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Antes de la apertura del mercado de valores de EE. UU. la tarde del 7 de agosto, hora de Beijing, Shopify, la empresa de comercio electrónico independiente líder en los Estados Unidos, anunció su informe financiero del segundo trimestre para 2024. En general, los indicadores operativos principales del pago y la suscripción Los negocios fueron mejores de lo esperado, el negocio de suscripción tuvo un desempeño más sólido y el control de costos exagerado ayudó a la empresa a obtener ganancias que excedieron las expectativas.，Se puede decir que es una actuación sobresaliente. Los detalles son los siguientes:

1、En términos de indicadores operativos básicos, este trimestreVentas brutas (GMV) del ecosistema Shopify67.200 millones de dólares,Un aumento interanual del 22,2%, una tasa de crecimiento estable， Alrededor de 1.500 millones de dólares (2,2%) más de lo esperado. Monto total del pago completadoes de 41.100 millones de dólares,1.100 millones más de lo esperado (+2,9%)，Un incremento interanual del 29,7%.Penetración de los canales de pago propios de ShopifyEl ratio mes a mes aumentó del 59,5% al ​​61,2%, ligeramente por encima del 60,8% esperado.

Los MRR (ingresos mensuales recurrentes), que reflejan el negocio de suscripción, fueron de 169 millones de dólares mensuales este trimestre, un aumento interanual del 21,6%, significativamente superior a los 159 millones de dólares esperados. Fue el punto más inesperado de esto. informe financiero del trimestre.enEl MRR aportado por los comerciantes Plus aumentó un 29% interanual. La tasa de crecimiento del MRR para los comerciantes que no son Plus fue solo del 18,6%. En otras palabras,El fuerte crecimiento de los servicios de suscripción fue impulsado por los comerciantes Plus.

2、A nivel de ingresos,Ingresos por servicios comerciales este trimestre1,48 mil millones,Aumentó un 18,6% interanual y la tasa de crecimiento fue ligeramente inferior a GMV y GPV.No superó las expectativas del mercado。principalmenteLa tasa de monetización de los ingresos por servicios comerciales (como proporción del GMV) disminuyó 7 pb interanual hasta el 2,21%.CreemosLa disminución de la tasa de monetización de los servicios comerciales es una consecuencia razonable del aumento en la proporción de comerciantes Plus.。

Los ingresos por servicios de suscripción fueron consistentes con el fuerte crecimiento del indicador MRR, con un crecimiento interanual del 26,8%, un 5,6% más de lo esperado.

3、perspectiva de beneficio bruto,El margen de beneficio bruto de los servicios de suscripción también aumentó un 1,4% intermensual hasta el 82,8%.No sólo el crecimiento de los ingresos es más fuerte, sino que también mejora el margen de beneficio bruto.El beneficio bruto superó las expectativas en un 6,4%.El negocio de servicios comerciales se debe aLa tasa de realización ha disminuido，El margen de beneficio bruto también cayó ligeramente un 0,3 por ciento intermensual.Conducir aUtilidad bruta de servicios comercialespor 579 millones de dólares, pero fue ligeramente inferior a lo esperado en un 1,4%.

4、Perspectiva de costos, este trimestre Los gastos significativamente menores de lo esperado de Shopify contribuyeron significativamente a la publicación de ganancias.Los gastos operativos totales ascendieron a aproximadamente 800 millones de dólares, 100 millones de dólares menos que las expectativas del mercado. (-11,9%). Entre ellos, los gastos de marketing fueron 30 millones menos de lo esperado.Los gastos administrativos se redujeron a la mitad año tras año, y solo se gastaron 60 millones de dólares. Esto por sí solo fue unos 70 millones de dólares menos de lo esperado.

5、 El beneficio bruto total fue unos 20 millones de yuanes más de lo esperado, y un excelente control de los gastos operativos generó unos 100 millones de yuanes en beneficios. Como resultado, el beneficio operativo principal de la empresa aumentó en casi 140 millones en este trimestre, duplicándose con respecto al trimestre anterior. La compañía está más preocupada por el beneficio en efectivo libre, que fue de 330 millones este trimestre, que también aumentó en unos 100 millones con respecto al trimestre anterior, y fue unos 90 millones más de lo esperado.

