Новости

Эта статья воспроизведена из:СИТИК СекьюритизИсследовать

Данные США, такие как PMI и количество рабочих мест в несельскохозяйственном секторе, ослабевают один за другим, а рыночные операции снижаются. От «устойчивости» к «внезапному краху», что пошло не так?

(1) Тенденции:Дефицит занятости был заполнен, и прежняя наибольшая поддержка занятости и экономики, возможно, исчезла. Риск нелинейного роста уровня безработицы при высоких процентных ставках значительно увеличился.

(2) Одно из кратковременных помех:В год выборов экономическая активность также будет в определенной степени затронута. PMI в производственном секторе часто падает сезонно до и после выборов. Индекс PMI и занятость в этом месяце упали больше, чем ожидалось, чему также может способствовать неопределенность выборов.

(3) Кратковременное вмешательство 2:Из-за ураганной погоды число людей, временно безработных и безработных из-за погодных условий, значительно увеличилось в несельскохозяйственных данных, показывая, что ураганы все еще оказали влияние на данные этого месяца.

В целом, краткосрочные сбои, такие как всеобщие выборы и погода, действительно существуют, но общая тенденция ослабления занятости, возможно, уже сформировалась, и это также повлияет на потребление и производство. вероятность того, что Федеральная резервная система снизит процентные ставки больше, чем ожидалось, в следующем году.

текст

Экономические данные США, такие как производственный PMI, количество рабочих мест в несельскохозяйственном секторе и розничные продажи, в последнее время ослабляются одна за другой, и рынок вошел в режим рецессии: от превышения ожиданий ВВП во втором квартале до «внезапного краха», что пошло не так?

Во втором квартале ВВП США вырос в годовом исчислении на 2,8% в квартальном исчислении, что значительно превышает предыдущий показатель в 1,4%. Потребление и инвестиции в основной капитал обеспечили годовой рост на 2,2%. похоже, не представляет большого риска. Однако ряд данных с июля значительно ослабли: производственный индекс ISM составил 46,8, падав четыре месяца подряд и достигнув восьмимесячного минимума, количество новых предприятий в несельскохозяйственном секторе составило всего 110 000, а уровень безработицы вырос до 4,3%; спровоцировав рецессию SAM; рост розничных продаж неожиданно упал примерно до 0%, что в шаге от отрицательного роста. Из-за этого опасения по поводу рецессии значительно перевесили выгоды от снижения процентных ставок, акции и сырьевые товары США резко упали, а доходность облигаций США резко упала.

Как понять недавние изменения данных? Мы предлагаем некоторые перспективы, включая проблемы тенденций и краткосрочные сбои:

(1) Проблемы тенденций: разрыв в занятости был заполнен, и предыдущая наибольшая поддержка занятости и экономики могла быть обращена вспять. Если высокие процентные ставки сохранятся, риск последующего нелинейного роста уровня безработицы увеличится. существенно.

Хотя последние экономические данные слабы, они все же не самые худшие по сравнению со спадом в конце 2022 и начале 2023 года. Однако мы считаем, что на данный момент риск рецессии, с которой сталкивается экономика США, намного выше, чем раньше. Причина в том, что последние два года поддержали. Основная логика рынка труда, недостаточное предложение рабочей силы, переживает разворот тенденции. После эпидемии, из-за большого количества выходов на пенсию и смертей, дефицит рабочей силы в Соединенных Штатах когда-то достигал нескольких миллионов, хотя Федеральная резервная система быстро повысит процентные ставки после 2022 года, и инвестиции, потребление и другие показатели имеют все это. резко упал до уровня предыдущего спада, рынок труда полон устойчивости и существует нехватка людей. На этом фоне компании не осмеливаются увольнять сотрудников опрометчиво, а уровень безработицы всегда оставался низким. Экономика США, чтобы избежать рецессии. Однако со второго квартала этого года ситуация изменилась. Дефицит занятости значительно сократился по сравнению с 2019 годом и близок к заполнению. Противоречие предложения больше не установлено, стало проявляться давление спроса, уровень безработицы. быстро поднялся. В краткосрочной перспективе, поскольку улучшение предложения является изменением тенденции, смягчение давления может начаться только путем стабилизации спроса, а процентные ставки, возможно, придется снижать быстрее.

