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Récemment, le RMB s’est apprécié nettement au-delà des attentes. Le 5 août à 17h30, heure de Pékin, l'USD/CNY était à 7,1240 et l'USD/CNH à 7,1155. Il est tombé en dessous de 7,3 il n’y a pas si longtemps.

Le 5, le taux de parité central du dollar américain par rapport au RMB a été signalé à 7,1345, ce qui signifie que le taux de parité central n'est plus inférieur au taux de change au comptant, ce qui est rare en un an. inversé avec le prix onshore, et les anticipations de dépréciation ont commencé à s’inverser. Au cours de l'année écoulée, afin de stabiliser le taux de change, le taux de parité pivot du dollar américain et du RMB a souvent été supérieur de près de 1 000 points au prix au comptant, signalant ainsi la stabilité. Les traders affirment désormais que le jour est enfin venu pour les « trois prix en un » (taux onshore, offshore et central).

« La liquidation du carry trade du yen japonais a poussé le yen japonais à monter en flèche. L'augmentation maximale du yen japonais par rapport au dollar américain a été proche de 14 %, ce qui a entraîné le RMB, qui est également une monnaie à faible taux d'intérêt. , l'indice du dollar américain a percé.Au cours des deux dernières semaines, les commerçants du commerce extérieur n'ont pas pu se retenir et ont commencé à régler les devises (en convertissant les revenus du dollar américain en RMB), ce qui pourrait intensifier cette vague de gains, ", a déclaré un négociant en devises d'une banque étrangère à China Business News.

"Trois prix en un" sous l'appréciation du RMB

Barclays a déclaré aux journalistes qu'en raison de la position ferme de la Banque du Japon concernant la hausse des taux d'intérêt et du signal clair de réduction des taux d'intérêt de la Réserve fédérale au marché, le yuan a été soutenu et le marché a pleinement digéré les attentes de réduction des taux d'intérêt aux États-Unis en septembre. Les changements dans le taux de parité central USD/CNY indiquent que la banque centrale de Chine a plus de confiance pour permettre au taux de parité central d'être plus faible (les taux de parité central antérieurs étaient souvent fixés plus forts que prévu et les modèles pour lutter contre les attentes de dépréciation), mais la poursuite des opérations de portage. Le dénouement de la politique monétaire et le début des exportations chinoises dans le règlement des opérations de change ont encore alimenté le rebond du yuan.

China Business News a continué d'annoncer récemment que le yen japonais était sous pression depuis que la Réserve fédérale a commencé son cycle de hausse des taux d'intérêt en mars 2022, creusant l'écart des taux d'intérêt réels entre les marchés américain et japonais. Le différentiel de taux d'intérêt a conduit les investisseurs à utiliser le yen comme monnaie de financement pour investir dans des devises à haut rendement telles que le Bissau mexicain, le réal brésilien et, plus récemment, la livre turque pour réaliser des arbitrages. Cette stratégie de financement a connu de bons résultats au cours des deux dernières années, ce qui s'est traduit par une augmentation significative du positionnement. Cependant, les paires de devises plus volatiles (ancrage des devises) ont connu de brusques retournements de situation à mesure que les carry trades se dénouaient.

Par exemple, en juillet, le dollar australien par rapport au yen japonais et le peso mexicain par rapport au yen japonais ont tous deux chuté d'environ 10 %. Au cours de cette période, la volatilité VIX (indice de la peur) a fortement augmenté, passant de 12 % à 20 %, et la nécessité pour les portefeuilles de réduire la volatilité a également entraîné de nouveaux renversements de carry trades. En revanche, le RMB a moins baissé par rapport au yen japonais tout au long du mois de juillet (6 %), tandis qu'il a rebondi de 2 % par rapport au dollar américain.

"L'attrait des opérations de portage a chuté, et l'EUR/JPY, le GBP/JPY et l'AUD/JPY ont connu de fortes ventes au cours de la semaine dernière. Jerry Chen, stratège principal chez Gain Capital Group, a déclaré aux journalistes : "Ce processus va se poursuivre." Avec un impact sur le marché, à mesure que les prix continuent de baisser, les positions longues antérieures seront plus incitées à être liquidées, verrouillant ainsi les bénéfices flottants précédemment réalisés. Le carry trade a montré de plus en plus de signes de fin. L'incapacité d'agir maintenant pourrait permettre aux bénéfices flottants. être éliminé Désintégré en rien.

Le 5 août à 15h32, heure de Pékin, l'USD/JPY s'échangeait à 142,02, en baisse de plus de 12 % par rapport au précédent sommet historique de 162.

Dans le même temps, l’impact du « colportage » de la Banque du Japon ne peut être sous-estimé.UBSMasamichi Adachi, économiste en chef de la banque d'investissement japonaise, a déclaré aux journalistes : « La Banque du Japon a augmenté son taux d'intérêt directeur de 0,0 % à 0,1 % à 0,25 %, dépassant les attentes de la plupart des acteurs du marché, et les détails du resserrement quantitatif ont également été précisés. "Nous nous attendons actuellement à ce que la Banque du Japon relève son taux directeur à 0,5% en octobre, sauf détérioration inattendue de son enquête trimestrielle."

L'UBS s'attend également à ce que la Banque du Japon reste en suspens en décembre et janvier de l'année prochaine pour garantir que les négociations salariales en 2025 aboutissent à nouveau à une croissance élevée des salaires lors des négociations de printemps, et qu'elle puisse ensuite relever le taux d'intérêt directeur à 0,75% en mars et à 1,0% en juin. %. "Notre nouvelle prévision de hausse des taux directeurs est plus élevée et plus rapide (hawkish) par rapport aux prix du marché et aux autres observateurs de la BoJ."

