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Em 24 de julho, Pien Tze Huang [600436.SH] divulgou um relatório de desempenho para o primeiro semestre de 2024: No primeiro semestre deste ano, a receita da empresa atingiu 5,65 bilhões de yuans, um aumento anual de 11,99%; o lucro líquido atribuível aos acionistas da empresa listada atingiu 1,72 bilhão de yuans, um aumento anual de 11,61%.

Superficialmente, o crescimento do desempenho parece bom, mas os investidores não acreditam nisso. Em 25 de julho, o preço das ações de Pien Tze Huang ficou chocado. Certa vez, caiu mais de 8% e finalmente fechou em 7,59%. Seu valor de mercado evaporou em mais de 10 bilhões de yuans em um único dia.

A queda do preço das ações deve-se principalmente às preocupações dos investidores sobre a sua rentabilidade e capacidade de crescimento. Embora os resultados do relatório semestral tenham mostrado um aumento duplo nas receitas e no lucro líquido, a taxa de crescimento das receitas e do lucro líquido foi a mais baixa da última década. . Em particular, a diminuição do crescimento do lucro líquido é a mais óbvia, caindo do ponto mais alto de 44,29% em 2012 para 11,61% em 2024.

A julgar pelo desempenho no único trimestre, Pien Tze Huang obteve o pior crescimento de receita no segundo trimestre dos últimos cinco anos. No segundo trimestre, a empresa obteve receitas de 2,48 bilhões de yuans, com a taxa de crescimento caindo para um dígito pela primeira vez, em 2,58%, o lucro líquido atribuível à controladora foi de 745 milhões de yuans, com uma taxa de aumento de -3,48; %, que foi o primeiro crescimento negativo nos últimos sete anos.

Pien Tze Huang já foi conhecido como a "Medicina Chinesa", entre os quais os comprimidos Pien Tze Huang são seus produtos clássicos. Devido à escassez e restrições de compra, é difícil encontrar um comprimido. O preço de uma pílula subiu de alguns yuans para os atuais 760 yuans, e o preço das ações também disparou, transformando-as de uma panacéia popular em uma ação altista.

No entanto, a previsão de desempenho do relatório semestral deste ano fez com que essas ações "TCM" caíssem do altar. É o preço alto que assusta alguns consumidores ou é a dependência excessiva da empresa em grandes produtos únicos e a falta de um segundo. curva de crescimento?

1. Por que Pien Tze Huang é tão caro?

De acordo com a pesquisa, no final da Dinastia Ming, um médico da corte veio a Zhangzhou com a receita secreta de Pien Tze Huang. Ele usou almíscar de alta qualidade, bezoar, Panax notoginseng, bílis de cobra e outros preciosos materiais medicinais chineses para refiná-la em comprimidos. , que foram especialmente projetados para tratar calor, veneno, inchaço e dor. Era comumente conhecido como "Pien Tze Huang" entre as pessoas " ("Zai" é uma partícula modal no dialeto do sul de Fujian, e "Huang" significa inchaço e. dor causada por veneno de calor).

Em 1972, a China e o Japão estabeleceram relações diplomáticas e Pien Tze Huang foi apresentado ao primeiro-ministro Tanaka como um "presente nacional". Juntamente com "chá oolong e pedra Shoushan", era conhecido como os "Três Tesouros de Fujian". também se diz que "Tong Ren Tang está no norte e Pien Tze Huang está no sul".

Em dezembro de 1999, a empresa foi reestruturada e estabelecida a partir da fábrica farmacêutica original de Zhangzhou, fundada em 1956. Junho de 2003,

A empresa está listada na Bolsa de Valores de Xangai.

Em 2006, a empresa tornou-se um dos primeiros lotes de "Marcas Chinesas Honradas pelo Tempo" reconhecidas pelo Ministério do Comércio. O produto principal Pien Tze Huang é uma medicina tradicional chinesa protegida de primeira classe. Suas técnicas de produção tradicionais foram selecionadas na lista do patrimônio cultural imaterial nacional. Ela tem estado na vanguarda das exportações da China de variedades únicas de medicamentos patenteados chineses. anos consecutivos e é conhecido como o "símbolo chinês" na "Rota Marítima da Seda".

As funções de Pien Tze Huang incluem eliminar o calor, desintoxicar, reduzir o inchaço e aliviar a dor, etc. O efeito mais atraente é o efeito de proteção do fígado, como o usado para hepatite viral aguda e crônica causada por calor, veneno e estase de sangue. Nos últimos anos, a empresa concentrou-se nas doenças clínicas vantajosas da medicina tradicional chinesa, como tumores e doenças do sistema digestivo, e explorou continuamente as vantagens clínicas de Pien Tze Huang, pílulas Angong Niuhuang e outros produtos, abrindo gradualmente a porta para o mercado de medicamentos oncológicos.

Além dos efeitos gradualmente “deificados” que fazem subir o preço, os preços das matérias-primas envolvidas no produto também estão a subir. As matérias-primas incluem principalmente almíscar, bezoar, bílis de cobra e Panax notoginseng. Embora o almíscar e o bezoar representem apenas 3% e 5% do peso total, a soma dos seus custos representa mais de 90% do custo total.

