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Le 24 juillet, Pien Tze Huang [600436.SH] a publié un rapport de performance pour le premier semestre 2024 : au premier semestre de cette année, le chiffre d'affaires de l'entreprise a atteint 5,65 milliards de yuans, soit une augmentation de 11,99 % sur un an ; le bénéfice net attribuable aux actionnaires de la société cotée a atteint 1,72 milliards de yuans, soit une augmentation d'une année sur l'autre de 11,61 %.

En apparence, la croissance des performances semble bonne, mais les investisseurs ne l'achètent pas. Le 25 juillet, le cours de l'action de Pien Tze Huang a été choqué : il a chuté de plus de 8 %, et a finalement clôturé en baisse de 7,59 %. Sa valeur marchande s'est évaporée de plus de 10 milliards de yuans en une seule journée.

La chute du cours de l'action est principalement due aux inquiétudes des investisseurs concernant sa rentabilité et ses capacités de croissance. Bien que les résultats du rapport semestriel aient montré une double augmentation des revenus et du bénéfice net, le taux de croissance des revenus et du bénéfice net a été le plus bas de la dernière décennie. . En particulier, la baisse de la croissance des bénéfices nets est la plus évidente, passant d'un point culminant de 44,29% en 2012 à 11,61% en 2024.

À en juger par la performance sur un seul trimestre, Pien Tze Huang a réalisé la pire croissance des revenus au deuxième trimestre des cinq dernières années. Au deuxième trimestre, la société a réalisé un chiffre d'affaires de 2,48 milliards de yuans, avec un taux de croissance tombé pour la première fois à un chiffre, à 2,58% ; le bénéfice net attribuable à la société mère était de 745 millions de yuans, avec un taux d'augmentation de -3,48. %, ce qui constitue la première croissance négative au cours des sept dernières années.

Le Pien Tze Huang était autrefois connu comme la « médecine chinoise », parmi lesquels les comprimés de Pien Tze Huang sont ses produits classiques. En raison des pénuries et des restrictions d'achat, un seul comprimé est difficile à trouver. Le prix d'une pilule est passé de quelques yuans à 760 yuans actuellement, et le cours de l'action a également grimpé, la transformant d'une panacée populaire en une action de taureau brûlante.

Cependant, les prévisions de performance du rapport semestriel de cette année ont fait tomber ce stock de « TCM » de l'autel. Est-ce le prix élevé qui fait fuir certains consommateurs, ou est-ce la dépendance excessive de l'entreprise à l'égard de gros produits uniques et le manque de seconde ? courbe de croissance ?

1. Pourquoi le Pien Tze Huang est-il si cher ?

Selon des recherches, à la fin de la dynastie Ming, un médecin de la cour est venu à Zhangzhou avec la recette secrète du Pien Tze Huang. Il a utilisé du musc de haute qualité, du bézoard, du Panax notoginseng, de la galle de serpent et d'autres matières médicinales chinoises précieuses pour le raffiner en comprimés. , spécialement conçus pour traiter la chaleur, le poison, l'enflure et la douleur. Il était communément connu sous le nom de "Pien Tze Huang" parmi les gens " ("Zai" est une particule modale dans le dialecte du sud du Fujian, et "Huang" signifie gonflement et. douleur causée par un poison thermique).

En 1972, la Chine et le Japon ont établi des relations diplomatiques et le Pien Tze Huang a été présenté au Premier ministre Tanaka comme « cadeau national ». Avec le « thé oolong et la pierre de Shoushan », il était connu sous le nom de « Trois trésors du Fujian ». On dit aussi que "Tong Ren Tang est au nord et Pien Tze Huang est au sud".

En décembre 1999, la société a été restructurée et créée à partir de l'usine pharmaceutique originale de Zhangzhou créée en 1956. juin 2003,

La société est cotée à la Bourse de Shanghai.

En 2006, la société est devenue l'une des premières « marques chinoises ancestrales » reconnues par le ministère du Commerce. Le produit principal, Pien Tze Huang, est un médicament traditionnel chinois protégé de première classe. Ses techniques de production traditionnelles ont été sélectionnées dans la liste du patrimoine culturel immatériel national. Il est depuis de nombreuses années à l'avant-garde des exportations chinoises de variétés uniques de médicaments chinois brevetés. années consécutives et est connu comme le « symbole chinois » sur la « Route maritime de la soie ».

Les fonctions du Pien Tze Huang incluent l'élimination de la chaleur, la détoxification, la réduction de l'enflure et le soulagement de la douleur, etc. L'effet le plus frappant est son effet de protection du foie, comme celui utilisé pour l'hépatite virale aiguë et chronique causée par la chaleur, le poison et la stase sanguine. Ces dernières années, la société s'est concentrée sur les maladies cliniques avantageuses de la médecine traditionnelle chinoise, telles que les tumeurs et les maladies du système digestif, et a continuellement exploré les avantages cliniques du Pien Tze Huang, des pilules Angong Niuhuang et d'autres produits, ouvrant progressivement la porte au marché des médicaments oncologiques.

En plus de ses effets progressivement « déifiés » qui font monter les prix, les prix des matières premières impliquées dans le produit augmentent également. Les matières premières comprennent principalement le musc, le bézoard, la galle de serpent et le Panax notoginseng. Bien que le musc et le bézoard ne représentent que 3 % et 5 % du poids total, la somme de leurs coûts représente plus de 90 % du coût total.

Le bézoard est une matière médicinale extrêmement rare, qui est également utilisée dans des produits tels que les pilules Angong Niuhuang et les pilules Bezoar Qingxin. Le bézoard naturel provient des calculs biliaires du bétail. La quantité est très faible et le prix est presque deux fois plus élevé que l'or.

