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En esta ronda de ventas de acciones tecnológicas estadounidenses, Nvidia, líder en GPU, también ha hecho muchas correcciones. El precio de las acciones de esta semana se ha parecido más a una montaña rusa: cayó un 7% el martes y luego subió casi un 13%. El miércoles, y luego volvió a subir el jueves. Cayó un 6%... El precio de las acciones ha caído más del 19% desde su máximo de julio.

Morgan Stanley ignoró la reciente caída del precio de las acciones de Nvidia y emitió un informe de investigación el 31 de julio que era optimista sobre Nvidia y señalaba que: Dado que las ventas actuales de productos de chips de NVIDIA son sólidas, las perspectivas para nuevos productos futuros son brillantes y los efectos negativos de la competencia industrial excesivamente exagerada en el mercado disminuirán con el tiempo, la corrección del precio de las acciones de NVIDIA proporcionará un buen punto de entrada.Todavía muy optimista sobre el desempeño futuro del precio de las acciones de Nvidia y mantuvo la calificación de "sobrepeso". Afectado por esta noticia, el precio de las acciones de Nvidia subió casi un 13% al cierre de la jornada del miércoles.

Entonces, ¿por qué Morgan Stanley sigue siendo optimista acerca de Nvidia?

Porque Damo cree que,Las preocupaciones actuales del mercado sobre NVIDIA se centran principalmente en aspectos como los excesivos gastos de capital en la industria de la inteligencia artificial y la feroz competencia en la industria. Estos impactos negativos se debilitarán con el tiempo. Después de todo, las ventajas de los productos GPU de NVIDIA siguen ahí.。

Por qué Morgan Stanley es optimista sobre Nvidia:

1. Expectativas futuras para los productos GPU NVIDIALa demanda se desplazará gradualmente de Hopper a Blackwell, mientras que durante el período de transición, la arquitectura HopperLas ventas de productos GPU H100 y H200 siguen siendo sólidas y pueden respaldar los ingresos de Nvidia.

Es obvio que los productos GPU con arquitectura Hopper se encuentran al final del ciclo. Con el avance tecnológico y la actualización de productos, la demanda del mercado pasará de productos basados ​​en la arquitectura Hopper a la próxima generación de productos con arquitectura Blackwell.
A medida que cambia la demanda de productos, las limitaciones de la cadena de suministro también cambiarán: puede pasar de una capacidad de producción de GPU insuficiente a un suministro insuficiente de materiales de silicio (es decir, el suministro de materia prima puede convertirse en un nuevo cuello de botella).

2. El entusiasmo de las grandes empresas de tecnología por los nuevos productos GPU basados ​​en Blackwell sigue aumentando, lo que aclara las perspectivas de ingresos futuros de Nvidia.

El nuevo producto Blackwell de NVIDIA ha mejorado significativamente el rendimiento de inferencia en comparación con su predecesor, lo que aumenta su atractivo para los clientes.
Aunque la complejidad de Blackwell y los racks combinados pueden plantear desafíos de suministro, el actual aumento de capacidad de Nvidia parece estar avanzando sin problemas.
Esperamos que para octubre, el primer lote de envíos de productos Blackwell sea considerable, pero a principios de 2025, los productos GPU con arquitectura Hopper seguirán siendo la principal fuente de ingresos de Nvidia.

Morgan Stanley: La reciente caída del precio de las acciones de NVIDIA puede estar relacionada con los siguientes riesgos importantes, ¡pero no se preocupe demasiado!

Morgan Stanley es muy optimista sobre Nvidia y señala que la reciente caída del precio de las acciones de Nvidia puede estar relacionada con los siguientes riesgos importantes, pero los efectos negativos de estos riesgos se debilitarán con el tiempo.

El primer riesgo importante: los gigantes tecnológicos aumentan significativamente los gastos de capital en IA, pero no pueden recuperar una proporción correspondiente del retorno de la inversión de las inversiones en IA.

