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El mercado bursátil mundial sufrió un "lunes negro", evaporando más de 6 billones de dólares estadounidenses en valor de mercado. La atención actual del mercado está en: ¿ha terminado el "carry trade del yen" que desencadenó esta ola de ventas?

En este sentido, los analistas de Wall Street tienen opiniones diferentes, Goldman Sachs y Société Générale creen que la disolución del comercio de arbitraje del yen japonés está llegando a su fin.

La puntuación de posición del equipo de divisas de Goldman Sachs muestra que las posiciones cortas en yenes se han liquidado básicamente, lo que indica que el mercado está a punto de tocar fondo; los datos de posición de julio de la CFTC de Societe Generale también muestran que la mayoría de las posiciones cortas en yenes se han liquidado.

JPMorgan Chase, UBS y Scotiabank tienen puntos de vista diferentes. El "dolor" de deshacer las operaciones de arbitraje aún no ha terminado.

En general, el banco de inversión cree que el actual proceso de liquidación de las operaciones de carry trade en el yen japonés sólo está completo en un 50%. El yen japonés sigue siendo una de las monedas más infravaloradas. La liquidación de las operaciones de carry trade depende en gran medida del nivel de los tipos de interés.

Ventajas: La liquidación de operaciones de arbitraje está llegando a su fin.

Goldman Sachs es optimista en cuanto a que la presión para deshacer las posiciones cortas en yenes ya ha desaparecido en gran medida, lo que significa que el dolor del carry trade está a punto de terminar:

Clasificación de posición:La puntuación de posicionamiento del equipo FX de Goldman Sachs muestra que las posiciones cortas en el yen se han liquidado básicamente y el posicionamiento actual es ligeramente alcista, lo que indica que el mercado puede estar cerca de tocar fondo.
Posición corta:Los últimos datos del 23 de julio muestran que las posiciones cortas en yenes se encuentran en niveles históricamente altos (aproximadamente $5 mil millones). Estas posiciones han acelerado la caída del USD/JPY debido a las llamadas de margen involucradas, y se estima que entre el 60% y el 80% de ellas. posiciones han sido cerradas.

Además, Goldman Sachs también se muestra optimista sobre el índice Nikkei y cree que "desde una perspectiva fundamental, el índice Nikkei se encuentra en un nivel muy atractivo".Sin embargo, Goldman Sachs se mantiene cauteloso al mismo tiempo. En vista de la posibilidad de nuevas liquidaciones y algunas incertidumbres sobre el entorno macroeconómico futuro (crecimiento económico, economía estadounidense), la tendencia del USD/JPY puede caer bruscamente.

Société Générale también cree que la liquidación de las operaciones de arbitraje del yen está llegando a su fin. Manish Kabra, estratega del banco, señaló:

Los débiles datos de inflación de Estados Unidos y una postura dura del Banco de Japón han provocado una reversión del carry trade dólar-yen, lo que está exacerbando la aversión al riesgo en el Nasdaq 100. Aunque el yen todavía está lejos de su valor razonable, los datos de posiciones de la CFTC de julio muestran que la mayoría de las posiciones cortas en yenes se han cerrado.

Kit Juckes, experto en divisas de Société Générale, cree que el arbitraje no es importante. Lo importante es cómo reaccionarán los "siete grandes" de las acciones estadounidenses:

La mayor amenaza a la estabilidad del mercado no es el desempeño de los mercados de divisas, sino el desempeño de las acciones estadounidenses, especialmente las acciones tecnológicas, que se han recuperado dramáticamente, se han sobrevaluado y la preferencia de Buffett por el efectivo está nuevamente en los titulares. Si el mercado continúa cayendo, afectará a la economía estadounidense y a la Reserva Federal.

Oponente: El “dolor” de deshacer las operaciones de arbitraje aún no ha terminado

JPMorgan Chase continúa emitiendo una advertencia:

Como el yen sigue siendo una de las monedas más infravaloradas, hay margen para una mayor liquidación de operaciones de carry trade recientes, ya que sólo entre el 50% y el 60% de las operaciones de carry trade llevadas a cabo por inversores especulativos se han completado.

Arindam Sandilya, codirector de estrategia cambiaria del banco, añadió que el daño técnico causado a la cartera por la fuerte subida del yen en el corto plazo "no es fácilmente reparable".

El macroestratega de la UBS, James Malcolm, dijo en una nota a los clientes el martes:

Sólo alrededor del 50% de las posiciones de arbitraje se han deshecho. El comercio de arbitraje dólar-yen creció hasta alcanzar al menos 500 mil millones de dólares en su punto máximo. En las últimas dos o tres semanas, se han deshecho alrededor de 200 mil millones de dólares de operaciones de arbitraje.

Shaun Osborne, de Scotiabank, se hizo eco de este sentimiento y señaló que dos indicadores de operaciones de arbitraje, el índice de arbitraje Bloomberg G10 y el índice de arbitraje GSAM FX, han caído aproximadamente un 5%, sólo cuando las operaciones de carry trade se deshicieron en las últimas tres veces la mitad de la caída. . Osborne cree:

Cuánto puede recuperarse una operación de arbitraje depende en gran medida del nivel de los diferenciales, más que de los cambios en los diferenciales. La tendencia actual es comparable a la liquidación del carry trade de 1998, y se espera que haya más liquidaciones.El ajuste de las posiciones de arbitraje ha sido muy rápido durante las últimas semanas, pero puede continuar durante algún tiempo.