Новости

Лу Тин, главный экономист Nomura Securities China, директор Форума главных экономистов Китая

Что касается текущей экономической ситуации в Китае, экономисты пришли к двум, казалось бы, неоспоримым консенсусам: снижение процентных ставок и эмиссия денег. Некоторые ученые полагают, что все экономические проблемы можно решить, продолжая существенно снижать процентные ставки. Есть также экономисты, которые твердо убеждены, что, пока всем людям будут предоставлены деньги или потребительские ваучеры, они смогут стимулировать потребление и повысить внутренний спрос. В конце концов, медицина вылечит болезнь и оживит экономику. Что касается вопроса снижения процентных ставок, мы обсудим его отдельно позже. В этой статье сначала будет рассмотрена тема распределения денег. Мы считаем, что лучшая возможность раздать деньги или потребительские ваучеры всем людям была упущена и не должна быть основным вариантом для центрального правительства. Если мы хотим «раздавать деньги», мы должны ориентироваться на конкретные группы людей, главным образом, для поощрения рождаемости и обеспечения базового социального обеспечения и медицинского страхования для обездоленных групп общества. Такие субсидии могут одновременно стимулировать потребление, способствовать равенству и способствовать будущему экономическому росту. потенциал. Необходимо решить проблему мягких бюджетных ограничений и чрезмерных заимствований местных органов власти, но с макроэкономической точки зрения, чтобы стабилизировать экономический рост, необходимо также активизировать реализацию экспансионистской фискальной политики. В настоящее время одним из лучших способов может быть содействие очистке рынка недвижимости посредством «гарантированной сдачи жилья», восстановления репутации застройщиков и доверия к государственному надзору, защиты основных прав и интересов покупателей жилья и одновременного стимулирования внутреннего спроса. чтобы правительство тратило деньги.

Виды «выплаты денег» и предпосылки ее действительности

Политические призывы к «раздаче денег» можно разделить на две категории: одна – равномерно распределить деньги между всеми людьми, а другая – распределить деньги между конкретными группами. Пока что предложения в этом отношении направлены главным образом на поощрение рождаемости. Выдача потребительских купонов аналогична выдаче денег и может пониматься как «выдача денег» с определенным сроком использования и условиями. Недавно некоторые ученые предложили выдать один триллион потребительских купонов во время Золотой недели, в то время как другие предложили выдать десять триллионов потребительских купонов всему населению в рассрочку, и все они попадают в эту категорию.

Хорошо ли раздавать деньги или нет, имеет определенные предпосылки и не может быть обобщено. Автор считает, что ключевой предпосылкой раздачи денег всем людям или всем жителям конкретной территории является то, что экономика и общество подверглись чрезвычайно серьезным внешним потрясениям. Будь то с гуманитарной точки зрения или с точки зрения поддержания общего спроса, для правительства разумно предоставить деньги для субсидирования жителей, которые серьезно пострадали. Когда в 2020 году разразилась эпидемия, автор также призвал к неизбирательной выплате денежных субсидий жителям определенных районов Уханя и Хубэя, которые были закрыты. С 2020 по 2022 год Гонконг несколько раз выплачивал наличные деньги взрослым напрямую, а также субсидировал заработную плату работодателей. В начале эпидемии в марте 2020 года Соединенные Штаты приняли крупнейший в истории пакет стимулирующих мер на два триллиона долларов, который включал субсидию в размере 1200 долларов на взрослого человека с годовым доходом менее 75 000 долларов, а также помощь малому бизнесу. сотрудники. В апреле того же года правительство Японии объявило, что предоставит каждому гражданину экономическую субсидию в размере 100 000 иен (примерно 6500 юаней). Ограничения по доходу нет, и ее могут получить и нерезиденты Японии. Эти денежные выплаты стабилизировали занятость и потребление, а также обеспечили средства к существованию людей. Можно сказать, что они сыграли ключевую роль в экономической и социальной стабильности в то время и восстановлении экономики после эпидемии.

Почему раздача денег эффективна в данном конкретном контексте? Это связано с тем, что такие потрясения являются экзогенными, а не внутренними проблемами. Такие потрясения, как правило, являются временными и не будут длиться долго; Правительству необходимо быстро распределять деньги или предметы первой необходимости среди жителей, когда происходят такие экзогенные события, чтобы защитить средства к существованию основных людей и поддерживать основную работу экономики, а также предотвратить спиральное снижение между спросом и предложением, вызванное внезапным шоки, тем самым нанося вторичный ущерб макроэкономике. Люди также поймут, что эмиссия денег — это случайная деятельность при особых обстоятельствах. После удара экономика вернется к предыдущей нормальной ситуации, поэтому они не будут ожидать регулярного распределения денег. Когда правительство сталкивается с такими внешними потрясениями, ему нужно только хорошо выполнять свою работу по оказанию помощи и поддержанию стабильности, и нет необходимости спешить с решением внутренних проблем. С точки зрения стабильного спроса, в условиях внезапных потрясений в текущий период используется более высокая доля наличных денег.

