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I dati statunitensi come il PMI e i dati sui salariati non agricoli si sono indeboliti uno dopo l’altro e le transazioni di mercato sono diminuite: dalla “resilienza” al “crollo improvviso”, cosa è andato storto?

(1) Preoccupazioni di tendenza:Il divario occupazionale è stato colmato e il precedente maggiore sostegno all’occupazione e all’economia potrebbe essere scomparso. Il rischio di un aumento non lineare del tasso di disoccupazione in presenza di tassi di interesse elevati è aumentato in modo significativo.

(2) Una delle interferenze a breve termine:In un anno elettorale, anche l'attività economica sarà influenzata in una certa misura. Il PMI manifatturiero spesso scende stagionalmente prima e dopo le elezioni. Il PMI di questo mese e l'occupazione sono scesi più del previsto, il che potrebbe anche essere contribuito dall'incertezza delle elezioni.

(3) Interferenza a breve termine 2:A causa degli uragani, il numero delle persone temporaneamente disoccupate e disoccupate a causa delle condizioni meteorologiche è aumentato significativamente nei dati non agricoli, dimostrando che gli uragani hanno ancora avuto un impatto sui dati di questo mese.

Nel complesso, esistono interruzioni a breve termine come le elezioni generali e le condizioni meteorologiche, ma la tendenza generale all’indebolimento dell’occupazione potrebbe aver già preso forma, e anche i consumi e la produzione ne risentiranno. L’attuale rischio di inflazione è stato sostanzialmente eliminato, continuando a sollecitare la possibilità che la Federal Reserve tagli i tassi di interesse più del previsto nel prossimo anno.

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I dati economici statunitensi come il PMI manifatturiero, le buste paga non agricole e le vendite al dettaglio si sono recentemente indeboliti uno dopo l’altro e il mercato è entrato in una fase di recessione: dal PIL del secondo trimestre che ha superato le aspettative a un “crollo improvviso”, cosa è andato storto?

Nel secondo trimestre, il PIL degli Stati Uniti è cresciuto ad un tasso annualizzato del 2,8% su base trimestrale, significativamente superiore al valore precedente dell’1,4%. I consumi e gli investimenti fissi hanno guidato una crescita su base annua del 2,2%. non sembrano correre molti rischi. Tuttavia, alcuni dati da luglio si sono indeboliti in modo significativo: l’indice ISM manifatturiero era 46,8, in calo per quattro mesi consecutivi e toccando il minimo di otto mesi, le nuove aggiunte non agricole sono state solo 110.000, e il tasso di disoccupazione è salito al 4,3%; innescando una recessione SAM; la crescita delle vendite al dettaglio è scesa inaspettatamente intorno allo 0%, a un passo dalla crescita negativa. Influenzati da ciò, i timori di recessione hanno ampiamente superato i benefici dei tagli dei tassi di interesse, le azioni e le materie prime statunitensi sono crollate bruscamente e i rendimenti obbligazionari statunitensi hanno sfondato e sono crollati.

Come comprendere le recenti modifiche ai dati? Forniamo alcune prospettive, tra cui preoccupazioni relative ai trend e interruzioni a breve termine:

(1) Preoccupazioni legate ai trend: il divario occupazionale è stato colmato e il precedente maggiore sostegno all’occupazione e all’economia potrebbe essere stato invertito. Se i tassi di interesse verranno mantenuti elevati, aumenterà il rischio di un successivo aumento non lineare del tasso di disoccupazione in modo significativo.

Sebbene i recenti dati economici siano deboli, non sono ancora i peggiori rispetto ai minimi registrati alla fine del 2022 e all’inizio del 2023. Tuttavia, riteniamo che in questo momento il rischio di recessione a cui va incontro l’economia statunitense sia molto più elevato di prima. Il motivo è che gli ultimi due anni hanno sostenuto la logica fondamentale del mercato del lavoro, l'insufficiente offerta di lavoro, sta subendo un'inversione di tendenza. Dopo l’epidemia, a causa del gran numero di pensionamenti e decessi, il divario di manodopera negli Stati Uniti ammontava a diversi milioni, anche se la Federal Reserve aumenterà rapidamente i tassi di interesse dopo il 2022, e gli investimenti, i consumi e altri indicatori hanno tutto Sono tornati bruscamente ai livelli della recessione precedente, il mercato del lavoro è molto resiliente e c’è carenza di personale. In questo contesto, le aziende non osano licenziare i dipendenti in modo avventato e il tasso di disoccupazione è sempre rimasto basso L’economia americana per evitare la recessione. Dal secondo trimestre di quest’anno, tuttavia, la situazione si è invertita. Il divario occupazionale è diminuito in modo significativo rispetto al 2019 e sta per essere colmato è aumentato rapidamente. Nel breve termine, poiché il miglioramento dell’offerta è un cambiamento di tendenza, l’alleviamento della pressione può iniziare solo stabilizzando la domanda, e potrebbe essere necessario tagliare più rapidamente i tassi di interesse.