(2) Одно из краткосрочных нарушений: в год выборов беспорядки на фондовом рынке США не только усилятся, но и в определенной степени повлияют на экономическую деятельность. Индекс PMI в производственном секторе часто падает сезонно до и после выборов. PMI и занятость в этом месяце упали больше, чем ожидалось, а также может возникнуть неопределенность в отношении сексуального вклада в выборы.

Рынок знаком с явлением растущей волатильности акций США по мере приближения выборов, но легко упустить из виду то, что выборы фактически будут нарушены экономической деятельностью. Мы рассчитали тенденцию производственного PMI в годы выборов и в годы без выборов и обнаружили, что во второй половине года выборов процветание обрабатывающей промышленности будет систематически снижаться, при этом подкатегория занятости является наиболее пострадавшей областью. . Предполагается, что причина может заключаться в том, что неопределенность избирательной политики привела к снижению готовности предприятий инвестировать и производить. Недавнее неожиданное снижение PMI и данных о занятости также может оказать влияние на досрочные выборы в этом году.

(3) Краткосрочное вмешательство 2: Влияние ураганной погоды Число людей, временно безработных и безработных из-за погодных условий в несельскохозяйственных данных, значительно увеличилось, что указывает на то, что ураган все еще мог повлиять на данные за этот месяц. .

В отчете об исследовании несельскохозяйственного сектора в этом месяце Бюро труда США объяснило, что ураган Белиал, возможно, мало повлияет на изменения данных, но, глядя на фактическую структуру данных, все же можно найти некоторые признаки краткосрочного воздействия экстремальных погодных условий. Например, число людей, временно безработных, увеличилось почти на 250 000 в этом месяце, что объясняет почти 80% новой безработицы. Эта пропорция была экстремальной за последние два года, а изменения во временной безработице исторически были нестабильными. Кроме того, количество людей, не способных выйти на работу из-за погодных условий, также значительно превышает сезонный уровень, что указывает на то, что в рабочей среде в этом месяце действительно наблюдаются некоторые аномальные факторы, причиной которых, скорее всего, являются ураганы. Таким образом, число рабочих мест в несельскохозяйственном секторе, возможно, все еще незначительно замедляется в этом месяце, но фактическая степень ухудшения может быть гораздо менее преувеличена, чем показывают данные.

В целом, несмотря на то, что всеобщие выборы, погода и другие факторы серьезно повлияли на краткосрочную тенденцию данных, после снижения поддержки предложения общее направление тенденции занятости должно замедлиться, а потребление, производство и т. д. Это также может быть замешано; когда риск инфляции в основном будет снят. После этого у ФРС будет достаточно места для действий, и срочность стабилизации спроса увеличится. Хотя рынок заложил в сентябре снижение ставки на 50 б.п., мы все еще намекаем на возможность этого. более быстрое, чем ожидалось, снижение ставок в следующем году.

предупреждение о риске

Инфляция в США превысила ожидания, а экономический рост в США превзошел ожидания, что привело к продолжающемуся ужесточению денежно-кредитной политики Федеральной резервной системы, резкому повышению курса доллара США, росту процентных ставок по облигациям США, продолжающемуся падению акций США, кризисам банкротства коммерческих банков, валютный и долговой кризисы на развивающихся рынках. Экономический спад в США превзошел ожидания, что привело к кризису ликвидности на финансовом рынке, и Федеральная резервная система была вынуждена прибегнуть к смягчению политики. Европейский энергетический кризис превзошел ожидания, экономика еврозоны погрузилась в глубокую рецессию, мировой рынок находится в смятении, внешний спрос сократился, а политика сталкивается с дилеммами. Глобальные геополитические риски усилились, китайско-американские отношения ухудшились сверх ожиданий, появились неконтролируемые факторы в сырьевых товарах и транспорте, деглобализация еще больше углубилась, цепочки поставок продолжают нарушаться, а конкуренция за соответствующие ресурсы обострилась.