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PMI, 비농업 고용지표 등 미국 지표가 속속 약세를 보이고 있으며, 시장 거래가 '탄력성'부터 '급락'까지 하락세를 보이고 있는데, 무엇이 잘못됐나?

(1) 최근 우려사항:고용 격차는 메워졌고, 고용과 경제에 대한 이전의 가장 큰 지원은 사라졌을 수도 있습니다. 고금리 하에서 실업률이 비선형적으로 증가할 위험이 크게 증가했습니다.

(2) 단기 간섭 중 하나:선거가 있는 해에는 경제 활동도 어느 정도 영향을 받습니다. 제조업 PMI는 선거 전후에 계절적으로 하락하는 경우가 많습니다. 이번 달 PMI와 고용은 예상보다 크게 하락했는데, 이는 선거의 불확실성에도 영향을 미칠 수 있습니다.

(3) 단기 간섭 2:허리케인 기상으로 인해 비농업 데이터에서 일시적 실업자와 기상상태로 인한 실업자가 크게 증가해 허리케인이 이달 데이터에 여전히 영향을 미친 것으로 나타났다.

전반적으로 총선, 날씨 등 단기적인 혼란은 존재하지만, 고용 약화라는 전반적인 추세는 이미 구체화되었을 수 있으며, 현재의 인플레이션 위험은 기본적으로 해소되어 계속해서 영향을 받을 것입니다. 연준이 내년에 예상보다 더 많은 금리를 인하할 가능성이 있습니다.

텍스트

최근 제조업 PMI, 비농업 고용, 소매판매 등 미국 경제지표가 잇따라 약세를 보이며 시장은 예상을 뛰어넘는 2분기 GDP부터 '플래시 크래시'까지 경기침체 거래 모드에 돌입했다.

2분기 미국 GDP는 전분기 대비 연평균 성장률 2.8%로 전년 동기 대비 2.2% 성장을 견인했다. 별로 위험은 없어보입니다. 그러나 7월 이후 다수의 데이터가 크게 약화되었습니다. ISM 제조업 지수는 46.8로 4개월 연속 하락하여 8개월 만에 최저치를 기록했습니다. SAM 경기 침체를 촉발함; 소매 판매 성장은 예상치 못하게 마이너스 성장에서 한 발짝 떨어진 0% 수준으로 떨어졌습니다. 이에 영향을 받아 금리 인하 혜택보다 경기침체 우려가 훨씬 컸고, 미국 주식과 원자재 가격은 급락했고, 미국 채권수익률도 돌파하며 하락했다.

최근 데이터 변경 사항을 이해하는 방법은 무엇입니까? 우리는 추세에 대한 우려와 단기적 혼란을 포함한 몇 가지 관점을 제공합니다.

(1) 추세적 우려: 고용 격차가 메워졌고, 고용과 경제에 대한 이전 최대의 지원이 역전되었을 수 있으며, 높은 금리가 유지된다면 이후 실업률이 비선형적으로 증가할 위험이 커질 수 있습니다. 크게.

최근 경제지표는 미약하지만 2022년 말, 2023년 초 저점에 비하면 여전히 최악은 아니다. 그러나 현시점에서 미국 경제가 직면한 경기침체 위험은 이전보다 훨씬 높다고 본다. 그 이유는 지난 2년간 고용시장의 핵심 논리인 노동공급 부족이 역전되고 있기 때문이다. 전염병 이후 많은 퇴직자와 사망자로 인해 미국의 노동력 격차는 한때 수백만 명에 달했습니다. 하지만 연준은 2022년 이후 금리를 급속히 인상할 예정이며 투자, 소비 및 기타 지표가 모두 갖추어져 있습니다. 이전 경기 침체 수준으로 급격하게 하락한 상황에서 고용 시장은 회복력이 넘치고 인력이 부족합니다. 이러한 배경에서 기업은 감히 직원을 해고하지 않으며 실업률은 항상 낮게 유지됩니다. 경기 침체를 피하기 위해 미국 경제. 그러나 올해 2분기부터 상황은 역전됐다. 2019년에 비해 고용 격차가 크게 줄어들며 채워지기 직전이다. 공급 모순은 더 이상 해소되고 수요 압박도 나타나기 시작했다. 빠르게 상승했습니다. 단기적으로 공급 개선은 추세 변화이기 때문에 수요 안정을 통해서만 압력 완화가 시작될 수 있으며 금리를 더 빨리 인하해야 할 수도 있습니다.

