nouvelles

Lu Ting, économiste en chef de Nomura Securities China, directeur du China Chief Economist Forum

Concernant la situation économique actuelle en Chine, les économistes ont formé deux consensus apparemment incontestables : réduire les taux d’intérêt et émettre de la monnaie. Certains chercheurs estiment que tous les problèmes économiques peuvent être résolus en continuant à réduire considérablement les taux d'intérêt. Il existe également des économistes qui croient fermement que tant que tout le monde reçoit de l'argent ou des bons de consommation, il peut stimuler la consommation et stimuler la demande intérieure. En fin de compte, le médicament guérira la maladie et relancera l’économie. Concernant la question des baisses de taux d’intérêt, nous en discuterons séparément plus tard. Cet article abordera d’abord le thème de la distribution monétaire. Nous pensons que la meilleure opportunité de distribuer de l’argent ou des bons de consommation à tous a été manquée et ne devrait pas être une option de base pour le gouvernement central. Si nous voulons « distribuer de l'argent », nous devons cibler des groupes spécifiques de personnes, principalement pour encourager l'accouchement et fournir une sécurité sociale et une assurance médicale de base aux groupes défavorisés de la société. De telles subventions peuvent simultanément stimuler la consommation, promouvoir l'équité et améliorer la croissance économique future. potentiel. Il est nécessaire de s’attaquer aux contraintes budgétaires molles et aux emprunts excessifs des gouvernements locaux, mais d’un point de vue macroéconomique, afin de stabiliser la croissance économique, il est également nécessaire d’intensifier la mise en œuvre de politiques budgétaires expansionnistes. À l'heure actuelle, promouvoir l'équilibre du marché immobilier grâce à une « livraison garantie de logements », restaurer la réputation des promoteurs et la confiance dans la supervision du gouvernement, sauvegarder les droits et intérêts fondamentaux des acheteurs de logements tout en stimulant la demande intérieure, peut être l'un des meilleurs moyens. pour que le gouvernement dépense de l'argent.

Types d'« argent payant » et conditions préalables à sa validité

Les appels politiques à « distribuer de l’argent » peuvent être divisés en deux catégories : l’une consiste à distribuer de l’argent de manière égale à tous, et l’autre consiste à distribuer de l’argent à des groupes spécifiques. Jusqu’à présent, les suggestions à cet égard visent principalement à encourager la natalité. L'émission de bons de consommation est similaire à l'émission d'argent et peut être comprise comme « l'émission d'argent » avec une certaine période d'utilisation et des conditions. Récemment, certains chercheurs ont proposé d’émettre un billion de bons de consommation au cours de la Golden Week, tandis que d’autres ont suggéré d’émettre dix mille milliards de bons de consommation à l’ensemble de la population en plusieurs versements, qui entrent tous dans cette catégorie.

Qu'il soit bon ou non de distribuer de l'argent nécessite certaines conditions et ne peut être généralisé. L’auteur estime qu’il existe une condition préalable essentielle pour distribuer de l’argent à tous, ou à tous les habitants d’une zone spécifique, à savoir que l’économie et la société aient subi des chocs externes extrêmement graves. Que ce soit d'un point de vue humanitaire ou du point de vue du maintien de la demande totale, il est raisonnable que le gouvernement fournisse de l'argent pour subventionner les résidents gravement touchés. Lorsque l’épidémie a éclaté en 2020, l’auteur a également appelé au versement aveugle de subventions en espèces aux habitants de certaines zones de Wuhan et du Hubei qui étaient confinées. De 2020 à 2022, Hong Kong a versé à plusieurs reprises des espèces directement aux adultes et a également subventionné les salaires des employeurs. Au début de l'épidémie en mars 2020, les États-Unis ont adopté le plus grand plan de relance de 2 000 milliards de dollars de l'histoire, qui comprenait une subvention de 1 200 dollars par adulte ayant un revenu annuel inférieur à 75 000 dollars, ainsi qu'une aide aux petites entreprises. employés. En avril de la même année, le gouvernement japonais a annoncé qu'il accorderait à chaque citoyen une subvention économique de 100 000 yens (environ 6 500 yuans). Il n'y a pas de limite de revenu et les résidents non japonais peuvent également la recevoir. Ces paiements en espèces ont stabilisé l'emploi et la consommation et assuré les moyens de subsistance de la population. On peut dire qu'ils ont joué un rôle clé dans la stabilité économique et sociale de l'époque et dans la reprise économique après l'épidémie.

