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Avant l'ouverture de la bourse américaine dans la soirée du 7 août, heure de Pékin, Shopify, la principale société indépendante de commerce électronique aux États-Unis, a annoncé son rapport financier du deuxième trimestre 2024. Dans l'ensemble, les principaux indicateurs opérationnels du paiement et de l'abonnement les activités ont été meilleures que prévu, avec des performances plus fortes dans le secteur des abonnements, et un contrôle exagéré des coûts a aidé l'entreprise à réaliser des bénéfices qui ont dépassé les attentes.，On peut dire qu'il s'agit d'une performance exceptionnelle. Les détails sont les suivants :

1、En termes d'indicateurs opérationnels de base, ce trimestreVentes brutes (GMV) de l'écosystème Shopify67,2 milliards de dollars,Une hausse sur un an de 22,2%, un taux de croissance stable， Environ 1,5 milliard de dollars (2,2 %) de plus que prévu. Montant total du paiement effectuésoit 41,1 milliards de dollars,1,1 milliard de plus que prévu (+2,9%)，Une hausse sur un an de 29,7%.Pénétration des propres canaux de paiement de ShopifyLe ratio mensuel est passé de 59,5% à 61,2%, légèrement supérieur aux 60,8% attendus.

Le MRR (revenu mensuel récurrent), qui reflète l'activité d'abonnement, s'est élevé à 169 millions de dollars par mois ce trimestre, soit une augmentation de 21,6 % sur un an, ce qui était nettement supérieur aux 159 millions de dollars attendus. rapport financier du trimestre.dansLe MRR apporté par les commerçants Plus a augmenté de 29 % sur un an. Le taux de croissance du MRR pour les commerçants non-Plus n'était que de 18,6 %. Autrement dit,La forte croissance des services d'abonnement a été tirée par les commerçants Plus.

2、Au niveau des revenus,Chiffre d'affaires des services marchands ce trimestre1,48 milliards,Il a augmenté de 18,6 % sur un an et le taux de croissance était légèrement inférieur à celui du GMV et du GPV.N'a pas dépassé les attentes du marché。principalementLe taux de monétisation des revenus des services marchands (en proportion du GMV) a diminué de 7 points de base sur un an pour atteindre 2,21 %.Nous croyonsLa baisse du taux de monétisation des services marchands est une conséquence raisonnable de l’augmentation de la proportion de marchands Plus.。

Les revenus des services d'abonnement sont conformes à l'indicateur de forte croissance MRR, avec une croissance de 26,8 % sur un an, soit 5,6 % de plus que prévu.

3、perspective de profit brut,La marge bénéficiaire brute des services d'abonnement a également augmenté de 1,4 % en glissement mensuel pour atteindre 82,8 %.Non seulement la croissance des revenus est plus forte, mais la marge bénéficiaire brute est également améliorée,Le bénéfice brut a dépassé les attentes de 6,4 %.L'activité de services aux commerçants est due àLe taux de réalisation a diminué，La marge bénéficiaire brute a également légèrement diminué de 0,3% en glissement mensuel.mener àBénéfice brut des services marchandspour 579 millions de dollars, mais était légèrement inférieur aux attentes de 1,4%.

4、Perspective des coûts, ce trimestre Les dépenses nettement inférieures aux prévisions de Shopify ont largement contribué à la libération des bénéfices.Les dépenses d'exploitation totales se sont élevées à environ 800 millions de dollars, soit 100 millions de dollars de moins que les attentes du marché. (-11,9%). Parmi eux, les dépenses de marketing ont été inférieures de 30 millions aux prévisions.Les dépenses administratives ont été réduites de moitié d'une année sur l'autre, avec seulement 60 millions de dollars dépensés, soit environ 70 millions de dollars de moins que prévu.

5、 Le bénéfice brut total a été supérieur d'environ 20 millions aux prévisions et un excellent contrôle des dépenses d'exploitation a permis de réaliser environ 100 millions de bénéfices. En conséquence, le bénéfice d'exploitation de base de l'entreprise a augmenté de près de 140 millions au cours de ce trimestre, soit le double du trimestre précédent. La société est plus préoccupée par le bénéfice en espèces disponible, qui s'est élevé à 330 millions ce trimestre, qui a également augmenté d'environ 100 millions par rapport au trimestre précédent, soit environ 90 millions de plus que prévu.

