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최근 위안화 가치는 기대 이상으로 크게 상승했다. 베이징 시간 8월 5일 17시 30분 현재 USD/CNY는 7.1240, USD/CNH는 7.1155입니다. 얼마 전 7.3 이하로 떨어진 적도 있다.

지난 5일 위안화에 대한 미국 달러의 중앙 패리티 환율은 7.1345로 보고됐다. 이는 중앙 패리티 환율이 1년 만에 드물게 현물 환율보다 더 이상 약하지 않다는 의미다. 역내 가격이 역전되었고 감가상각 기대도 역전되기 시작했습니다. 지난 1년 동안 환율 안정을 위해 미국 달러와 위안화의 중앙환율이 현물 가격보다 1,000포인트 가까이 높은 경우가 많아 안정세를 나타냈다. 이제 거래자들은 "세 가지 가격을 하나로 통합"(국내, 역외 및 중앙 금리)하는 날이 마침내 왔다고 말합니다.

"일본 엔 캐리 트레이드 청산으로 일본 엔화가 급등했습니다. 미국 달러 대비 일본 엔화의 최대 상승률은 14%에 가까워 저금리 통화이기도 한 위안화를 견인했습니다. 더 중요한 것은 , 미국 달러 지수가 돌파했습니다. 지난 2주 동안 외국 무역 거래자들은 참을 수 없어 외환 결제(미국 달러 소득을 RMB로 전환)를 시작했으며, 이는 이러한 상승세를 강화할 수 있습니다. "외국 은행의 외환 거래자는 China Business News에 말했습니다.

위안화 절상으로 "세 가지 가격이 하나에"

Barclays는 기자들에게 금리 인상에 대한 일본 은행의 강경한 입장과 연준의 시장에 대한 명확한 금리 인하 신호로 인해 위안화는 지지를 받았으며 시장은 9월 미국의 금리 인하 기대를 완전히 소화했다고 말했습니다. USD/CNY 중앙 패리티 환율의 변화는 중국 중앙 은행이 중앙 패리티 금리를 더 낮출 수 있는 자신감을 갖고 있음을 나타냅니다(초기 중앙 패리티 환율은 종종 예상보다 강하게 설정되었으며 감가상각 기대에 대처하기 위한 모델이었습니다). 그러나 캐리 트레이드 포지션은 계속되었습니다 긴장이 풀리고 중국 수출업자들이 외환 결제를 시작하면서 위안화 반등이 더욱 촉진되었습니다.

차이나 비즈니스 뉴스(China Business News)는 최근 연준이 2022년 3월 금리 인상 주기를 시작한 이후 일본 엔화가 압박을 받아 미국과 일본 시장 간의 실질 금리 격차가 확대되고 있다고 계속 보도했습니다. 금리 차이로 인해 투자자들은 엔화를 조달 통화로 사용하여 멕시코 비사우, 브라질 레알, 가장 최근에는 터키 리라와 같은 고수익 통화에 매수하여 차익거래를 달성하게 되었습니다. 이 자금 조달 전략은 지난 2년 동안 좋은 성과를 거두어 포지셔닝이 크게 증가했습니다. 그러나 변동성이 더 큰 통화 쌍(통화 페그)은 캐리 트레이드가 청산됨에 따라 급격한 반전을 보였습니다.

예를 들어, 7월에는 일본 엔화에 대한 호주 달러화, 일본 엔화에 대한 멕시코 페소화는 모두 약 10% 하락했습니다. 이 기간 동안 변동성 VIX(공포지수)는 12%에서 20%로 급격하게 상승했고, 변동성을 줄이기 위한 포트폴리오의 필요성도 캐리 트레이드의 추가 반전을 주도했습니다. 이와 대조적으로 위안화는 7월 내내 일본 엔화에 대해 덜 하락한 반면(6%), 위안화는 미국 달러화에 대해 2% 반등했습니다.

Gain Capital Group의 수석 전략가인 Jerry Chen은 "캐리 트레이드의 매력이 급락했으며 EUR/JPY, GBP/JPY 및 AUD/JPY가 지난 주 급격한 매도를 경험했습니다"라고 말했습니다. 시장에 영향을 미치면서, 이전 매수 포지션은 더 강한 청산 인센티브를 갖게 되어 이전에 실현한 변동 이익을 고정하게 됩니다. 캐리 트레이드는 이제 조치를 취하지 않으면 변동 이익이 종료될 가능성이 더 커졌습니다. 제거되어 아무것도 아닌 것으로 분해됩니다.”

베이징 시간 8월 5일 15시 32분 현재 USD/JPY는 142.02에 거래되고 있으며 이는 이전 최고치인 162보다 12% 이상 하락한 수치입니다.

동시에, 일본은행의 '매파'의 영향은 과소평가될 수 없습니다.UBS아다치 마사미치 투자은행 일본 수석 이코노미스트는 기자들에게 "일본은행이 정책금리를 0.0%에서 0.1%, 0.25%로 인상해 대부분의 시장 참여자들의 기대를 뛰어넘었고 양적긴축 세부사항도 엇갈렸다"고 말했다. "현재 일본은행은 분기별 조사에서 예상치 못한 악화가 발생하지 않는 한 10월에 정책금리를 0.5%로 인상할 것으로 예상됩니다."

UBS는 또 2025년 임금 협상이 봄 협상에서 다시 높은 임금 인상을 달성할 수 있도록 일본은행(BOJ)이 12월과 내년 1월에 금리를 동결한 뒤 이후 3월에는 정책금리를 0.75%, 1.0%로 인상할 수도 있을 것으로 예상했다. 6월에는 %. "우리의 새로운 정책 금리 인상 예측은 시장 가격 책정 및 기타 BOJ 관찰자들에 비해 더 높고 빠릅니다(매파적)."

