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Xiong Jinqiu (pesquisador sênior em mercado de capitais)

Em 3 de agosto, *ST Yaxing divulgou que a empresa recebeu recentemente uma carta de seu acionista controlador Weichai Investment, que propunha que a empresa retirasse voluntariamente as ações da empresa da listagem e negociação na Bolsa de Valores de Xangai por meio de uma resolução de assembleia de acionistas, e o a empresa suspenderá as negociações em 5 de agosto. O autor acredita que é de significado positivo que as empresas cotadas tomem a iniciativa de fechar o capital.

Os ativos líquidos auditados da Asiastar Bus em 2023 são negativos. De acordo com as "Regras de Listagem de Ações" da Bolsa de Valores de Xangai, as ações da empresa foram sujeitas a um aviso de risco de fechamento de capital (*ST). No primeiro trimestre deste ano, a empresa perdeu 0,02 yuans por ação e os seus ativos líquidos diminuíram ainda mais.

Em Abril deste ano, as "Opiniões sobre a implementação estrita do sistema de exclusão" da Comissão Reguladora de Valores Mobiliários da China propuseram que os canais diversificados de exclusão fossem desbloqueados e que a exclusão activa de uma forma orientada para o mercado fosse apoiada. A fim de reforçar a protecção dos interesses dos pequenos e médios investidores que se retiram voluntariamente, os "Pareceres" propõem também que as empresas cotadas que se retirem voluntariamente através de ofertas públicas de aquisição, deliberações de assembleias gerais, etc. opções para acionistas dissidentes. As "Regras de Listagem de Ações" deste ano da Bolsa de Valores de Xangai estipulam que, se uma empresa listada solicitar o encerramento voluntário da listagem, os documentos apresentados devem incluir "instruções especiais sobre o fornecimento de opções de dinheiro e outras medidas de proteção para acionistas dissidentes".

De acordo com as regras, a saída voluntária deve ser analisada e aprovada pela assembleia geral de acionistas. Se apenas os acionistas dissidentes receberem opções em dinheiro, e os pequenos e médios acionistas que votarem a favor da proposta de saída voluntária não receberem dinheiro. opções, podem surgir incentivos reversos. Muitos investidores podem estar inclinados a votar contra e a procurar opções em dinheiro. Afinal, as opções em dinheiro podem ser mais atractivas do que a detenção de acções, dificultando a aprovação da moção de encerramento voluntário. Portanto, a saída voluntária oferece opções em dinheiro aos acionistas dissidentes, o que é um tanto controverso.

Na realidade, as empresas geralmente cotadas darão opções em dinheiro a todos os pequenos e médios acionistas, e as opções em dinheiro ainda têm um certo prêmio em relação ao preço de mercado, o que facilita a obtenção dos votos dos pequenos e médios acionistas ( o autor acredita que isso pode ser atualizado para uma regra institucional); pois as empresas propostas que tomam a iniciativa de fechar o capital podem encontrar alguns problemas em suas próprias operações. Os fornecedores de opções em dinheiro são muitas vezes os acionistas controladores das empresas listadas ou suas partes relacionadas. .As empresas cotadas que tomam a iniciativa de sair são principalmente empresas cotadas controladas pelo Estado, o que reflecte as características das empresas estatais.Assumir a responsabilidade social e esforçar-se para evitar uma situação de perda.

A exclusão ativa tem um significado mais positivo do que a exclusão forçada passiva. Uma vez feito um anúncio de encerramento obrigatório, o preço das acções cai frequentemente drasticamente, e os pequenos e médios investidores sofrem pesadas perdas. O preço das opções em numerário para encerramento voluntário não é geralmente inferior ao preço de mercado, e mesmo que os investidores sofram perdas, eles podem ser controlados dentro de um determinado intervalo. A exclusão ativa também tem certas políticas preferenciais para a relistagem, e os pedidos de relistagem podem ser enviados a qualquer momento, enquanto as empresas de exclusão forçada passiva precisam atender a certas condições de intervalo de tempo. As empresas que tomarem a iniciativa de sair da bolsa ganharão tempo de reserva, o que lhes permitirá mudar de estratégias de desenvolvimento, procurar novos espaços de desenvolvimento e até mesmo alcançar avanços recuando.

Actualmente, o mecanismo de preços das opções em dinheiro no encerramento voluntário ainda não é claro, o que também desencadeou alguns debates no mercado. Por exemplo, alguns investidores consideram os activos líquidos como uma referência importante para a precificação de opções a dinheiro e acreditam que o preço das opções a dinheiro não deve ser inferior aos activos líquidos por acção da empresa. Contudo, os activos líquidos podem por vezes conter humidade, incluindo contas a receber, goodwill e outros itens que podem não estar disponíveis. Portanto, os activos líquidos só podem ser utilizados como referência auxiliar para a fixação de preços de opções à vista.

O preço de mercado deve servir como uma referência importante para a precificação de opções à vista. Para um mercado eficiente, todas as informações do mercado foram plenamente reflectidas nos preços das acções, e os preços de mercado têm um importante valor de referência. É claro que, a fim de reforçar a protecção dos interesses dos pequenos e médios investidores, as opções em numerário podem proporcionar um certo prémio de forma adequada. Com base nisso, o autor sugere que se possa estipular que o preço das opções à vista para as empresas listadas fecharem voluntariamente o capital não deve ser inferior à média aritmética do preço médio diário ponderado das ações nos trinta pregões anteriores à suspensão, e o preço das ações no último dia antes da suspensão.

É claro que isto também exige que as empresas cotadas divulguem informações de forma abrangente, precisa e oportuna. Somente quando a divulgação de informações for suficiente o preço de mercado resultante poderá ter valor de referência e ser usado como referência para determinar o preço das opções em dinheiro. , informações adicionais precisam ser divulgadas. Encontre outras maneiras, inclusive buscando ajuda de avaliação de organizações profissionais.

Em suma, no actual ambiente de mercado, não é mau que as empresas cotadas em dificuldades fechem voluntariamente a lista. Isto não só liberta capacidade para o mercado, mas também evita as consequências negativas do encerramento forçado quando o valor das acções dos investidores. participações é quase zero. Com a ajuda dos acionistas controladores e outros aspectos, Com esse poder, as empresas fechadas podem mais uma vez acumular energia e ganhar espaço de desenvolvimento para o futuro.

Os artigos das colunas desta edição representam apenas as opiniões pessoais do autor.