소식

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Xiong Jinqiu(자본시장 선임연구원)

8월 3일, *ST Yaxing은 회사가 최근 지배 주주인 Weichai Investment로부터 주주총회 결의를 통해 회사 주식을 상하이 증권 거래소 상장 및 거래에서 자발적으로 철회할 것을 제안하는 서한을 받았다고 밝혔습니다. 회사는 8월 5일 거래를 중단할 예정이다. 저자는 상장기업이 주도적으로 상장폐지를 추진하는 것은 긍정적인 의미가 있다고 본다.

2023년 Asiastar Bus의 감사 순자산은 상하이 증권 거래소의 "주식 상장 규칙"에 따라 해당 회사의 주식이 상장 폐지 위험 경고(*ST) 대상이 되었습니다. 올해 1분기 회사는 주당 0.02위안의 손실을 냈고, 순자산도 더욱 감소했다.

올해 4월 중국 증권감독관리위원회는 '상장 폐지 제도의 엄격한 시행에 대한 의견'을 통해 다양한 상장 폐지 채널을 차단 해제하고 시장 지향적 방식으로 적극적인 상장 폐지를 지원해야 한다고 제안했다. 자발적 상장폐지하는 중소투자자의 권익 보호를 강화하기 위해 공개매수, 주주총회 결의 등을 통해 자발적으로 상장폐지하는 상장기업에 대해 현금 등 특별보호를 제공해야 한다고 '의견'도 제안했다. 반대하는 주주를 위한 옵션. 올해 상하이증권거래소의 '주식상장규정'에는 상장회사가 자발적 상장종료를 신청할 경우 제출서류에 '반대 주주를 위한 현금옵션 제공 및 기타 보호조치에 관한 특별지침'이 포함되어야 한다고 규정하고 있다.

규정에 따르면 자발적 상장폐지는 반대 주주에게만 현금옵션을 제공하고, 자발적 상장폐지에 찬성표를 던진 중소주주에게는 현금을 제공하지 않는 경우에는 주주총회의 심의와 승인을 거쳐야 한다. 많은 투자자들은 현금 옵션에 반대하고 현금 옵션을 추구하는 경향이 있으므로 주식을 보유하는 것보다 현금 옵션이 더 매력적일 수 있으므로 자발적인 상장 폐지 동의가 통과되기 어려울 수 있습니다. 따라서 자발적 상장폐지는 반대 주주들에게 현금선택권을 제공한다는 점에서 다소 논란의 여지가 있다.

실제로 일반상장회사는 모든 중소주주에게 현금옵션을 제공하게 되는데, 현금옵션은 여전히 ​​시장가격 대비 일정 프리미엄을 갖고 있어 중소주주들의 의결권을 더 쉽게 얻을 수 있다. 저자는 이것이 제도적 규칙으로 업그레이드될 수 있다고 생각합니다.) 상장 폐지를 주도하는 제안된 회사의 경우 자체 운영에서 일부 문제에 직면할 수 있습니다. 현금 옵션 제공자는 종종 상장 회사의 지배 주주이거나 그 관련 당사자입니다. 상장폐지에 앞장서는 상장기업은 주로 국영 상장기업으로, 이는 국영기업의 특성을 반영하며, 패소 상황을 피하기 위해 노력합니다.

적극적인 상장 폐지는 수동적 강제 상장 폐지보다 더 긍정적인 의미를 갖습니다. 상장폐지를 의무화한다고 발표되면 주가가 급락하는 경우가 많아, 자진폐지를 위한 현금옵션 가격은 일반적으로 시장가격보다 낮지 않으며, 투자자들이 손실을 입더라도, 특정 범위 내에서 제어할 수 있습니다. 적극적 상장 폐지에도 재상장에 대한 특정 우대 정책이 있으며, 재상장 신청서는 언제든지 제출할 수 있지만, 수동적 강제 상장 폐지 회사는 특정 시간 간격 조건을 충족해야 합니다. 상장 폐지에 앞장선 기업은 완충 시간을 확보해 개발 전략을 전환하고, 새로운 개발 공간을 모색하며, 퇴각을 통해 도약할 수도 있다.

현재 자발적 상장 폐지 시 현금 옵션의 가격 책정 메커니즘은 여전히 ​​불분명하며, 이로 인해 일부 시장 논쟁도 촉발되었습니다. 예를 들어, 일부 투자자들은 순자산을 현금 옵션 가격을 결정하는 중요한 기준으로 간주하고 현금 옵션의 가격이 회사의 주당 순자산보다 낮아서는 안 된다고 믿습니다. 그러나 순자산에는 미수금, 영업권, 기타 이용할 수 없는 항목 등이 포함될 수 있습니다. 따라서 순자산은 현금 옵션 가격 책정을 위한 보조 참고 자료로만 사용될 수 있습니다.

시장 가격은 현금 옵션 가격을 책정하는 데 중요한 참고 자료가 되어야 합니다. 효율적인 시장을 위해서는 시장의 모든 정보가 주가에 고스란히 반영되며, 시장가격은 중요한 참고가치입니다. 물론, 중소 투자자의 이익 보호를 강화하기 위해 현금 옵션은 적절한 프리미엄을 제공할 수 있습니다. 이를 바탕으로 저자는 상장기업이 자발적으로 상장폐지하는 현금옵션의 가격이 상장폐지 전 30거래일 동안 해당 주식의 일별 가중평균 가격을 산술평균한 값보다 낮아서는 안 된다고 규정할 수 있다고 제안한다. 정지 전 마지막 날의 주가는 종가의 115% 중 높은 금액입니다.

물론, 이를 위해서는 상장회사가 정보를 포괄적이고 정확하며 적시에 공개해야 합니다. 정보 공개가 충분한 경우에만 결과적인 시장 가격이 참조 가치를 가지며 그렇지 않으면 현금 옵션 가격을 결정하는 데 참조로 사용될 수 있습니다. , 전문 기관의 평가 도움을 구하는 등 추가 정보를 공개해야 합니다.

요컨대, 현재 시장 환경에서는 어려움에 처한 상장기업이 자발적으로 상장폐지를 하는 것은 나쁜 것이 아니며, 이는 시장 여력을 확보할 뿐만 아니라 투자자의 주식 가치가 하락할 경우 강제 상장폐지로 인한 부정적인 결과를 피할 수 있다는 것입니다. 지배 주주 및 기타 측면의 도움으로 상장폐지 기업은 다시 한번 에너지를 축적하고 미래를 위한 개발 공간을 확보할 수 있습니다.

본 호에 실린 칼럼 기사는 저자의 개인적인 견해만을 담고 있습니다.