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Los datos estadounidenses, como el PMI y las nóminas no agrícolas, se han ido debilitando uno tras otro, y las transacciones del mercado han disminuido de la "resiliencia" a la "caída repentina", ¿qué salió mal?

(1) Preocupaciones actuales:La brecha de empleo se ha llenado y el mayor apoyo anterior al empleo y a la economía puede haber desaparecido. El riesgo de un aumento no lineal de la tasa de desempleo bajo altas tasas de interés ha aumentado significativamente.

(2) Uno de interferencia de corto plazo:En un año electoral, la actividad económica también se verá afectada hasta cierto punto. El PMI manufacturero a menudo cae estacionalmente antes y después de las elecciones. El PMI de este mes y el empleo cayeron más de lo esperado, a lo que también puede contribuir la incertidumbre de las elecciones.

(3) Interferencia a corto plazo 2:Debido al clima huracanado, el número de personas temporalmente desempleadas y desempleadas debido a las condiciones climáticas aumentó significativamente en los datos de nóminas no agrícolas, lo que demuestra que el huracán todavía tuvo un impacto en los datos de este mes.

En general, existen perturbaciones a corto plazo, como las elecciones generales y el clima, pero es posible que la tendencia general de debilitamiento del empleo ya haya tomado forma, y ​​el consumo y la producción también se verán afectados. El actual riesgo de inflación básicamente se ha eliminado y continúa impulsando. la posibilidad de que la Reserva Federal reduzca las tasas de interés más de lo esperado en el próximo año.

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Los datos económicos de Estados Unidos, como el PMI manufacturero, las nóminas no agrícolas y las ventas minoristas, se han debilitado recientemente uno tras otro, y el mercado ha entrado en modo de recesión, desde que el PIB del segundo trimestre superó las expectativas hasta una "caída repentina", ¿qué salió mal?

En el segundo trimestre, el PIB de Estados Unidos creció a una tasa anualizada del 2,8% intertrimestral, significativamente superior al valor anterior del 1,4%. El consumo y la inversión fija impulsaron un crecimiento interanual del 2,2%. No parece correr mucho riesgo. Sin embargo, varios datos desde julio se han debilitado significativamente: el índice ISM manufacturero fue de 46,8, cayendo durante cuatro meses consecutivos y alcanzando un mínimo de ocho meses: las nuevas incorporaciones no agrícolas fueron de sólo 110.000, y la tasa de desempleo aumentó al 4,3%; lo que provocó una recesión en SAM; el crecimiento de las ventas minoristas cayó inesperadamente a alrededor del 0%, a un paso del crecimiento negativo. Afectados por esto, las preocupaciones sobre la recesión superaron significativamente los beneficios de los recortes de las tasas de interés, las acciones y las materias primas estadounidenses cayeron bruscamente y los rendimientos de los bonos estadounidenses se abrieron paso y cayeron.

¿Cómo entender los cambios recientes en los datos? Proporcionamos algunas perspectivas, incluidas preocupaciones sobre tendencias y disrupciones a corto plazo:

(1) Preocupaciones sobre las tendencias: la brecha de empleo se ha llenado y el mayor apoyo anterior al empleo y a la economía puede haberse revertido. Si se mantienen altas las tasas de interés, aumentará el riesgo de un posterior aumento no lineal de la tasa de desempleo. significativamente.

Aunque los datos económicos recientes son débiles, todavía no son los peores en comparación con los mínimos de finales de 2022 y principios de 2023. Sin embargo, creemos que en este momento, el riesgo de recesión que enfrenta la economía estadounidense es mucho mayor que antes. La razón es que los últimos dos años han respaldado la La lógica central del mercado laboral, la oferta insuficiente de mano de obra, está experimentando una inversión de tendencia. Después de la epidemia, debido a una gran cantidad de jubilaciones y muertes, la brecha laboral en Estados Unidos alguna vez llegó a varios millones. Aunque la Reserva Federal aumentará rápidamente las tasas de interés después de 2022, la inversión, el consumo y otros indicadores han retrocedido drásticamente. En comparación con los niveles de recesión anteriores, el mercado laboral es muy resistente y hay escasez de personas. En este contexto, las empresas no se atreven a despedir empleados precipitadamente y la tasa de desempleo siempre se ha mantenido baja. Esta es la base que la economía estadounidense debe evitar. recesión. Sin embargo, desde el segundo trimestre de este año, la situación se ha revertido. La brecha de empleo se ha reducido significativamente en comparación con 2019 y está a punto de cubrirse. La contradicción de la oferta ya no está establecida, la presión de la demanda ha comenzado a aparecer y la tasa de desempleo. ha aumentado rápidamente. En el corto plazo, dado que la mejora de la oferta es un cambio de tendencia, el alivio de la presión sólo puede comenzar estabilizando la demanda, y es posible que sea necesario reducir las tasas de interés más rápidamente.