Pourquoi distribuer de l’argent est-il efficace dans ce contexte particulier ? En effet, ces chocs sont des problèmes exogènes et non internes ; ils sont généralement temporaires et ne dureront pas longtemps. Pour le gouvernement, il est nécessaire de distribuer rapidement de l'argent ou des produits de première nécessité aux résidents lorsque de tels événements exogènes se produisent, afin de protéger les moyens de subsistance de base de la population et de maintenir le fonctionnement de base de l'économie, et d'éviter la spirale de déclin entre l'offre et la demande provoquée par des phénomènes soudains. chocs, causant ainsi des dommages secondaires à la macroéconomie. Les gens comprendront également que l'émission d'argent est un comportement occasionnel dans des circonstances particulières. Après l'impact, l'économie reviendra à la situation normale antérieure et ne s'attendra donc pas à une distribution régulière d'argent. Lorsque le gouvernement est confronté à de tels chocs externes, il lui suffit de faire du bon travail en apportant des secours et en maintenant la stabilité, et il n'est pas nécessaire de se précipiter pour résoudre les problèmes internes inhérents. Du point de vue d'une demande stable, en cas de chocs soudains, une proportion plus élevée de liquidités est utilisée au cours de la période actuelle.

Cependant, en l’absence de chocs extérieurs graves, nous devons être extrêmement prudents quant à la « distribution d’argent à tous » pour les raisons suivantes. Tout d’abord, la demande intérieure est atone. S’il n’y a pas de chocs externes, cela doit être dû à certains facteurs internes. La distribution universelle de monnaie peut stimuler une certaine consommation à court terme, mais elle ne suffira peut-être pas à atténuer, et encore moins à résoudre, les problèmes sous-jacents qui ont conduit au ralentissement économique. Par exemple, le principal facteur à l'origine de la faiblesse actuelle de la demande intérieure est le déclin considérable du secteur immobilier au cours des trois dernières années. À l'heure actuelle, les prix de l'immobilier continuent de baisser et il reste encore un long chemin à parcourir pour assurer la livraison de logements. , et les finances locales sont très tendues. Dans de telles circonstances, quelques milliers de yuans par personne dans le pays n’auraient que peu d’effet sur l’équilibre du marché immobilier. Même si cette méthode de distribution d'argent a un certain effet en stimulant une certaine consommation à court terme, les maladies chroniques de l'économie ne disparaîtront pas automatiquement comme certains chocs externes. Une fois que le gouvernement cessera de distribuer de l'argent, une « falaise fiscale » se produira. Face à cette situation, la consommation et la croissance économique ont chuté, obligeant le gouvernement à augmenter continuellement l'intensité de la distribution monétaire afin d'éviter une seconde baisse de l'économie.

Donner de l’argent peut retarder la résolution de problèmes réels. Certains diraient que tant qu’il n’y a pas d’inflation, la monnaie devrait continuer à être émise jusqu’à ce que l’économie soit sur la bonne voie. Mais les opérations économiques et sociales du monde sont en réalité bien plus compliquées. La distribution d'argent en elle-même est un processus complexe. La distribution d'argent à tout le monde sans discernement semble permettre d'économiser certains coûts d'identification, mais il n'est peut-être pas si simple de distribuer de l'argent à chaque citoyen chinois de manière efficace, propre et à temps. Tous les citoyens ne disposent pas d'un compte bancaire, en particulier les personnes âgées des zones rurales. Selon le septième bulletin de recensement national, parmi la population nationale en 2020, il y a 376 millions de personnes flottantes, 125 millions de personnes flottantes interprovinciales et 251 personnes flottantes intra-provinciales. Distribuer de l'argent liquide à ces personnes sans fuite est en réalité un projet de système complexe qui consommera beaucoup de ressources administratives. Dans ce processus, il est également possible de provoquer un certain degré de corruption et de recherche de rente, qui consommeront des ressources sociales supplémentaires. Il faut également tenir compte de l’effet d’éviction. Même s’il dispose de ressources financières apparemment illimitées grâce à l’impression monétaire, la capacité et l’énergie de l’ensemble du gouvernement sont limitées. Une fois qu’il s’engage sur la voie de la poursuite de la distribution d’argent à tous, il risque de retarder d’autres questions, y compris un certain nombre de questions. les questions clés qui doivent être traitées de toute urgence et en temps opportun, peuvent également saper les efforts visant à faire progresser les réformes structurelles. Le résultat final est que l’émission de monnaie non seulement ne parvient pas à accroître véritablement et durablement la demande et place l’économie dans un cycle de conscience, mais peut également retarder les réformes nécessaires et l’équilibre du marché, entraînant dans une certaine mesure l’économie dans un cercle vicieux.

