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Antes da abertura do mercado de ações dos EUA na noite de 7 de agosto, horário de Pequim, a Shopify, a empresa independente líder de comércio eletrônico nos Estados Unidos, anunciou seu relatório financeiro do segundo trimestre de 2024. No geral, os principais indicadores operacionais do pagamento e assinatura os negócios foram melhores do que o esperado, com o negócio de assinaturas apresentando um desempenho mais forte, e o controle exagerado de custos ajudou a empresa a obter lucros que superaram as expectativas.，Pode-se dizer que é um excelente desempenho. Os detalhes são os seguintes:

1、Em termos de principais indicadores operacionais, neste trimestreVendas brutas (GMV) do ecossistema ShopifyUS$ 67,2 bilhões,Um aumento anual de 22,2%, uma taxa de crescimento estável， Cerca de US$ 1,5 bilhão (2,2%) a mais do que o esperado. Valor total do pagamento concluídoé de US$ 41,1 bilhões,1,1 bilhão acima do esperado (+2,9%)，Um aumento anual de 29,7%.Penetração dos próprios canais de pagamento do ShopifyA relação mensal aumentou de 59,5% para 61,2%, ligeiramente superior aos 60,8% esperados.

A MRR (receita recorrente mensal), que reflete o negócio de assinaturas, foi de US$ 169 milhões por mês neste trimestre, um aumento anual de 21,6%, que foi significativamente superior aos US$ 159 milhões esperados. Foi o ponto mais inesperado disso. relatório financeiro do trimestre.emO MRR contribuído pelos comerciantes Plus aumentou 29% ano a ano. A taxa de crescimento do MRR para os comerciantes não Plus foi de apenas 18,6%. Em outras palavras,O forte crescimento nos serviços de assinatura foi impulsionado pelos comerciantes Plus.

2、No nível da receita,Receita de serviços comerciais neste trimestre1,48 bilhão,Aumentou 18,6% ano a ano e a taxa de crescimento foi ligeiramente inferior ao GMV e GPV.Não superou as expectativas do mercado。principalmenteA taxa de monetização da receita de serviços comerciais (como proporção do GMV) diminuiu 7 pontos base em relação ao ano anterior, para 2,21%.AcreditamosO declínio na taxa de monetização do serviço comercial é uma consequência razoável do aumento na proporção de comerciantes Plus.。

A receita de serviços de assinatura foi consistente com o indicador de forte crescimento MRR, com a receita crescendo 26,8% ano a ano, 5,6% acima do esperado.

3、perspectiva de lucro bruto,A margem de lucro bruto dos serviços de assinatura também aumentou 1,4% em relação ao mês anterior, para 82,8%.Não só o crescimento da receita é mais forte, mas a margem de lucro bruto também melhora,O lucro bruto superou as expectativas em 6,4%.O negócio de serviços comerciais é devido aA taxa de realização diminuiu，A margem de lucro bruto também caiu ligeiramente em 0,3% em relação ao mês anterior.leva aLucro bruto de serviços comerciaispor US$ 579 milhões, mas ficou ligeiramente abaixo do esperado em 1,4%.

4、Perspectiva de custos, neste trimestre As despesas significativamente inferiores ao esperado do Shopify contribuíram significativamente para a liberação de lucros.As despesas operacionais totais totalizaram aproximadamente US$ 800 milhões, US$ 100 milhões abaixo das expectativas do mercado. (-11,9%). Entre eles, as despesas de marketing foram 30 milhões menores que o esperado.As despesas administrativas foram cortadas pela metade em relação ao ano anterior, com apenas US$ 60 milhões gastos. Só isso foi cerca de US$ 70 milhões inferior ao esperado.

5、 O lucro bruto total foi cerca de 20 milhões a mais do que o esperado, e o excelente controle de despesas operacionais resultou em lucros de cerca de 100 milhões. Como resultado, o lucro operacional principal da empresa aumentou quase 140 milhões neste trimestre, duplicando o trimestre anterior. A empresa está mais preocupada com o lucro de caixa livre, que foi de 330 milhões neste trimestre, que também aumentou cerca de 100 milhões em relação ao trimestre anterior, e foi cerca de 90 milhões a mais do que o esperado.

