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Am 24. Juli veröffentlichte Pien Tze Huang [600436.SH] einen Leistungsbericht für das erste Halbjahr 2024: Im ersten Halbjahr dieses Jahres erreichte der Umsatz des Unternehmens 5,65 Milliarden Yuan, eine Steigerung von 11,99 % gegenüber dem Vorjahr; Der den Aktionären des börsennotierten Unternehmens zurechenbare Nettogewinn erreichte 1,72 Milliarden Yuan, was einer Steigerung von 11,61 % gegenüber dem Vorjahr entspricht.

Oberflächlich betrachtet scheint das Leistungswachstum gut zu sein, aber die Anleger kaufen es nicht ab. Am 25. Juli fiel der Aktienkurs von Pien Tze Huang einmal um mehr als 8 % und schloss schließlich um mehr als 10 Milliarden Yuan.

Der Absturz des Aktienkurses ist hauptsächlich auf die Bedenken der Anleger hinsichtlich der Rentabilität und Wachstumsfähigkeit zurückzuführen. Obwohl die Ergebnisse des Halbjahresberichts einen doppelten Anstieg von Umsatz und Nettogewinn zeigten, war die Wachstumsrate von Umsatz und Nettogewinn die niedrigste im letzten Jahrzehnt . Am offensichtlichsten ist insbesondere der Rückgang des Nettogewinnwachstums, das vom Höchstwert von 44,29 % im Jahr 2012 auf 11,61 % im Jahr 2024 fiel.

Gemessen an der Leistung in einem Quartal erzielte Pien Tze Huang im zweiten Quartal das schlechteste Umsatzwachstum der letzten fünf Jahre. Im zweiten Quartal erzielte das Unternehmen einen Umsatz von 2,48 Milliarden Yuan, wobei die Wachstumsrate mit 2,58 % erstmals auf einstellige Werte sank; der der Muttergesellschaft zuzurechnende Nettogewinn betrug 745 Millionen Yuan, was einer Steigerungsrate von -3,48 entspricht %, was das erste negative Wachstum seit sieben Jahren war.

Pien Tze Huang war einst als „Chinesische Medizin“ bekannt. Pien Tze Huang-Tabletten sind die Klassiker unter ihnen. Aufgrund von Engpässen und Kaufbeschränkungen ist eine Tablette schwer zu finden. Der Preis einer Pille ist von den ersten paar Yuan auf aktuell 760 Yuan gestiegen, und auch der Aktienkurs ist in die Höhe geschnellt und hat sie von einem Volksheilmittel zu einer heißen Bullenaktie gemacht.

Allerdings hat die diesjährige Halbjahresberichtsprognose diese „TCM“-Aktie vom Altar gebracht. Ist es der hohe Preis, der einige Verbraucher abschreckt, oder ist es die übermäßige Abhängigkeit des Unternehmens von großen Einzelprodukten und das Fehlen eines zweiten? Wachstumskurve?

1. Warum ist Pien Tze Huang so teuer?

Untersuchungen zufolge kam in der späten Ming-Dynastie ein Hofarzt mit dem Geheimrezept von Pien Tze Huang nach Zhangzhou. Er verwendete hochwertigen Moschus, Bezoar, Panax Notoginseng, Schlangengalle und andere wertvolle chinesische Arzneimittel, um es zu Tabletten zu verfeinern , die speziell zur Behandlung von Hitze, Gift, Schwellungen und Schmerzen entwickelt wurden. Unter den Menschen war es allgemein als „Pien Tze Huang“ bekannt Schmerzen durch Hitzegift).

Im Jahr 1972 nahmen China und Japan diplomatische Beziehungen auf und Pien Tze Huang wurde zusammen mit „Oolong-Tee und Shoushan-Stein“ als „Drei Schätze von Fujian“ überreicht Es heißt auch, dass „Tong Ren Tang im Norden und Pien Tze Huang im Süden liegt“.

Im Dezember 1999 wurde das Unternehmen umstrukturiert und aus der 1956 gegründeten ursprünglichen Zhangzhou Pharmaceutical Factory gegründet. Juni 2003,

Das Unternehmen ist an der Shanghai Stock Exchange notiert.

