berita

한어Русский языкEnglishFrançaisIndonesianSanskrit日本語DeutschPortuguêsΕλληνικάespañolItalianoSuomalainenLatina

Luo Man (reporter Securities Times)

Hingga 8 Agustus, total 27 saham Hong Kong telah dihapuskan pada tahun ini dan 42 saham baru telah dicatatkan. Dibandingkan dengan jumlah saham baru yang dicatatkan, “perusahaan bermasalah” di Hong Kong “dibersihkan” dengan kecepatan yang lebih cepat.

Faktanya, Bursa Efek Hong Kong terus menyempurnakan sistem delisting saham Hong Kong, menyederhanakan prosedur delisting, memperkuat pengawasan delisting, menerapkan sistem delisting secara ketat, dan membangun mekanisme delisting "masuk dan keluar" yang berorientasi pasar dan dinormalisasi. kelangsungan hidup yang terkuat". Pada tahun 2018, Bursa Efek Hong Kong merevisi peraturan pencatatannya dan meluncurkan mekanisme "penghapusan pencatatan cepat" Jika perusahaan yang tercatat di Papan Utama telah ditangguhkan dari perdagangan selama lebih dari 18 bulan berturut-turut (Peraturan Pencatatan Papan Utama 6.01A), jika perusahaan yang terdaftar di GEM telah ditangguhkan dari perdagangan selama lebih dari 12 bulan berturut-turut ("Peraturan Pencatatan" GEM Pasal 9.14A), Hong Kong Exchanges and Clearing Limited berhak membatalkan status pencatatan perusahaan, dan juga dapat mengeluarkan pemberitahuan penghapusan pencatatan di kapan saja berdasarkan masalah dan keadaan khusus dari masing-masing perusahaan yang ditangguhkan. Bursa Hong Kong juga akan memberikan periode perbaikan kepada perusahaan tercatat yang ditangguhkan. Jika mereka gagal melanjutkan perdagangan selama periode perbaikan, Bursa Hong Kong akan menghapusnya.

Statistik menunjukkan bahwa sejak revisi prosedur penghapusan pencatatan "Aturan Pencatatan" berlaku pada tahun 2018, jumlah pesanan penghapusan pencatatan di Bursa Efek Hong Kong meningkat dari tahun ke tahun dalam lima tahun terakhir (2019-2023), a Sebanyak 192 perusahaan telah delisting, yaitu 192 perusahaan pada tahun 2011. Jumlah tersebut 8,7 kali lipat dari jumlah perusahaan yang diperintahkan delisting sejak awal tahun ini. Sejak 2011 hingga 2018, total emiten yang delisting hanya berjumlah 22 emiten.

Sistem delisting merupakan sistem dasar di pasar modal. Dengan menetapkan standar delisting untuk menyaring dan mengklasifikasikan perusahaan tercatat, hal ini membantu menghilangkan “perusahaan zombie” dan “apel buruk” di pasar serta meningkatkan kualitas dan efisiensi pasar secara keseluruhan. Artinya, Yang disebut "mengundang tamu masuk" juga berarti "membersihkan rumah".

Penghapusan pencatatan saham Hong Kong dibagi menjadi dua jenis: "penghapusan pencatatan secara sukarela" dan "penghapusan pencatatan secara paksa". Secara umum ada dua alasan penghapusan pencatatan secara sukarela: satu karena pemegang saham mengusulkan penghapusan pencatatan privatisasi, dan yang kedua adalah karena permohonan pencatatannya ditarik. Penghapusan paksa (forced delisting) ini disebabkan karena perusahaan tercatat memicu mekanisme mandatori delisting di Bursa Efek Hong Kong, yaitu jumlah hari penghentian perdagangan melebihi ketentuan terkait.

