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Recentemente, o RMB valorizou-se acentuadamente além das expectativas. Às 17h30 do dia 5 de agosto, horário de Pequim, o par USD/CNY estava em 7,1240 e o USD/CNH estava em 7,1155. Caiu abaixo de 7,3 há pouco tempo.

No dia 5, a taxa de paridade central do dólar americano face ao RMB foi reportada em 7.1345, o que significa que a taxa de paridade central já não é mais fraca do que a taxa de câmbio à vista, o que tem sido raro num ano. invertido com o preço onshore, e as expectativas de depreciação começaram a reverter. No ano passado, a fim de estabilizar a taxa de câmbio, a taxa de paridade central do dólar americano e do RMB foi frequentemente quase 1.000 pontos superior ao preço à vista, e o banco central utilizou isto para enviar um sinal de estabilidade. Os traders dizem agora que finalmente chegou o dia dos “três preços em um” (taxas onshore, offshore e centrais).

"A liquidação do carry trade do iene japonês fez com que o iene japonês subisse. O aumento máximo do iene japonês em relação ao dólar americano foi próximo de 14%, o que impulsionou o RMB, que também é uma moeda com juros baixos. Mais importante ainda , o índice do dólar americano rompeu Nas últimas duas semanas, os comerciantes de comércio exterior não conseguiram se conter e começaram a liquidar o câmbio (convertendo a renda do dólar americano em RMB), o que pode intensificar esta onda de ganhos, ”Um negociante de câmbio de um banco estrangeiro disse ao China Business News.

“Três preços em um” sob valorização do RMB

O Barclays disse aos repórteres que, devido à postura dura do Banco do Japão no aumento das taxas de juros e ao claro sinal de corte da taxa de juros do Federal Reserve ao mercado, o yuan foi apoiado e o mercado digeriu totalmente as expectativas de corte nas taxas de juros dos EUA em setembro. As alterações na taxa de paridade central USD/CNY indicam que o banco central da China tem mais confiança em permitir que a taxa de paridade central seja mais fraca (as taxas de paridade central anteriores eram frequentemente definidas mais fortes do que o esperado e modelos para combater as expectativas de depreciação), mas continuaram a posição de carry trades o desenrolar e os exportadores chineses começaram a liquidar divisas alimentaram ainda mais a recuperação do yuan.

O China Business News continuou a informar recentemente que o iene japonês tem estado sob pressão desde que a Reserva Federal iniciou o seu ciclo de subida das taxas de juro em Março de 2022, aumentando a diferença nas taxas de juro reais entre os mercados dos EUA e do Japão. O diferencial das taxas de juro levou os investidores a utilizarem o iene japonês como moeda de financiamento para operarem comprados em moedas de elevado rendimento, como o Bissau mexicano, o real brasileiro e, mais recentemente, a lira turca, para obterem arbitragem. Esta estratégia de financiamento teve um bom desempenho nos últimos dois anos, resultando num aumento significativo do posicionamento. No entanto, pares de moedas mais voláteis (pegs cambiais) registaram reversões acentuadas à medida que as carry trades se desenrolavam.

Por exemplo, em Julho, o dólar australiano face ao iene japonês e o peso mexicano face ao iene japonês caíram cerca de 10%. Durante este período, a volatilidade VIX (índice do medo) aumentou acentuadamente de 12% para 20%, e a necessidade de as carteiras reduzirem a volatilidade também levou a novas reversões de carry trades. Em contrapartida, o RMB caiu menos face ao iene japonês ao longo de Julho (6%), enquanto o RMB recuperou 2% face ao dólar americano.

"A atratividade das carry trades despencou, e EUR/JPY, GBP/JPY e AUD/JPY experimentaram fortes vendas na semana passada." Jerry Chen, estrategista sênior do Gain Capital Group, disse aos repórteres: "Este processo continuará. Com impacto no mercado, à medida que os preços caem ainda mais, as posições longas anteriores terão incentivos mais fortes para liquidar, fixando assim os lucros flutuantes anteriormente realizados. O carry trade mostrou mais sinais de estar a chegar ao fim. ser eliminado Desintegrado em nada.”

Às 15h32 do dia 5 de agosto, horário de Pequim, o par USD/JPY era negociado a 142,02, uma queda de mais de 12% em relação à máxima histórica anterior de 162.

Ao mesmo tempo, o impacto da “falcoaria” do Banco do Japão não pode ser subestimado.UBSMasamichi Adachi, economista-chefe do banco de investimento para o Japão, disse aos repórteres: “O Banco do Japão aumentou a taxa de juros de 0,0% para 0,1% para 0,25%, superando as expectativas da maioria dos participantes do mercado, e os detalhes do aperto quantitativo também aumentaram. "Atualmente esperamos que o Banco do Japão aumente a sua taxa diretora para 0,5% em outubro, salvo uma deterioração inesperada na pesquisa trimestral do Banco do Japão."

O UBS também espera que o Banco do Japão permaneça em espera em dezembro e janeiro do próximo ano para garantir que as negociações salariais em 2025 alcancem novamente um elevado crescimento salarial nas negociações da primavera, podendo posteriormente aumentar a taxa de juro política para 0,75% em março e 1,0% em junho. %. “Nossa nova previsão de aumento da taxa básica é mais alta e mais rápida (hawkish) em comparação com os preços de mercado e outros observadores do BOJ.”

