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Xiong Jinqiu (ricercatore senior sui mercati dei capitali)

Il 3 agosto, *ST Yaxing ha rivelato che la società ha recentemente ricevuto una lettera dal suo azionista di controllo Weichai Investment, che proponeva alla società di ritirare volontariamente le sue azioni dalla quotazione e dalla negoziazione sulla Borsa di Shanghai attraverso una delibera dell'assemblea degli azionisti, e la la società sospenderà le negoziazioni il 5 agosto. L'autore ritiene che sia positivo per le società quotate prendere l'iniziativa di delistare.

Il patrimonio netto certificato di Asiastar Bus nel 2023 è negativo. Secondo le "Regole per la quotazione azionaria" della Borsa di Shanghai, le azioni della società hanno ricevuto un avviso di rischio di delisting (*ST). Nel primo trimestre di quest'anno, la società ha perso 0,02 yuan per azione e il suo patrimonio netto è ulteriormente diminuito.

Nell'aprile di quest'anno, i "Pareri sull'attuazione rigorosa del sistema di delisting" della China Securities Regulatory Commission hanno proposto di sbloccare canali di delisting diversificati e di sostenere il delisting attivo in modo orientato al mercato. Al fine di rafforzare la tutela degli interessi dei piccoli e medi investitori che delistano volontariamente, i “Pareri” propongono inoltre che le società quotate che delistano volontariamente attraverso offerte pubbliche di acquisto, delibere assembleari, ecc., prevedano particolari tutele quali: opzioni in contanti per gli azionisti dissenzienti. Le "Regole per la quotazione azionaria" di quest'anno della Borsa di Shanghai stabiliscono che se una società quotata richiede la cessazione volontaria della quotazione, i documenti presentati dovrebbero includere "istruzioni speciali sulla fornitura di opzioni in contanti e altre misure di protezione per gli azionisti dissenzienti".

Secondo le regole, la cancellazione volontaria deve essere esaminata e approvata dall'assemblea generale degli azionisti. Se solo agli azionisti dissenzienti vengono fornite opzioni in contanti e agli azionisti di piccole e medie dimensioni che votano a favore della proposta di cancellazione volontaria non vengono forniti contanti. opzioni, potrebbero sorgere incentivi inversi. Molti investitori potrebbero essere propensi a votare contro e cercare opzioni in contanti. Dopotutto, le opzioni in contanti possono essere più attraenti rispetto al possesso di azioni, rendendo difficile l’approvazione della mozione di delisting volontario. Pertanto, la cancellazione volontaria dalla quotazione fornisce opzioni in contanti agli azionisti dissidenti, il che è alquanto controverso.

In realtà, le società generalmente quotate forniranno opzioni in contanti a tutti gli azionisti di piccole e medie dimensioni, e le opzioni in contanti hanno ancora un certo premio rispetto al prezzo di mercato, il che rende più facile ottenere i voti degli azionisti di piccole e medie dimensioni ( l'autore ritiene che ciò possa essere elevato a regola istituzionale); poiché le società proposte che prendono l'iniziativa di delistare possono incontrare alcuni problemi nelle proprie operazioni. I fornitori di opzioni in contanti sono spesso gli azionisti di controllo delle società quotate o delle loro parti correlate Le società quotate che prendono l'iniziativa di rimuovere dalla quotazione sono principalmente società quotate controllate dallo Stato, il che riflette le caratteristiche delle imprese statali. Assumersi la responsabilità sociale e sforzarsi di evitare una situazione di perdita.

La cancellazione attiva ha un significato più positivo della cancellazione forzata passiva. Dopo l'annuncio della cancellazione obbligatoria dalla quotazione, il prezzo delle azioni spesso crolla bruscamente e gli investitori di piccole e medie dimensioni subiscono pesanti perdite. Il prezzo delle opzioni in contanti per la cancellazione volontaria generalmente non è inferiore al prezzo di mercato può essere controllato entro un certo intervallo. La delisting attiva prevede inoltre determinate politiche preferenziali in termini di rimessa in vendita e le richieste di relisting possono essere presentate in qualsiasi momento, mentre le società di delisting forzato passivo devono soddisfare determinate condizioni di intervallo di tempo. Le aziende che prendono l’iniziativa di rimuovere dalla quotazione guadagneranno tempo cuscinetto, che consentirà loro di cambiare strategie di sviluppo, cercare nuovi spazi di sviluppo e persino ottenere avanzamenti ritirandosi.

Al momento, il meccanismo di determinazione del prezzo delle opzioni in contanti nel delisting volontario non è ancora chiaro, il che ha innescato anche alcuni dibattiti sul mercato. Ad esempio, alcuni investitori considerano il patrimonio netto un riferimento importante per la determinazione del prezzo delle opzioni in contanti e ritengono che il prezzo delle opzioni in contanti non debba essere inferiore al patrimonio netto della società per azione. Tuttavia, il patrimonio netto può talvolta contenere umidità, inclusi crediti, avviamento e altri elementi che potrebbero non essere disponibili. Pertanto, il patrimonio netto può essere utilizzato solo come riferimento ausiliario per la determinazione del prezzo delle opzioni in contanti.

Il prezzo di mercato dovrebbe fungere da riferimento importante per la determinazione del prezzo delle opzioni in contanti. Per un mercato efficiente, tutte le informazioni del mercato si riflettono pienamente nei prezzi delle azioni e i prezzi di mercato hanno un importante valore di riferimento. Naturalmente, per rafforzare la tutela degli interessi degli investitori piccoli e medi, le opzioni in contanti possono fornire un determinato premio in modo adeguato. Sulla base di ciò, l'Autore suggerisce di poter stabilire che il prezzo dell'opzione cash di una società quotata che si ritira volontariamente dalla quotazione non dovrebbe essere inferiore alla media aritmetica del prezzo medio ponderato giornaliero del titolo nei trenta giorni di negoziazione precedenti la sospensione del titolo, e il prezzo delle azioni dell'ultimo giorno prima della sospensione delle azioni Il maggiore tra il 115% del prezzo di chiusura.

Naturalmente, ciò richiede anche che le società quotate forniscano informazioni in modo completo, accurato e tempestivo. Solo quando la divulgazione delle informazioni è sufficiente il prezzo di mercato risultante può avere valore di riferimento ed essere utilizzato come riferimento per determinare il prezzo delle opzioni in contanti , è necessario divulgare ulteriori informazioni. Trovare altri modi, inclusa la ricerca di aiuto nella valutazione da parte di organizzazioni professionali.

In breve, nell'attuale contesto di mercato, non è una cosa negativa per le società quotate in difficoltà ritirarsi volontariamente dalla quotazione. Ciò non solo libera capacità per il mercato, ma evita anche le conseguenze negative del delisting forzato quando il valore delle azioni degli investitori. le partecipazioni sono quasi pari a zero. Con l'aiuto degli azionisti di controllo e di altri aspetti, con questo potere, le società cancellate possono ancora una volta accumulare energia e conquistare spazio di sviluppo per il futuro.

Gli articoli di questa edizione rappresentano solo le opinioni personali dell'autore.