L'émission d'argent, notamment de bons de consommation, peut également accroître le monopole de l'État. Le versement continu d'argent à l'ensemble du peuple augmentera également considérablement les dépenses et les déficits du gouvernement, élargira la taille du gouvernement et entraînera de nouveaux progrès nationaux et un retrait privé. Même si les gouvernements locaux peuvent distribuer l'argent de manière propre et efficace, et que les richesses ne vont pas à des étrangers, ils seront fortement incités à limiter l'utilisation des fonds, en particulier l'utilisation des bons de consommation, à leurs propres régions, ce qui affectera la formation de un marché national unifié, et même provoquer un certain degré de régression de la marchandisation. Les gouvernements locaux peuvent également faire de leur mieux pour diriger l’utilisation des fonds émis ou des bons de consommation vers diverses plateformes et autres entreprises affiliées aux gouvernements locaux, érodant ainsi l’espace des entreprises privées.

Enfin, le risque d’inflation lié à la distribution universelle de monnaie ne peut être complètement ignoré. Lorsque l’inflation est extrêmement faible, voire déflationniste, continuer à émettre de la monnaie ne conduit pas nécessairement à une inflation dans les premiers stades. Mais si de plus en plus de ressources d'une société sont utilisées pour la distribution et la recherche de rentes, et lorsque les attentes du public changent et qu'il croit que le gouvernement se contente d'imprimer de la monnaie pour faire face aux difficultés économiques actuelles, l'inflation peut soudainement éclater. En fait, au cours des dernières décennies, certains pays en développement d’Asie, d’Afrique et d’Amérique latine ont eu recours à l’impression monétaire pour coordonner des augmentations à grande échelle des dépenses publiques, ce qui a finalement conduit à une hyperinflation. Les pays développés ont également des leçons à tirer à cet égard. Un exemple récent est l’inflation américaine après l’épidémie. Le plan de sauvetage de 2 000 milliards de dollars lancé par le gouvernement américain lorsque l’épidémie a éclaté en 2020 peut être considéré comme raisonnable et approprié, et le taux de déficit atteignant 14,9 % cette année-là est compréhensible.Cependant, après l'arrivée au pouvoir de l'administration Biden au début de 2021, elle a lancé un plan de relance de 1 900 milliards de dollars. En conséquence, le taux de déficit américain était toujours aussi élevé que 12,4 % cette année-là, et le déficit américain au premier trimestre de 2021. cette année-là, le taux atteignait encore 12,4 %.PIB Le taux de croissance a rebondi à 1,6% et s'est envolé à 12,0% au deuxième trimestre. On peut dire qu’une stimulation excessive qui n’a pas été arrêtée à temps a directement conduit à une inflation élevée ultérieure.

En bref, le gouvernement doit réfléchir à deux fois avant de distribuer de l’argent à tous les citoyens. À moins de faire face à des chocs exogènes soudains et violents, cela ne devrait pas être une option politique pour stimuler l’économie. Les chercheurs qui suggèrent que le gouvernement central distribue de l’argent à tout le monde devraient également être prudents. Les chercheurs peuvent citer plusieurs exemples de bons effets de la distribution d’argent pendant l’épidémie, mais ils doivent également savoir que presque tous ces exemples se sont produits dans des pays ou des économies développés, et qu’il s’agissait tous de politiques spéciales face à des chocs externes extrêmement spéciaux tels que l’épidémie de L'épidémie. Même parmi ces exemples réussis, certains pays n’ont pas réduit l’ampleur de leurs dépenses budgétaires à temps après l’épidémie. Ce qui les attend, c’est une forte inflation à partir du second semestre 2021. En dehors de l’épidémie, il y a eu peu d’exemples de distribution d’argent à grande échelle à tous au cours des dernières décennies. Certains pays en développement ont fait quelque chose de similaire pour distribuer de l’argent, augmentant les dépenses sociales par l’impression monétaire et des déficits à grande échelle. Le résultat n’est rien d’autre que l’hyperinflation, l’effondrement économique ou même l’effondrement national.

