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Os dados dos EUA, como o PMI e as folhas de pagamento não agrícolas, têm enfraquecido um após o outro, e as transacções de mercado diminuíram da “resiliência” para o “flash crash”, o que correu mal?

(1) Tendências de preocupações:A lacuna de emprego foi colmatada e o anterior maior apoio ao emprego e à economia pode ter desaparecido. O risco de um aumento não linear da taxa de desemprego sob taxas de juro elevadas aumentou significativamente.

(2) Uma das interferências de curto prazo:Num ano eleitoral, a actividade económica também será afectada até certo ponto. O PMI da indústria transformadora cai frequentemente sazonalmente antes e depois das eleições e o emprego caiu mais do que o esperado, o que também pode ser contribuído pela incerteza das eleições.

(3) Interferência de curto prazo 2:Devido ao clima de furacão, o número de pessoas temporariamente desempregadas e desempregadas devido às condições climáticas aumentou significativamente nos dados não agrícolas, mostrando que os furacões ainda tiveram impacto nos dados deste mês.

Globalmente, existem perturbações de curto prazo, como as eleições gerais e as condições meteorológicas, mas a tendência geral de enfraquecimento do emprego pode já ter tomado forma, e o consumo e a produção também serão afectados. O actual risco de inflação foi basicamente eliminado, continuando a acelerar. a possibilidade de a Reserva Federal cortar as taxas de juro mais do que o esperado no próximo ano.

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Os dados económicos dos EUA, como o PMI industrial, as folhas de pagamento não agrícolas e as vendas a retalho, enfraqueceram recentemente, um após o outro, e o mercado entrou no modo de negociação de recessão, do PIB do segundo trimestre a exceder as expectativas para um "flash crash", o que correu mal?

No segundo trimestre, o PIB dos EUA cresceu a uma taxa anualizada de 2,8% em termos trimestrais, significativamente superior ao valor anterior de 1,4%. O consumo e o investimento fixo impulsionaram um crescimento homólogo de 2,2%. não parece ter muito risco. No entanto, vários dados desde Julho enfraqueceram significativamente: o índice industrial ISM foi de 46,8, caindo durante quatro meses consecutivos e atingindo o mínimo de oito meses, as novas adições não agrícolas foram de apenas 110.000, e a taxa de desemprego subiu para 4,3%; desencadeando uma recessão SAM Regras; o crescimento das vendas no varejo caiu inesperadamente para cerca de 0%, a um passo do crescimento negativo. Afectados por isto, as preocupações com a recessão superaram significativamente os benefícios dos cortes nas taxas de juro, as acções e matérias-primas dos EUA caíram acentuadamente e os rendimentos das obrigações dos EUA romperam e caíram.

Como entender as mudanças recentes nos dados? Fornecemos algumas perspectivas, incluindo preocupações com tendências e interrupções de curto prazo:

(1) Preocupações com as tendências: A lacuna no emprego foi colmatada e o anterior maior apoio ao emprego e à economia pode ter sido revertido. Se as taxas de juro elevadas forem mantidas, o risco de um aumento não linear subsequente da taxa de desemprego aumentará. significativamente.

Embora os dados económicos recentes sejam fracos, ainda não são os piores em comparação com os mínimos do final de 2022 e início de 2023. No entanto, acreditamos que, neste momento, o risco de recessão que a economia dos EUA enfrenta é muito maior do que antes. A razão é que os últimos dois anos apoiaram a A lógica central do mercado de trabalho, a oferta insuficiente de trabalho, está a sofrer uma inversão de tendência. Após a epidemia, devido a um grande número de aposentadorias e mortes, a disparidade de trabalho nos Estados Unidos já chegou a vários milhões. Embora o Federal Reserve aumente rapidamente as taxas de juros após 2022, e o investimento, o consumo e outros indicadores tenham aumentado. caiu drasticamente para os níveis de recessão anteriores, o mercado de trabalho está cheio de resiliência e há escassez de pessoas. Neste contexto, as empresas não ousam despedir funcionários precipitadamente e a taxa de desemprego sempre permaneceu baixa. economia dos EUA para evitar a recessão. No entanto, desde o segundo trimestre deste ano, a situação inverteu-se. A disparidade de emprego diminuiu significativamente em comparação com 2019 e está perto de ser colmatada. A contradição da oferta já não está estabelecida, a pressão da procura começou a aparecer e a taxa de desemprego. aumentou rapidamente. No curto prazo, uma vez que a melhoria da oferta é uma mudança de tendência, o alívio da pressão só pode começar pela estabilização da procura, e as taxas de juro poderão ter de ser reduzidas mais rapidamente.