Perspectiva da Dolphin Investment Research:

A julgar pelo desempenho deste trimestre, os respetivos indicadores operacionais dos negócios de subscrição e de serviços comerciais superaram as expectativas. Embora o nível de receitas que excede as expectativas tenha diminuído ligeiramente devido ao impacto do declínio na liquidez, foi impulsionado por um negócio de subscrições mais forte. Os indicadores gerais de receita e lucro bruto ainda são bons. Sob a exagerada redução de custos, os lucros incrementais extraídos duplicaram o lucro operacional segundo os GAAP (embora isto também se deva à baixa base de lucros). Mas obviamente, o desempenho de crescer, controlar despesas e liberar lucros é sem dúvida bom.

Olhando para o próximo trimestre, embora a empresa esteja orientando um crescimento de receita de cerca de 20% a 25% (este trimestre é de 20,7%), ela espera que as despesas representem apenas 41% a 42% da receita, o que é significativamente inferior ao mercado expectativa de 44,4%. Ou seja, o alto crescimento e a melhoria da margem de lucro continuarão no próximo trimestre.

Do ponto de vista da avaliação, porque a empresa tem actualmente uma avaliação P/L elevada de um dígito e uma avaliação P/E de alta elasticidade, é difícil julgar objectivamente se está subvalorizada ou sobrevalorizada. O julgamento da tendência subsequente dos preços das ações só pode ser avaliado a partir da tendência de mudanças marginais no desempenho.

A seguir está uma interpretação detalhada do relatório financeiro deste trimestre:

1. Indicadores operacionais de assinatura e pagamento superaram as expectativas

Como sempre, comecemos pelos indicadores operacionais que melhor refletem a verdadeira situação deste trimestre.Vendas brutas (GMV) do ecossistema ShopifyUS$ 67,2 bilhões,Um aumento anual de 22,2%, uma taxa de crescimento estável . GMV realCerca de US$ 1,5 bilhão (2,2%) a mais do que o esperado.

Valor total do pagamento concluído por meio do pagamento do Shopifyé de US$ 41,1 bilhões,1,1 bilhão acima do esperado (+2,9%)，Um aumento anual de 29,7%.A taxa de crescimento do valor do pagamento é superior à taxa de crescimento das vendas, o que mostra que a economiaO pagamento concluído do Shopify representou uma proporção maior do GMV total, passando de 59,5% para 61,2% mês a mês, um pouco acima dos 60,8% esperados . Como o Shopify pode gerar mais receita por meio de pagamentos, uma maior penetração de pagamentos conduz ao crescimento da receita de serviços comerciais da empresa.

O indicador MRR (receita recorrente mensal), que reflete o negócio de assinaturas, foi de US$ 169 milhões por mês neste trimestre, um aumento anual de 21,6%.(Pode-se entender aproximadamente que o Shopify cobra 169 milhões de taxas de assinatura mensais dos comerciantes),Isso foi significativamente maior do que os US$ 159 milhões esperados.Pode-se dizer,A receita de assinaturas foi o ponto mais inesperado do negócio neste trimestre.emO MRR contribuído pelos comerciantes Plus aumentou 29% ano a ano. A taxa de crescimento do MRR para comerciantes não-Plus foi de apenas 18,6%, apresentando desempenho inferior ao crescimento geral. Em outras palavras,O forte crescimento nos serviços de assinatura foi impulsionado pelos comerciantes Plus.

2. A ligeira diminuição da taxa de monetização reduziu ligeiramente as receitas dos serviços comerciais e os serviços de subscrição tornaram-se mais fortes.

No nível da receita,Receita de serviços comerciais neste trimestre1,48 bilhão,A taxa de crescimento anual foi de 18,6%, e a taxa de crescimento não superou as taxas de crescimento de GMV e GPV.Não superou significativamente as expectativas do mercado.。A razão por trás disso éA taxa de monetização da receita de serviços comerciais (como proporção do GMV) diminuiu 7 pontos base em relação ao ano anterior, para 2,21%.Combinado com o MRR dos comerciantes Plus superando o crescimento geral, acreditamosO declínio na rentabilidade dos serviços comerciais é uma consequência razoável do aumento na proporção de grandes comerciantes com capacidades premium mais fortes.。

eA tendência das receitas de serviços de assinatura e os indicadores MRR são estreitamente consistentes.esta estação A receita aumentou 26,8% ano após ano, 5,6% acima do esperado. Do ponto de vista da receita, a receita de assinaturas também apresenta um desempenho mais forte.