Il n'y a actuellement aucun choc externe grave sur l'économie chinoise. Cela fait un an et demi que l'épidémie est terminée ; des catastrophes naturelles surviennent, mais elles sont quand même locales. La performance de l'économie mondiale est acceptable. Le taux de croissance des exportations chinoises au premier semestre était de 3,6 % sur un an, et il atteignait 8,6 % en juin. La demande extérieure est stable, voire forte. Les défis actuels auxquels est confrontée l’économie de notre pays proviennent évidemment de la demande intérieure, notamment du déclin considérable de l’immobilier ces dernières années. La contraction de l'immobilier et d'autres facteurs ont également entraîné une faiblesse de la consommation. En juin, le taux de croissance annuel des ventes au détail n'était que de 2 % ; les trois nouveaux investissements qui avaient connu une croissance rapide au cours des deux dernières années ont commencé à baisser. année ; les gouvernements locaux ont également considérablement augmenté les impôts et les confiscations, ce qui peut également conduire à Le manque de confiance des entrepreneurs affecte l'investissement privé ; le ralentissement du marché boursier entraîne également une forte baisse du financement boursier, ce qui à son tour nuit au financement du marché primaire. les taux d'intérêt du marché chinois ont considérablement baissé.Le taux d'intérêt des obligations d'État à dix ans est tombé à environ 2,1 %. Le taux d'intérêt de financement des entreprises publiques a atteint un nouveau plus bas. Il n'y a pas beaucoup de marge pour promouvoir la demande de crédit en baissant. le taux d’intérêt de référence. Dans ce cas, quels types de politiques peuvent stimuler l’économie ?

Comment relancer l’économie et « gagner de l’argent » ?

Dans la situation actuelle, combinée aux caractéristiques d'un pays à revenu intermédiaire qui est encore en processus de transformation, nous pensons que d'un point de vue budgétaire et financier, en tenant compte à la fois des mesures de relance à court terme et de l'ajustement structurel à long terme, le les points suivants peuvent être considérés. La première consiste à maintenir la pression tout en contrôlant strictement les emprunts excessifs dans certaines provinces et villes, tout en augmentant généralement les mesures de relance budgétaire. Deuxièmement, tout en stabilisant le secteur immobilier, en tenant compte de l'énorme impact du déclin du secteur immobilier sur les finances locales, tout en durcissant les contraintes budgétaires, nous sommes déterminés à promouvoir la réforme des systèmes fiscaux tels que la taxe à la consommation, à augmenter modérément le partage des impôts. ratio des gouvernements locaux, optimisent le système de paiement de transfert, et les paiements de transfert sont étroitement liés à des indicateurs tels que l'afflux de population locale, le numéro d'enregistrement des ménages et la scolarisation. Le troisième est de saisir l'opportunité et de stabiliser l'immobilier. L'essentiel est de protéger les intérêts fondamentaux des acheteurs de logements en tant que créanciers, de concentrer les ressources financières centrales pour assurer la livraison des propriétés, d'assainir le marché immobilier, de restaurer la confiance la plus élémentaire du marché et de garantir la stabilité du marché immobilier. commande et assurer la livraison des propriétés. Ce faisant, nous assurerons l’offre de logements abordables. La quatrième consiste à distribuer l’argent de manière sélective. L'un des objectifs est d'optimiser les systèmes de sécurité sociale et d'assurance médicale, d'améliorer considérablement le niveau de l'assurance retraite de base pour les résidents urbains et ruraux et de payer une proportion plus élevée des coûts de l'assurance médicale de base pour certains groupes. Cela n'augmentera pas seulement les revenus de presque tous. 170 millions de personnes âgées à faible revenu, mais aussi atténuer le problème de 290 millions Les inquiétudes des travailleurs migrants ont amélioré leur volonté et leur capacité de consommer ; un autre objectif est que le gouvernement central subventionne directement l'accouchement sous forme de décaissements en espèces ;