Однако в отсутствие серьезных внешних потрясений мы должны быть крайне осторожными в вопросе «раздачи денег всем людям» по следующим причинам. Прежде всего, внутренний спрос вялый. Если нет внешних шоков, то это должно быть вызвано какими-то внутренними факторами. Всеобщее распределение денег может стимулировать некоторое потребление в краткосрочной перспективе, но этого может быть недостаточно для облегчения, не говоря уже о решении, основных проблем, которые привели к экономическому спаду. Например, основным фактором, вызывающим нынешний вялый внутренний спрос, является огромное сокращение рынка недвижимости за последние три года. В настоящее время цены на жилье все еще падают, и предстоит еще пройти долгий путь, чтобы обеспечить сдачу жилья. , а местные финансы очень тугие. При таких обстоятельствах несколько тысяч юаней на человека в стране мало повлияют на очищение рынка недвижимости. Даже если этот метод распределения денег окажет некоторый эффект на стимулирование определенного потребления в краткосрочной перспективе, хронические заболевания в экономике не исчезнут автоматически, как некоторые внешние потрясения. Как только правительство прекратит распределять деньги, произойдет «фискальный обрыв». В этой ситуации потребление и экономический рост резко упали, что вынудило правительство постоянно увеличивать интенсивность распределения денег, чтобы избежать второго спада в экономике.

Выдача денег может задержать решение реальных проблем. Некоторые люди сказали бы, что до тех пор, пока не произойдет инфляция, деньги должны продолжать выпускаться до тех пор, пока экономика не встанет на правильный путь. Но экономические и социальные процессы в мире на самом деле гораздо сложнее. Распределение денег само по себе является сложным процессом. Раздача денег всем без разбора, кажется, позволяет сэкономить некоторые расходы на идентификацию, но, возможно, не так просто раздать наличные каждому гражданину Китая эффективно, чисто и вовремя. Не у каждого гражданина есть банковский счет, особенно у пожилых людей в сельской местности. По данным седьмого бюллетеня национальной переписи населения, в 2020 году среди населения страны насчитывается 376 миллионов плавучих людей, 125 миллионов межпровинциальных плавучих людей и 251 внутрипровинциальный плавучий человек. Раздача денег этим людям без утечек на самом деле является сложным системным проектом, который потребует много административного ресурса. В этом процессе также возможно возникновение определенной степени коррупции и рентоориентированности, что потребует дополнительных социальных ресурсов. Нам также необходимо учитывать эффект вытеснения. Даже если оно имеет, казалось бы, неограниченные финансовые ресурсы за счет печатания денег, возможности и энергия всего правительства ограничены. Как только оно встанет на путь продолжения раздачи денег всем людям, оно, скорее всего, отложит другие дела, в том числе ряд. ключевые проблемы, которые необходимо срочно и своевременно решить, могут также подорвать усилия по продвижению структурных реформ. Конечным результатом является то, что эмиссия денег не только не способна по-настоящему и устойчиво увеличить спрос и ввергает экономику в цикл сознательности, но также может задержать необходимые реформы и очищение рынка, заставляя экономику в некоторой степени войти в порочный круг.

Выпуск денег, особенно потребительских ваучеров, также может усилить государственную монополию. Продолжение выплаты денег всем людям также значительно увеличит государственные расходы и дефицит, увеличит размер правительства и вызовет дальнейшее национальное развитие и отступление частного сектора. Даже если местные органы власти смогут распределять деньги чисто и эффективно, а богатство не будет перетекать к посторонним, у них будут большие стимулы ограничить использование средств, особенно использование потребительских ваучеров, собственными регионами, что повлияет на формирование единый национальный рынок и даже вызвать определенную степень регресса маркетизации. Местные органы власти также могут изо всех сил стараться направить использование выпущенных средств или потребительских ваучеров на различные платформы и другие предприятия, аффилированные с местными органами власти, тем самым подрывая пространство частных предприятий.