그 이유는 일본 경제가 정상화(즉, 실질 GDP 성장률 1%, CPI 인플레이션 2%, 명목 임금 상승, 명목 GDP 성장률 3%)하고 '명목 성장 부활'을 이룰 것이라고 믿기 때문입니다. 이러한 견해는 일본은행의 주요 전망과 정부의 '성장 전환'에 가깝다. 기업 가격 책정 행동의 변화(예: 인플레이션 기대치 상승)와 2년 연속 예상보다 높은 임금 인상으로 인해 "명목 성장 회복"에 대한 확신이 높아졌습니다.

그러나 이전에는 많은 기관들이 모두가 소비 부진을 걱정하고 있기 때문에 일본 은행이 너무 공격적이어서는 안된다고 믿었습니다. 가처분소득 증가에도 불구하고 실질소비는 올해 1분기까지 계속 감소했다. 2015년부터 2019년까지 저축률 상승 추세(또는 소비성향 하락 추세)가 반복된다면 소비 증가율은 소득 증가율만큼 빠르지 않을 것이다.

수출업체 긴급 외환결제

엔화 요인 외에도 위안화 강세의 다른 두 가지 주요 이유는 의심할 바 없이 미국 달러의 약세와 이에 따른 중국 수출업체의 외환 결제입니다.

"2주 전 위안화는 미국 달러 대비 7.26에서 약 7.2로 빠르게 절상되었습니다. 당시 수출업자들은 외환 결제를 시작했습니다. '상승을 쫓아 하락을 죽이는' 사고방식은 항상 수출업자들 사이에서 매우 흔했습니다. 이번에도 예외는 아닙니다. "위에서 언급한 외국 은행의 트레이더는 기자들에게 이로 인해 위안화도 상승했다고 말했습니다.

지난 2년 동안 수출업자들은 외환 수입을 위안화로 다시 결제하기보다는 미국 달러 예금 형태로 유지하는 경향이 있었습니다. 왜냐하면 중국과 미국 간의 금리 격차가 역사적으로 높은 수준이었기 때문입니다. 달러 예금은 미국 달러 가치 상승으로 인한 환율 상승을 얻을 수 있을 뿐만 아니라 연간 5%에 가까운 수익률도 얻을 수 있습니다. 그러나 이러한 기대는 이제 느슨해졌습니다.

지난 금요일 미국 달러지수는 103 부근까지 5개월 만에 최저치까지 급락했다. 이는 미국의 금리 인하 기대감뿐만 아니라 일본은행의 '금리 인상+대차대조표 축소'에 따른 영향도 컸다. 미국 달러/엔 차익거래가 풀리면서 미국 증시 급락으로 엔화 가치가 급락했다.

Jerry Chen은 기자들에게 지난주 '슈퍼위크'가 끝났지만 시장 혼란은 곧 끝나지 않을 수 있으며 '불황 거래'가 시장의 주요 논리인 '요금 인하 거래'를 대체할 수도 있다고 말했습니다.

미국의 비농업 고용은 7월에 114,000명 증가(올해 두 번째로 낮음)에 그쳤고, 이전 수치는 175,000명으로 예상외로 4.1%에서 4.3%(2021년 10월 이후 최고 수준)로 상승했습니다. 전년 동기 대비 시간당 임금 상승률은 3.6%로 하락해 모든 지표가 예상보다 나빴다. 지난주 고용시장의 급격한 냉각과 기타 경제지표 부진으로 시장에서는 미국 경기침체 가능성과 연준의 의사결정 오류(고금리를 너무 오랫동안 유지하는 것)에 대한 우려가 커졌다. 그리고 공황은 시장에 빠르게 퍼졌습니다. 이에 지난주 9월 연준이 금리 인하를 승인했다는 전제 하에 금리시장은 9월 50bp(bp)의 직접 금리 인하 가능성까지 베팅했고, 올해 예상되는 금리인하 횟수는 2배에서 4배로 늘어났다.

골드만 삭스 8월 고용보고서가 계속 부진할 경우 9월 회의에서 50BP의 긴급 금리인하가 이뤄질 수도 있을 것으로 보인다. 기관은 여전히 ​​최종 금리가 3.25%~3.5%(현재 5.25%~5.5%)가 될 것으로 예측하고 있으며, 2025년과 2026년 회의 ​​때마다 25BP 금리 인하 전망을 바꾸지 않았습니다. 선거 이후 경제는 정책 불확실성이 더 크다.

앞으로는 세계 경제, 연준과 일본은행의 차별화, 미국 선거 등 위안화 환율 추세에 영향을 미치는 요인들이 더욱 복잡해질 것입니다. 그러나 거래자들은 일반적으로 몇 가지 주요 요인이 있다고 생각합니다. 추세는 상대적으로 명확합니다. 위안화 환율의 유연성이 증가하고 중앙 패리티 환율과 현물 환율이 더욱 수렴되어 시장 규제 효과가 더욱 발휘될 것입니다. 매년 6월부터 8월까지 중국 자금 기업이 해외 상장되면 배당금이 지급되고, 외자 기업은 이익을 송금하며, 여름에는 주민들이 해외로 나갑니다. 관광 등 계절적 외화 구매 수요에 힘입어 위안화는 종종 주기적인 감가상각을 경험합니다. 계절적 외환매입이 끝나면 환율 압박은 더욱 완화될 전망이다.