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Dans cette vague de ventes de valeurs technologiques américaines, Nvidia, leader des GPU, a également procédé à de nombreuses corrections. Le cours de l'action de cette semaine a plutôt ressemblé à des montagnes russes. Il a chuté de 7 % mardi, puis a augmenté de près de 13 %. Mercredi, puis à nouveau jeudi. Il a chuté de 6 %... Le cours de l'action a chuté de plus de 19 % depuis son plus haut de juillet.

Morgan Stanley a ignoré la récente baisse du cours de l'action de Nvidia et a publié le 31 juillet un rapport de recherche optimiste à l'égard de Nvidia et soulignant que : Étant donné que les ventes actuelles de puces de NVIDIA sont fortes, que les perspectives de nouveaux produits futurs sont brillantes et que les effets négatifs d'une concurrence industrielle exagérée sur le marché s'atténueront avec le temps, la correction du cours des actions de NVIDIA constituera un bon point d'entrée.Toujours très optimiste quant à la performance future du cours de l’action Nvidia , et a maintenu la note « surpondération ». Affecté par cette nouvelle, le cours de l'action Nvidia a augmenté de près de 13% à la clôture des marchés mercredi.

Alors pourquoi Morgan Stanley continue-t-il d'être optimiste à l'égard de Nvidia ?

Parce que Damo le croit,Les inquiétudes actuelles du marché concernant NVIDIA se concentrent principalement sur des aspects tels que les dépenses d’investissement excessives dans le secteur de l’IA et la concurrence féroce dans le secteur. Ces impacts négatifs s’affaiblissent avec le temps. Après tout, les avantages des produits GPU de NVIDIA sont toujours là.。

Pourquoi Morgan Stanley est optimiste à propos de Nvidia :

1. Attentes futures concernant les produits GPU NVIDIALa demande se déplacera progressivement de Hopper vers Blackwell, tandis que pendant la période de transition, l'architecture HopperLes ventes de produits GPU H100 et H200 sont toujours fortes et peuvent soutenir les revenus de Nvidia.

Il est évident que les produits GPU à architecture Hopper sont en fin de cycle. Avec les progrès technologiques et la mise à niveau des produits, la demande du marché passera des produits basés sur l'architecture Hopper à la prochaine génération de produits à architecture Blackwell.
À mesure que la demande de produits évolue, les contraintes de la chaîne d'approvisionnement changeront également : elle pourrait passer d'une capacité de production de GPU insuffisante à un approvisionnement insuffisant en matériaux de silicium (c'est-à-dire que l'approvisionnement en matières premières pourrait devenir un nouveau goulot d'étranglement).

2. L’enthousiasme des grandes entreprises technologiques pour les nouveaux produits GPU basés sur Blackwell continue de croître, ce qui rend plus claires les perspectives de revenus futurs de Nvidia.

Le nouveau produit Blackwell de NVIDIA a considérablement amélioré les performances d'inférence par rapport à son prédécesseur, augmentant ainsi son attrait auprès des clients.
Bien que la complexité de Blackwell et des racks combinés puisse poser des problèmes d'approvisionnement, l'augmentation actuelle de la capacité de Nvidia semble progresser sans heurts.
Nous prévoyons que d'ici octobre, le premier lot de livraisons de produits Blackwell sera considérable, mais d'ici début 2025, les produits GPU à architecture Hopper seront toujours la principale source de revenus de Nvidia.

Morgan Stanley : La récente baisse du cours de l'action NVIDIA peut être liée aux risques majeurs suivants, mais ne vous inquiétez pas trop !

Morgan Stanley est très optimiste à l'égard de Nvidia et souligne que la récente baisse du cours de l'action de Nvidia peut être liée aux risques majeurs suivants, mais que les effets négatifs de ces risques s'atténueront avec le temps.

Premier risque majeur : les géants de la technologie augmentent considérablement leurs dépenses d’investissement en IA, mais ne parviennent pas à récupérer une proportion correspondante de retour sur investissement grâce aux investissements en IA.