Hemos visto que los gastos de capital en IA siguen aumentando en todas partes, pero Wall Street no está contento con los fuertes aumentos recientes de estos gigantes tecnológicos en los gastos de capital trimestrales en IA, lo que provocó una reciente liquidación de acciones tecnológicas estadounidenses.
Pero hay que entender que las grandes empresas tecnológicas se enfrentan a diversas limitaciones en materia de tierra y energía eléctrica a medida que aumentan su inversión en IA, por lo que los gastos de capital no son lineales.。
Nuestra encuesta generalmente muestra que las empresas de tecnología quieren implementar GPU lo antes posible. Incluso con el próximo lanzamiento del nuevo producto Blackwell, la demanda de productos NVIDIA H100 se mantiene estable. Las preocupaciones anteriores de que las empresas de tecnología reduzcan la demanda de productos H100 pueden ser excesivas. preocupante.

El segundo mayor riesgo: la ecología competitiva

Morgan señaló que la inteligencia artificial es un mercado enorme y los productos GPU de Nvidia por sí solos no pueden satisfacer las necesidades de todo el mercado. Por lo tanto, Amazon quiere construir sus propios chips y Apple también está considerando utilizar la TPU de Google para completar el trabajo clave de capacitación. modelos grandes, y AMD también se está repartiendo el mercado de GPU. Estas competencias han ejercido presión sobre las acciones de Nvidia.

Afortunadamente, hemos escuchado que muchas empresas de tecnología que han invertido en chips personalizados o alternativas están regresando a NVIDIA. NVIDIA sigue estando en el centro de la carrera de la IA y no creemos que eso cambie por el momento.

El tercer riesgo importante: problemas en la cadena de suministro

Aunque NVIDIA actualmente enfrenta algunas preocupaciones en la cadena de suministro, como la capacidad de producción de HBM3e y la disipación de calor de los productos de rack GB200, NVIDIA está resolviendo activamente los problemas y los productos Blackwell también tienen señales positivas para acelerar la producción en masa en la segunda mitad del año. año.

Al mismo tiempo, Damo señaló otro punto que requiere vigilancia:Algunos de los socios de fundición (ODM) de NVIDIA en Taiwán pueden ser demasiado optimistas sobre las previsiones de demanda futura de productos GB200.。

Algunos ODM predicen que la demanda de bastidores de productos GB200 el próximo año puede llegar a entre 50.000 y 90.000 unidades, lo que puede ser un poco optimista.
Suponiendo que cada bastidor GB200 integra un promedio de 54 GPU, suponiendo que la demanda del mercado es de 70.000 bastidores y que cada bastidor se vende por unos 40.000 dólares (la GPU cuesta 35.000 dólares, la CPU y el conmutador cuestan unos 5.000 dólares), se necesitan 150.000 millones de dólares. .
Por lo tanto, predecimos que es poco probable que los ingresos del negocio de centros de datos de Nvidia el próximo año alcancen un nivel tan optimista de 300 mil millones de dólares, pero sí más cercano a los 164 mil millones de dólares. Si se excluyen los ingresos de Mellanox y el negocio de los juegos, los ingresos de los procesadores son de aproximadamente 145 mil millones de dólares.
Durante este período, el mayor riesgo sigue siendo la fluctuación de los datos de ingresos. Sin embargo, a corto plazo, estos datos seguirán respaldando el precio de las acciones de Nvidia.

El cuarto riesgo importante: preocupaciones sobre el entorno macroeconómico y la compresión de las valoraciones de mercado

Morgan Stanley señaló que el entorno económico puede ser el factor más difícil de ignorar:

Dado que los elevados gastos de capital en computación en la nube y GPU dependen de un entorno de fuerte apetito por el riesgo, si la economía global se debilita, los gastos definitivamente se verán afectados. En ese momento, la valoración de las empresas por parte de los inversores puede volverse más estricta, afectando la disposición de los inversores a invertir en activos de riesgo.

Por último, Morgan Stanley señaló que hay muchos catalizadores que pueden impulsar el precio de las acciones de Nvidia en el futuro, tales como: un aumento en las previsiones de beneficios o en las expectativas de rendimiento, que el tiempo de entrega de los productos Blackwell sea cada vez más seguro, la fuerte respuesta de Nvidia a las preocupaciones sobre la competencia en el mercado y en la industria de los semiconductores, el tema de la IA hace que el negocio de Nvidia sea más llamativo.