Im Jahr 2006 wurde das Unternehmen zu einer der ersten „traditionellen chinesischen Marken“, die vom Handelsministerium anerkannt wurden. Das Kernprodukt Pien Tze Huang ist ein national erstklassiges geschütztes traditionelles chinesisches Arzneimittel. Seine traditionellen Herstellungstechniken wurden in die Liste des nationalen immateriellen Kulturerbes aufgenommen Jahre in Folge und ist als „chinesisches Symbol“ auf der „maritimen Seidenstraße“ bekannt.

Zu den Funktionen von Pien Tze Huang gehören die Beseitigung von Hitze, die Entgiftung, die Verringerung von Schwellungen und die Linderung von Schmerzen usw. Die auffälligste Wirkung ist seine leberschützende Wirkung, die beispielsweise bei akuter und chronischer Virushepatitis angewendet wird, die durch Hitze, Gift und Blutstauung verursacht wird. In den letzten Jahren hat sich das Unternehmen auf die klinisch vorteilhaften Krankheiten der traditionellen chinesischen Medizin wie Tumore und Erkrankungen des Verdauungssystems konzentriert und kontinuierlich die klinischen Vorteile von Pien Tze Huang, Angong Niuhuang Pillen und anderen Produkten erforscht und so nach und nach die Tür dazu geöffnet Markt für onkologische Arzneimittel.

Zusätzlich zu den allmählich „vergöttlichten“ Effekten, die den Preis in die Höhe treiben, steigen auch die Preise für die im Produkt enthaltenen Rohstoffe. Zu den Rohstoffen gehören hauptsächlich Moschus, Bezoar, Schlangengalle und Panax Notoginseng. Obwohl Moschus und Bezoar nur 3 % bzw. 5 % des Gesamtgewichts ausmachen, macht die Summe ihrer Kosten mehr als 90 % der Gesamtkosten aus.

Bezoar ist ein äußerst seltenes medizinisches Material, das auch in Produkten wie Angong Niuhuang Pills und Bezoar Qingxin Pills verwendet wird. Natürliches Bezoar stammt aus den Gallensteinen von Rindern. Die Menge ist sehr gering und der Preis ist fast doppelt so hoch wie Gold.

Zu Beginn dieses Jahres erreichte der Preis für natürliches Bezoar aufgrund übermäßiger Knappheit einst 1,8 Millionen Yuan/kg. In letzter Zeit ist er leicht gesunken und liegt bei etwa 1,65 Millionen Yuan/kg. Vor zehn Jahren betrug der Preis für natürliches Bezoar nur 200.000 Yuan pro Kilogramm.

Um den Druck durch steigende Rohstoffpreise zu mildern, erhöhte Pien Tze Huang wiederholt seine Verkaufspreise, was einst zu Leistungssteigerungen führte. In diesem Jahr war die Preiserhöhung jedoch plötzlich nicht mehr durchführbar.

2. Preiserhöhung ist nicht umsetzbar?

Im Mai 2023 gab Pien Tze Huang bekannt, dass der Einzelhandelspreis seines führenden Produkts Pien Tze Huang Tabletten auf dem Inlandsmarkt von 590 Yuan/Tablet auf 760 Yuan/Tablet erhöht wird, was einer Steigerung von fast 30 % entspricht.

In den letzten 20 Jahren hat Pien Tze Huang die Produktpreise aufgrund von Schwankungen der Rohstoffpreise kontinuierlich angepasst. Diese Strategie ist bei steigendem Verbrauch relativ effektiv.

Laut dem Antwortschreiben von Pien Tze Huang an die Shanghai Stock Exchange stiegen die Verkaufserlöse der Produktserie von Pien Tze Huang von 2010 bis 2013 nach der Preiserhöhung um 31,56 %, 30,48 %, 26,16 % bzw. 23,84 %.

Nach der Preisanpassung im Jahr 2023 erzielte das Unternehmen jedoch einen Umsatz von 10,059 Milliarden Yuan, eine Steigerung von 15,69 % gegenüber dem Vorjahr; der der Muttergesellschaft zuzurechnende Nettogewinn betrug 2,797 Milliarden Yuan, eine Steigerung von 13,15 gegenüber dem Vorjahr %.

Im aktuellen Umfeld der schwächelnden Konsumkraft der Bewohner ist es für die Preiserhöhungsstrategie schwierig, die Einnahmen deutlich zu steigern. Während die Nachfrage schleppend ist, haben die steigenden Kosten wichtiger Rohstoffe auch die Gewinnmargen gedrückt.

