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Recentemente, il RMB si è apprezzato nettamente oltre le aspettative. Alle 17:30 del 5 agosto, ora di Pechino, il cambio USD/CNY era a 7,1240 e il cambio USD/CNH era a 7,1155. Una volta è sceso sotto 7,3 non molto tempo fa.

Il 5, il tasso di parità centrale del dollaro statunitense rispetto al RMB è stato riportato a 7,1345, il che significa che il tasso di parità centrale non è più debole del tasso di cambio spot, cosa rara da un anno a questa parte si è invertito con il prezzo onshore e le aspettative di deprezzamento hanno iniziato a invertirsi. Nell’ultimo anno, al fine di stabilizzare il tasso di cambio, il tasso di parità centrale del dollaro USA e del RMB è stato spesso superiore di quasi 1.000 punti rispetto al prezzo spot, segnalando così stabilità. I trader ora dicono che è finalmente arrivato il giorno dei “tre prezzi in uno” (tassi onshore, offshore e centrali).

"La liquidazione del carry trade dello yen giapponese ha spinto lo yen giapponese a salire. L'aumento massimo dello yen giapponese rispetto al dollaro USA è stato vicino al 14%, il che ha spinto il RMB, che è anche una valuta a basso interesse. Ancora più importante , l'indice del dollaro USA ha sfondato. Nelle ultime due settimane, gli operatori del commercio estero non riescono a trattenermi e hanno iniziato a regolare i cambi (convertendo il reddito in dollari USA in RMB), il che potrebbe intensificare questa ondata di guadagni, ” ha detto a China Business News un commerciante di cambi di una banca straniera.

"Tre prezzi in uno" sotto l'apprezzamento del RMB

Barclays ha detto ai giornalisti che, grazie alla dura posizione della Banca del Giappone sull'aumento dei tassi di interesse e al chiaro segnale di taglio dei tassi di interesse inviato dalla Federal Reserve al mercato, lo yuan è stato sostenuto e il mercato ha completamente digerito le aspettative di taglio dei tassi di interesse statunitensi a settembre. Le variazioni del tasso di parità centrale USD/CNY indicano che la banca centrale cinese ha più fiducia nel consentire un abbassamento del tasso di parità centrale (i tassi di parità centrale precedenti erano spesso fissati più forti del previsto e i modelli per combattere le aspettative di svalutazione), ma continuano i carry trade. la liquidazione e l'avvio da parte degli esportatori cinesi di regolazioni valutarie hanno ulteriormente alimentato la ripresa dello yuan.

China Business News ha continuato a riferire di recente che lo yen giapponese è sotto pressione da quando la Federal Reserve ha iniziato il suo ciclo di rialzi dei tassi di interesse nel marzo 2022, ampliando il divario nei tassi di interesse reali tra i mercati statunitense e giapponese. Il differenziale dei tassi di interesse ha portato gli investitori a utilizzare lo yen come valuta di finanziamento per andare long su valute ad alto rendimento come il Bissau messicano, il real brasiliano e, più recentemente, la lira turca per ottenere un arbitraggio. Questa strategia di finanziamento ha registrato buoni risultati negli ultimi due anni, determinando un significativo aumento del posizionamento. Tuttavia, le coppie valutarie più volatili (ancoraggi valutari) hanno registrato brusche inversioni di tendenza man mano che i carry trade si sono svolti.

Ad esempio, a luglio il dollaro australiano rispetto allo yen giapponese e il peso messicano rispetto allo yen giapponese sono entrambi diminuiti di circa il 10%. Durante questo periodo, la volatilità VIX (indice della paura) è aumentata drasticamente dal 12% al 20%, e anche la necessità che i portafogli riducessero la volatilità ha portato a ulteriori inversioni dei carry trade. Al contrario, nel mese di luglio il RMB si è deprezzato meno contro lo yen giapponese (6%), mentre si è rimbalzato del 2% rispetto al dollaro statunitense.

