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7月24日、ピエン・ツェ・ファン[600436.SH]は2024年上半期の業績報告書を発表した。今年上半期の同社の収益は56億5,000万元に達し、前年同期比11.99％増加した。上場会社の株主に帰属する純利益は17億2000万元に達し、前年比11.61%増加した。

表面的には業績の伸びは良いように見えますが、投資家はそれを買いません。 7月25日、ピエン・ツェ・ファンの株価は一時8％以上下落し、最終的には1日で時価総額100億元以上が蒸発した。

株価急落の主な原因は、同社の収益性と成長能力に対する投資家の懸念によるもので、半期報告書では売上高と純利益が倍増したものの、売上高と純利益の伸び率は過去10年間で最低となった。 。特に純利益の伸び率の低下が最も顕著で、最高だった2012年の44.29％から2024年には11.61％まで低下した。

単一四半期の業績から判断すると、Pien Tze Huang は過去 5 年間で最悪の第 2 四半期の収益増加を達成しました。第2四半期の売上高は24億8,000万元で、成長率は2.58%と初めて一桁に落ち、親会社に帰属する純利益は7億4,500万元で、増加率は-3.48でした。 %となり、過去7年間で初めてのマイナス成長となった。

ピエン・ツェ・ファンはかつて「中国の薬」として知られていましたが、その中でもピエン・ツェ・ファン錠剤は品薄や購入制限により、1錠を見つけるのが困難です。錠剤の価格は当初の数元から現在の760元まで上昇し、株価も急騰し、民間の万能薬から注目の強気株へと変わった。

しかし、今年の半期報告書の業績予測により、この「TCM」株は祭壇から引きずり落とされた。一部の消費者を怖がらせているのは、同社が大型の単一製品に過度に依存しており、第二の製品がないためだろうか。成長曲線？

1. ピエン・ツェ・ファンはなぜあんなに高価なのですか?

研究によると、明代末期、宮廷医師がピエン・ツェ・ファンの秘伝のレシピを持って漳州にやって来ました。彼は、高品質の麝香、胃石、七人参、蛇胆などの貴重な漢方薬原料を使用して錠剤に精製しました。熱、毒、腫れ、痛みを治療するために特別に設計されたもので、人々の間では一般に「ピエン・ツェ・ファン」として知られていました。」（「ザイ」は福建省南部の方言で助詞であり、「ファン」は腫れと痛みを意味します。熱毒による痛み）。

1972年に中国と日本が国交を樹立し、ピエン・ツェ・ファンは「ウーロン茶、寿山石」とともに「福建省の三宝」として「国家贈り物」として贈られました。 「北はトンレンタン、南はピエン・ツェファン」とも言われています。

1999 年 12 月、当社は 1956 年に設立された漳州製薬工場を再編して設立されました。 2003 年 6 月

同社は上海証券取引所に上場されています。

2006 年、同社は商務省によって認定された「中国の由緒あるブランド」の最初のグループの 1 つになりました。主力製品であるピエン・ツェ・ファンは国家一級保護の伝統的な漢方薬であり、その伝統的な製造技術は国家無形文化遺産リストに選ばれており、多くの中国特許医薬品の単一品種輸出の最前線となっている。は、「海のシルクロード」の「中国の象徴」として知られています。

ピエン・ツェファンの作用には、清熱、解毒、腫れの軽減、痛みの緩和などが含まれます。最も注目すべき効果は肝臓保護効果で、熱、毒、うっ血によって引き起こされる急性および慢性のウイルス性肝炎に使用されます。近年、同社は腫瘍や消化器系疾患などの伝統的な中国医学の臨床的に有利な疾患に焦点を当て、ピエン・ツェ・ファン、アンゴン・ニウファン・丸薬などの製品の臨床的利点を継続的に研究し、徐々に医療への扉を開きました。腫瘍薬市場。

徐々に「神格化」効果が価格を押し上げていることに加え、製品に関わる原材料の価格も高騰している。原料は主に麝香、胃石、蛇胆、七人参などで、重量に占める割合は麝香と胃石はそれぞれ3％と5％にすぎませんが、これらを合計すると総コストの90％以上を占めます。

