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Recientemente, el RMB se ha apreciado mucho más allá de lo esperado. A las 17:30 del 5 de agosto, hora de Beijing, el USD/CNY estaba en 7,1240 y el USD/CNH en 7,1155. Una vez cayó por debajo de 7,3 no hace mucho.

El día 5, el tipo de paridad central del dólar estadounidense frente al RMB se informó en 7,1345, lo que significa que el tipo de paridad central ya no es más débil que el tipo de cambio al contado, lo que ha sido raro en un año. El precio del RMB en el extranjero es. se ha invertido con el precio interno y las expectativas de depreciación han comenzado a revertirse. El año pasado, para estabilizar el tipo de cambio, el tipo de paridad central del dólar estadounidense y el RMB ha sido a menudo casi 1.000 puntos más alto que el precio al contado, lo que indica estabilidad. Los comerciantes ahora dicen que finalmente ha llegado el día de los “tres precios en uno” (tasas internas, externas y centrales).

"La liquidación del carry trade del yen japonés ha hecho que el yen japonés se dispare. El aumento máximo del yen japonés frente al dólar estadounidense ha sido cercano al 14%, lo que ha impulsado al RMB, que también es una moneda de bajo interés. Más importante aún , el índice del dólar estadounidense se ha abierto paso en las últimas dos semanas, los comerciantes de comercio exterior no pueden contenerse y han comenzado a liquidar divisas (convirtiendo los ingresos en dólares estadounidenses en RMB), lo que puede intensificar esta ola de ganancias. ”, dijo a China Business News un comerciante de divisas de un banco extranjero.

"Tres precios en uno" ante la apreciación del RMB

Barclays dijo a los periodistas que debido a la postura dura del Banco de Japón sobre el aumento de las tasas de interés y la clara señal de recorte de tasas de interés de la Reserva Federal al mercado, el yuan ha sido respaldado y el mercado ha digerido completamente las expectativas de recorte de tasas de interés de Estados Unidos en septiembre. Los cambios en la tasa de paridad central USD/CNY indican que el banco central de China tiene más confianza para permitir que la tasa de paridad central sea más débil (las tasas de paridad central anteriores a menudo se establecían más fuertes de lo esperado y los modelos para combatir las expectativas de depreciación), pero continuaron las operaciones de carry trade. La recuperación del yuan y el hecho de que los exportadores chinos comenzaran a liquidar divisas impulsaron aún más el repunte del yuan.

China Business News ha seguido informando recientemente que el yen japonés ha estado bajo presión desde que la Reserva Federal inició su ciclo de subidas de tipos de interés en marzo de 2022, ampliando la brecha entre los tipos de interés reales entre los mercados estadounidense y japonés. El diferencial de tipos de interés ha llevado a los inversores a utilizar el yen como moneda de financiación para posicionarse en largo en monedas de alto rendimiento como el Bissau mexicano, el real brasileño y, más recientemente, la lira turca para lograr arbitraje. Esta estrategia de financiación ha funcionado bien durante los últimos dos años, lo que se ha traducido en un aumento significativo del posicionamiento. Sin embargo, los pares de divisas más volátiles (vinculaciones monetarias) sufrieron fuertes reveses a medida que se deshacían las operaciones de carry trade.

Por ejemplo, en julio, el dólar australiano frente al yen japonés y el peso mexicano frente al yen japonés cayeron alrededor de un 10%. Durante este período, el VIX (índice de miedo) de volatilidad aumentó bruscamente del 12% al 20%, y la necesidad de que las carteras redujeran la volatilidad también impulsó nuevas reversiones de los carry trades. Por el contrario, el RMB cayó menos frente al yen japonés a lo largo de julio (6%), mientras que el RMB repuntó un 2% frente al dólar estadounidense.

"El atractivo de los carry trades se ha desplomado, y el EUR/JPY, GBP/JPY y AUD/JPY han experimentado fuertes ventas la semana pasada". Jerry Chen, estratega senior de Gain Capital Group, dijo a los periodistas: "Este proceso continuará". Afectando al mercado, a medida que los precios caen más, las posiciones largas anteriores tendrán mayores incentivos para liquidarse, asegurando así las ganancias flotantes obtenidas anteriormente. El carry trade ha mostrado más signos de llegar a su fin. ser eliminado Desintegrado en la nada.”

A las 15:32 del 5 de agosto, hora de Beijing, el USD/JPY cotizaba a 142,02, una caída de más del 12% desde el máximo histórico anterior de 162.

Al mismo tiempo, no se puede subestimar el impacto de la "venta ambulante" del Banco de Japón.USBMasamichi Adachi, economista jefe para Japón del banco de inversión, dijo a los periodistas: "El Banco de Japón elevó la tasa de interés oficial del 0,0% al 0,1% al 0,25%, superando las expectativas de la mayoría de los participantes del mercado, y los detalles del ajuste cuantitativo también han "Actualmente esperamos que el Banco de Japón aumente su tasa de política al 0,5% en octubre, salvo un deterioro inesperado en la encuesta trimestral del Banco de Japón".

UBS también espera que el Banco de Japón permanezca en suspenso en diciembre y enero del próximo año para garantizar que las negociaciones salariales en 2025 alcancen nuevamente un alto crecimiento salarial en las negociaciones de primavera, y posteriormente podría elevar la tasa de interés oficial al 0,75% en marzo y al 1,0%. en junio. %. "Nuestro nuevo pronóstico de aumento de la tasa de política es mayor y más rápido (halcón) en comparación con los precios del mercado y otros observadores del BOJ".

