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El 24 de julio, Pien Tze Huang [600436.SH] publicó un informe de desempeño para el primer semestre de 2024: En el primer semestre de este año, los ingresos de la compañía alcanzaron los 5,65 mil millones de yuanes, un aumento interanual del 11,99%; El beneficio neto atribuible a los accionistas de la empresa que cotiza en bolsa alcanzó los 1.720 millones de yuanes, un aumento interanual del 11,61%.

A primera vista, el crecimiento del rendimiento parece ser bueno, pero los inversores no lo creen. El 25 de julio, el precio de las acciones de Pien Tze Huang se sorprendió. Una vez cayó más del 8% y finalmente cerró con una caída del 7,59%. Su valor de mercado se evaporó en más de 10 mil millones de yuanes en un solo día.

La caída del precio de las acciones se debe principalmente a las preocupaciones de los inversores sobre su rentabilidad y capacidad de crecimiento. Aunque los resultados del informe semestral mostraron un aumento del doble en los ingresos y el beneficio neto, la tasa de crecimiento de los ingresos y el beneficio neto fue la más baja de la última década. . En particular, la disminución en el crecimiento de las ganancias netas es la más obvia, cayendo desde el punto más alto del 44,29% en 2012 al 11,61% en 2024.

A juzgar por el desempeño de un solo trimestre, Pien Tze Huang logró el peor crecimiento de ingresos en el segundo trimestre de los últimos cinco años. En el segundo trimestre, la empresa obtuvo unos ingresos de 2.480 millones de yuanes, y la tasa de crecimiento cayó a un solo dígito por primera vez, con un 2,58%. El beneficio neto atribuible a la empresa matriz fue de 745 millones de yuanes, con una tasa de aumento de -3,48%; %, que fue el primer crecimiento negativo en los últimos siete años.

Pien Tze Huang alguna vez fue conocida como la "Medicina China", entre las cuales las tabletas de Pien Tze Huang son sus productos clásicos. Debido a la escasez y las restricciones de compra, es difícil encontrar una tableta. El precio de una pastilla ha aumentado de los pocos yuanes iniciales a los 760 yuanes actuales, y el precio de las acciones también se ha disparado, convirtiéndola de una panacea popular a una acción alcista de moda.

Sin embargo, el pronóstico de rendimiento del informe semestral de este año ha bajado del altar a estas acciones de "TCM". ¿Es el alto precio lo que asusta a algunos consumidores o es la excesiva dependencia de la empresa de productos individuales grandes y la falta de un segundo? curva de crecimiento?

1. ¿Por qué es tan caro Pien Tze Huang?

Según la investigación, a finales de la dinastía Ming, un médico de la corte llegó a Zhangzhou con la receta secreta de Pien Tze Huang. Usó almizcle de alta calidad, bezoar, Panax notoginseng, hiel de serpiente y otros preciosos materiales medicinales chinos para refinarla en tabletas. , que fueron diseñados especialmente para tratar el calor, el veneno, la hinchazón y el dolor. Entre la gente se lo conocía comúnmente como "Pien Tze Huang" ("Zai" es una partícula modal en el dialecto del sur de Fujian, y "Huang" significa hinchazón y. dolor debido al veneno térmico).

En 1972, China y Japón establecieron relaciones diplomáticas y Pien Tze Huang fue presentado al Primer Ministro Tanaka como un "obsequio nacional". Junto con el "té oolong y la piedra Shoushan", se lo conoció como los "Tres Tesoros de Fujian". También se dice que "Tong Ren Tang está en el norte y Pien Tze Huang está en el sur".

En diciembre de 1999, la empresa fue reestructurada y establecida a partir de la fábrica farmacéutica original de Zhangzhou establecida en 1956. junio de 2003,

La empresa cotiza en la Bolsa de Valores de Shanghai.

En 2006, la empresa se convirtió en una del primer grupo de "Marcas chinas consagradas" reconocidas por el Ministerio de Comercio. El producto principal, Pien Tze Huang, es una medicina tradicional china protegida de primera clase. Sus técnicas de producción tradicionales han sido seleccionadas en la lista del patrimonio cultural intangible nacional. Ha estado a la vanguardia de las exportaciones de variedades únicas de medicamentos chinos patentados por parte de China. años consecutivos y es conocido como el "símbolo chino" en la "Ruta Marítima de la Seda".

Las funciones de Pien Tze Huang incluyen eliminar el calor, desintoxicar, reducir la hinchazón y aliviar el dolor, etc. El efecto más llamativo es su efecto de protección del hígado, como el que se utiliza para la hepatitis viral aguda y crónica causada por el calor, el veneno y la estasis sanguínea. En los últimos años, la empresa se ha centrado en las enfermedades clínicamente ventajosas de la medicina tradicional china, como tumores y enfermedades del sistema digestivo, y ha explorado continuamente las ventajas clínicas de Pien Tze Huang, Angong Niuhuang Pills y otros productos, abriendo gradualmente la puerta al Mercado de medicamentos oncológicos.

Además de sus efectos gradualmente "divinizados" que hacen subir el precio, también están aumentando los precios de las materias primas utilizadas en el producto. Las materias primas incluyen principalmente almizcle, bezoar, hiel de serpiente y Panax notoginseng. Aunque el almizcle y el bezoar sólo representan el 3% y el 5% del peso total, la suma de sus costos representa más del 90% del costo total.

El bezoar es un material medicinal extremadamente escaso, que también se utiliza en productos como las píldoras Angong Niuhuang y las píldoras Bezoar Qingxin. El bezoar natural proviene de los cálculos biliares del ganado. La cantidad es muy pequeña y el precio es casi el doble que el del oro.