ベゾアールは非常に希少な医薬品であり、安公牛黄丸やベゾアール清心丸などの製品にも使用されています。天然のベゾアールは牛の胆石から採取され、その量は非常に少なく、価格は金のほぼ2倍です。

今年初め、過剰な不足のため、天然胃石の価格は一時180万元/kgに達しましたが、最近ではわずかに下落し、価格は約165万元/kgです。 10年前、天然胃石の価格は1キログラム当たりわずか20万元だった。

原材料価格高騰による圧力を軽減するため、ピエン・ツェ・ファンは販売価格の値上げを繰り返し、一時は業績の伸びにつながった。しかし、今年になって急に値上げができなくなった。

2. 値上げは無理？

2023年5月、ピエン・ツェ・ファンは、主力製品であるピエン・ツェ・ファン錠剤の国内市場での小売価格を、1錠あたり590元から760元に値上げし、30％近く値上げすると発表した。

過去 20 年間、ピエン・ツェ・ファンは原材料価格の変動に応じて製品価格を継続的に調整してきました。この戦略は消費が向上しているときに比較的効果的です。

ピエン・ツェ・ファン氏が上海証券取引所に宛てた返信書によると、値上げ後の2010年から2013年にかけて、ピエン・ツェ・ファン氏の一連の製品の売上収益はそれぞれ31.56％、30.48％、26.16％、23.84％増加した。

しかし、2023年の価格調整後、同社の売上高は100億5,900万元で前年比15.69％増加、親会社に帰属する純利益は27億9,700万元で前年比13.15％増加した。 %。

住民の消費力が低下している現状では、値上げ戦略だけでは収益規模を大幅に拡大することは困難である。需要が低迷する一方で、重要な原材料のコスト上昇も利益率を圧縮している。

2023年には業績が上昇したように見え、2024年の第1四半期も成長の勢いは続いているが、第2四半期の業績は製品価格の上昇と原材料価格の上昇のダブルパンチを直ちに浮き彫りにした。

3. 業績伸び鈍化の背景

(1) 売掛金の増加

2023 年の製品価格調整により、通期の業績は若干増加しますが、営業活動から得られる純キャッシュフローと純利益を比較すると、純利益の質は高くないことがわかります。 ?売掛金の伸びと合わせて見る必要がある。

営業活動からの純キャッシュフローは、企業の日々の営業活動からの現金流入と現金流出の差です。過去 5 年間、ほとんどの企業の純利益が営業活動による純キャッシュ フローを上回っています。これは、多額の認識収益が売掛金の形で計上されており、収益に相当する現金が存在していないためと考えられます。受け取った。

2023 年末時点の売掛金は 9 億 1,200 万元近くで、前年比 22% 増加し、売上高日数は 29.64 日で、前年比 1.55 日増加しました。残高と回転日数の増加は貸倒損失のリスクを増大させ、また、企業が収益と売掛金を膨らませるリスクを抱えている可能性があることを示しているため、純利益の質は低下します。

(2) 主要な単一製品以外に信頼できるものは何ですか?

今年第1四半期、肝疾患治療薬製品の売上高は約15億元で、総売上高の半分近くを占め、ピエン・ツェファン錠は肝疾患治療薬の中核となる単一製品となっている。

同社は2011年から化粧品業界に参入しており、美白効果に着目した「ピエン・ツェ・ファン」や「クイーン」など複数のブランドを所有しているが、これまでは化粧品の6～14％を占めるなど低調だった。収益。

2020年、ピエン・ツェ・ファンはアンゴン・ニウファン・ワン製品を順次発売し、心臓血管および脳血管分野での存在感を高める予定です。しかし、今年第1四半期の心臓血管薬事業の収益は約2億6,500万元で、収益のわずか3％にすぎない。

また、循環器疾患薬の売上総利益率は約16％であり、肝臓疾患薬の売上総利益率75％と比べると、第２位になるまでの道のりは遠い。コアとなる製品。

4. まとめ

探し回っても、ピエン・ツェ・ファン錠以外はまだ使えそうなものが見つからないので、このコアアイテムに期待がかかっています。

原材料価格の上昇により利益率が圧縮されており、企業は単純かつ粗暴な値上げによって短期的な業績の成長を達成することもできます。第二の成長曲線の欠如と利益を上げることがますます困難になることは、今後早急に解決しなければならない問題です。