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北京時間8月7日夜の米国株式市場が開く前に、米国の大手独立系電子商取引企業であるショッピファイは2024年の第2四半期財務報告を発表した。サブスクリプション事業が堅調に推移するなど、事業は予想を上回ったほか、過剰なコスト管理により予想を上回る利益を絞り出した。，素晴らしいパフォーマンスと言えます。詳細は次のとおりです。

1、主要な経営指標に関しては、今四半期はShopify エコシステムの総売上高 (GMV)672億ドル、前年比22.2％増と安定した成長率，予想を約15億ドル（2.2％）上回った。 完了したお支払い総額411億ドル、予想より 11 億件増加 (+2.9%)，前年同期比は29.7％増。Shopify 独自の決済チャネルの浸透前月比は59.5％から61.2％に上昇し、予想の60.8％を若干上回った。

この四半期のサブスクリプションビジネスを反映する月間経常収益（MRR）は1億6,900万ドルで、前年同期比21.6％増で、予想の1億5,900万ドルを大幅に上回ったのが最も予想外の点だった。四半期の財務報告書。でPlus 加盟店が貢献した MRR は前年比 29% 増加しました。 Plus 以外の加盟店の MRR の伸び率は 18.6% にすぎませんでした。言い換えると、サブスクリプション サービスの大幅な成長は Plus 加盟店によって牽引されました。

2、収益レベルでは、今四半期の加盟店サービス収益14.8億、前年同期比は18.6％増加し、伸び率はGMVやGPVを若干下回った。市場予想を下回らなかった。主にマーチャントサービス収益の収益化率（GMVに占める割合）は、前年同期比7bps低下し2.21%となりました。我々は信じている加盟店サービスの収益化率の低下は、Plus 加盟店の割合が増加したことによる当然の結果です。。

サブスクリプション サービスの収益は、MRR 指標の力強い成長と一致し、収益は前年比 26.8% 増加し、予想を 5.6% 上回りました。

3、売上総利益の観点から、サブスクリプションサービスの粗利益率も前月比1.4%上昇し82.8%となった。収益の伸びが強力であるだけでなく、売上総利益率も向上しており、売上総利益は予想を6.4％上回った。マーチャントサービス事業は、実現率が下がった，売上総利益率も前月比 0.3% 減少しました。に導くマーチャントサービスの粗利益5億7,900万ドル、予想をわずかに下回る1.4％となった。

4、今四半期のコストの見通し Shopify の経費が予想を大幅に下回ったことが利益放出に大きく貢献しました。総営業費用は約8億ドルで、市場予想よりも丸々1億ドル下回った。 (-11.9%)。このうち、マーケティング費用は予想より 3,000 万円減少しました。管理経費は前年比で半分に削減され、支出額はわずか 6,000 万ドルで、これだけでも予想より約 7,000 万ドル減少しました。

5、総粗利益は予想を約2000万上回ったが、優れた営業経費管理により約1億の利益が絞り出された。その結果、この四半期の同社の中核営業利益は 1 億 4,000 万近く増加し、前四半期の 2 倍となりました。同社がより懸念しているのは、今四半期のフリーキャッシュ利益が3億3000万ドルで、これも前四半期から約1億ドル増加し、予想を約9000万ドル上回ったことだ。

ドルフィン・インベストメント・リサーチの視点:

今期の業績を見ると、サブスクリプション事業とマーチャントサービス事業の各経営指標は予想を上回っているが、流動性低下の影響により収益水準は若干縮小しているものの、サブスクリプション事業の好調が牽引している。全体的な収益と粗利益の指標は依然として良好です。過剰なコスト削減の下で絞り出された増益は、GAAPに基づく営業利益の2倍となった（これは利益ベースが低いことも原因だが）。しかし、明らかに、成長、経費の管理、利益の放出というパフォーマンスは間違いなく良好です。

次の四半期に向けて、同社は約 20% ～ 25% の収益成長を目指していますが (今四半期は 20.7%)、経費が収益に占める割合は 41% ～ 42% にとどまると予想されており、これは市場よりも大幅に低いです。予想は44.4％。つまり、次の四半期も高い成長と利益率の向上が続くことになる。

バリュエーションの観点から見ると、同社は現在、P/S 評価が 1 桁台後半であり、PER も非常に高い評価となっているため、割安か割高かを客観的に判断することは困難である。その後の株価動向の判断は、業績の微変動の推移から判断するしかありません。

以下は、今四半期の財務報告書の詳細な解釈です。

1. サブスクリプションと支払いの運用指標はいずれも予想を上回りました

いつものように、今四半期の実際の状況を最もよく反映している営業指標から始めましょう。Shopify エコシステムの総売上高 (GMV)672億ドル、前年比22.2％増と安定した成長率 。実際の流通総額予想を約15億ドル（2.2％）上回った。