Parce que cet article traite du « payer de l’argent », nous nous concentrerons sur les deux derniers points. Le déclin du secteur immobilier constitue le principal défi auquel l’économie chinoise est actuellement confrontée. Ce secteur a été survendu et l'impact sur l'économie, les finances et les finances de la Chine n'a pas été pleinement pris en compte. Certains risques ont été dissimulés et vont exploser. Il est donc nécessaire de prendre des mesures actives pour empêcher le secteur immobilier de tomber. une spirale descendante. La « livraison garantie des bâtiments » constitue la base du secteur immobilier et un point de départ pratique. La question de la « livraison garantie des bâtiments » mérite d'être soulignée à plusieurs reprises et constitue une étape cruciale vers l'assainissement de l'ensemble du secteur immobilier. les ventes immobilières en Chine sont principalement des ventes de maisons neuves, et les ventes de maisons neuves sont principalement des ventes sur plan. Les ventes de propriétés sur plan constituent le marché à terme et la livraison est au cœur du fonctionnement normal de ce marché. Résoudre correctement le problème de la livraison garantie des bâtiments est la clé pour restaurer la confiance du marché et la crédibilité du gouvernement, et constitue une condition préalable à la stabilisation et à l'expansion de la demande intérieure. Le gouvernement central devrait accélérer l'enquête sur la question de la « Livraison garantie des bâtiments » dans divers endroits. Compte tenu de la situation financière difficile des collectivités locales,Banque commerciale Il peut être difficile de promouvoir le système de liste blanche, et il est actuellement difficile pour les promoteurs de lever eux-mêmes des fonds pour assurer la livraison des bâtiments. Par conséquent, le gouvernement central doit fournir directement des fonds spéciaux pour les « bâtiments garantis » et mettre en place des fonds spécialisés. agences pour promouvoir des travaux connexes. Selon notre estimation prudente de l’année dernière, le déficit de financement pour Baojiaolou était d’environ 3 000 milliards de RMB. Les dépenses supplémentaires du gouvernement central dans ce domaine constituent actuellement la meilleure politique économique du point de vue de la protection des intérêts fondamentaux des acheteurs de logements en tant que créanciers, du maintien de l'équité et de la justice sociales, de l'accélération de l'équilibre du marché et de la stabilisation de la croissance économique.

Le meilleur moment pour distribuer de l’argent à tout le monde est révolu, mais il est encore nécessaire de distribuer de l’argent à certains groupes de personnes. Ce paiement doit être compris comme un ajustement politique et une réforme structurelle. La première consiste à augmenter l’assurance pension de base pour les groupes vulnérables. le système de retraite de mon pays peut être divisé en trois niveaux. À en juger par les données de 2022, ceux qui se trouvent en haut sont les retraités des agences et institutions gouvernementales, avec 21,13 millions de retraités, et la pension mensuelle par habitant est de 7 320 yuans ; la pension mensuelle par habitant est de 7 320 yuans, 3 778 yuans ; ceux qui se trouvent au bas de la pyramide sont des résidents urbains et ruraux, dont la plupart sont des agriculteurs. Le nombre de retraités est de 164,64 millions, dépassant de loin la somme des deux premières catégories et le nombre de retraités. la pension mensuelle par habitant n'est que de 246 yuans. Il convient de mentionner qu’au cours des deux sessions de cette année, le Conseil des Affaires d’État a augmenté la pension mensuelle de 20 yuans pour ce groupe de personnes. Bien sûr, les personnes âgées rurales disposent encore de certains revenus fonciers, mais ils sont très faibles. Afin de faire face aux futurs besoins en matière de retraite, les près de 300 millions de travailleurs migrants de Chine ne peuvent que lésiner sur la nourriture et les vêtements et n'osent pas consommer. Par conséquent, pour encourager la consommation de plus de la moitié de la population, l’approche la plus efficace et la plus équitable consiste à augmenter considérablement les retraites de ce groupe de personnes. Les agriculteurs chinois ont apporté beaucoup de contributions au pays en raison du « fossé en ciseaux » de l'histoire. Au cours du processus de réforme et d'ouverture, des générations de travailleurs migrants ont également consacré leur jeunesse à la construction urbaine. la prospérité commune et promouvoir l’équité sociale. Selon nos calculs, si chaque personne augmente de 300 yuans par mois, le gouvernement central dépensera 600 milliards de yuans supplémentaires par an, soit environ 0,5 % du PIB si chaque personne augmente de 600 yuans par mois le revenu mensuel de sa retraite ; Les dépenses budgétaires supplémentaires s'élèveront à 866 yuans, soit près de 1 % du PIB.