La perspectiva de Dolphin Investment Research:

A juzgar por el desempeño de este trimestre, los respectivos indicadores operativos de los negocios de suscripción y servicios comerciales han superado las expectativas. Aunque el nivel de ingresos que supera las expectativas se ha reducido ligeramente debido al impacto de la disminución de la liquidez, ha sido impulsado por un negocio de suscripción más sólido. Los indicadores generales de ingresos y beneficios brutos siguen siendo buenos. Con la exagerada reducción de costes, el beneficio incremental exprimido duplicó el beneficio operativo según los PCGA (aunque esto también se debe a la baja base de beneficios). Pero obviamente, el desempeño de crecer, controlar gastos y liberar ganancias es sin duda bueno.

De cara al próximo trimestre, si bien la compañía está guiando un crecimiento de los ingresos de alrededor del 20% al 25% (este trimestre es del 20,7%), espera que los gastos representen solo del 41% al 42% de los ingresos, lo que es significativamente menor que el mercado. expectativas del 44,4%. En otras palabras, el alto crecimiento y la mejora del margen de beneficio continuarán en el próximo trimestre.

Desde una perspectiva de valoración, debido a que la empresa tiene actualmente una valoración P/S alta de un solo dígito y una valoración P/E de alta resistencia, es difícil juzgar objetivamente si está infravalorada o sobrevalorada. De hecho, el juicio sobre las tendencias posteriores de los precios de las acciones sólo puede juzgarse a partir de la tendencia de los cambios marginales en el desempeño.

La siguiente es una interpretación detallada del informe financiero de este trimestre:

1. Los indicadores operativos de suscripción y pago superaron las expectativas

Como es habitual, comencemos por los indicadores operativos que mejor reflejan la situación real de este trimestre.Ventas brutas (GMV) del ecosistema Shopify67.200 millones de dólares,Un aumento interanual del 22,2%, una tasa de crecimiento estable . GMV realAlrededor de 1.500 millones de dólares (2,2%) más de lo esperado.

Monto total del pago completado a través del pago de Shopifyes de 41.100 millones de dólares,1.100 millones más de lo esperado (+2,9%)，Un incremento interanual del 29,7%.La tasa de crecimiento del monto de pago es mayor que la tasa de crecimiento de las ventas, lo que muestra que la economíaEl pago completado de Shopify representó una mayor proporción del GMV total, aumentando del 59,5% al ​​61,2% mes a mes, ligeramente por encima del 60,8% esperado. . Debido a que Shopify puede generar más ingresos a través de pagos, una mayor penetración de pagos favorece el crecimiento de los ingresos por servicios comerciales de la empresa.

El indicador MRR (ingresos recurrentes mensuales), que refleja el negocio de suscripción, fue de 169 millones de dólares mensuales este trimestre, un aumento interanual del 21,6%.(Se puede entender aproximadamente que Shopify cobra 169 millones de tarifas de suscripción mensuales de los comerciantes),Esa cifra fue significativamente mayor que los 159 millones de dólares esperados.Puede decirse,Los ingresos por suscripciones fueron el punto más inesperado del negocio este trimestre.enEl MRR aportado por los comerciantes Plus aumentó un 29% interanual. La tasa de crecimiento del MRR para los comerciantes que no son Plus fue solo del 18,6%, por debajo del crecimiento general. En otras palabras,El fuerte crecimiento de los servicios de suscripción fue impulsado por los comerciantes Plus.

2. La ligera disminución en la tasa de monetización ha afectado levemente los ingresos por servicios comerciales y los servicios de suscripción se han fortalecido.

A nivel de ingresos,Ingresos por servicios comerciales este trimestre1,48 mil millones,La tasa de crecimiento interanual fue del 18,6% y la tasa de crecimiento no superó las tasas de crecimiento de GMV y GPV.No superó significativamente las expectativas del mercado.。La razón detrás de esto esLa tasa de realización de los ingresos por servicios comerciales (como proporción del GMV) disminuyó 7 pb interanual hasta el 2,21%.Combinado con el MRR de los comerciantes Plus que supera el crecimiento general, creemosLa disminución en la tasa de realización de servicios comerciales es una consecuencia razonable del aumento en la proporción de grandes comerciantes con mayores capacidades premium.。

yLa tendencia de los ingresos por servicios de suscripción y los indicadores MRR son muy consistentes.esta temporada Los ingresos aumentaron un 26,8% año tras año, un 5,6% más de lo esperado. Desde la perspectiva de los ingresos, los ingresos por suscripciones también están mostrando un rendimiento más sólido.