Shopify 支払いを通じて完了した支払い総額411億ドル、予想より 11 億件増加 (+2.9%)，前年同期比は29.7％増。売上高の伸び率よりも決済額の伸び率が高く、景気が良くなっていることが分かります。Shopify の完了した支払いが総 GMV に占める割合が高く、前月比 59.5% から 61.2% に上昇し、予想の 60.8% をわずかに上回りました。 。 Shopify は決済を通じてより多くの収益を生み出すことができるため、決済の普及が進むと同社のマーチャント サービス収益の成長につながります。

サブスクリプションビジネスを反映するMRR（月間経常収益）指標は、今四半期の月額1億6,900万ドルで、前年同期比21.6％増となった。(Shopify は加盟店から毎月 1 億 6,900 万のサブスクリプション料金を徴収していると大まかに理解できます)、これは予想の１億５９００万ドルを大幅に上回った。言えることは、今四半期のビジネスで最も予想外だったのは、サブスクリプション収入です。でPlus 加盟店が貢献した MRR は前年比 29% 増加しました。 Plus 以外の加盟店の MRR の伸び率は 18.6% にとどまり、全体の伸びを下回りました。言い換えると、サブスクリプション サービスの大幅な成長は Plus 加盟店によって牽引されました。

2. 収益化率の若干の低下により、マーチャントサービス収益が若干減少し、サブスクリプションサービスが強化されました。

収益レベルでは、今四半期の加盟店サービス収益14.8億、前年同期比の伸び率は18.6％で、GMVやGPVの伸び率を上回る伸びではなかった。市場予想を大幅に上回ったわけではない。。その背後にある理由は、マーチャントサービス収益の収益化率（GMVに占める割合）は、前年同期比7bps低下し2.21%となりました。Plus 加盟店の MRR が全体の成長を上回っていることと組み合わせると、加盟店サービスの収益性の低下は、より強力なプレミアム機能を持つ大手加盟店の割合が増加したことによる当然の結果です。。

そしてサブスクリプション サービスの収益と MRR 指標の傾向はほぼ一致しています。今シーズン売上高は前年同期比26.8%増加し、予想を5.6%上回りました。収益の観点から見ると、サブスクリプション収益も好調な業績を示しています。

主に好調なサブスクリプション収入により、Shopify の今四半期の総収益は 20 億 4,500 万で、前年同期比 20.7% 増加し、予想をわずかに 1.7% 上回りました。

3. マーチャントサービスの売上総利益は若干減少しましたが、サブスクリプションサービスの売上総利益は増加しました。

売上総利益の観点から、サブスクリプションサービス収益の伸びが予想を上回っただけでなく、売上総利益率も前月比 1.4% 増加して 82.8% となりました。利益率の向上により増幅された後、売上総利益は予想を6.4％上回った。

対照的に、なぜならマーチャントサービス事業実現率は前月比低下、したがって今四半期のマーチャントサービスの粗利益率は、前四半期比でわずかに0.3%減少しました。したがって、また、マーチャントサービスの粗利益5億7,900万ドル、予想をわずかに下回る1.4％となった。

2つの事業に重みを加え、総粗利それでも予想を2.1%上回っており、ほぼこの10億5000万ドルは予想を約2000万ドル上回った。前年比成長率は 25.1% であり、依然として総収益の成長率 20.7% を上回っています。

4. 利益増加の最大の要因である管理費の徹底削減

今四半期のコストの見通しShopify の経費が予想を大幅に下回ったことが、利益増加にさらに大きく貢献しました。具体的には、この四半期の総営業費用は約8億ドルで、市場予想より約1億ドル減少しました。 (-11.9%)。 4 つの営業費用はすべて予想を下回っており、そのうちマーケティング費用は予想より 3,000 万円も少なくなりました。管理費は前年同期比で半分以下の6,000万円にとどまり、予想より約7,000万円減少した。予想される差を見なくても、収益に占める 4 つの営業費用の割合も前月比で減少しました。

ただし、業績開示では管理費が崖下に落ちた理由については説明されていないため、電話会議で説明があるかどうかに注目してよい。

5. 増収とコスト管理により営業利益は2倍に

主に予想を上回るサブスクリプション収入により、この四半期の同社の総粗利益は予想より約 2,000 万ドル多くなり、営業費用の管理により予想よりも約 1 億ドル多い利益が圧迫されました。その結果、今四半期の同社の中核営業利益は前四半期比で1億4,000万近く増加し、前四半期比で2倍となった。

同社がより懸念しているのは、今四半期のフリーキャッシュ利益が3億3,000万ドルで、前四半期から約1億ドル増加し、市場予想の2億4,500万ドルを約9,000万ドル上回っているが、予想を上回る水準ではない。 GAAP ベースの営業利益としては、間違いなく予想を大幅に上回っています。

<本文終わり>

Dolphin Investment Research の過去の Shopify 調査:

深さ：

第1回記事「Shopify：見た目は「タオバオ」、実は「アリペイ」2024年1月19日」の初取材

2024年5月29日に初めて取り上げた第2回記事「Shopify: いいねの殻と決済の核で、どうすれば自由に成長できるのか?」 》

2024年6月20日の第3回記事「「Alipay」の核心とSaaSの評価。Shopifyは高いのか？」で初取材。 》