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Il 24 luglio, Pien Tze Huang [600436.SH] ha pubblicato un rapporto sulle prestazioni per la prima metà del 2024: nella prima metà di quest'anno, il fatturato dell'azienda ha raggiunto 5,65 miliardi di yuan, con un aumento dell'11,99% su base annua; l'utile netto attribuibile agli azionisti della società quotata ha raggiunto 1,72 miliardi di yuan, con un incremento su base annua del 11,61%.

In apparenza, la crescita della performance sembra essere buona, ma gli investitori non la credono. Il 25 luglio, il prezzo delle azioni di Pien Tze Huang è crollato di oltre l'8% e alla fine ha chiuso con un calo del 7,59%. Il suo valore di mercato è evaporato di oltre 10 miliardi di yuan in un solo giorno.

Il crollo del prezzo delle azioni è dovuto principalmente alle preoccupazioni degli investitori sulla redditività e sulle capacità di crescita. Sebbene i risultati del rapporto semestrale abbiano mostrato un doppio aumento dei ricavi e dell'utile netto, il tasso di crescita dei ricavi e dell'utile netto è stato il più basso degli ultimi dieci anni. . In particolare, il calo della crescita dell’utile netto è il più evidente, scendendo dal punto più alto del 44,29% nel 2012 all’11,61% nel 2024.

A giudicare dalla performance del singolo trimestre, Pien Tze Huang ha ottenuto la peggiore crescita dei ricavi nel secondo trimestre degli ultimi cinque anni. Nel secondo trimestre l'azienda ha realizzato un fatturato di 2,48 miliardi di yuan, con un tasso di crescita che per la prima volta è sceso a una cifra, pari al 2,58%, l'utile netto attribuibile alla società madre è stato di 745 milioni di yuan, con un tasso di incremento del -3,48; %, che è stata la prima crescita negativa negli ultimi sette anni.

Pien Tze Huang una volta era conosciuta come la "medicina cinese", tra cui le compresse di Pien Tze Huang sono i suoi prodotti classici. A causa della carenza e delle restrizioni di acquisto, una compressa è difficile da trovare. Il prezzo di una pillola è aumentato dai pochi yuan iniziali agli attuali 760 yuan, e anche il prezzo delle azioni è salito alle stelle, trasformandolo da una panacea popolare a un titolo rialzista.

Tuttavia, le previsioni sulla performance del rapporto semestrale di quest'anno hanno fatto scendere questo titolo "TCM" dall'altare. È il prezzo elevato che spaventa alcuni consumatori, o è l'eccessiva dipendenza dell'azienda da singoli prodotti di grandi dimensioni e dalla mancanza di un secondo. curva di crescita?

1. Perché Pien Tze Huang è così costoso?

Secondo la ricerca, alla fine della dinastia Ming, un medico di corte arrivò a Zhangzhou con la ricetta segreta di Pien Tze Huang. Usò muschio di alta qualità, bezoar, Panax notoginseng, fiele di serpente e altri preziosi materiali medicinali cinesi per raffinarla in compresse. , che erano appositamente progettati per trattare il calore, il veleno, il gonfiore e il dolore. Era comunemente noto tra la gente come "Pien Tze Huang". ("Zai" è una particella modale nel dialetto del Fujian meridionale e "Huang" significa gonfiore e dolore dovuto al veleno da calore).

Nel 1972, la Cina e il Giappone stabilirono relazioni diplomatiche e il Pien Tze Huang fu presentato al Primo Ministro Tanaka come un "dono nazionale". Insieme al "tè oolong e alla pietra Shoushan", era conosciuto come i "Tre Tesori del Fujian It si dice anche che "Tong Ren Tang è al nord e Pien Tze Huang è al sud".

Nel dicembre 1999, l'azienda è stata ristrutturata e fondata dall'originaria fabbrica farmaceutica di Zhangzhou fondata nel 1956. giugno 2003,

La società è quotata alla Borsa di Shanghai.