Le point de vue de Dolphin Investment Research :

À en juger par les performances de ce trimestre, les indicateurs opérationnels respectifs des activités d'abonnement et de services aux commerçants ont dépassé les attentes. Bien que le niveau de revenus dépasse les attentes ait légèrement diminué en raison de l'impact de la baisse des liquidités, il a été tiré par une activité d'abonnement plus forte. Les indicateurs globaux de chiffre d'affaires et de marge brute sont toujours bons. Dans le cadre de la réduction exagérée des coûts, les bénéfices supplémentaires ont doublé le bénéfice d'exploitation selon les PCGR (bien que cela soit également dû à la faible base de bénéfices). Mais évidemment, la croissance, le contrôle des dépenses et la libération des bénéfices sont sans aucun doute bons.

Dans la perspective du prochain trimestre, alors que la société prévoit une croissance des revenus d'environ 20 à 25 % (ce trimestre est de 20,7 %), elle s'attend à ce que les dépenses ne représentent que 41 à 42 % des revenus, ce qui est nettement inférieur à celui du marché. attentes de 44,4%. En d’autres termes, la forte croissance et l’amélioration de la marge bénéficiaire se poursuivront au prochain trimestre.

Du point de vue de la valorisation, étant donné que la société a actuellement une valorisation P/S élevée à un chiffre et une valorisation P/E à haute résistance, il est difficile de juger objectivement si elle est sous-évaluée ou surévaluée. L'appréciation de l'évolution ultérieure du cours des actions ne peut être jugée qu'à partir de l'évolution des performances marginales.

Voici une interprétation détaillée du rapport financier de ce trimestre :

1. Les indicateurs opérationnels d’abonnement et de paiement ont tous deux surperformé les attentes

Comme d’habitude, commençons par les indicateurs opérationnels qui reflètent le mieux la situation réelle de ce trimestre.Ventes brutes (GMV) de l'écosystème Shopify67,2 milliards de dollars,Une hausse sur un an de 22,2%, un taux de croissance stable . GMV réelEnviron 1,5 milliard de dollars (2,2 %) de plus que prévu.

Montant total du paiement effectué via le paiement Shopifysoit 41,1 milliards de dollars,1,1 milliard de plus que prévu (+2,9%)，Une hausse sur un an de 29,7%.Le taux de croissance du montant des paiements est supérieur au taux de croissance des ventes, ce qui montre que la situation économiqueLe paiement effectué par Shopify représentait une proportion plus élevée du GMV total, passant de 59,5 % à 61,2 % d'un mois à l'autre, légèrement supérieur aux 60,8 % attendus. . Étant donné que Shopify peut générer davantage de revenus grâce aux paiements, une pénétration plus élevée des paiements est propice à la croissance des revenus des services marchands de l'entreprise.

L'indicateur MRR (revenu mensuel récurrent), qui reflète l'activité d'abonnement, s'élève à 169 millions de dollars par mois ce trimestre, en hausse de 21,6 % sur un an.(On peut grossièrement comprendre que Shopify perçoit 169 millions de frais d'abonnement mensuels auprès des commerçants),C'était nettement plus élevé que les 159 millions de dollars attendus.On peut le dire,Les revenus d'abonnement ont été le point le plus inattendu de l'activité ce trimestre.dansLe MRR apporté par les commerçants Plus a augmenté de 29 % sur un an. Le taux de croissance du MRR pour les commerçants non-Plus n'était que de 18,6 %, sous-performant la croissance globale. Autrement dit,La forte croissance des services d'abonnement a été tirée par les commerçants Plus.

2. La légère baisse du taux de monétisation a légèrement pesé sur les revenus des services marchands et les services d'abonnement sont devenus plus forts.

Au niveau des revenus,Chiffre d'affaires des services marchands ce trimestre1,48 milliards,Le taux de croissance d'une année sur l'autre était de 18,6 %, et le taux de croissance n'a pas dépassé les taux de croissance du GMV et du GPV.Il n’a pas dépassé de manière significative les attentes du marché.。La raison derrière cela estLe taux de monétisation des revenus des services marchands (en proportion du GMV) a diminué de 7 points de base sur un an pour atteindre 2,21 %.Combiné avec le MRR des commerçants Plus surperformant la croissance globale, nous pensonsLa baisse de la rentabilité des services marchands est une conséquence raisonnable de l’augmentation de la proportion de grands commerçants dotés de capacités premium plus importantes.。

etL'évolution des revenus des services d'abonnement et les indicateurs MRR sont étroitement cohérents.cette saison Les revenus ont augmenté de 26,8 % d'une année sur l'autre, soit 5,6 % de plus que prévu. Du point de vue des revenus, les revenus d’abonnement affichent également de meilleures performances.