A razão é que a agência acredita que a economia japonesa irá normalizar (ou seja, crescimento real do PIB de 1%, inflação medida pelo IPC de 2%, crescimento dos salários nominais e crescimento nominal do PIB de 3%) e alcançar um "renascimento do crescimento nominal". Esta visão deverá aproximar-se da perspectiva principal do Banco do Japão e da “transformação do crescimento” do governo. As mudanças no comportamento dos preços das empresas (ou seja, o aumento das expectativas de inflação) e dois anos consecutivos de crescimento salarial melhor do que o esperado aumentam a nossa confiança numa “retoma do crescimento nominal”.

No entanto, muitas instituições já acreditaram que o Banco do Japão não deveria ser tão agressivo porque todos estão sempre preocupados com a lentidão do consumo. Apesar do aumento do rendimento disponível, o consumo real continuou a diminuir até ao primeiro trimestre deste ano. Se a tendência ascendente das taxas de poupança (ou a tendência descendente da propensão ao consumo) de 2015 a 2019 se repetir, o crescimento do consumo não será tão rápido como o crescimento do rendimento.

Liquidação cambial urgente dos exportadores

Além do factor iene, as outras duas principais razões para a valorização do renminbi são, sem dúvida, o enfraquecimento do dólar americano e a subsequente liquidação das divisas pelos exportadores chineses.

"Há duas semanas, o RMB valorizou-se rapidamente de 7,26 para cerca de 7,2 em relação ao dólar americano. Naquela altura, os exportadores começaram a liquidar o câmbio. Esta mentalidade de 'perseguir a subida e matar a queda' sempre foi muito comum entre os exportadores, e desta vez não é exceção. "O comerciante do banco estrangeiro acima mencionado disse aos repórteres que isso também empurrou o RMB para cima.

Nos últimos dois anos, os exportadores tenderam a reter receitas em divisas sob a forma de depósitos em dólares americanos, em vez de liquidar o câmbio em RMB. Porque a diferença de taxas de juro entre a China e os Estados Unidos estava num nível historicamente elevado, o dólar americano. os depósitos podem não apenas obter o aumento da taxa de câmbio a partir da valorização do dólar americano, mas também receber um retorno anualizado de quase 5%. Mas essas expectativas agora estão afrouxadas.

Na sexta-feira passada, o índice do dólar dos EUA caiu acentuadamente para um mínimo de cinco meses, perto de 103. Isto não foi apenas impulsionado pelas expectativas de cortes nas taxas de juros dos EUA, mas também afetado pelo “aumento das taxas + redução do balanço” do Banco do Japão, que levou a o desenrolar da negociação de arbitragem dólar/iene, a queda acentuada nas ações dos EUA acelerou o retorno do iene.

Jerry Chen disse aos repórteres que a "super semana" da semana passada chegou ao fim, mas a turbulência do mercado pode não terminar em breve, e a "negociação de recessão" pode substituir a "negociação de redução de taxas" como a principal lógica do mercado.

As folhas de pagamento não agrícolas dos EUA aumentaram apenas 114.000 em Julho (o segundo valor mais baixo deste ano) e o valor anterior foi revisto para baixo para 175.000. A taxa de desemprego subiu inesperadamente de 4,1% para 4,3% (o nível mais elevado desde Outubro de 2021), e a taxa de crescimento homóloga dos salários por hora caiu para 3,6%, todos os dados foram piores do que o esperado. O rápido arrefecimento do mercado de trabalho combinado com o fraco desempenho de outros dados económicos na semana passada deixou o mercado cada vez mais preocupado com a possibilidade de uma recessão económica nos EUA e com o erro de tomada de decisão da Reserva Federal (manter taxas de juro elevadas durante demasiado tempo), e o pânico se espalhou rapidamente no mercado. Assim, sob a premissa de que a Reserva Federal deu luz verde para cortar as taxas de juro em Setembro da semana passada, o mercado de taxas de juro apostou mesmo na possibilidade de um corte directo das taxas de juro de 50 pontos base (BP) em Setembro, e o O número de cortes nas taxas de juros esperados ao longo do ano aumentou de 2 para 4 vezes.

Goldman Sachs Acredita-se que se o relatório de emprego de Agosto continuar a ser fraco, um corte de emergência na taxa de juro de 50BP poderá ser realizado na reunião de Setembro. A agência ainda prevê que a taxa de juro final será de 3,25%~3,5% (actualmente 5,25%~5,5%), e não alterou a sua previsão de cortes nas taxas de juro de 25BP em todas as reuniões em 2025 e 2026, em parte porque acredita que a economia após as eleições A incerteza política é maior.

No futuro, os factores que afectam a tendência da taxa de câmbio do RMB tornar-se-ão mais complexos, incluindo a economia global, a diferenciação entre a Reserva Federal e o Banco do Japão, as eleições nos EUA, etc. são relativamente claros - a flexibilidade da taxa de câmbio do RMB aumentará, e haverá. Ajudará a reduzir as transacções de arbitragem; até agosto de cada ano, os dividendos serão distribuídos quando as empresas financiadas pela China forem listadas no exterior, as empresas financiadas por estrangeiros remeterão lucros e os residentes irão para o exterior durante o verão. Impulsionado pela demanda sazonal por compras de divisas, como o turismo, o RMB frequentemente experimenta depreciação periódica. Após o término das compras sazonais de divisas, a pressão sobre a taxa de câmbio diminuirá ainda mais.