Nel 2006, l'azienda è diventata uno dei primi "marchi cinesi consacrati dal tempo" riconosciuti dal Ministero del Commercio. Il prodotto principale Pien Tze Huang è una medicina tradizionale cinese protetta di prima classe. Le sue tecniche di produzione tradizionali sono state selezionate nell'elenco del patrimonio culturale immateriale nazionale per molti anni consecutivi ed è conosciuto come il "simbolo cinese" sulla "Via della seta marittima".

Le funzioni di Pien Tze Huang includono l'eliminazione del calore, la disintossicazione, la riduzione del gonfiore e l'alleviamento del dolore, ecc. L'effetto più accattivante è il suo effetto di protezione del fegato, come quello utilizzato per l'epatite virale acuta e cronica causata da calore, veleno e stasi del sangue. Negli ultimi anni, l'azienda si è concentrata sulle malattie clinicamente vantaggiose della medicina tradizionale cinese come tumori e malattie dell'apparato digerente, e ha esplorato continuamente i vantaggi clinici di Pien Tze Huang, pillole di Angong Niuhuang e altri prodotti, aprendo gradualmente la porta al mercato dei farmaci oncologici.

Oltre agli effetti gradualmente "divinizzati" che spingono verso l'alto il prezzo, stanno aumentando anche i prezzi delle materie prime coinvolte nel prodotto. Le materie prime includono principalmente muschio, bezoar, fiele di serpente e Panax notoginseng Sebbene muschio e bezoar rappresentino solo il 3% e il 5% del peso totale, la somma dei loro costi rappresenta oltre il 90% del costo totale.

Il bezoar è un materiale medicinale estremamente scarso, utilizzato anche in prodotti come le pillole Angong Niuhuang e le pillole Bezoar Qingxin. Il bezoar naturale proviene dai calcoli biliari del bestiame. La quantità è molto piccola e il prezzo è quasi il doppio dell'oro.

All'inizio di quest'anno, a causa dell'eccessiva carenza, il prezzo del bezoar naturale ha raggiunto 1,8 milioni di yuan/kg. Recentemente è leggermente diminuito e il prezzo è di circa 1,65 milioni di yuan/kg. Dieci anni fa il prezzo del bezoar naturale era di soli 200.000 yuan al chilogrammo.

Per alleviare la pressione causata dall'aumento dei prezzi delle materie prime, Pien Tze Huang ha ripetutamente aumentato i prezzi di vendita, il che una volta ha portato ad una crescita delle prestazioni. Tuttavia, quest’anno l’aumento dei prezzi è diventato improvvisamente irrealizzabile.

2. L’aumento dei prezzi è impraticabile?

Nel maggio 2023, Pien Tze Huang ha annunciato che il prezzo al dettaglio delle compresse Pien Tze Huang del suo prodotto di punta sul mercato interno sarà aumentato da 590 yuan/compressa a 760 yuan/compressa, con un aumento di quasi il 30%.

Negli ultimi 20 anni, Pien Tze Huang ha continuamente adeguato i prezzi dei prodotti a causa delle fluttuazioni dei prezzi delle materie prime. Questa strategia è relativamente efficace quando i consumi stanno migliorando.

Secondo la lettera di risposta di Pien Tze Huang alla Borsa di Shanghai, dal 2010 al 2013, dopo l'aumento dei prezzi, i ricavi delle vendite della serie di prodotti Pien Tze Huang sono aumentati rispettivamente del 31,56%, 30,48%, 26,16% e 23,84%.

Tuttavia, dopo l'adeguamento dei prezzi nel 2023, la società ha realizzato un fatturato di 10,059 miliardi di yuan, con un aumento del 15,69% su base annua; l'utile netto attribuibile alla società madre è stato di 2,797 miliardi di yuan, con un aumento del 13,15 su base annua; %.

