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Luo Man (repórter do Securities Times)

Em 8 de agosto, um total de 27 ações de Hong Kong foram retiradas da lista este ano e 42 novas ações foram listadas. Em comparação com o número de novas ações cotadas, as “empresas problemáticas” de Hong Kong estão a ser “eliminadas” a um ritmo acelerado.

Na verdade, a Bolsa de Valores de Hong Kong tem melhorado continuamente o sistema de exclusão de ações de Hong Kong, simplificando os procedimentos de exclusão, fortalecendo a supervisão de exclusão, implementando estritamente o sistema de exclusão e construindo um mecanismo de exclusão normalizado e orientado para o mercado de "dentro e fora, sobrevivência do mais apto". Em 2018, a Bolsa de Valores de Hong Kong revisou seus regulamentos de listagem e lançou um mecanismo de "exclusão rápida" se uma empresa listada no Conselho Principal tiver sido suspensa de negociação por mais de 18 meses consecutivos (Regra 6.01A das "Regras de Listagem" do Conselho Principal. ), se uma empresa listada no GEM tiver sido suspensa de negociação por mais de 12 meses consecutivos (Artigo 9.14A das "Regras de Listagem" do GEM), a Hong Kong Exchanges and Clearing Limited tem o direito de cancelar o status de listagem de uma empresa e também pode emitir avisos de exclusão de registro a qualquer momento com base em assuntos e circunstâncias específicas de empresas suspensas individuais. A Bolsa de Valores de Hong Kong também concederá às empresas listadas suspensas um período corretivo. Se não conseguirem retomar as negociações durante o período corretivo, a Bolsa de Hong Kong irá retirá-las.

As estatísticas mostram que, desde que os procedimentos revistos de exclusão das "Regras de Listagem" entraram em vigor em 2018, o número de ordens de exclusão ordenadas pela Bolsa de Valores de Hong Kong aumentou ano a ano nos últimos cinco anos (2019-2023), a. um total de 192 empresas foram retiradas da lista, o que foi de 192 em 2011. 8,7 vezes o número total de empresas cuja exclusão da lista foi ordenada desde o início deste ano. De 2011 a 2018, o número total de empresas listadas retiradas da bolsa foi de apenas 22.

O sistema de fechamento de capital é um sistema básico no mercado de capitais. Ao estabelecer padrões de fechamento de capital para filtrar e classificar as empresas listadas, ajuda a eliminar "empresas zumbis" e "maçãs podres" no mercado e a melhorar a qualidade e eficiência geral do mercado. Ou seja, o chamado “convidar convidados” também exige “limpar a casa”.

A exclusão das ações de Hong Kong é dividida em dois tipos: "exclusão voluntária" e "exclusão forçada". Geralmente há duas razões para a exclusão voluntária: uma é que os acionistas propõem a exclusão da privatização e a outra é que o pedido de listagem é retirado. A exclusão forçada é causada pelo acionamento, pela empresa cotada, do mecanismo de exclusão obrigatória da Bolsa de Valores de Hong Kong, ou seja, o número de dias de suspensão da negociação excede os regulamentos relevantes.

Comparando o sistema de fechamento de ações dos EUA, o autor acredita que a Bolsa de Valores de Hong Kong precisa ser mais agressiva no fechamento de empresas listadas. Tanto o Mercado Nasdaq Como a Bolsa de Valores de Nova Iorque utilizam indicadores quantitativos de fechamento de capital, com foco no valor de mercado, número de acionistas e preço Das ações para definir claramente as condições de fechamento de capital. cerca de metade foi forçada a fechar o capital. Portanto, o mercado de ações dos EUA mantém um “metabolismo” saudável. As ações de Hong Kong utilizam padrões de exclusão não quantitativa. A "exclusão obrigatória" depende principalmente do número de dias de suspensão da negociação, sendo liquidada pelo Tribunal Superior, tornando-se insolvente ou perdendo a capacidade de continuar a operar. A Bolsa de Valores de Hong Kong tem muito controle sobre a exclusão de uma empresa. Discricionariedade subjetiva e, portanto, muitas vezes inadequada no nível de implementação.

Ao mesmo tempo, o mecanismo de exclusão de ações de Hong Kong não cria um mercado de balcão, como a transferência de ações A para o terceiro mercado de conselho ou as "folhas rosa" de ações dos EUA para a circulação de ações excluídas. Em vez disso, adopta um mecanismo de "balcão único", que equivale a uma vez cotada. Quando uma empresa sai da lista, o valor das suas acções desaparece num instante, o que causa grandes danos aos interesses dos investidores públicos e torna as autoridades reguladoras extremamente cautelosas quanto à saída. .

Analisando todos os casos de exclusão obrigatória de ações de Hong Kong, normalmente leva mais de dois anos desde a suspensão da empresa até a emissão de um aviso de exclusão. Com a retomada dos recursos comerciais e da revisão administrativa, pode levar vários anos. Na Nasdaq dos Estados Unidos, o período desde a descoberta de que uma empresa não atende às condições para continuar a listagem até a decisão de emitir um aviso de fechamento de capital geralmente não excede 75 dias, mesmo que todo o processo seja concluído em estrita conformidade com o. regulamentos, será dentro de 360 ​​dias e não haverá procedimentos de exclusão de status.

A consequência deste problema é que o mercado de ações de Hong Kong é uma mistura, especialmente as "ações de fachada", "ações antigas" e "ações zumbis" que estão presas no mercado há muito tempo. As estatísticas mostram que em 8 de agosto, o número de ações com volume de negociação zero na Bolsa de Valores de Hong Kong atingiu 760, representando 29% do número total de empresas listadas em Hong Kong, enquanto o número de ações com volume de negociação inferior de HK$ 10.000 atingiu 1.056, representando 40%. Além disso, o número de empresas suspensas foi de 99, das quais 85 foram suspensas por mais de três meses.

O autor sugere que a Bolsa de Valores de Hong Kong padronize e refine ainda mais as regras de fechamento de capital para "ações zumbis" que ocupam recursos de mercado, como ausência de transações de longo prazo e suspensão de longo prazo. Como mercado internacional para as ações de Hong Kong, o funcionamento ordenado do mercado de capitais deve ser aberto em ambas as direções, com avanços e recuos. O mercado de capitais consiste em mecanismos como o acesso ao mercado, a concorrência no mercado, as transações de mercado e a saída do mercado. O mecanismo de saída do mercado é um mecanismo eficaz de funcionamento da economia de mercado que mantém a vitalidade do mercado de capitais bolsistas de Hong Kong através de um ajustamento dinâmico contínuo.

Os artigos das colunas desta edição representam apenas as opiniões pessoais do autor.