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Xiong Jinqiu (investigador principal en mercados de capitales)

El 3 de agosto, *ST Yaxing reveló que la compañía recibió recientemente una carta de su accionista mayoritario Weichai Investment, que proponía que la compañía retirara voluntariamente sus acciones de la cotización y negociación en la Bolsa de Valores de Shanghai a través de una resolución de la junta de accionistas, y la La empresa suspenderá sus operaciones el 5 de agosto. El autor considera que es positivo que las empresas que cotizan en bolsa tomen la iniciativa de salir de la bolsa.

Los activos netos auditados de Asiastar Bus en 2023 son negativos. Según las "Reglas de cotización de acciones" de la Bolsa de Valores de Shanghai, las acciones de la compañía han estado sujetas a una advertencia de riesgo de exclusión de la lista (*ST). En el primer trimestre de este año, la empresa perdió 0,02 yuanes por acción y sus activos netos disminuyeron aún más.

En abril de este año, las "Opiniones sobre la implementación estricta del sistema de exclusión" de la Comisión Reguladora de Valores de China propusieron que se deberían desbloquear canales de exclusión diversificados y se debería apoyar la exclusión activa de la lista orientada al mercado. Para reforzar la protección de los intereses de los pequeños y medianos inversores que se retiran voluntariamente de la cotización, los "Dictámenes" también proponen que las empresas cotizadas que se retiren voluntariamente de la cotización mediante ofertas públicas de adquisición, acuerdos de juntas de accionistas, etc., proporcionen una protección especial, como efectivo opciones para los accionistas disidentes. Las "Reglas de cotización de acciones" de este año de la Bolsa de Valores de Shanghai estipulan que si una empresa que cotiza en bolsa solicita la terminación voluntaria de su cotización, los documentos presentados deben incluir "instrucciones especiales sobre la provisión de opciones de efectivo y otras medidas de protección para los accionistas disidentes".

Según las reglas, la exclusión voluntaria debe ser revisada y aprobada por la junta general de accionistas si solo se proporciona opciones de efectivo a los accionistas disidentes y a los pequeños y medianos accionistas que votan a favor de la propuesta de exclusión voluntaria no se les proporciona efectivo. opciones, pueden surgir incentivos inversos que muchos inversores pueden inclinarse a votar en contra y buscar opciones en efectivo. Después de todo, las opciones en efectivo pueden ser más atractivas que tener acciones, lo que dificulta la aprobación de la moción de exclusión voluntaria. Por lo tanto, la exclusión voluntaria de la lista ofrece opciones de efectivo a los accionistas disidentes, lo cual es algo controvertido.

En realidad, las empresas que cotizan en bolsa ofrecerán opciones en efectivo a todos los pequeños y medianos accionistas, y las opciones en efectivo todavía tienen una cierta prima en relación con el precio de mercado, lo que facilita la obtención de los votos de los pequeños y medianos accionistas ( el autor cree que esto puede convertirse en una regla institucional); para las empresas propuestas que toman la iniciativa de excluirse de la lista pueden encontrar algunos problemas en sus propias operaciones. Los proveedores de opciones de efectivo son a menudo los accionistas mayoritarios de las empresas que cotizan en bolsa o sus partes relacionadas. Las empresas que cotizan en bolsa que toman la iniciativa de retirarse de la lista son principalmente empresas que cotizan en bolsa controladas por el estado, lo que refleja las características de las empresas estatales. Asumir la responsabilidad social y esforzarse por evitar una situación en la que todos pierden.

La exclusión activa de la lista tiene un significado más positivo que la exclusión forzada pasiva. Una vez que se hace un anuncio de exclusión obligatoria, el precio de las acciones a menudo cae bruscamente y los pequeños y medianos inversores sufren grandes pérdidas. El precio de las opciones en efectivo para la exclusión voluntaria generalmente no es inferior al precio de mercado, e incluso si los inversores sufren pérdidas, se pueden controlar dentro de un cierto rango. La exclusión activa también tiene ciertas políticas preferenciales para volver a cotizar, y las solicitudes de reinscripción se pueden enviar en cualquier momento, mientras que las empresas de exclusión pasiva forzada deben cumplir ciertas condiciones de intervalo de tiempo. Las empresas que tomen la iniciativa de salir de la lista ganarán tiempo de reserva, lo que les permitirá cambiar de estrategia de desarrollo, buscar nuevos espacios de desarrollo e incluso lograr avances retirándose.

En la actualidad, el mecanismo de fijación de precios de las opciones en efectivo en la exclusión voluntaria de la lista aún no está claro, lo que también ha desencadenado algunos debates en el mercado. Por ejemplo, algunos inversores consideran los activos netos como una referencia importante para fijar el precio de las opciones en efectivo y creen que el precio de las opciones en efectivo no debe ser inferior a los activos netos por acción de la empresa. Sin embargo, los activos netos a veces pueden contener humedad, incluidas cuentas por cobrar, fondo de comercio y otros elementos que pueden no estar disponibles. Por lo tanto, los activos netos solo pueden usarse como referencia auxiliar para la fijación de precios de opciones en efectivo.

El precio de mercado debería servir como una referencia importante para fijar el precio de las opciones en efectivo. Para un mercado eficiente, toda la información del mercado se ha reflejado plenamente en los precios de las acciones y los precios de mercado tienen un valor de referencia importante. Por supuesto, para reforzar la protección de los intereses de los pequeños y medianos inversores, las opciones en efectivo pueden proporcionar una prima determinada de forma adecuada. Con base en esto, el autor sugiere que se puede estipular que el precio de las opciones en efectivo para que las empresas que cotizan en bolsa se retiren voluntariamente de la lista no debe ser inferior al promedio aritmético del precio promedio ponderado diario de la acción en los treinta días hábiles anteriores a la suspensión. y el precio de la acción el último día antes de la suspensión. El mayor del 115% del precio de cierre.

Por supuesto, esto también requiere que las empresas que cotizan en bolsa divulguen información de manera completa, precisa y oportuna. Sólo cuando la divulgación de información sea suficiente, el precio de mercado resultante podrá tener un valor de referencia y utilizarse como referencia para determinar el precio de las opciones en efectivo. , es necesario divulgar información adicional. Encuentre otras formas, incluida la búsqueda de ayuda de evaluación de organizaciones profesionales.

En resumen, en el actual entorno de mercado, no es malo que las empresas cotizadas en problemas se retiren voluntariamente de la lista. No sólo libera capacidad para el mercado, sino que también evita las consecuencias negativas de una exclusión forzada cuando el valor de las acciones de los inversores. Las participaciones son casi nulas. Con la ayuda de los accionistas mayoritarios y otros aspectos, con este poder, las empresas excluidas de la lista pueden volver a acumular energía y ganar espacio de desarrollo para el futuro.

Los artículos de las columnas de esta edición representan únicamente las opiniones personales del autor.