Nell'attuale contesto di indebolimento del potere di consumo dei residenti, è difficile che la strategia di aumento dei prezzi aumenti significativamente l'entità delle entrate. Sebbene la domanda sia debole, anche l’aumento dei costi di importanti materie prime ha compresso i margini di profitto.

Sebbene la performance sembri essere aumentata nel 2023 e lo slancio di crescita sia continuato nel primo trimestre del 2024, la performance del secondo trimestre evidenzia immediatamente il doppio colpo dell’aumento dei prezzi dei prodotti e dell’aumento dei prezzi delle materie prime.

3. Dietro il rallentamento della crescita delle prestazioni

(1) Crescita dei crediti

L'adeguamento dei prezzi dei prodotti nel 2023 comporterà un leggero aumento delle prestazioni per l'anno, ma confrontando il flusso di cassa netto e l'utile netto ottenuto dalle attività operative, si può constatare che la qualità dell'utile netto non è elevata. Perché dici questo? ? È necessario esaminarlo insieme alla crescita dei crediti commerciali.

Il flusso di cassa netto derivante dalle attività operative è la differenza tra i flussi di cassa in entrata e in uscita dalle attività operative quotidiane della società. Negli ultimi cinque anni, gli utili netti della maggior parte delle aziende sono stati superiori ai flussi di cassa netti derivanti dalle attività operative, ciò potrebbe essere dovuto al fatto che una grande quantità di ricavi riconosciuti è registrata sotto forma di crediti e non è stato registrato alcun equivalente in contanti ai ricavi ricevuto.

Alla fine del 2023, i crediti erano vicini a 912 milioni di yuan, con un aumento del 22% su base annua; i giorni di turnover sono stati di 29,64 giorni, con un aumento su base annua di 1,55 giorni. La crescita dei saldi e dei giorni di fatturato aumenterà il rischio di perdite su crediti inesigibili e indicherà anche che la società potrebbe correre il rischio di gonfiare ricavi e crediti, quindi la qualità degli utili netti è inferiore.

(2) Oltre ai singoli prodotti principali, su cos'altro puoi fare affidamento?

Nel primo trimestre di quest'anno, i prodotti farmaceutici per le malattie del fegato hanno realizzato un fatturato di circa 1,5 miliardi di yuan, quasi la metà del fatturato totale, e le compresse di Pien Tze Huang sono il prodotto principale dei farmaci per le malattie del fegato.

L'azienda opera nel settore dei cosmetici dal 2011. Possiede diversi marchi come "Pien Tze Huang" e "Queen", concentrandosi sugli effetti sbiancanti, ma è sempre stata tiepida, rappresentando tra il 6% e il 14% del suo fatturato. reddito.

Nel 2020, Pien Tze Huang lancerà successivamente i prodotti Angong Niuhuang Wan per aumentare la sua presenza nei settori cardiovascolare e cerebrovascolare. Tuttavia, i ricavi del settore dei farmaci cardiovascolari nel primo trimestre di quest'anno sono stati di circa 265 milioni di yuan, pari solo al 3% dei ricavi.

Inoltre, il margine di profitto lordo delle vendite di prodotti farmaceutici cardiovascolari è di circa il 16%, rispetto al margine di profitto lordo dei prodotti farmaceutici per malattie del fegato del 75%, è minimo. C'è ancora molta strada da fare prima di diventare il secondo prodotto principale.

4. Riepilogo

Dopo essersi guardati intorno, ad eccezione delle tavolette Pien Tze Huang, è ancora difficile trovare qualcosa che possa essere utilizzato, quindi tutte le speranze sono riposte su questo oggetto fondamentale.

L’aumento dei prezzi delle materie prime ha compresso i margini di profitto e le aziende possono anche ottenere una crescita a breve termine delle prestazioni attraverso semplici e grezzi aumenti dei prezzi. La mancanza di una seconda curva di crescita e la crescente difficoltà di realizzare profitti sono i problemi che dovranno essere risolti con urgenza in futuro.