Nous avons vu les dépenses d’investissement en IA continuer d’augmenter partout, mais Wall Street n’a pas été satisfaite des récentes fortes augmentations des dépenses d’investissement trimestrielles en IA de ces géants de la technologie, déclenchant une récente vente des actions technologiques américaines.
Mais comprenez que les grandes entreprises technologiques sont confrontées à diverses contraintes en matière de terrain et de réseau électrique à mesure qu’elles augmentent leurs investissements dans l’IA, de sorte que les dépenses en capital ne sont pas linéaires.。
Notre enquête montre généralement que les entreprises technologiques souhaitent déployer des GPU dès que possible. Même avec le lancement prochain du nouveau produit Blackwell, la demande pour les produits NVIDIA H100 reste stable. inquiétant.

Le deuxième plus grand risque : l’écologie compétitive

Morgan a souligné que l'intelligence artificielle est un marché énorme et que les produits GPU de Nvidia ne peuvent à eux seuls répondre aux besoins de l'ensemble du marché. Par conséquent, Amazon souhaite construire ses propres puces et Apple envisage également d'utiliser le TPU de Google pour terminer le travail clé de formation. grands modèles. , et AMD se partage également le marché des GPU. Ces concurrences ont mis la pression sur les actions de Nvidia.

Heureusement, nous avons entendu dire que de nombreuses entreprises technologiques qui ont investi dans des puces personnalisées ou des alternatives reviennent à NVIDIA. NVIDIA reste au centre de la course à l'IA, et nous ne pensons pas que cela changera pour le moment.

Le troisième risque majeur : les problèmes de supply chain

Bien que NVIDIA soit actuellement confronté à certains problèmes de chaîne d'approvisionnement, tels que la capacité de production du HBM3e et la dissipation thermique des produits rack GB200, NVIDIA résout activement les problèmes et les produits Blackwell ont également des signaux positifs pour accélérer la production de masse au cours de la seconde moitié de l'année. année.

Dans le même temps, Damo a souligné un autre point qui requiert de la vigilance :Certains partenaires fondeurs (ODM) de NVIDIA à Taiwan sont peut-être trop optimistes quant aux prévisions de demande future pour les produits GB200.。

Certains ODM prédisent que la demande de racks de produits GB200 l'année prochaine pourrait atteindre 50 000 à 90 000 unités, ce qui peut être un peu optimiste.
En supposant que chaque rack GB200 intègre en moyenne 54 GPU, en supposant que la demande du marché est de 70 000 racks et que chaque rack se vend environ 40 000 $ US (le GPU coûte 35 000 $ US, le CPU et le commutateur coûtent environ 5 000 $ US), cela coûtera 150 milliards de dollars. .
Par conséquent, nous prévoyons que les revenus de l'activité des centres de données de Nvidia n'atteindront pas l'année prochaine un niveau aussi optimiste de 300 milliards de dollars, mais plus près de 164 milliards de dollars. Si l’on exclut les revenus de Mellanox et du secteur des jeux, les revenus des processeurs s’élèvent à environ 145 milliards de dollars.
Durant cette période, le plus gros risque reste la fluctuation des données de revenus. Cependant, à court terme, ces données soutiendront toujours le cours de l'action Nvidia.

Le quatrième risque majeur : inquiétudes sur l’environnement macroéconomique et compression des valorisations boursières

Morgan Stanley a souligné que l'environnement économique pourrait être le facteur le plus difficile à ignorer :

Étant donné que les dépenses d’investissement élevées dans le cloud computing et les GPU dépendent d’un environnement où l’appétit pour le risque est élevé, si l’économie mondiale s’affaiblit, les dépenses seront certainement affectées. À ce moment-là, l'évaluation des entreprises par les investisseurs pourrait devenir plus stricte, ce qui affecterait leur volonté d'investir dans des actifs risqués.

Enfin, Morgan Stanley a souligné qu'il existe de nombreux catalyseurs susceptibles de stimuler le cours de l'action de Nvidia à l'avenir, tels que : une augmentation des prévisions de bénéfices ou des attentes de performance, le délai de livraison des produits Blackwell devenant plus sûr, la réponse ferme de Nvidia aux préoccupations de concurrence dans sur le marché et dans les semi-conducteurs. Dans l'industrie, le thème de l'IA rend l'activité de Nvidia plus accrocheuse.