O bezoar é um material medicinal extremamente escasso, que também é usado em produtos como as pílulas Angong Niuhuang e as pílulas Bezoar Qingxin. O bezoar natural vem dos cálculos biliares do gado. A quantidade é muito pequena e o preço é quase o dobro do ouro.

No início deste ano, devido à escassez excessiva, o preço do bezoar natural atingiu 1,8 milhão de yuans/kg. Recentemente, caiu ligeiramente e o preço é de cerca de 1,65 milhão de yuans/kg. Há dez anos, o preço do bezoar natural era de apenas 200.000 yuans por quilograma.

A fim de aliviar a pressão causada pelo aumento dos preços das matérias-primas, Pien Tze Huang aumentou repetidamente os seus preços de venda, o que outrora levou ao crescimento do desempenho. Porém, este ano, o aumento de preços tornou-se subitamente inviável.

2. O aumento de preços é impraticável?

Em maio de 2023, Pien Tze Huang anunciou que o preço de varejo de seu produto líder, comprimidos Pien Tze Huang no mercado interno, aumentará de 590 yuans/comprimido para 760 yuans/comprimido, um aumento de quase 30%.

Nos últimos 20 anos, Pien Tze Huang ajustou continuamente os preços dos produtos devido às flutuações nos preços das matérias-primas. Esta estratégia é relativamente eficaz quando o consumo está a aumentar.

De acordo com a carta de resposta de Pien Tze Huang à Bolsa de Valores de Xangai, de 2010 a 2013, após o aumento de preços, a receita de vendas da série de produtos de Pien Tze Huang aumentou 31,56%, 30,48%, 26,16% e 23,84%, respectivamente.

No entanto, após o ajuste de preços em 2023, a empresa obteve receitas de 10,059 bilhões de yuans, um aumento anual de 15,69%; %.

No actual ambiente de enfraquecimento do poder de consumo dos residentes, é difícil para a estratégia de aumento de preços aumentar significativamente a escala de receitas. Embora a procura seja lenta, o aumento dos custos de matérias-primas importantes também comprimiu as margens de lucro.

Embora o desempenho pareça ter aumentado em 2023 e a dinâmica de crescimento tenha continuado no primeiro trimestre de 2024, o desempenho do segundo trimestre destaca imediatamente o duplo golpe dos aumentos dos preços dos produtos e dos aumentos dos preços das matérias-primas.

3. Por trás da desaceleração no crescimento do desempenho

(1) Crescimento do contas a receber

Os ajustes de preços dos produtos em 2023 trarão um ligeiro aumento no desempenho do ano, mas comparando o fluxo de caixa líquido e o lucro líquido obtido nas atividades operacionais, verifica-se que a qualidade do lucro líquido não é alta. ? Precisa ser visto em conjunto com o crescimento do contas a receber.

O fluxo de caixa líquido das atividades operacionais é a diferença entre as entradas e saídas de caixa das atividades operacionais diárias da empresa. Nos últimos cinco anos, os lucros líquidos da maioria das empresas foram superiores aos seus fluxos de caixa líquidos das atividades operacionais. Isto pode dever-se ao facto de uma grande quantidade de receitas reconhecidas ser registada sob a forma de contas a receber e não ter sido registado qualquer caixa equivalente à receita. recebido.

No final de 2023, as contas a receber eram próximas de 912 milhões de yuans, um aumento anual de 22%; O crescimento dos saldos e dos dias de giro aumentará o risco de perdas com inadimplência, e também indicará que a empresa pode correr o risco de inflacionar receitas e contas a receber, fazendo com que a qualidade do lucro líquido seja menor.

(2) Além dos principais produtos individuais, em que mais você pode confiar?

No primeiro trimestre deste ano, os medicamentos para doenças hepáticas obtiveram receitas de aproximadamente 1,5 bilhão de yuans, quase metade da receita total, e os comprimidos Pien Tze Huang são o principal produto único dos medicamentos para doenças hepáticas.

A empresa está envolvida na indústria de cosméticos desde 2011. Possui diversas marcas como "Pien Tze Huang" e "Queen", com foco nos efeitos clareadores, mas sempre foi morna, respondendo por entre 6% e 14% de seu receita.

Em 2020, Pien Tze Huang lançará sucessivamente produtos Angong Niuhuang Wan para aumentar a sua presença nos setores cardiovascular e cerebrovascular. No entanto, a receita do negócio de medicamentos cardiovasculares no primeiro trimestre deste ano foi de aproximadamente 265 milhões de yuans, representando apenas 3% da receita.

Além disso, a margem de lucro bruto das vendas de medicamentos cardiovasculares é de cerca de 16%. Em comparação com a margem de lucro bruto de medicamentos para doenças hepáticas de 75%, ainda há um longo caminho a percorrer antes de se tornar o segundo. produto principal.

4. Resumo

Depois de olhar ao redor, exceto pelos comprimidos de Pien Tze Huang, ainda é difícil encontrar qualquer coisa que possa ser usada, então todas as esperanças estão depositadas neste item principal.

O aumento dos preços das matérias-primas fez com que as margens de lucro fossem comprimidas, e a empresa também pode alcançar um crescimento de desempenho a curto prazo através de aumentos simples e de preços brutos. A falta de uma segunda curva de crescimento e a crescente dificuldade de obtenção de lucros são os problemas que necessitam de ser resolvidos com urgência no futuro.