(2) Uma das perturbações de curto prazo: num ano eleitoral, não só as perturbações no mercado de ações dos EUA aumentarão, mas as atividades económicas também serão afetadas até certo ponto. O PMI e o emprego deste mês caíram mais do que o esperado e também poderá haver incerteza sobre a contribuição sexual.

O mercado está familiarizado com o fenómeno da crescente volatilidade nas ações dos EUA à medida que as eleições se aproximam, mas o que é fácil de ignorar é que as atividades económicas serão, na verdade, perturbadas pelas eleições. Calculámos a tendência do PMI da indústria transformadora em anos eleitorais e não eleitorais e descobrimos que, na segunda metade do ano eleitoral, a prosperidade da indústria transformadora diminuirá sistematicamente, sendo a subcategoria de emprego a área mais atingida. . Especula-se que a razão poderá ser o facto de a incerteza das políticas eleitorais ter levado a uma diminuição da vontade das empresas de investir e produzir. O recente declínio inesperado no PMI e nos dados de emprego também pode ter o impacto das eleições antecipadas deste ano.

(3) Interferência de curto prazo 2: O impacto do clima do furacão O número de pessoas temporariamente desempregadas e desempregadas devido às condições climáticas nos dados não agrícolas aumentou significativamente, indicando que o furacão ainda pode ter causado interferência nos dados deste mês. .

No relatório do inquérito não agrícola deste mês, o Bureau of Labor dos EUA explicou que o furacão Belial pode ter pouco impacto nas alterações de dados, mas olhando para a estrutura real dos dados, ainda podem ser encontradas algumas pistas dos impactos a curto prazo de condições meteorológicas extremas. Por exemplo, o número de pessoas temporariamente desempregadas aumentou quase 250.000 este mês, explicando quase 80% do novo desemprego. Esta proporção tem sido extrema nos últimos dois anos, e as mudanças no desemprego temporário têm sido historicamente voláteis. Além disso, o número de pessoas que não puderam trabalhar devido às condições meteorológicas também é significativamente superior aos níveis sazonais, indicando que existem de facto alguns factores anormais no ambiente de trabalho este mês, que são provavelmente causados ​​por furacões. Portanto, as folhas de pagamento não-agrícolas poderão ainda estar a abrandar marginalmente este mês, mas o grau real de deterioração poderá ser muito menos exagerado do que o que os dados mostram.

De um modo geral, embora as eleições gerais, o clima e outros factores tenham causado grande interferência na tendência dos dados de curto prazo, após o declínio do apoio à oferta, a direcção geral da tendência do emprego deverá abrandar, e o consumo, a produção, etc. também pode estar implicado quando o risco de inflação é basicamente eliminado. Posteriormente, a Fed tem um amplo espaço operacional e a urgência de estabilizar a procura aumentou. um corte de taxa mais rápido do que o esperado no próximo ano.

aviso de risco

A inflação dos EUA subiu além das expectativas e o crescimento económico dos EUA excedeu as expectativas, levando ao aperto contínuo da política monetária por parte da Reserva Federal, a uma forte valorização do dólar dos EUA, ao aumento das taxas de juro das obrigações dos EUA, às ações dos EUA continuando a cair, às crises de falência dos bancos comerciais, e crises monetárias e de dívida em mercados emergentes. A recessão económica dos EUA superou as expectativas, levando a uma crise de liquidez no mercado financeiro, e a Reserva Federal foi forçada a recorrer à flexibilização. A crise energética europeia excedeu as expectativas, a economia da zona euro caiu numa recessão profunda, o mercado global tem estado em turbulência, a procura externa diminuiu e as políticas enfrentam dilemas. Os riscos geopolíticos globais intensificaram-se, as relações sino-americanas deterioraram-se além das expectativas, surgiram factores incontroláveis ​​nos produtos de base e nos transportes, a desglobalização aprofundou-se ainda mais, as cadeias de abastecimento continuaram a ser perturbadas e a concorrência pelos recursos relacionados piorou.