A principios de este año, debido a la escasez excesiva, el precio del bezoar natural llegó a 1,8 millones de yuanes/kg. Recientemente, ha bajado ligeramente y el precio es de aproximadamente 1,65 millones de yuanes/kg. Hace diez años, el precio del bezoar natural era sólo de 200.000 yuanes el kilogramo.

Para aliviar la presión causada por el aumento de los precios de las materias primas, Pien Tze Huang aumentó repetidamente sus precios de venta, lo que alguna vez condujo a un crecimiento del rendimiento. Sin embargo, este año el aumento de precios de repente se volvió inviable.

2. ¿El aumento de precios es inviable?

En mayo de 2023, Pien Tze Huang anunció que el precio minorista de su producto líder, las tabletas Pien Tze Huang en el mercado interno, aumentará de 590 yuanes/tableta a 760 yuanes/tableta, un aumento de casi el 30 %.

En los últimos 20 años, Pien Tze Huang ha ajustado continuamente los precios de los productos debido a las fluctuaciones en los precios de las materias primas. Esta estrategia es relativamente efectiva cuando el consumo está mejorando.

Según la carta de respuesta de Pien Tze Huang a la Bolsa de Valores de Shanghai, de 2010 a 2013, después del aumento de precios, los ingresos por ventas de la serie de productos de Pien Tze Huang aumentaron un 31,56%, 30,48%, 26,16% y 23,84% respectivamente.

Sin embargo, después del ajuste de precios en 2023, la empresa obtuvo unos ingresos de 10.059 millones de yuanes, un aumento interanual del 15,69%; el beneficio neto atribuible a la empresa matriz fue de 2.797 millones de yuanes, un aumento interanual del 13,15%; %.

En el entorno actual de debilitamiento del poder de consumo de los residentes, es difícil que la estrategia de aumento de precios aumente significativamente la escala de ingresos. Si bien la demanda es débil, los crecientes costos de importantes materias primas también han comprimido los márgenes de ganancias.

Aunque el desempeño parece haber aumentado en 2023 y el impulso de crecimiento continuó en el primer trimestre de 2024, el desempeño del segundo trimestre resalta inmediatamente el doble golpe de los aumentos de precios de los productos y de las materias primas.

3. Detrás de la desaceleración del crecimiento del desempeño

(1) Crecimiento de cuentas por cobrar

Los ajustes de precios de los productos en 2023 provocarán un ligero aumento en el rendimiento del año, pero al comparar el flujo de caja neto y el beneficio neto obtenido de las actividades operativas, se puede encontrar que la calidad del beneficio neto no es alta. ? Es necesario considerarlo junto con el crecimiento de las cuentas por cobrar.

El flujo de efectivo neto de las actividades operativas es la diferencia entre las entradas y salidas de efectivo de las actividades operativas diarias de la empresa. En los últimos cinco años, las ganancias netas de la mayoría de las empresas han sido superiores a sus flujos de efectivo netos de las actividades operativas. Esto puede deberse a que una gran cantidad de ingresos reconocidos se registra en forma de cuentas por cobrar y no se ha registrado ningún equivalente de efectivo a los ingresos. recibió.

A finales de 2023, las cuentas por cobrar ascendían a cerca de 912 millones de yuanes, un aumento interanual del 22%; los días de facturación fueron de 29,64 días, un aumento interanual de 1,55 días. El crecimiento de los saldos y los días de facturación aumentará el riesgo de pérdidas por deudas incobrables y también indica que la empresa puede correr el riesgo de inflar los ingresos y las cuentas por cobrar, por lo que la calidad de las ganancias netas es menor.

(2) Además de los productos básicos, ¿en qué más puede confiar?

En el primer trimestre de este año, los productos farmacéuticos para las enfermedades hepáticas lograron ingresos de alrededor de 1.500 millones de yuanes, casi la mitad de los ingresos totales, y las tabletas Pien Tze Huang son el producto principal de los medicamentos para las enfermedades hepáticas.

La empresa participa en la industria cosmética desde 2011. Posee múltiples marcas como "Pien Tze Huang" y "Queen", centrándose en los efectos blanqueadores, pero siempre ha sido tibia y representa entre el 6% y el 14% de su ganancia.

En 2020, Pien Tze Huang lanzará sucesivamente productos Angong Niuhuang Wan para incrementar su presencia en los sectores cardiovascular y cerebrovascular. Sin embargo, los ingresos del negocio de medicamentos cardiovasculares en el primer trimestre de este año fueron de aproximadamente 265 millones de yuanes, lo que representa sólo el 3% de los ingresos.

Además, el margen de beneficio bruto de las ventas de productos farmacéuticos cardiovasculares es de aproximadamente el 16%. En comparación con el margen de beneficio bruto de los productos farmacológicos para enfermedades hepáticas del 75%, todavía queda un largo camino por recorrer antes de convertirse en el segundo. producto principal.

4. Resumen

Después de mirar a nuestro alrededor, a excepción de las tabletas de Pien Tze Huang, todavía es difícil encontrar algo que pueda usarse, por lo que todas las esperanzas están puestas en este elemento principal.

El aumento de los precios de las materias primas ha comprimido los márgenes de beneficio, y las empresas también pueden lograr un crecimiento a corto plazo en el rendimiento mediante aumentos de precios simples y crudos. La falta de una segunda curva de crecimiento y la creciente dificultad para obtener beneficios son los problemas que deben resolverse urgentemente en el futuro.