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Les données américaines telles que l'indice PMI et l'emploi non agricole se sont affaiblies les unes après les autres, et les transactions sur le marché ont diminué, de la « résilience » au « krach éclair », qu'est-ce qui n'a pas fonctionné ?

(1) Préoccupations tendances :Le déficit d’emploi a été comblé et le principal soutien à l’emploi et à l’économie pourrait avoir disparu. Le risque d’une augmentation non linéaire du taux de chômage dans un contexte de taux d’intérêt élevés a considérablement augmenté.

(2) Une interférence à court terme :Au cours d'une année électorale, l'activité économique sera également affectée dans une certaine mesure. L'indice PMI manufacturier chute souvent de façon saisonnière avant et après les élections. Ce mois-ci, l'indice PMI et l'emploi ont chuté plus que prévu, ce qui peut également être dû à l'incertitude des élections.

(3) Interférence à court terme 2 :En raison des ouragans, le nombre de personnes temporairement au chômage et au chômage en raison des conditions météorologiques a considérablement augmenté dans les données non agricoles, ce qui montre que les ouragans ont toujours eu un impact sur les données de ce mois-ci.

Dans l'ensemble, des perturbations à court terme telles que les élections générales et les conditions météorologiques existent, mais la tendance générale à l'affaiblissement de l'emploi a peut-être déjà pris forme, et la consommation et la production seront également affectées. Le risque d'inflation actuel a été fondamentalement levé, ce qui continue de susciter des inquiétudes. la possibilité que la Réserve fédérale réduise les taux d'intérêt plus que prévu l'année prochaine.

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Les données économiques américaines telles que l'indice PMI manufacturier, l'emploi non agricole et les ventes au détail se sont récemment affaiblies les unes après les autres, et le marché est entré en mode de récession, du PIB du deuxième trimestre dépassant les attentes à un « crash éclair », qu'est-ce qui n'a pas fonctionné ?

Au deuxième trimestre, le PIB américain a augmenté à un taux annualisé de 2,8 % en rythme trimestriel, nettement supérieur à la valeur précédente de 1,4 %. La consommation et les investissements fixes ont généré une croissance de 2,2 % sur un an. il ne semble pas y avoir beaucoup de risques. Cependant, un certain nombre de données depuis juillet se sont considérablement affaiblies : l'indice ISM manufacturier était de 46,8, en baisse pendant quatre mois consécutifs et atteignant son plus bas niveau depuis huit mois ; déclenchant une récession SAM ; la croissance des ventes au détail a chuté de manière inattendue à environ 0 %, à un pas d’une croissance négative. En conséquence, les craintes de récession ont largement dépassé les avantages de la réduction des taux d'intérêt, les actions et les matières premières américaines ont fortement chuté et les rendements obligataires américains ont franchi une étape et ont chuté.

Comment comprendre les changements récents de données ? Nous fournissons quelques perspectives, notamment les préoccupations liées aux tendances et les perturbations à court terme :

(1) Préoccupations liées à la tendance : le déficit d'emploi a été comblé et le plus grand soutien à l'emploi et à l'économie pourrait avoir été inversé si des taux d'intérêt élevés sont maintenus, le risque d'une augmentation non linéaire ultérieure du taux de chômage augmentera. significativement.

Bien que les données économiques récentes soient faibles, elles ne sont toujours pas les pires par rapport aux creux de fin 2022 et début 2023. Cependant, nous pensons qu’à l’heure actuelle, le risque de récession auquel est confrontée l’économie américaine est beaucoup plus élevé qu’auparavant. La raison en est que les deux dernières années ont soutenu la logique fondamentale du marché du travail, l'offre insuffisante de main-d'œuvre, qui connaît un renversement de tendance. Après l'épidémie, en raison du grand nombre de départs à la retraite et de décès, le déficit de main-d'œuvre aux États-Unis atteignait autrefois plusieurs millions, bien que la Réserve fédérale augmente rapidement les taux d'intérêt après 2022 et que les indicateurs d'investissement, de consommation et autres aient tous augmenté. fortement retombé aux niveaux de la récession précédente, le marché du travail est plein de résilience et il y a une pénurie de main-d'œuvre. Dans ce contexte, les entreprises n'osent pas licencier de manière imprudente et le taux de chômage est toujours resté faible. L'économie américaine veut éviter la récession. Cependant, depuis le deuxième trimestre de cette année, la situation s'est inversée. Le déficit d'emploi a considérablement diminué par rapport à 2019 et est sur le point d'être comblé. La contradiction de l'offre n'est plus établie, la pression de la demande a commencé à apparaître et le taux de chômage. a augmenté rapidement. À court terme, puisque l’amélioration de l’offre est un changement de tendance, l’atténuation des pressions ne peut commencer qu’en stabilisant la demande, et il faudra peut-être réduire les taux d’intérêt plus rapidement.