Principalmente devido à forte receita de assinaturas, a receita total do Shopify neste trimestre foi de 2,045 bilhões, um aumento anual de 20,7%, ligeiramente superior ao esperado em 1,7%.

3. O lucro bruto dos serviços comerciais diminuiu ligeiramente, enquanto o lucro bruto dos serviços de assinatura aumentou.

perspectiva de lucro bruto,Serviço de assinaturaNão só o crescimento da receita foi superior ao esperado,A margem de lucro bruto também aumentou 1,4% em relação ao mês anterior, para 82,8%.Após ser amplificado pelo aumento da margem de lucro,O lucro bruto superou as expectativas em 6,4%.

Em contraste,porqueNegócio de serviços mercantisA taxa de realização caiu ano a mês,portantoA margem de lucro bruto dos serviços comerciais diminuiu ligeiramente 0,3% em termos trimestrais neste trimestre.portanto, também leva aLucro bruto de serviços comerciaispor US$ 579 milhões, mas ficou ligeiramente abaixo do esperado em 1,4%.

Adicionando peso a dois negócios,lucro bruto totalAinda acima do esperado em 2,1%, quase Os US$ 1,05 bilhão foram cerca de US$ 20 milhões a mais do que o esperado. A taxa de crescimento homóloga foi de 25,1%, ainda superando a taxa de crescimento de 20,7% da receita total.

4. Corte severo nas despesas de gestão, o maior contribuinte para lucros incrementais

Perspectiva de custos, neste trimestreAs despesas significativamente inferiores ao esperado do Shopify contribuíram ainda mais significativamente para a liberação de lucros.Especificamente, as despesas operacionais totais neste trimestre foram de aproximadamente US$ 800 milhões, o que foi aproximadamente US$ 100 milhões menos do que as expectativas do mercado. (-11,9%). Todas as quatro despesas operacionais foram inferiores ao esperado, das quais as despesas de marketing foram 30 milhões inferiores ao esperado.As despesas administrativas foram reduzidas em mais de metade em relação ao ano anterior, apenas 60 milhões, o que foi cerca de 70 milhões menos do que o esperado.Mesmo sem olhar a diferença esperada, a proporção das quatro despesas operacionais na receita também diminuiu mês a mês.

No entanto, a divulgação de desempenho não explicou por que as despesas de gestão caíram do precipício. Você pode prestar atenção se há uma explicação na teleconferência.

5. Com o aumento das receitas e o controle de custos, os lucros operacionais dobraram

Principalmente devido à receita de assinatura mais forte do que o esperado, o lucro bruto total da empresa neste trimestre foi cerca de 20 milhões a mais do que o esperado, e o controle de despesas operacionais espremeu cerca de 100 milhões a mais de lucro do que o esperado. Como resultado, o lucro operacional principal da empresa aumentou quase 140 milhões em relação ao trimestre anterior neste trimestre, dobrando em relação ao trimestre anterior.

A empresa está mais preocupada com o lucro de caixa livre, que foi de 330 milhões neste trimestre, um aumento de cerca de 100 milhões em relação ao trimestre anterior, e cerca de 90 milhões acima da expectativa do mercado de 245 milhões, embora o excesso das expectativas não seja tão alto. como lucro operacional GAAP, sem dúvida superou significativamente as expectativas.

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Pesquisas anteriores do Shopify da Dolphin Investment Research:

profundidade:

Primeira cobertura do primeiro artigo "Shopify: parece" Taobao ", mas na verdade é" Alipay "em 19 de janeiro de 2024"

Abordado pela primeira vez em 29 de maio de 2024, o segundo artigo “Shopify: Com a casca das curtidas e o núcleo do pagamento, como pode crescer livremente? 》

Abordado pela primeira vez em 20 de junho de 2024, o terceiro artigo “O núcleo do “Alipay” e a avaliação do SaaS. 》