"L'attrattiva dei carry trade è crollata, e EUR/JPY, GBP/JPY e AUD/JPY hanno subito forti vendite la scorsa settimana." Jerry Chen, senior strategist di Gain Capital Group, ha detto ai giornalisti, "Questo processo continuerà. Incidendo sul mercato, poiché i prezzi scendono ulteriormente, le precedenti posizioni lunghe avranno maggiori incentivi a liquidare, bloccando così i profitti fluttuanti precedentemente realizzati. Il carry trade ha mostrato più segni di giungere al termine. La mancata azione ora potrebbe consentire i profitti fluttuanti da eliminare Disintegrato nel nulla”.

Alle 15:32 del 5 agosto, ora di Pechino, il cambio USD/JPY veniva scambiato a 142,02, in calo di oltre il 12% rispetto al precedente massimo storico di 162.

Allo stesso tempo, l’impatto della “falcatura” della Banca del Giappone non può essere sottovalutato.UBSMasamichi Adachi, capo economista giapponese presso la banca d'investimento, ha dichiarato ai giornalisti: "La Banca del Giappone ha aumentato il tasso di interesse dallo 0,0% allo 0,1% allo 0,25%, superando le aspettative della maggior parte dei partecipanti al mercato, e anche i dettagli della stretta quantitativa sono "Attualmente ci aspettiamo che la Banca del Giappone aumenti il ​​suo tasso di riferimento allo 0,5% in ottobre, salvo un inaspettato peggioramento dell'indagine trimestrale della Banca del Giappone."

UBS prevede inoltre che la Banca del Giappone rimanga in attesa a dicembre e gennaio del prossimo anno per garantire che le trattative salariali nel 2025 raggiungano nuovamente un'elevata crescita salariale nei negoziati di primavera, e potrebbe successivamente aumentare il tasso di interesse ufficiale allo 0,75% a marzo e all'1,0% nel mese di giugno. %. "La nostra nuova previsione di rialzo del tasso è più alta e più rapida (aggressiva) rispetto ai prezzi di mercato e ad altri osservatori della BOJ."

Il motivo è che l’agenzia ritiene che l’economia giapponese si normalizzerà (ovvero crescita del PIL reale dell’1%, inflazione CPI del 2%, crescita dei salari nominali e crescita del PIL nominale del 3%) e raggiungerà un “rilancio della crescita nominale”. Questa visione dovrebbe essere vicina alle principali prospettive della Banca del Giappone e alla “transizione di crescita” del governo. I cambiamenti nel comportamento dei prezzi delle imprese (ovvero l’aumento delle aspettative di inflazione) e due anni consecutivi di crescita salariale migliore del previsto aumentano la nostra fiducia in una “ripresa della crescita nominale”.

Tuttavia, molte istituzioni in precedenza credevano che la Banca del Giappone non dovesse essere così aggressiva perché tutti sono sempre preoccupati per il rallentamento dei consumi. Nonostante l’aumento del reddito disponibile, i consumi reali hanno continuato a diminuire fino al primo trimestre di quest’anno. Se la tendenza al rialzo dei tassi di risparmio (o la tendenza al ribasso della propensione al consumo) dal 2015 al 2019 si ripetesse, la crescita dei consumi non sarà rapida quanto la crescita del reddito.

Gli esportatori hanno urgente bisogno di una soluzione valutaria

Oltre al fattore yen, le altre due ragioni principali dell’apprezzamento del renminbi sono senza dubbio l’indebolimento del dollaro USA e il conseguente aggiustamento dei cambi da parte degli esportatori cinesi.

"Due settimane fa, il RMB si è apprezzato rapidamente da 7,26 a circa 7,2 rispetto al dollaro USA. A quel tempo, gli esportatori hanno iniziato a regolare i cambi. Questa mentalità di 'inseguire il rialzo e uccidere la caduta' è sempre stata molto comune tra gli esportatori, e questa volta non fa eccezione. "Il suddetto trader della banca straniera ha detto ai giornalisti che anche questo ha spinto il RMB al rialzo.