La seconde consiste à subventionner une assurance médicale de base pour les groupes vulnérables. Le système d'assurance maladie de mon pays est divisé en deux parties : les employés et les résidents. En 2023, 962,93 millions de personnes participeront à l'assurance médicale de base pour les résidents urbains et ruraux, soit 68 % des 1,4 milliard de citoyens, et la grande majorité des agriculteurs. et les mineurs seront inclus. Ces dernières années, les primes d'assurance maladie des résidents ont augmenté régulièrement dans diverses régions, et la pression sur les paiements sur les personnes âgées rurales a augmenté de manière particulièrement significative. Dans certaines régions, il y a même eu un phénomène d'abandon de l'assurance. Nous estimons que si le gouvernement central exempte les résidents urbains et ruraux de moins de 20 ans et de plus de 60 ans du paiement de l'assurance médicale, cela augmentera les dépenses d'environ 230 milliards de yuans par an.

La troisième catégorie concerne les subventions en espèces utilisées pour encourager la naissance. En 2022, la population totale de mon pays diminuera de 850 000 habitants, soit la première baisse en soixante ans. En 2023, cette diminution s'étendra à 2,08 millions. Le nombre de nouveau-nés en Chine a fortement diminué depuis 2018, avec seulement 9,02 millions en 2023. Par rapport à la moyenne annuelle de 16,36 millions de 2003 à 2017, il a chuté de 45 %. Depuis 2018, la baisse annuelle moyenne est de 9,4 %. %. L'indice synthétique de fécondité actuel de mon pays est peut-être tombé à 1,0 %, bien inférieur aux 2,1 requis pour maintenir le remplacement de la population. Le déclin de la population totale et de la proportion de jeunes est une raison importante pour supprimer la demande intérieure. Du point de vue de l'offre, cela réduira également la vitalité globale de notre société et inhibera le taux de croissance potentiel de notre pays à l'avenir. Comment subventionner l'accouchement, s'il doit y avoir une distinction entre un, deux et trois enfants, et si les bébés déjà nés et les mineurs doivent être subventionnés ? De nombreuses discussions et différends ont eu lieu dans la communauté universitaire, et la conception politique le sera certainement. très compliqué. Mais une chose doit être claire : étant donné les ressources financières globales limitées, plutôt que de distribuer de l’argent sans discernement à tout le monde, il est préférable de subventionner l’accouchement de manière ciblée. Nous pensons qu'au cours des prochaines années, une subvention supplémentaire en espèces d'environ 1 000 milliards de yuans par an pour l'accouchement pourrait être envisagée.

Au cours des deux prochaines années, si le gouvernement central allouait chaque année 1 500 milliards de fonds garantis pour le logement (un total de 3 000 milliards), 600 milliards de subventions annuelles aux retraites des résidents urbains et ruraux, 230 milliards de subventions d'assurance médicale pour les citadins et les ruraux. et les résidents ruraux, et 1 000 milliards par an. Pour les subventions à la maternité, les dépenses annuelles supplémentaires du gouvernement central s'élèvent à 3 330 milliards, soit environ 2,5 % du PIB total de cette année. Deux ans plus tard, lorsque le projet de logements garantis a été achevé et que la croissance économique s'est stabilisée, ces dépenses ont pris fin. Les subventions aux retraites pour les résidents urbains et ruraux ont augmenté à 1 200 milliards, les subventions médicales pour les résidents urbains et ruraux à 400 milliards et les allocations de maternité. La subvention a augmenté à 1 400 milliards, pour un total de 3 000 milliards. Compte tenu de la croissance du PIB, ces trois subventions représenteront environ 2% du PIB à l'avenir. Nous pensons qu'une telle « distribution d'argent » peut non seulement stimuler la demande intérieure actuelle, mais aussi assainir le marché, stabiliser la demande, tenir compte de l'équité et accroître le potentiel de croissance économique future.