Au début de cette année, en raison d'une pénurie excessive, le prix du bézoard naturel a atteint 1,8 million de yuans/kg. Récemment, il a légèrement baissé et le prix est d'environ 1,65 million de yuans/kg. Il y a dix ans, le prix du bézoard naturel n'était que de 200 000 yuans le kilogramme.

Afin d'atténuer la pression provoquée par la hausse des prix des matières premières, Pien Tze Huang a augmenté à plusieurs reprises ses prix de vente, ce qui a autrefois conduit à une croissance des performances. Cependant, cette année, l’augmentation des prix est devenue soudainement irréalisable.

2. L’augmentation des prix est-elle irréalisable ?

En mai 2023, Pien Tze Huang a annoncé que le prix de détail de son produit phare, les comprimés Pien Tze Huang, sur le marché intérieur passerait de 590 yuans/comprimé à 760 yuans/comprimé, soit une augmentation de près de 30 %.

Au cours des 20 dernières années, Pien Tze Huang a continuellement ajusté les prix des produits en fonction des fluctuations des prix des matières premières. Cette stratégie est relativement efficace lorsque la consommation s'améliore.

Selon la lettre de réponse de Pien Tze Huang à la Bourse de Shanghai, entre 2010 et 2013, après l'augmentation des prix, le chiffre d'affaires des séries de produits de Pien Tze Huang a augmenté respectivement de 31,56 %, 30,48 %, 26,16 % et 23,84 %.

Cependant, après l'ajustement des prix en 2023, la société a réalisé un chiffre d'affaires de 10,059 milliards de yuans, soit une augmentation de 15,69 % sur un an ; le bénéfice net attribuable à la société mère était de 2,797 milliards de yuans, soit une augmentation de 13,15 % sur un an. %.

Dans le contexte actuel d'affaiblissement du pouvoir de consommation des habitants, il est difficile pour la stratégie d'augmentation des prix d'augmenter sensiblement l'échelle des revenus. Même si la demande est atone, la hausse des coûts d’importantes matières premières a également comprimé les marges bénéficiaires.

Bien que les performances semblent avoir augmenté en 2023 et que la dynamique de croissance se soit poursuivie au premier trimestre 2024, les performances du deuxième trimestre mettent immédiatement en évidence le double coup de la hausse des prix des produits et de la hausse des prix des matières premières.

3. Derrière le ralentissement de la croissance des performances

(1) Croissance des créances

Les ajustements des prix des produits en 2023 entraîneront une légère augmentation des performances pour l'année, mais en comparant les flux de trésorerie nets et le bénéfice net généré par les activités d'exploitation, on constate que la qualité du bénéfice net n'est pas élevée. Pourquoi dites-vous cela. ? Il faut y réfléchir parallèlement à la croissance des comptes clients.

Le flux de trésorerie net provenant des activités opérationnelles correspond à la différence entre les entrées et les sorties de trésorerie liées aux activités opérationnelles quotidiennes de l'entreprise. Au cours des cinq dernières années, les bénéfices nets de la plupart des entreprises ont été supérieurs à leurs flux de trésorerie nets liés aux activités d'exploitation. Cela peut être dû au fait qu'un montant important de revenus reconnus est enregistré sous forme de comptes débiteurs et qu'aucun équivalent en trésorerie n'a été enregistré pour ces revenus. reçu.

Fin 2023, les comptes débiteurs s'élevaient à près de 912 millions de yuans, soit une augmentation de 22 % sur un an ; le nombre de jours de chiffre d'affaires était de 29,64 jours, soit une augmentation de 1,55 jours sur un an. L'augmentation des soldes et des jours de chiffre d'affaires augmentera le risque de pertes sur créances irrécouvrables et indiquera également que l'entreprise peut courir le risque de gonfler ses revenus et ses comptes débiteurs, de sorte que la qualité des bénéfices nets est inférieure.

(2) En plus des produits de base, sur quoi d'autre pouvez-vous compter ?

Au premier trimestre de cette année, les médicaments contre les maladies du foie ont réalisé un chiffre d'affaires d'environ 1,5 milliard de yuans, soit près de la moitié du chiffre d'affaires total, et les comprimés de Pien Tze Huang sont le principal produit des médicaments contre les maladies du foie.

L'entreprise est impliquée dans l'industrie cosmétique depuis 2011. Elle possède plusieurs marques telles que « Pien Tze Huang » et « Queen », axées sur les effets blanchissants, mais elle a toujours été tiède, représentant entre 6 % et 14 % de son chiffre d'affaires. revenu.

En 2020, Pien Tze Huang lancera successivement les produits Angong Niuhuang Wan pour accroître sa présence dans les secteurs cardiovasculaire et cérébrovasculaire. Cependant, le chiffre d'affaires du secteur des médicaments cardiovasculaires au premier trimestre de cette année était d'environ 265 millions de yuans, soit seulement 3 % du chiffre d'affaires.

De plus, la marge bénéficiaire brute des ventes de médicaments cardiovasculaires est d'environ 16 %. Par rapport à la marge bénéficiaire brute de 75 % des médicaments contre les maladies du foie, elle est aussi faible que la poussière. Il reste encore un long chemin à parcourir avant de devenir la deuxième. produit principal.

4. Résumé

Après avoir regardé autour de vous, à l'exception des comprimés de Pien Tze Huang, il est encore difficile de trouver quoi que ce soit qui puisse être utilisé, donc tous les espoirs reposent sur cet élément essentiel.

L'augmentation des prix des matières premières a entraîné une compression des marges bénéficiaires, et l'entreprise peut également réaliser une croissance de ses performances à court terme grâce à des augmentations simples et des prix du brut. L’absence d’une seconde courbe de croissance et la difficulté croissante de réaliser des bénéfices sont les problèmes qu’il faudra résoudre de toute urgence à l’avenir.