(2) 단기 교란 중 하나: 선거가 있는 해에는 미국 주식 시장의 교란이 증가할 뿐만 아니라 경제 활동에도 어느 정도 영향을 미칠 것입니다. 제조업 PMI는 종종 선거 전후에 계절적으로 하락합니다. 이번 달 PMI와 고용이 예상보다 많이 하락했고, 성적인 기여에 대한 불확실성도 있을 수 있습니다.

선거가 다가올수록 미국 증시의 변동성이 커지는 현상은 시장에서도 익히 알려져 있지만, 선거로 인해 실제로 경제활동이 차질을 빚게 될 것이라는 점을 간과하기 쉽다. 선거연도와 비선거연도의 제조업 PMI 추이를 계산한 결과, 선거연도 하반기에는 고용 하위 카테고리가 가장 큰 타격을 받는 등 제조업의 번영이 체계적으로 하락할 것으로 나타났습니다. . 선거정책의 불확실성으로 인해 기업의 투자와 생산 의지가 위축되었기 때문인 것으로 추측된다. 최근 예상치 못한 PMI 및 고용 데이터 하락도 올해 조기 선거에 영향을 미칠 수 있습니다.

(3) 단기 간섭 2: 허리케인 기상의 영향 비농업 데이터에서 기상 조건으로 인한 일시적 실업자 및 실업자의 수가 크게 증가하여 허리케인이 여전히 이달 데이터에 간섭을 일으킬 수 있음을 나타냅니다. .

이번 달 비농업 조사 보고서에서 미국 노동국은 허리케인 벨리알이 데이터 변화에 거의 영향을 미치지 않을 수 있다고 설명했지만, 실제 데이터 구조를 살펴보면 기상 이변의 단기 영향에 대한 단서를 여전히 찾을 수 있습니다. 예를 들어, 이번 달 임시 실업자 수가 거의 250,000명 증가하여 신규 실업률의 거의 80%를 설명했습니다. 이 비율은 지난 2년 동안 극단적이었고 임시 실업의 변화는 역사적으로 불안정했습니다. 또한, 기상악화로 인해 출근하지 못하는 사람의 수도 계절적 수준에 비해 현저히 높은 것으로 보아, 허리케인에 의한 것일 가능성이 가장 높은 이번 달 근무환경에 다소 이상 요인이 있음을 알 수 있다. 따라서 이번 달 비농업 고용은 여전히 ​​소폭 둔화될 수 있지만 실제 악화 정도는 데이터가 보여주는 것보다 훨씬 덜 과장될 수 있습니다.

일반적으로 총선, 날씨 등 요인이 단기 데이터 추세에 큰 방해를 주었지만 공급 지원이 감소한 후에는 고용 추세의 전반적인 방향이 둔화되고 소비, 생산 등이 둔화됩니다. 인플레이션 위험이 기본적으로 해소되면 연루될 수도 있습니다. 이후 연준은 충분한 운영 여유를 갖게 되었고 수요 안정의 시급성이 높아졌습니다. 시장에서는 9월 금리를 50bp 인하할 것으로 내다봤습니다. 내년에 예상보다 빠른 속도로 금리 인하.

위험 경고

미국의 인플레이션은 기대 이상으로 상승했고, 미국의 경제 성장은 예상을 뛰어넘어 연준의 통화 긴축 지속, 미국 달러의 급등, 미국 채권 금리 상승, 미국 주식 하락 지속, 상업은행 파산 위기, 신흥 시장의 통화 및 부채 위기. 미국 경제 침체가 예상을 뛰어넘어 금융시장에 유동성 위기가 닥쳤고, 연준은 어쩔 수 없이 완화 방향으로 선회할 수밖에 없었다. 유럽의 에너지 위기는 예상을 뛰어넘었고, 유로존 경제는 심각한 불황에 빠졌으며, 세계 시장은 혼란에 빠졌고, 대외 수요는 위축되었으며, 정책은 딜레마에 빠졌습니다. 글로벌 지정학적 위험이 심화되고, 중미 관계가 예상 이상으로 악화되고, 상품과 운송 분야에서 통제할 수 없는 요인이 등장하고, 탈세계화가 더욱 심화되고, 공급망이 계속 붕괴되고, 관련 자원에 대한 경쟁이 악화되고 있습니다.