Principalement en raison des solides revenus d'abonnement, le chiffre d'affaires total de Shopify ce trimestre s'est élevé à 2,045 milliards, soit une augmentation de 20,7% sur un an, légèrement supérieure aux attentes de 1,7%.

3. Le bénéfice brut des services marchands a légèrement diminué, tandis que le bénéfice brut des services d'abonnement a augmenté.

perspective de profit brut,Service d'abonnementNon seulement la croissance des revenus a été plus élevée que prévu,La marge bénéficiaire brute a également augmenté de 1,4 % en glissement mensuel pour atteindre 82,8 %.Après avoir été amplifié par l'augmentation de la marge bénéficiaire,Le bénéfice brut a dépassé les attentes de 6,4 %.

En revanche,parce queEntreprise de services aux commerçantsLe taux de réalisation a diminué d'une année sur l'autre,doncLa marge bénéficiaire brute des services marchands a légèrement diminué de 0,3% en rythme trimestriel ce trimestre.conduit donc également àBénéfice brut des services marchandspour 579 millions de dollars, mais était légèrement inférieur aux attentes de 1,4%.

Ajouter du poids à deux entreprises,bénéfice brut totalToujours plus élevé que prévu de 2,1%, près Le montant de 1,05 milliard de dollars représente environ 20 millions de dollars de plus que prévu. Le taux de croissance d'une année sur l'autre était de 25,1 %, dépassant toujours le taux de croissance de 20,7 % du chiffre d'affaires total.

4. Réduire considérablement les dépenses de gestion, qui contribuent le plus à l'augmentation des bénéfices

Perspective des coûts, ce trimestreLes dépenses nettement inférieures aux prévisions de Shopify ont contribué encore plus de manière significative à la libération des bénéfices.Spécifiquement, les dépenses d'exploitation totales pour ce trimestre étaient d'environ 800 millions de dollars, soit environ 100 millions de dollars de moins que les attentes du marché. (-11,9%). Les quatre dépenses d'exploitation ont été inférieures aux prévisions, dont les dépenses de marketing ont été inférieures de 30 millions aux prévisions.Les dépenses administratives ont été réduites de plus de moitié sur un an, à seulement 60 millions, soit environ 70 millions de moins que prévu.Même sans regarder la différence attendue, la proportion des quatre dépenses d'exploitation dans le chiffre d'affaires a également diminué d'un mois à l'autre.

Cependant, la divulgation des performances n'explique pas pourquoi les dépenses de gestion ont chuté. Vous pouvez faire attention à savoir s'il y a une explication dans la conférence téléphonique.

5. Grâce à l'augmentation des revenus et au contrôle des coûts, les bénéfices d'exploitation ont doublé

Principalement en raison de revenus d'abonnement plus élevés que prévu, le bénéfice brut total de la société pour ce trimestre a été d'environ 20 millions de plus que prévu, et le contrôle des dépenses d'exploitation a fait ressortir environ 100 millions de bénéfices de plus que prévu. En conséquence, le bénéfice d'exploitation de base de l'entreprise a augmenté de près de 140 millions d'un trimestre à l'autre au cours de ce trimestre, doublant d'un trimestre à l'autre.

La société est plus préoccupée par le bénéfice en espèces disponible, qui s'est élevé à 330 millions ce trimestre, soit une augmentation d'environ 100 millions par rapport au trimestre précédent et environ 90 millions de plus que les attentes du marché de 245 millions, même si le dépassement des attentes n'est pas aussi élevé. en ce qui concerne le bénéfice d'exploitation GAAP, il est sans aucun doute nettement supérieur aux attentes.

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Recherches Shopify passées de Dolphin Investment Research :

profondeur:

Première couverture du premier article « Shopify : ressemble à « Taobao », mais est en réalité « Alipay » le 19 janvier 2024 »

Abordé pour la première fois le 29 mai 2024, le deuxième article « Shopify : Avec la coquille des likes et le noyau du paiement, comment peut-il croître librement ? 》

Abordé pour la première fois le 20 juin 2024, le troisième article « Le cœur d'« Alipay » et la valorisation du SaaS. Shopify est-il cher ? 》