Obwohl die Leistung im Jahr 2023 zugenommen zu haben scheint und sich die Wachstumsdynamik im ersten Quartal 2024 fortgesetzt hat, macht die Leistung im zweiten Quartal sofort den doppelten Schlag der Produktpreissteigerungen und der Rohstoffpreissteigerungen deutlich.

3. Hinter der Verlangsamung des Leistungswachstums

(1) Wachstum der Forderungen aus Lieferungen und Leistungen

Produktpreisanpassungen im Jahr 2023 werden zu einer leichten Leistungssteigerung für das Jahr führen, aber wenn man den Netto-Cashflow und den Nettogewinn aus der Geschäftstätigkeit vergleicht, kann man feststellen, dass die Qualität des Nettogewinns nicht hoch ist ? Es muss zusammen mit dem Wachstum der Forderungen aus Lieferungen und Leistungen betrachtet werden.

Der Netto-Cashflow aus betrieblicher Tätigkeit ist die Differenz zwischen Mittelzuflüssen und Mittelabflüssen aus der täglichen Geschäftstätigkeit des Unternehmens. In den letzten fünf Jahren waren die Nettogewinne der meisten Unternehmen höher als ihr Netto-Cashflow aus betrieblicher Tätigkeit. Dies kann daran liegen, dass ein großer Teil der erfassten Einnahmen in Form von Forderungen verbucht wird und kein Bargeld vorhanden ist, das den Einnahmen entspricht erhalten.

Ende 2023 beliefen sich die Forderungen aus Lieferungen und Leistungen auf fast 912 Millionen Yuan, was einem Anstieg von 22 % gegenüber dem Vorjahr entspricht; die Umsatztage betrugen 29,64 Tage, was einem Anstieg von 1,55 Tagen gegenüber dem Vorjahr entspricht. Das Wachstum der Salden und Umsatztage erhöht das Risiko von Forderungsausfällen und weist auch darauf hin, dass das Unternehmen möglicherweise dem Risiko ausgesetzt ist, Einnahmen und Forderungen aus Lieferungen und Leistungen zu erhöhen, sodass die Qualität der Nettogewinne geringer ist.

(2) Worauf können Sie sich neben den Kerneinzelprodukten noch verlassen?

Im ersten Quartal dieses Jahres erzielten Arzneimittel gegen Lebererkrankungen einen Umsatz von rund 1,5 Milliarden Yuan, fast die Hälfte des Gesamtumsatzes, und Pien Tze Huang-Tabletten sind das wichtigste Einzelprodukt bei Arzneimitteln gegen Lebererkrankungen.

Das Unternehmen ist seit 2011 in der Kosmetikindustrie tätig. Es besitzt mehrere Marken wie „Pien Tze Huang“ und „Queen“, die sich auf Aufhellungseffekte konzentrieren, war jedoch immer lauwarm und machte zwischen 6 und 14 % aus Einnahmen.

Im Jahr 2020 wird Pien Tze Huang sukzessive Produkte von Angong Niuhuang Wan auf den Markt bringen, um seine Präsenz im kardiovaskulären und zerebrovaskulären Bereich zu erhöhen. Allerdings betrug der Umsatz aus dem Geschäft mit Herz-Kreislauf-Medikamenten im ersten Quartal dieses Jahres etwa 265 Millionen Yuan, was nur 3 % des Umsatzes ausmachte.

Darüber hinaus liegt die Bruttogewinnspanne bei Herz-Kreislauf-Medikamenten bei etwa 16 %, verglichen mit der Bruttogewinnspanne bei Arzneimitteln gegen Lebererkrankungen von 75 %. Bis zum zweiten Platz ist es noch ein weiter Weg Kernprodukt.

4. Zusammenfassung

Abgesehen von den Pien Tze Huang-Tabletten ist es trotz der Umschau immer noch schwierig, etwas zu finden, das verwendet werden kann, sodass alle Hoffnungen auf diesem Kerngegenstand ruhen.

Steigende Rohstoffpreise führen zu einer Verknappung der Gewinnmargen und Unternehmen können auch durch einfache Rohölpreiserhöhungen kurzfristige Leistungssteigerungen erzielen. Das Fehlen einer zweiten Wachstumskurve und die zunehmende Schwierigkeit, Gewinne zu erzielen, sind die Probleme, die in Zukunft dringend gelöst werden müssen.