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ルオ・マン（証券タイムズ記者）

8月8日の時点で、今年は合計27銘柄の香港株が上場廃止となり、42銘柄が新規上場した。新株の上場数に比べて、香港の「問題企業」の「排除」が加速している。

実際、香港証券取引所は香港株の上場廃止制度の改善を継続し、上場廃止手続きの簡素化、上場廃止の監督の強化、上場廃止制度の厳格な実施、市場志向で正規化された「出入り・上場廃止メカニズム」の構築を行っている。適者生存」。 2018年、香港証券取引所は上場規則を改正し、メインボードに上場している企業が連続18か月以上取引停止になった場合（メインボード上場規則6.01A）、「迅速上場廃止」メカニズムを導入した。 GEM に上場されている企業が 12 か月以上連続して取引停止になっている場合 (GEM「上場規則」第 9.14A 条)、Hong Kong Exchanges and Clearing Limited は企業の上場ステータスを取り消す権利を有し、また、以下の方法で上場廃止通知を発行することもできます。個々の停止された企業の特定の事項および状況に基づいて、いつでも。香港取引所はまた、停止された上場企業に救済期間を与え、救済期間内に取引を再開できなかった場合、香港取引所は上場を廃止する。

統計によると、2018年に改訂された「上場規則」の上場廃止手続きが施行されて以来、香港証券取引所が命じた上場廃止命令の数は過去5年間（2019年から2023年）で年々増加している。 2011年には192社であったが、これまでに上場廃止となった企業数は、今年初め以降に上場廃止を命じられた企業の合計の8.7倍となっている。 2011年から2018年までに上場廃止となった上場企業の総数はわずか22社だった。

上場廃止制度は、上場企業を選別・分類するための上場廃止基準を設定することにより、市場から「ゾンビ企業」や「不良リンゴ」を排除し、市場全体の質と効率を向上させることを目的とした資本市場の基本的な制度です。つまり、いわゆる「客を招く」ということは、「家を掃除する」ということでもあるのです。

香港株の上場廃止には「自主的上場廃止」と「強制的上場廃止」の2種類がある 自主的上場廃止の理由は大きく2つあり、1つは株主が民営化上場廃止を提案する場合、もう1つは上場申請が取り下げられる場合である。強制上場廃止は、上場企業が香港証券取引所の強制上場廃止メカニズムを発動したこと、つまり取引停止日数が関連規定を超えたことによって引き起こされる。

筆者は米国の株式上場廃止制度と比較して、香港証券取引所は上場企業の上場廃止にもっと積極的に取り組む必要があると考えている。ナスダック市場もニューヨーク証券取引所も上場廃止条件を明確に定めるために時価総額、株主数、株価などを重視した定量的な上場廃止指標を採用しているため、米国株の上場廃止企業にはほとんど規制がありません。そのため、米国株式市場は健全な「新陳代謝」を維持している。香港株の「強制上場廃止」は主に、高等裁判所による清算、破産または営業継続能力の喪失の日数によって決まる。香港証券取引所は企業を上場廃止にするかどうかについて多くの権限を持っているため、実装レベルでは不十分な場合が多い。

同時に、香港株の上場廃止メカニズムは、上場廃止株の流通のためにA株を第三板市場に移管したり、米国株の「ピンクシート」に移管したりするような店頭市場を設けていない。その代わりに、一度上場すると株式価値が瞬時に消滅するのと同じ「ワンストップ」の仕組みが採用されており、一般投資家の利益を大きく損なうため、規制当局は上場廃止に極めて慎重になっている。 。

香港株の強制上場廃止事件をすべてみると、通常、会社の取引停止から上場廃止通知の発行までに2年以上かかり、取引救済や行政審査の再開などを考慮すると、場合によっては数年かかることもある。米国のナスダックでは、企業が上場継続の条件を満たしていないことが判明してから上場廃止通知の発行決定までの期間は、たとえ全手続きが厳格に完了したとしても、通常75日を超えない。規制に従って、360 日以内に上場廃止手続きが行われることはありません。

この問題の結果、香港株式市場は、特に長期間市場に停滞している「ペーパー株」、「古い株」、「ゾンビ株」が混在した状態となっている。統計によると、8月8日時点で香港証券取引所の出来高ゼロの銘柄数は760社に達し、香港上場企業総数の29％を占めた一方、出来高がゼロの銘柄数は760社に達した。 10,000香港ドル以上は1,056香港ドルに達し、40％を占めた。また、停止された企業数は99社で、そのうち85社は3か月以上の停止となった。

著者は、香港証券取引所は長期取引禁止や長期取引停止など、市場資源を占有する「ゾンビ株」の上場廃止ルールをさらに標準化し、洗練すべきだと提案する。香港株式の国際市場として、資本市場の秩序ある運営は前進と後退の両方向に開かれていなければなりません。資本市場は市場アクセス、市場競争、市場取引、市場退出などのメカニズムで構成されています。市場出口メカニズムは、継続的な動的な調整を通じて香港株式資本市場の活力を維持する効果的な市場経済運営メカニズムです。

本号のコラム記事は著者の個人的見解にすぎません。