(2) Uno dei disturbi a breve termine: in un anno elettorale, non solo aumenteranno i disturbi nel mercato azionario statunitense, ma anche le attività economiche saranno influenzate in una certa misura. Il PMI manifatturiero spesso diminuisce stagionalmente prima e dopo le elezioni. Il PMI e l'occupazione di questo mese sono scesi più del previsto e potrebbe esserci incertezza anche sul contributo sessuale.

Il mercato ha familiarità con il fenomeno della crescente volatilità dei titoli azionari statunitensi con l’avvicinarsi delle elezioni, ma ciò che è facile trascurare è che le attività economiche verranno effettivamente interrotte dalle elezioni. Abbiamo calcolato l’andamento del PMI manifatturiero negli anni elettorali e non elettorali e abbiamo scoperto che nella seconda metà dell’anno elettorale, la prosperità dell’industria manifatturiera diminuirà sistematicamente, con la sottocategoria occupazione che sarà l’area più colpita . Si ipotizza che la ragione potrebbe essere che l’incertezza delle politiche elettorali ha portato a una diminuzione della volontà delle imprese di investire e produrre. Il recente inatteso calo dei dati PMI e sull’occupazione potrebbe anche avere l’impatto delle elezioni anticipate di quest’anno.

(3) Interferenza a breve termine 2: L'impatto del tempo degli uragani Il numero di persone temporaneamente disoccupate e disoccupate a causa delle condizioni meteorologiche nei dati non agricoli è aumentato in modo significativo, indicando che l'uragano potrebbe ancora aver causato interferenze con i dati di questo mese. .

Nel rapporto di indagine non agricola di questo mese, il Bureau of Labor degli Stati Uniti ha spiegato che l’uragano Belial potrebbe avere un impatto minimo sui cambiamenti dei dati, ma osservando la struttura effettiva dei dati, si possono ancora trovare alcuni indizi sugli impatti a breve termine delle condizioni meteorologiche estreme. Ad esempio, il numero di persone temporaneamente disoccupate è aumentato di quasi 250.000 questo mese, spiegando quasi l’80% della nuova disoccupazione. Questa proporzione è stata estrema negli ultimi due anni e i cambiamenti nella disoccupazione temporanea sono stati storicamente volatili. Inoltre, anche il numero di persone che non possono venire al lavoro a causa delle condizioni meteorologiche è significativamente più alto rispetto ai livelli stagionali, indicando che ci sono effettivamente alcuni fattori anomali nell’ambiente di lavoro questo mese, che molto probabilmente sono causati dagli uragani. Pertanto, le buste paga non agricole potrebbero ancora rallentare marginalmente questo mese, ma il reale grado di deterioramento potrebbe essere molto meno esagerato di quanto mostrano i dati.

In generale, sebbene le elezioni generali, le condizioni meteorologiche e altri fattori abbiano causato una grande interferenza con l’andamento dei dati a breve termine, dopo che il supporto dell’offerta diminuisce, la direzione generale dell’andamento dell’occupazione è destinata a rallentare, così come il consumo, la produzione, ecc. potrebbe anche essere implicato; quando il rischio di inflazione sarà sostanzialmente ridotto. Successivamente, la Fed avrà ampio spazio operativo e l’urgenza di stabilizzare la domanda sarà aumentata. Anche se il mercato ha scontato un taglio dei tassi di 50 punti base a settembre, ne intravediamo ancora la possibilità un taglio dei tassi più rapido del previsto nel prossimo anno.

avviso di rischio

L’inflazione statunitense è aumentata oltre le aspettative e la crescita economica statunitense ha superato le aspettative, portando al continuo inasprimento della politica monetaria da parte della Federal Reserve, a un forte apprezzamento del dollaro statunitense, all’aumento dei tassi di interesse obbligazionari statunitensi, al continuo calo delle azioni statunitensi, alla crisi dei fallimenti delle banche commerciali, e crisi valutarie e del debito nei mercati emergenti. La recessione economica statunitense ha superato le aspettative, portando a una crisi di liquidità nel mercato finanziario e la Federal Reserve è stata costretta a ricorrere ad un allentamento. La crisi energetica europea ha superato le aspettative, l’economia dell’Eurozona è caduta in una profonda recessione, il mercato globale è in subbuglio, la domanda esterna si è ridotta e le politiche si trovano ad affrontare dilemmi. I rischi geopolitici globali si sono intensificati, le relazioni sino-americane si sono deteriorate oltre le aspettative, sono emersi fattori incontrollabili nel settore delle materie prime e dei trasporti, la deglobalizzazione si è ulteriormente approfondita, le catene di approvvigionamento hanno continuato a essere interrotte e la concorrenza per le risorse correlate è peggiorata.