 empresas, frente a 192 en 2011. Es decir, 8,7 veces el número total de empresas a las que se ordenó la exclusión de la lista desde principios de este año. De 2011 a 2018, el número total de empresas que cotizaron en bolsa fue de solo 22.

El sistema de exclusión de la lista es un sistema básico en el mercado de capitales, al establecer estándares de exclusión para seleccionar y clasificar a las empresas que cotizan en bolsa, ayuda a eliminar las "empresas zombis" y las "manzanas podridas" en el mercado y a mejorar la calidad y eficiencia generales del mercado. Es decir, el llamado "invitar invitados" también requiere "limpiar la casa".

La exclusión de las acciones de Hong Kong se divide en dos tipos: "exclusión voluntaria" y "exclusión forzada". Generalmente hay dos razones para la exclusión voluntaria: una es que los accionistas proponen la exclusión de la cotización por privatización y la otra es que se retira la solicitud de cotización. La exclusión forzosa de la lista se debe a que la empresa que cotiza en bolsa activa el mecanismo de exclusión obligatoria de la Bolsa de Valores de Hong Kong, es decir, el número de días de suspensión de operaciones excede las regulaciones pertinentes.

Comparando el sistema de exclusión de acciones de EE. UU., el autor cree que la Bolsa de Valores de Hong Kong debe ser más agresiva a la hora de excluir de la lista a las empresas que cotizan en bolsa. Tanto el mercado Nasdaq como la Bolsa de Valores de Nueva York utilizan indicadores de exclusión cuantitativos, centrándose en el valor de mercado, el número de accionistas y el precio de las acciones para definir claramente las condiciones de exclusión de la lista. Por lo tanto, las empresas que se excluyen de las acciones estadounidenses Entre ellos, aproximadamente la mitad se vio obligada a retirarse de la lista. Por lo tanto, el mercado de valores estadounidense mantiene un "metabolismo" saludable. Las acciones de Hong Kong utilizan estándares de exclusión de cotización no cuantitativos. La "exclusión obligatoria" depende principalmente del número de días de suspensión de la negociación, de ser liquidada por el Tribunal Superior, de volverse insolvente o de perder la capacidad de seguir funcionando. La Bolsa de Valores de Hong Kong tiene mucho control sobre la exclusión de una empresa de la lista. Discreción subjetiva y, por lo tanto, a menudo inadecuada a nivel de implementación.

Al mismo tiempo, el mecanismo de exclusión de las acciones de Hong Kong no crea un mercado extrabursátil como el de la transferencia de acciones A al mercado de la tercera junta o las "hojas rosas" de acciones estadounidenses para la circulación de las acciones excluidas de la lista. En cambio, adopta un mecanismo de "ventanilla única", que equivale a cuando una empresa sale de la lista, el valor de sus acciones desaparece en un instante, lo que causa un gran daño a los intereses de los inversores públicos y hace que las autoridades reguladoras sean extremadamente cautelosas a la hora de salir de la lista. .

Si se analizan todos los casos de exclusión obligatoria de las acciones de Hong Kong, normalmente pasan más de dos años desde la suspensión de la empresa hasta la emisión de un aviso de exclusión de la cotización. Con la reanudación de las medidas correctivas comerciales y la revisión administrativa, pueden pasar hasta varios años. En el Nasdaq de Estados Unidos, el período desde que se descubre que una empresa no cumple las condiciones para seguir cotizando hasta la decisión de emitir un aviso de exclusión de la lista generalmente no supera los 75 días, incluso si todo el proceso se completa en estricta conformidad con las normas. regulaciones, será dentro de los 360 días y no habrá procedimientos de exclusión de la lista.

La consecuencia de este problema es que el mercado de valores de Hong Kong es heterogéneo, especialmente las "acciones fantasma", las "acciones antiguas" y las "acciones zombis" que han estado estancadas en el mercado durante mucho tiempo. Las estadísticas muestran que el 8 de agosto, el número de acciones con un volumen de negociación nulo en la Bolsa de Valores de Hong Kong llegó a 760, lo que representa el 29% del número total de empresas que cotizan en Hong Kong, mientras que el número de acciones con un volumen de negociación de menos de 10.000 dólares de Hong Kong llegaron a 1.056, lo que representa el 40%. Además, el número de empresas suspendidas fue de 99, de las cuales 85 estuvieron suspendidas por más de tres meses.

El autor sugiere que la Bolsa de Valores de Hong Kong debería estandarizar y perfeccionar aún más las reglas de exclusión de la lista para las "acciones zombis" que ocupan recursos del mercado, como la no transacción a largo plazo y la suspensión a largo plazo. Como mercado internacional de acciones de Hong Kong, el funcionamiento ordenado del mercado de capitales debe estar abierto en ambas direcciones, con avances y retrocesos. El mercado de capitales consta de mecanismos como el acceso al mercado, la competencia del mercado, las transacciones del mercado y la salida del mercado. El mecanismo de salida del mercado es un mecanismo eficaz de operación de economía de mercado que mantiene la vitalidad del mercado de capitales bursátiles de Hong Kong mediante un ajuste dinámico continuo.

Los artículos de las columnas de esta edición representan únicamente las opiniones personales del autor.