La razón es que la agencia cree que la economía japonesa se normalizará (es decir, un crecimiento del PIB real del 1%, una inflación del IPC del 2%, un crecimiento de los salarios nominales y un crecimiento del PIB nominal del 3%) y logrará una "reactivación del crecimiento nominal". Esta visión debería acercarse a las principales perspectivas del Banco de Japón y a la "transición de crecimiento" del gobierno. Los cambios en el comportamiento de los precios corporativos (es decir, el aumento de las expectativas de inflación) y dos años consecutivos de crecimiento salarial mejor de lo esperado aumentan nuestra confianza en una "reactivación del crecimiento nominal".

Sin embargo, muchas instituciones creían anteriormente que el Banco de Japón no debería ser tan agresivo porque todo el mundo está siempre preocupado por el lento consumo. A pesar del aumento de la renta disponible, el consumo real siguió disminuyendo hasta el primer trimestre de este año. Si se repite la tendencia al alza de las tasas de ahorro (o la tendencia a la baja de la propensión al consumo) de 2015 a 2019, el crecimiento del consumo no será tan rápido como el crecimiento del ingreso.

Exportadores urgente liquidación de divisas

Además del factor yen, las otras dos razones principales de la apreciación del renminbi son sin duda el debilitamiento del dólar estadounidense y la posterior liquidación de divisas por parte de los exportadores chinos.

"Hace dos semanas, el RMB se apreció rápidamente de 7,26 a alrededor de 7,2 frente al dólar estadounidense. En ese momento, los exportadores comenzaron a liquidar divisas. Esta mentalidad de 'perseguir el aumento y acabar con la caída' siempre ha sido muy común entre los exportadores. y esta vez no es una excepción "El comerciante del banco extranjero antes mencionado dijo a los periodistas que esto también hizo subir el RMB.

En los últimos dos años, los exportadores han tendido a mantener sus ingresos en divisas en forma de depósitos en dólares estadounidenses en lugar de liquidarlos en RMB. Debido a que la brecha de tasas de interés entre China y Estados Unidos estaba en un nivel históricamente alto, Estados Unidos. Los depósitos en dólares no sólo pueden obtener el aumento del tipo de cambio debido a la apreciación del dólar estadounidense, sino que también reciben un rendimiento anualizado de casi el 5%. Pero estas expectativas ahora se han relajado.

El viernes pasado, el índice del dólar estadounidense cayó bruscamente a un mínimo de cinco meses cerca de 103. Esto no sólo fue impulsado por las expectativas de recortes de las tasas de interés de Estados Unidos, sino también afectado por el “aumento de tasas + reducción del balance” del Banco de Japón que llevó a Tras la disolución del comercio de arbitraje dólar/yen, la fuerte caída de las acciones estadounidenses aceleró el retorno del yen.

Jerry Chen dijo a los periodistas que la "súper semana" de la semana pasada llegó a su fin, pero que es posible que la agitación del mercado no termine pronto y que las "negociaciones de recesión" pueden reemplazar a las "negociaciones de recortes de tasas" como la principal lógica del mercado.

Las nóminas no agrícolas de Estados Unidos aumentaron solo en 114.000 en julio (el segundo más bajo de este año) y el valor anterior se revisó a la baja a 175.000. La tasa de desempleo aumentó inesperadamente del 4,1% al 4,3% (el nivel más alto desde octubre de 2021), y La tasa de crecimiento interanual de los salarios por hora cayó al 3,6%, todos los datos fueron peores de lo esperado. El rápido enfriamiento del mercado laboral combinado con el pobre desempeño de otros datos económicos la semana pasada ha hecho que el mercado esté cada vez más preocupado por la posibilidad de una recesión económica en Estados Unidos y el error de toma de decisiones de la Reserva Federal (mantener altas tasas de interés durante demasiado tiempo). y el pánico se extendió rápidamente en el mercado. Por tanto, bajo la premisa de que la Reserva Federal dio luz verde a recortar los tipos de interés en septiembre la semana pasada, el mercado de tipos de interés ha apostado incluso por la posibilidad de un recorte directo de tipos de interés de 50 puntos básicos (BP) en septiembre, y la El número de recortes de tipos de interés previstos a lo largo del año ha aumentado de 2 a 4 veces.

Goldman Sachs Se cree que si el informe de empleo de agosto sigue siendo débil, se podría llevar a cabo un recorte de emergencia de la tasa de interés de 50BP en la reunión de septiembre. La agencia todavía predice que la tasa de interés final será de 3,25%~3,5% (actualmente 5,25%~5,5%), y no ha cambiado su pronóstico de recortes de tasas de interés de 25BP en cada dos reuniones en 2025 y 2026, en parte porque cree que la economía después de las elecciones La incertidumbre política es mayor.

En el futuro, los factores que afectan la tendencia del tipo de cambio del RMB se volverán más complejos, incluida la economía global, la diferenciación entre la Reserva Federal y el Banco de Japón, las elecciones estadounidenses, etc. Sin embargo, los comerciantes generalmente creen que varios factores importantes las tendencias son relativamente claras: la flexibilidad del tipo de cambio del RMB aumentará y contribuirá a suprimir las transacciones de arbitraje; el tipo de paridad central y el tipo de cambio al contado convergerán aún más, lo que ayudará a ejercer aún más el efecto de regulación del mercado; De junio a agosto de cada año, se distribuirán dividendos cuando las empresas con financiación china coticen en el extranjero, las empresas con financiación extranjera remitirán sus beneficios y los residentes viajarán al extranjero durante el verano. Impulsado por la demanda estacional de compras de divisas como el turismo, el RMB a menudo experimenta una depreciación periódica. Una vez que finalicen las compras estacionales de divisas, la presión sobre el tipo de cambio disminuirá aún más.