La raison en est que l'agence estime que l'économie japonaise va se normaliser (c'est-à-dire une croissance du PIB réel de 1 %, une inflation de l'IPC de 2 %, une croissance des salaires nominaux et une croissance du PIB nominal de 3 %) et parvenir à une « reprise de la croissance nominale ». Cette vision devrait être proche des principales perspectives de la Banque du Japon et de la « transition de croissance » du gouvernement. Les changements dans le comportement des entreprises en matière de fixation des prix (c'est-à-dire la hausse des anticipations d'inflation) et deux années consécutives de croissance des salaires meilleure que prévu renforcent notre confiance dans une « reprise de la croissance nominale ».

Cependant, de nombreuses institutions pensaient auparavant que la Banque du Japon ne devrait pas être aussi agressive, car tout le monde s'inquiète toujours de la faiblesse de la consommation. Malgré l’augmentation du revenu disponible, la consommation réelle a continué de baisser jusqu’au premier trimestre de cette année. Si la tendance à la hausse des taux d’épargne (ou à la baisse de la propension à consommer) de 2015 à 2019 se répète, la croissance de la consommation ne sera pas aussi rapide que celle des revenus.

Règlement de change urgent pour les exportateurs

Outre le facteur yen, les deux autres principales raisons de l'appréciation du renminbi sont sans aucun doute l'affaiblissement du dollar américain et le règlement ultérieur des devises par les exportateurs chinois.

« Il y a deux semaines, le RMB s'est rapidement apprécié, passant de 7,26 à environ 7,2 par rapport au dollar américain. À cette époque, les exportateurs ont commencé à régler leurs devises. Cette mentalité de « chasser la hausse et tuer la baisse » a toujours été très courante parmi les exportateurs. et cette fois-ci ne fait pas exception. « Le négociant de la banque étrangère mentionné ci-dessus a déclaré aux journalistes que cela avait également poussé le renminbi à la hausse.

Au cours des deux dernières années, les exportateurs ont eu tendance à conserver leurs recettes en devises sous la forme de dépôts en dollars américains plutôt qu'en RMB, car l'écart de taux d'intérêt entre la Chine et les États-Unis était à un niveau historiquement élevé. les dépôts en dollars peuvent non seulement obtenir une augmentation du taux de change grâce à l'appréciation du dollar américain, mais également recevoir un rendement annualisé de près de 5 %. Mais ces attentes sont désormais relâchées.

Vendredi dernier, l'indice du dollar américain a chuté à un plus bas de cinq mois, proche de 103. Cela n'est pas seulement dû aux attentes de baisse des taux d'intérêt aux États-Unis, mais également à la « hausse des taux + réduction du bilan » de la Banque du Japon qui a conduit à le dénouement de l'arbitrage dollar américain/yen et la forte baisse des actions américaines ont accéléré le retour du yen.

Jerry Chen a déclaré aux journalistes que la « super semaine » de la semaine dernière était terminée, mais que les turbulences du marché ne se termineraient peut - être pas de sitôt et que le « commerce de récession » pourrait remplacer le « commerce de réduction des taux » comme principale logique du marché.

Les effectifs non agricoles aux États-Unis n'ont augmenté que de 114 000 en juillet (le deuxième plus bas de cette année) et la valeur précédente a été révisée à la baisse à 175 000. Le taux de chômage a augmenté de manière inattendue de 4,1 % à 4,3 % (le niveau le plus élevé depuis octobre 2021). le taux de croissance annuel des salaires horaires est tombé à 3,6%, toutes les données étaient pires que prévu. Le refroidissement rapide du marché du travail, combiné aux mauvaises performances d'autres données économiques de la semaine dernière, a rendu le marché de plus en plus inquiet de la possibilité d'une récession économique aux États-Unis et de l'erreur décisionnelle de la Réserve fédérale (maintenir des taux d'intérêt élevés pendant trop longtemps). et la panique s’est propagée rapidement sur le marché. Par conséquent, en partant du principe que la Réserve fédérale a donné son feu vert à la réduction des taux d'intérêt en septembre la semaine dernière, le marché des taux d'intérêt a même parié sur la possibilité d'une réduction directe des taux d'intérêt de 50 points de base (BP) en septembre, et le Le nombre de baisses de taux d'intérêt attendues tout au long de l'année a augmenté de 2 à 4 fois.

Goldman Sachs On pense que si le rapport sur l'emploi d'août continue d'être faible, une réduction d'urgence des taux d'intérêt de 50 BP pourrait être effectuée lors de la réunion de septembre. L'agence prévoit toujours que le taux d'intérêt final sera de 3,25 % à 3,5 % (actuellement 5,25 % à 5,5 %) et n'a pas modifié sa prévision de baisses de taux d'intérêt de 25 BP lors d'une réunion sur deux en 2025 et 2026, en partie parce qu'elle estime que l'économie après les élections L'incertitude politique est plus grande.

À l'avenir, les facteurs affectant l'évolution du taux de change du RMB deviendront plus complexes, notamment l'économie mondiale, la différenciation entre la Réserve fédérale et la Banque du Japon, les élections américaines, etc. les tendances sont relativement claires : la flexibilité du taux de change du RMB augmentera, ce qui contribuera à supprimer les transactions d'arbitrage ; De juin à août de chaque année, les dividendes seront distribués lorsque les entreprises à capitaux chinois seront cotées à l'étranger, les entreprises à capitaux étrangers remettront leurs bénéfices et les résidents partiront à l'étranger pendant l'été. Poussé par la demande saisonnière d'achats de devises comme le tourisme, le RMB est souvent connaît une dépréciation périodique. Après la fin des achats saisonniers de devises, la pression sur le taux de change s'atténuera encore.