Principalmente debido a los fuertes ingresos por suscripciones, los ingresos totales de Shopify este trimestre fueron de 2.045 millones, un aumento interanual del 20,7 %, ligeramente superior a lo esperado en un 1,7 %.

3. El beneficio bruto de los servicios comerciales disminuyó ligeramente, mientras que el beneficio bruto de los servicios de suscripción aumentó.

perspectiva de beneficio bruto,Servicio de suscripcionEl crecimiento de los ingresos no sólo fue mayor de lo esperado,El margen de beneficio bruto también aumentó un 1,4 por ciento intermensual hasta el 82,8 por ciento.Después de ser amplificado por el aumento del margen de beneficio,El beneficio bruto superó las expectativas en un 6,4%.

A diferencia de,porquenegocio de servicios comercialesLa tasa de realización cayó año tras mes,por lo tantoEl margen de beneficio bruto de los servicios comerciales disminuyó ligeramente un 0,3 por ciento intertrimestral este trimestre.por lo tanto también conduce aUtilidad bruta de servicios comercialespor 579 millones de dólares, pero fue ligeramente inferior a lo esperado en un 1,4%.

Añadiendo peso a dos negocios,ganancia bruta totalAún mayor de lo esperado en un 2,1%, casi Los 1.050 millones de dólares fueron unos 20 millones de dólares más de lo esperado. La tasa de crecimiento interanual fue del 25,1%, superando aún la tasa de crecimiento del 20,7% de los ingresos totales.

4. Reducir drásticamente los gastos de gestión, el mayor contribuyente al aumento de los beneficios

Perspectiva de costos, este trimestreLos gastos significativamente menores de lo esperado de Shopify contribuyeron aún más significativamente a la publicación de ganancias.Específicamente, los gastos operativos totales para este trimestre fueron de aproximadamente $800 millones, lo que fue aproximadamente $100 millones menos que las expectativas del mercado. (-11,9%). Los cuatro gastos operativos fueron menores de lo esperado, de los cuales los gastos de marketing fueron 30 millones menos de lo esperado.Los gastos administrativos se redujeron a más de la mitad año tras año, sólo 60 millones, unos 70 millones menos de lo esperado.Incluso sin mirar la diferencia esperada, la proporción de los cuatro gastos operativos en los ingresos también disminuyó mes a mes.

Sin embargo, la divulgación de desempeño no explicó por qué los gastos de gestión cayeron por un precipicio. Puede prestar atención a si hay una explicación en la conferencia telefónica.

5. Con mayores ingresos y control de costos, las ganancias operativas se duplicaron

Principalmente debido a unos ingresos por suscripción mayores de lo esperado, el beneficio bruto total de la empresa para este trimestre fue aproximadamente 20 millones más de lo esperado, y el control de los gastos operativos obtuvo unos 100 millones más de beneficios de lo esperado. Como resultado, el beneficio operativo principal de la compañía aumentó en casi 140 millones intertrimestrales en este trimestre, duplicándose intertrimestralmente.

La compañía está más preocupada por el beneficio de caja libre, que fue de 330 millones este trimestre, un aumento de unos 100 millones con respecto al trimestre anterior y unos 90 millones más que las expectativas del mercado de 245 millones, aunque el exceso de expectativas no es tan alto. Como beneficio operativo GAAP, sin duda superó significativamente las expectativas.

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Investigación anterior de Shopify de Dolphin Investment Research:

profundidad:

Primera cobertura del primer artículo "Shopify: parece "Taobao", pero en realidad es "Alipay" el 19 de enero de 2024"

Cubierto por primera vez el 29 de mayo de 2024, el segundo artículo "Shopify: con el caparazón de los me gusta y el núcleo del pago, ¿cómo puede crecer libremente? 》

Cubierto por primera vez el 20 de junio de 2024, el tercer artículo "El núcleo de" Alipay "y la valoración de SaaS. ¿Shopify es caro? 》