Наконец, нельзя полностью игнорировать инфляционный риск всеобщего распределения денег. Когда инфляция чрезвычайно низка или даже дефляционна, продолжение эмиссии денег не обязательно приведет к инфляции на ранних стадиях. Но если все больше и больше ресурсов общества будет использоваться для распределения и поиска ренты, а ожидания общества изменятся и оно поверит, что правительство просто печатает деньги, чтобы справиться с текущими экономическими трудностями, инфляция может внезапно вспыхнуть. Фактически, за последние несколько десятилетий некоторые развивающиеся страны Азии, Африки и Латинской Америки использовали печатание денег для координации крупномасштабного увеличения государственных расходов, что в конечном итоге привело к гиперинфляции. У развитых стран также есть уроки в этом отношении. Недавний пример – инфляция в США после эпидемии. План спасения на сумму 2 триллиона долларов США, запущенный правительством США, когда в 2020 году разразилась эпидемия, можно назвать разумным и целесообразным, а уровень дефицита в 14,9% в том году вполне понятен.Однако после того, как администрация Байдена пришла к власти в начале 2021 года, она запустила план стимулирования в размере 1,9 триллиона долларов США. В результате уровень дефицита США в том году все еще оставался на уровне 12,4%, а дефицит США в первом квартале. в том году все еще был на уровне 12,4%.ВВП Темпы роста восстановились до 1,6% и взлетели до 12,0% во втором квартале. Можно сказать, что чрезмерное стимулирование, которое не было вовремя прекращено, напрямую привело к последующей высокой инфляции.

Короче говоря, правительство должно дважды подумать, прежде чем раздавать деньги всем гражданам, если только оно не призвано справиться с внезапными и сильными внешними потрясениями, это не должно быть политическим вариантом стимулирования экономики. Ученые, которые предлагают, чтобы центральное правительство раздавало деньги всем людям, также должны быть осторожными. Ученые могут привести несколько примеров хороших результатов распределения денег во время эпидемии, но им также необходимо знать, что почти все эти примеры имели место в развитых странах или экономиках, и все они представляли собой особую политику в условиях чрезвычайно особых внешних потрясений, таких как вспышка эпидемия. Даже несмотря на эти успешные примеры, некоторые страны не смогли вовремя сократить масштабы бюджетных расходов после эпидемии. Их ждет высокая инфляция, начиная со второй половины 2021 года. Помимо эпидемии, за последние несколько десятилетий было мало примеров крупномасштабного распределения денег среди всех людей. Некоторые развивающиеся страны предприняли нечто подобное для распределения денег, увеличив расходы на социальное обеспечение за счет печатания денег и создания крупномасштабного дефицита. Результатом является не что иное, как гиперинфляция, экономический коллапс или даже национальный коллапс.

В настоящее время серьезных внешних потрясений для экономики Китая нет. Прошло уже полтора года с тех пор, как эпидемия закончилась, стихийные бедствия случаются, но они все-таки локальные. Показатели мировой экономики являются приемлемыми. Темпы роста экспорта моей страны в первой половине года составили 3,6% в годовом исчислении, а в июне они достигли 8,6%. Внешний спрос стабилен или даже силен. Текущие проблемы, стоящие перед экономикой нашей страны, очевидно, связаны с внутренним спросом, особенно с огромным спадом на рынке недвижимости в последние годы. Сокращение недвижимости и другие факторы также привели к слабому потреблению. В июне годовой темп роста розничных продаж составил всего 2%; три новых объекта инвестиций, которые быстро росли за последние два года, начали снижаться. год; местные органы власти также значительно увеличили налоги и конфискации, что также может привести к недоверию предпринимателей влияет на частные инвестиции; спад фондового рынка также приводит к резкому сокращению финансирования фондового рынка, что, в свою очередь, вредит финансированию первичного рынка. Рыночные процентные ставки в моей стране значительно упали. Процентная ставка по десятилетним государственным облигациям упала примерно до 2,1%. Процентная ставка по финансированию государственных предприятий достигла нового минимума. Снижением не так уж и много возможностей для стимулирования спроса на кредиты. базовая процентная ставка. В таком случае, какая политика может стимулировать экономику?

Как поднять экономику и «заработать деньги»?