(2) L'une des perturbations à court terme : au cours d'une année électorale, non seulement les perturbations sur le marché boursier américain augmenteront, mais les activités économiques seront également affectées dans une certaine mesure. L'indice PMI manufacturier diminue souvent de façon saisonnière avant et après les élections. Ce mois-ci, l'indice PMI et l'emploi ont chuté plus que prévu, et des incertitudes pourraient également planer sur la contribution sexuelle.

Le marché est familier avec le phénomène de volatilité croissante des actions américaines à l’approche des élections, mais il est facile d’oublier que les activités économiques seront en réalité perturbées par les élections. Nous avons calculé la tendance du PMI manufacturier au cours des années électorales et non électorales et avons constaté qu'au cours de la seconde moitié de l'année électorale, la prospérité de l'industrie manufacturière diminuera systématiquement, la sous-catégorie de l'emploi étant la zone la plus durement touchée. . On suppose que cela pourrait être dû au fait que l’incertitude des politiques électorales a conduit à une diminution de la volonté des entreprises d’investir et de produire. La récente baisse inattendue de l’indice PMI et des données sur l’emploi pourrait également avoir l’impact des élections anticipées de cette année.

(3) Interférence à court terme 2 : impact des conditions météorologiques liées aux ouragans. Le nombre de personnes temporairement au chômage et au chômage en raison des conditions météorologiques dans les données non agricoles a considérablement augmenté, ce qui indique que l'ouragan pourrait encore avoir perturbé les données de ce mois-ci. .

Dans le rapport d’enquête non agricole de ce mois-ci, le Bureau du Travail des États-Unis a expliqué que l’ouragan Belial pourrait avoir peu d’impact sur les changements de données, mais qu’en examinant la structure réelle des données, on peut encore trouver des indices sur les impacts à court terme des conditions météorologiques extrêmes. Par exemple, le nombre de personnes au chômage temporaire a augmenté de près de 250 000 ce mois-ci, expliquant près de 80 % des nouveaux chômages. Cette proportion a été extrême au cours des deux dernières années, et l’évolution du chômage temporaire a toujours été volatile. En outre, le nombre de personnes incapables de venir travailler en raison des conditions météorologiques est également nettement supérieur aux niveaux saisonniers, ce qui indique qu'il existe effectivement des facteurs anormaux dans l'environnement de travail ce mois-ci, qui sont très probablement causés par les ouragans. Par conséquent, les effectifs non agricoles pourraient encore ralentir légèrement ce mois-ci, mais le degré réel de détérioration pourrait être beaucoup moins exagéré que ce que montrent les données.

D'une manière générale, bien que les élections générales, les conditions météorologiques et d'autres facteurs aient fortement perturbé la tendance des données à court terme, après la baisse du soutien de l'offre, la direction générale de la tendance de l'emploi devrait ralentir, ainsi que la consommation, la production, etc. peut également être impliqué ; lorsque le risque d'inflation est fondamentalement levé. Par la suite, la Fed dispose d'une marge de manœuvre suffisante et l'urgence de stabiliser la demande s'est accrue. Même si le marché a intégré une baisse des taux de 50 points de base en septembre, nous faisons toujours allusion à la possibilité d'une telle baisse. une baisse des taux plus rapide que prévu l’année prochaine.

avertissement de risque

L'inflation américaine a dépassé les attentes et la croissance économique américaine a dépassé les attentes, ce qui a entraîné un resserrement continu de la politique monétaire de la Réserve fédérale, une forte appréciation du dollar américain, une hausse des taux d'intérêt obligataires américains, une chute continue des actions américaines, des crises de faillite des banques commerciales, et les crises monétaires et de la dette sur les marchés émergents. Le ralentissement économique américain a dépassé les attentes, entraînant une crise de liquidité sur le marché financier, et la Réserve fédérale a été contrainte de recourir à des mesures d'assouplissement. La crise énergétique européenne a dépassé les attentes, l’économie de la zone euro est tombée dans une profonde récession, le marché mondial est en ébullition, la demande extérieure a diminué et les politiques sont confrontées à des dilemmes. Les risques géopolitiques mondiaux se sont intensifiés, les relations sino-américaines se sont détériorées au-delà des attentes, des facteurs incontrôlables sont apparus dans les matières premières et les transports, la démondialisation s’est encore approfondie, les chaînes d’approvisionnement ont continué d’être perturbées et la concurrence pour les ressources connexes s’est intensifiée.