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Il mercato azionario globale ha subito un "lunedì nero", con più di 6mila miliardi di dollari di valore di mercato evaporati. L'attuale attenzione del mercato è: è finito il "carry trade sullo yen" che ha innescato questa ondata di vendite?

A questo proposito, gli analisti di Wall Street hanno opinioni diverse. Goldman Sachs e Société Générale ritengono che la liquidazione dell'arbitraggio sullo yen giapponese sia prossima alla fine.

Il punteggio di posizione del team di cambio di Goldman Sachs mostra che le posizioni corte in yen sono state sostanzialmente liquidate, il che indica che il mercato sta per toccare il fondo. I dati sulle posizioni CFTC di luglio di Societe Generale mostrano anche che la maggior parte delle posizioni corte in yen sono state liquidate;

JPMorgan Chase, UBS e Scotiabank hanno opinioni diverse. Il "dolore" della risoluzione delle operazioni di arbitraggio non è ancora finito.

La banca d'investimento ritiene generalmente che l'attuale processo di liquidazione dei carry trade sullo yen sia completo solo al 50% circa e che lo yen giapponese sia ancora una delle valute più sottovalutate. La liquidazione dei carry trade dipende in gran parte dal livello dei tassi di interesse.

Pro: La liquidazione delle operazioni di arbitraggio è prossima alla fine

Goldman Sachs è ottimista sul fatto che la pressione per liquidare le posizioni corte sullo yen sia stata in gran parte rimossa, il che significa che la sofferenza derivante dal carry trade sta per finire:

Valutazione della posizione:Il punteggio di posizionamento del team FX di Goldman Sachs mostra che le posizioni short sullo yen sono state sostanzialmente liquidate e il posizionamento attuale è leggermente rialzista, indicando che il mercato potrebbe essere vicino al fondo.
Posizione corta:Gli ultimi dati del 23 luglio mostrano che le posizioni corte in yen sono a livelli storicamente elevati (circa 5 miliardi di dollari). Queste posizioni hanno accelerato il declino del cambio USD/JPY a causa delle richieste di margine coinvolte, e si stima che il 60-80% di queste siano coinvolte. le posizioni sono state chiuse.

Inoltre, anche Goldman Sachs è ottimista riguardo all'indice Nikkei, ritenendo che "dal punto di vista fondamentale l'indice Nikkei si trovi a un livello molto interessante".Tuttavia, Goldman Sachs rimane allo stesso tempo prudente In considerazione della possibilità di un'ulteriore liquidazione e di alcune incertezze sul futuro contesto macro (crescita economica, economia statunitense), il trend dell'USD/JPY potrebbe diminuire drasticamente.

Société Générale ritiene inoltre che la liquidazione delle operazioni di arbitraggio sullo yen sia prossima alla fine. Manish Kabra, stratega della banca, ha osservato:

I deboli dati sull’inflazione statunitense e l’atteggiamento aggressivo della Banca del Giappone hanno provocato un’inversione del carry trade dollaro-yen, che sta esacerbando l’avversione al rischio sul Nasdaq 100. Sebbene lo yen sia ancora lontano dal valore equo, i dati sulle posizioni della CFTC di luglio mostrano che la maggior parte delle posizioni corte sullo yen sono state chiuse.

Kit Juckes, esperto di cambi presso la Société Générale, ritiene che l'arbitraggio non sia importante. Ciò che conta è come reagiranno i "Big Seven" dei titoli azionari statunitensi:

La più grande minaccia alla stabilità del mercato non è la performance dei mercati dei cambi, ma la performance dei titoli statunitensi, in particolare quelli tecnologici, che hanno registrato un forte rimbalzo, sopravvalutati, e la preferenza di Buffett per la liquidità sta tornando a fare notizia. Se il mercato continua a scendere, ciò influenzerà l’economia degli Stati Uniti e la Federal Reserve.

Avversario: il “dolore” derivante dalla risoluzione delle operazioni di arbitraggio non è ancora finito

JPMorgan Chase continua a lanciare un avvertimento:

Dato che lo yen rimane una delle valute più sottovalutate, c’è spazio per un’ulteriore liquidazione dei recenti carry trade, con solo il 50%-60% dei carry trade liquidati da parte di investitori speculativi completati.

Arindam Sandilya, co-responsabile della strategia valutaria della banca, ha aggiunto che il danno tecnico causato al portafoglio dal forte rialzo dello yen nel breve termine "non è facilmente riparabile".

Martedì, il macro stratega di UBS James Malcolm ha dichiarato in una nota ai clienti:

Solo circa il 50% dei carry trade sono stati liquidati. Il carry trade dollaro-yen è cresciuto fino ad almeno 500 miliardi di dollari al suo apice, e circa 200 miliardi di dollari di carry trade sono stati liquidati nelle ultime due o tre settimane.

Shaun Osborne di Scotiabank ha fatto eco a questo sentimento, sottolineando che due indicatori di arbitraggio, l'indice Bloomberg G10 Arbitrage e l'indice GSAM FX Arbitrage, sono diminuiti di circa il 5%, solo quando i carry trade sono stati liquidati nelle ultime tre volte . Osborne crede:

La misura in cui un'operazione di arbitraggio può svolgersi dipende in gran parte dal livello degli spread, piuttosto che dalle variazioni degli spread. La tendenza attuale è paragonabile alla liquidazione del carry trade del 1998 e si prevede che vi possa essere una maggiore liquidazione.L’aggiustamento delle posizioni di arbitraggio è stato molto rapido nelle ultime settimane, ma è probabile che continui per qualche tempo.