В нынешней ситуации, в сочетании с характеристиками страны со средним уровнем дохода, которая все еще находится в процессе трансформации, мы считаем, что с бюджетной и финансовой точки зрения, принимая во внимание как краткосрочное стимулирование, так и долгосрочную структурную перестройку, можно учитывать следующие моменты. Первый заключается в сохранении давления при строгом контроле чрезмерных заимствований в некоторых провинциях и городах и одновременном усилении бюджетных стимулов. Во-вторых, стабилизируя недвижимость, принимая во внимание огромное влияние сокращения отрасли недвижимости на местные финансы, одновременно ужесточая бюджетные ограничения, мы полны решимости продвигать реформу налоговых систем, таких как налог на потребление, умеренно увеличивать долю налогов. Трансфертные выплаты тесно связаны с такими показателями, как приток местного населения, регистрационный номер домохозяйства и охват школьным образованием. В-третьих, воспользоваться этой возможностью и стабилизировать недвижимость. Основная задача – защитить основные интересы покупателей жилья как кредиторов, сконцентрировать центральные финансовые ресурсы для обеспечения сдачи недвижимости, очистить рынок недвижимости, восстановить базовое доверие рынка и Закажите и обеспечим сдачу недвижимости. При этом мы обеспечим поставку доступного жилья. Четвертое – избирательное распределение денег. Одним из направлений является оптимизация систем социального обеспечения и медицинского страхования, значительное повышение уровня базового пенсионного страхования для городских и сельских жителей и увеличение доли расходов на базовое медицинское страхование для некоторых групп населения. Это не только увеличит доходы почти всех слоев населения. 170 миллионов пожилых людей с низкими доходами, но также облегчат проблему 290 миллионов. Заботы рабочих-мигрантов улучшили их желание и способность потреблять. Еще одним моментом является то, что центральное правительство напрямую субсидирует рождение детей в форме денежных выплат;

Поскольку в этой статье речь идет о «плате денег», мы сосредоточимся на двух последних пунктах. Сокращение сектора недвижимости является основной проблемой, стоящей в настоящее время перед китайской экономикой. Эта отрасль перепродана, и влияние на экономику, финансы и финансы Китая не было полностью отражено. Некоторые риски скрыты и могут взорваться. Поэтому необходимо принять активные меры для предотвращения падения отрасли недвижимости. нисходящая спираль. «Гарантированная сдача зданий» является основой развития индустрии недвижимости и практической отправной точкой. Вопрос «гарантированной сдачи зданий» заслуживает неоднократного внимания и является важным шагом на пути прояснения всей отрасли недвижимости. Продажи недвижимости в моей стране — это в основном продажи новых домов, а продажи новых домов — это в основном продажи на этапе строительства. Продажа недвижимости на этапе строительства — это фьючерсный рынок, и доставка является основой нормальной работы этого рынка. Надлежащее решение проблемы гарантированной сдачи зданий является ключом к восстановлению доверия рынка и доверия к правительству, а также является предпосылкой стабилизации и расширения внутреннего спроса. Центральному правительству следует ускорить расследование вопроса «Гарантированной сдачи зданий» в различных местах. Учитывая тяжелое финансовое положение местных органов власти,коммерческий банк Возможно, будет сложно продвигать систему «белых списков», и в настоящее время застройщикам сложно самостоятельно собрать средства для обеспечения сдачи зданий. Поэтому центральному правительству необходимо напрямую выделять специальные средства для «гарантированных зданий» и создавать специализированные. агентства по продвижению соответствующей работы. По нашим консервативным оценкам в прошлом году дефицит финансирования Баоцзяолоу составил около 3 триллионов юаней. Дополнительные расходы центрального правительства в этой области в настоящее время являются лучшей экономической политикой с точки зрения защиты основных интересов покупателей жилья как кредиторов, поддержания социальной справедливости и справедливости, ускорения очистки рынка и стабилизации экономического роста.

Лучшее время для раздачи денег всем людям прошло, но раздавать деньги определенным группам людей по-прежнему необходимо. Эту выплату следует понимать как корректировку политики и структурную реформу. Во-первых, это увеличение базового пенсионного страхования для уязвимых групп. Пенсионную систему моей страны можно разделить на три уровня. Судя по данным 2022 года, на вершине находятся пенсионеры государственных учреждений и учреждений - 21,13 миллиона пенсионеров, а ежемесячная пенсия на душу населения - 7320 юаней; в середине - работники предприятий - 115,31 миллиона пенсионеров, а на душу населения - 7320 юаней; ежемесячная пенсия на душу населения составляет 7320 юаней, 3778 юаней; в нижней части пирамиды находятся городские и сельские жители, большинство из которых являются фермерами. Число пенсионеров составляет 164,64 миллиона человек, что намного превышает сумму первых двух категорий и на душу населения. Ежемесячная пенсия на душу населения составляет всего 246 юаней. Стоит отметить, что в течение двух сессий этого года Госсовет увеличил ежемесячную пенсию на 20 юаней для этой группы людей. Конечно, у сельских пожилых людей еще есть какой-то доход от земли, но он очень маленький. Чтобы удовлетворить будущие пенсионные потребности, почти 300 миллионов рабочих-мигрантов в моей стране могут только экономить на еде и одежде и не смеют потреблять. Поэтому для стимулирования потребления более половины населения наиболее эффективным и справедливым подходом является существенное повышение пенсий этой группы людей. Фермеры моей страны внесли большой вклад в развитие страны благодаря «ножничному разрыву» в истории. В процессе реформ и открытости поколения рабочих-мигрантов также посвятили свою молодежь городскому строительству. Повышение их пенсий также поможет. общее процветание и содействие социальному равенству. По нашим расчетам, если каждый человек увеличит ежемесячный пенсионный доход на 300 юаней в месяц, центральное правительство потратит дополнительно 600 миллиардов юаней в год, что составляет около 0,5% ВВП, если каждый человек увеличит ежемесячный пенсионный доход на 600 юаней; увеличатся до 866 юаней. Дополнительные бюджетные расходы составят 1,2 трлн юаней, что близко к 1% ВВП.