Negli ultimi due anni, gli esportatori hanno avuto la tendenza a mantenere i loro guadagni in valuta estera sotto forma di depositi in dollari USA, piuttosto che regolare il cambio in RMB. i depositi in dollari non solo possono ottenere l’aumento del tasso di cambio dall’apprezzamento del dollaro USA, ma ricevono anche un rendimento annualizzato di quasi il 5%. Ma queste aspettative ora si sono allentate.

Venerdì scorso, l’indice del dollaro USA è crollato bruscamente al minimo di cinque mesi vicino a 103. Ciò non è stato solo guidato dalle aspettative di tagli dei tassi di interesse negli Stati Uniti, ma anche influenzato dal “rialzo dei tassi + riduzione del bilancio” della Banca del Giappone che ha portato a la liquidazione dell’arbitraggio dollaro/yen USA, il forte calo delle azioni statunitensi ha accelerato il ritorno dello yen.

Jerry Chen ha detto ai giornalisti che la "super settimana" della scorsa settimana è giunta al termine, ma le turbolenze del mercato potrebbero non finire presto e il "trading di recessione" potrebbe sostituire il "trading di tagli dei tassi" come logica principale del mercato.

I dipendenti non agricoli degli Stati Uniti sono aumentati solo di 114.000 a luglio (il secondo minimo di quest’anno) e il valore precedente è stato rivisto al ribasso a 175.000. Il tasso di disoccupazione è aumentato inaspettatamente dal 4,1% al 4,3% (il livello più alto da ottobre 2021). il tasso di crescita su base annua delle retribuzioni orarie è sceso al 3,6%, tutti i dati sono stati peggiori del previsto. Il rapido raffreddamento del mercato del lavoro combinato con la scarsa performance di altri dati economici la scorsa settimana ha reso il mercato sempre più preoccupato per la possibilità di una recessione economica negli Stati Uniti e per l’errore decisionale della Federal Reserve (mantenere tassi di interesse elevati per troppo tempo). e il panico si diffuse rapidamente nel mercato. Pertanto, partendo dal presupposto che la Federal Reserve ha dato il via libera al taglio dei tassi di interesse a settembre la scorsa settimana, il mercato dei tassi di interesse ha addirittura scommesso sulla possibilità di un taglio diretto dei tassi di interesse di 50 punti base (BP) a settembre, e il il numero di tagli dei tassi di interesse previsti nel corso dell’anno è aumentato da 2 a 4 volte.

Goldman Sachs Si ritiene che se il rapporto sull'occupazione di agosto dovesse continuare ad essere debole, alla riunione di settembre potrebbe essere effettuato un taglio d'emergenza del tasso di interesse di 50 punti base. L’agenzia prevede ancora che il tasso di interesse finale sarà del 3,25%~3,5% (attualmente 5,25%~5,5%) e non ha modificato la sua previsione di tagli del tasso di interesse del 25BP ad ogni altra riunione nel 2025 e nel 2026, in parte perché ritiene che l'economia dopo le elezioni L'incertezza politica è maggiore.

In futuro, i fattori che influenzeranno l’andamento del tasso di cambio del RMB diventeranno più complessi, tra cui l’economia globale, la differenziazione tra la Federal Reserve e la Banca del Giappone, le elezioni americane, ecc. Tuttavia, i trader generalmente ritengono che diverse importanti le tendenze sono relativamente chiare: la flessibilità del tasso di cambio del RMB aumenterà e ciò contribuirà a sopprimere le transazioni di arbitraggio; il tasso di parità centrale e il tasso di cambio a pronti convergeranno ulteriormente, il che contribuirà a esercitare ulteriormente l'effetto di regolamentazione del mercato; Da giugno ad agosto di ogni anno, i dividendi verranno distribuiti quando le imprese finanziate dalla Cina saranno quotate all'estero, le imprese finanziate dall'estero rimetteranno i profitti e i residenti andranno all'estero durante l'estate Spinto dalla domanda stagionale per acquisti di valuta estera come il turismo, il RMB spesso subisce un ammortamento periodico. Una volta terminati gli acquisti stagionali di valuta estera, la pressione sul tasso di cambio si allenterà ulteriormente.