(2) Una de las perturbaciones a corto plazo: en un año electoral, no sólo aumentarán las perturbaciones en el mercado de valores de Estados Unidos, sino que las actividades económicas también se verán afectadas hasta cierto punto. El PMI manufacturero a menudo cae estacionalmente antes y después de las elecciones. El PMI y el empleo de este mes cayeron más de lo esperado y también puede haber incertidumbre sobre la contribución sexual.

El mercado está familiarizado con el fenómeno de la creciente volatilidad de las acciones estadounidenses a medida que se acercan las elecciones, pero lo que es fácil pasar por alto es que las actividades económicas en realidad se verán perturbadas por las elecciones. Hemos calculado la tendencia del PMI manufacturero en años electorales y no electorales, y hemos descubierto que en la segunda mitad del año electoral, la prosperidad de la industria manufacturera disminuirá sistemáticamente, siendo la subcategoría de empleo el área más afectada. . Se especula que la razón puede ser que la incertidumbre de las políticas electorales ha llevado a una disminución en la disposición de inversión y producción de las empresas. La reciente caída inesperada del PMI y de los datos de empleo también puede tener el impacto de las elecciones anticipadas de este año.

(3) Interferencia a corto plazo 2: El impacto del clima del huracán. El número de personas temporalmente desempleadas y desempleadas debido a las condiciones climáticas en los datos no agrícolas ha aumentado significativamente, lo que indica que el huracán aún puede haber causado interferencia en los datos de este mes. .

En el informe de la encuesta no agrícola de este mes, la Oficina de Trabajo de EE. UU. explicó que el huracán Belial puede tener poco impacto en los cambios de datos, pero al observar la estructura de datos real, todavía se pueden encontrar algunas pistas de los impactos a corto plazo del clima extremo. Por ejemplo, el número de personas desempleadas temporalmente aumentó en casi 250.000 este mes, lo que explica casi el 80% del nuevo desempleo. Esta proporción ha sido extrema en los últimos dos años, y los cambios en el desempleo temporal han sido históricamente volátiles. Además, el número de personas que no pueden ir a trabajar debido a las condiciones climáticas también es significativamente mayor que los niveles estacionales, lo que indica que efectivamente hay algunos factores anormales en el ambiente de trabajo este mes, que probablemente sean causados ​​por huracanes. Por lo tanto, es posible que las nóminas no agrícolas todavía se estén desacelerando marginalmente este mes, pero el grado real de deterioro puede ser mucho menos exagerado de lo que muestran los datos.

En términos generales, aunque las elecciones generales, el clima y otros factores han causado una gran interferencia en la tendencia de los datos a corto plazo, una vez que disminuye el apoyo a la oferta, la dirección general de la tendencia del empleo se desacelerará y el consumo, la producción, etc. también puede estar implicado cuando el riesgo de inflación se elimine básicamente. Después, la Reserva Federal tiene un amplio margen de maniobra y la urgencia de estabilizar la demanda ha aumentado. Aunque el mercado ha descontado un recorte de tipos de 50 puntos básicos en septiembre, todavía insinuamos la posibilidad de que se produzca un recorte de tipos de interés de 50 puntos básicos en septiembre. un recorte de tipos más rápido de lo esperado en el próximo año.

advertencia de riesgo

La inflación estadounidense aumentó más allá de las expectativas y el crecimiento económico de los Estados Unidos superó las expectativas, lo que llevó a un continuo endurecimiento de la política monetaria por parte de la Reserva Federal, una fuerte apreciación del dólar estadounidense, un aumento de las tasas de interés de los bonos estadounidenses, una continua caída de las acciones estadounidenses, crisis de bancarrotas de los bancos comerciales, y crisis monetarias y de deuda en los mercados emergentes. La desaceleración económica de Estados Unidos superó las expectativas, lo que provocó una crisis de liquidez en el mercado financiero y la Reserva Federal se vio obligada a recurrir a una flexibilización. La crisis energética europea ha superado las expectativas, la economía de la eurozona ha caído en una profunda recesión, el mercado global ha estado en crisis, la demanda externa se ha reducido y las políticas enfrentan dilemas. Los riesgos geopolíticos globales se han intensificado, las relaciones entre China y Estados Unidos se han deteriorado más allá de lo esperado, han surgido factores incontrolables en los productos básicos y el transporte, la desglobalización se ha profundizado aún más, las cadenas de suministro han seguido interrumpiéndose y la competencia por los recursos relacionados ha empeorado.