Второе – субсидировать базовое медицинское страхование для уязвимых групп. Система медицинского страхования моей страны разделена на две части: работники и жители. В 2023 году 962,93 миллиона человек будут участвовать в базовом медицинском страховании для городских и сельских жителей, что составит 68% из 1,4 миллиарда граждан и подавляющее большинство фермеров. и несовершеннолетние будут включены. В последние годы в различных местах постоянно росли взносы жителей по медицинскому страхованию, причем особенно значительно возросло давление на сельских пожилых людей. В некоторых местах наблюдался даже феномен отказа от страхования. По нашим оценкам, если центральное правительство освободит городских и сельских жителей в возрасте до 20 и старше 60 лет от уплаты медицинского страхования, это увеличит расходы примерно на 230 миллиардов юаней в год.

Третья категория — денежные субсидии, используемые для стимулирования рождаемости. В 2022 году общая численность населения моей страны сократится на 850 000 человек, что станет первым снижением за шестьдесят лет. В 2023 году сокращение увеличится до 2,08 миллиона человек. Число новорожденных в моей стране резко сократилось с 2018 года: в 2023 году оно составило всего 9,02 миллиона. По сравнению со среднегодовым показателем в 16,36 миллиона в 2003–2017 годах оно упало на 45%. С 2018 года среднегодовое снижение составило 9,4. %. Текущий общий коэффициент рождаемости в моей стране, возможно, упал до 1,0%, что намного ниже, чем 2,1, необходимые для поддержания воспроизводства населения. Сокращение общей численности населения и доли молодежи является важной причиной подавления внутреннего спроса. С точки зрения предложения это также снизит общую жизнеспособность нашего общества и замедлит потенциальные темпы роста нашей страны в будущем. Как субсидировать рождение детей, следует ли проводить различие между одним, двумя и тремя детьми, следует ли субсидировать уже родившихся младенцев и несовершеннолетних. В академическом сообществе было много дискуссий и споров, и разработка политики, безусловно, будет такой. очень сложно. Но одно должно быть ясно: учитывая ограниченность общих финансовых ресурсов, вместо того, чтобы раздавать деньги всем без разбора, лучше целенаправленно субсидировать рождение детей. Мы полагаем, что в ближайшие несколько лет можно будет рассмотреть вопрос о дополнительных денежных субсидиях на роды в размере около 1 трлн юаней в год.

В совокупности, если в ближайшие два года центральное правительство будет ежегодно выделять 1,5 триллиона гарантированного жилищного фонда (всего 3 триллиона), 600 миллиардов на ежегодные пенсионные субсидии для городских и сельских жителей, 230 миллиардов на субсидии на медицинское страхование для городских жителей. и сельских жителей – 1,0 трлн в год. На субсидии по беременности и родам дополнительные ежегодные расходы центрального правительства составляют 3,33 трлн, что составляет примерно 2,5% от общего ВВП этого года. Через два года, когда проект гарантированного жилья был завершен и экономический рост стабилизировался, эти расходы были прекращены. Пенсионное субсидирование городских и сельских жителей увеличилось до 1,2 триллионов, медицинское субсидирование городских и сельских жителей увеличилось до 400 миллиардов, а материнское. субсидии увеличились до 1,400 млрд, что в сумме составит 3,0 трлн. С учетом роста ВВП эти три субсидии составят примерно 2% ВВП в будущем. Мы считаем, что такое «распределение денег» может не только стимулировать текущий внутренний спрос, но и очистить рынок, стабилизировать спрос, принять во внимание справедливость, а также увеличить потенциал будущего экономического роста.