Jika dibandingkan dengan sistem delisting saham di AS, penulis menilai Bursa Efek Hong Kong perlu lebih agresif dalam melakukan delisting pada perusahaan-perusahaan tercatat. Baik pasar Nasdaq dan Bursa Efek New York menggunakan indikator penghapusan pencatatan kuantitatif, dengan fokus pada nilai pasar, jumlah pemegang saham, dan harga saham untuk secara jelas menentukan kondisi penghapusan pencatatan. Terdapat sedikit peraturan mengenai indikator keuangan. sekitar setengahnya terpaksa melakukan delisting. Oleh karena itu, pasar saham AS mempertahankan "metabolisme" yang sehat. Saham Hong Kong menggunakan standar penghapusan pencatatan non-kuantitatif. "Penghapusan wajib" terutama bergantung pada jumlah hari penangguhan perdagangan, dilikuidasi oleh Pengadilan Tinggi, menjadi bangkrut atau kehilangan kemampuan untuk terus beroperasi Bursa Efek Hong Kong memiliki banyak kendali atas apakah suatu perusahaan akan dihapuskan dari daftar. Kebijaksanaan subjektif dan oleh karena itu seringkali tidak memadai pada tingkat implementasi.

Pada saat yang sama, mekanisme penghapusan pencatatan saham Hong Kong tidak membentuk pasar over-the-counter seperti pengalihan saham A ke pasar papan ketiga atau "lembaran merah muda" saham AS untuk peredaran saham yang dihapuskan. Sebaliknya, ia mengadopsi mekanisme "satu atap", yang setara dengan ketika sebuah perusahaan melakukan delisting, nilai sahamnya hilang dalam sekejap, yang menyebabkan kerugian besar bagi kepentingan investor publik dan membuat otoritas pengatur sangat berhati-hati dalam melakukan delisting. .

Melihat semua kasus penghapusan pencatatan (delisting) wajib di saham-saham Hong Kong, biasanya diperlukan waktu lebih dari dua tahun sejak penangguhan perusahaan hingga penerbitan pemberitahuan penghapusan pencatatan (delisting notice). Dengan dimulainya kembali pemulihan perdagangan dan peninjauan administratif, hal ini mungkin memerlukan waktu hingga beberapa tahun. Di Nasdaq di Amerika Serikat, jangka waktu sejak ditemukannya suatu perusahaan tidak memenuhi persyaratan untuk melanjutkan pencatatan hingga keputusan untuk mengeluarkan pemberitahuan penghapusan pencatatan umumnya tidak melebihi 75 hari meskipun seluruh proses telah diselesaikan sesuai dengan ketentuan yang berlaku peraturan, itu akan terjadi dalam waktu 360 hari dan tidak akan ada prosedur penundaan.

Akibat dari masalah ini adalah pasar saham Hong Kong menjadi campur aduk, terutama “saham cangkang”, “saham lama”, dan “saham zombie” yang sudah lama tertahan di pasar. Statistik menunjukkan bahwa pada tanggal 8 Agustus, jumlah saham dengan volume perdagangan nol di Bursa Efek Hong Kong mencapai 760, terhitung 29% dari total jumlah perusahaan yang terdaftar di Hong Kong, sedangkan jumlah saham dengan volume perdagangan lebih sedikit. dari HK$10.000 mencapai 1.056, terhitung 40%. Selain itu, jumlah perusahaan yang disuspensi sebanyak 99 perusahaan, dimana 85 perusahaan di antaranya telah disuspensi lebih dari tiga bulan.

Penulis menyarankan agar Bursa Efek Hong Kong harus lebih menstandardisasi dan menyempurnakan aturan penghapusan pencatatan untuk "saham zombie" yang menempati sumber daya pasar seperti tidak adanya transaksi dalam jangka panjang dan penangguhan jangka panjang. Sebagai pasar internasional untuk saham Hong Kong, pengoperasian pasar modal yang teratur harus terbuka dua arah, dengan kemajuan dan kemunduran. Pasar modal terdiri dari mekanisme seperti akses pasar, persaingan pasar, transaksi pasar, dan keluar pasar. Mekanisme keluar pasar adalah mekanisme operasi ekonomi pasar yang efektif yang menjaga vitalitas pasar modal saham Hong Kong melalui penyesuaian dinamis yang berkelanjutan.

Kolom artikel pada edisi kali ini hanya mewakili pandangan pribadi penulis.