noticias

한어Русский языкEnglishFrançaisIndonesianSanskrit日本語DeutschPortuguêsΕλληνικάespañolItalianoSuomalainenLatina

Tu Chong Creative/Foto proporcionada por Wu Qi/Tabulación

El reportero del Securities Times, Wu Qi, y el pasante, Guo Yitong.

Desde principios de este año, debido a las fluctuaciones del mercado, un gran número de bonos convertibles de bajo precio han caído por debajo de su valor nominal, y ha surgido gradualmente el riesgo de exclusión de la lista y de impago de los bonos convertibles. Como importantes inversores institucionales en el mercado de bonos convertibles, los fondos públicos están cada vez más preocupados por la inversión en bonos convertibles.

Desde una perspectiva de desempeño, el desempeño de los fondos relacionados este año ha estado bajo presión general, y algunos fondos, como los fondos híbridos de deuda parcial, los fondos de asignación flexible y las bases de deuda secundaria, han reducido sus asignaciones a bonos convertibles.

Los bonos convertibles a menudo se consideran un tipo importante de productos de fondos estables para mejorar sus rendimientos. Sin embargo, el índice CSI Convertible Bond ha caído durante tres años consecutivos. Muchos productos de fondos que asignan bonos convertibles no solo no han logrado mejorar sus rendimientos, sino también sus beneficios. El patrimonio neto se ha visto arrastrado a la baja. Muchas personas en la industria de ofertas públicas dijeron que recientemente han quedado expuestos factores de riesgo que no se tomaban en serio en el pasado en el mercado de bonos convertibles y que la lógica de inversión ha cambiado y es necesario reexaminar.

Más de 300 fondos liquidaron posiciones en bonos convertibles

Los inversores siempre han considerado los bonos convertibles nacionales como un activo "seguro" con características de riesgo de rendimiento que favorecen la deuda, y muchos fondos de bonos los han asignado en gran medida como activos importantes para mejorar los rendimientos.

Los fondos públicos son importantes inversores institucionales en el mercado interno de bonos convertibles. Los datos del informe del segundo trimestre del fondo muestran que al final del segundo trimestre de 2024, el tamaño de los bonos convertibles en poder del fondo era de 276.160 millones de yuanes, lo que representa aproximadamente el 35% del saldo del mercado de bonos convertibles.

En términos de tipos, las bases de deuda secundaria, las bases de deuda primaria y los fondos de bonos convertibles siguen siendo tipos de fondos importantes para la asignación de bonos convertibles. Los valores de mercado de los bonos convertibles mantenidos son 106.806 millones de yuanes, 63.866 millones de yuanes y 43.090 millones de yuanes, respectivamente. . Además, los valores de mercado de los bonos convertibles en manos de fondos híbridos de deuda parcial, fondos de asignación flexible y fondos de deuda indexados pasivos son 28.135 millones de yuanes, 14.653 millones de yuanes y 12.891 millones de yuanes, respectivamente.

Al final del primer trimestre de este año, la escala de bonos convertibles en poder de fondos públicos se redujo en 41 mil millones de yuanes, quedando por debajo de los 300 mil millones de yuanes. La razón principal detrás de esto es el lento mercado de bonos convertibles. Al 28 de julio, el índice de bonos convertibles CSI cayó un 3,45% durante el año y ha caído durante tres años consecutivos.

En general, el tamaño de los bonos convertibles en poder de varios fondos cambió significativamente en el segundo trimestre. En términos de reducciones de tenencias, los fondos de deuda secundaria redujeron sus tenencias de bonos convertibles en 9.637 millones de yuanes, la mayor reducción, mientras que los fondos híbridos de deuda parcial y los fondos de asignación flexible redujeron sus tenencias en 4.042 mil millones de yuanes y 2.113 millones de yuanes, respectivamente. En términos de aumento de tenencias, los fondos de bonos convertibles aumentaron sus tenencias en 8,336 mil millones de yuanes, los fondos de bonos primarios aumentaron sus tenencias en 6,028 mil millones de yuanes y los fondos de bonos indexados pasivos aumentaron sus tenencias en 5,208 mil millones de yuanes.

No es difícil comprobar que los fondos híbridos de deuda parcial, los fondos de asignación flexible y las bases de deuda secundaria con fluctuaciones de valor neto relativamente grandes han reducido significativamente sus tenencias de bonos convertibles.

A juzgar por los cambios en el número de productos de fondos, el número de fondos que tenían bonos convertibles al final del segundo trimestre fue de 1.953, una disminución de 185 desde los 2.138 al final del primer trimestre. Además, más de 300 fondos, incluidos Caitong Asset Management Mövenpick 12 Months, Hongde Yutai, Huaxia Ruipan Taili y Celestica Wynn Youjia, optaron por liquidar sus posiciones en bonos convertibles en el segundo trimestre.

En el segundo trimestre de este año, la escala de los fondos de bonos aumentó significativamente y la escala de las bases de deuda primaria y secundaria también aumentó en 120.360 millones de yuanes y 63.000 millones de yuanes, respectivamente. En teoría, los bonos convertibles, como activos subyacentes, también aumentarán en la misma proporción, pero el hecho es que el valor de mercado de los bonos convertibles en manos de fondos de deuda secundaria se ha reducido significativamente.

En resumen, se puede observar que las preocupaciones de los fondos públicos sobre la inversión en bonos convertibles están aumentando.

Exposiciones al riesgo de crédito y exclusión de la lista

Recientemente, el mercado de bonos convertibles ha sufrido un grave shock crediticio y la confianza de los inversores se ha vuelto débil. Al 28 de julio, todavía hay 115 objetivos en el mercado de bonos convertibles que han caído por debajo de su valor nominal. El rendimiento general de los fondos con grandes tenencias de bonos convertibles está bajo presión. Entre los fondos de bonos convertibles, solo un pequeño número de fondos como ICBC Convertible Bonds, Minsheng Bank Convertible Bonds Select, Baoying Rongyuan Convertible Bonds y Haifutong Shanghai Securities Investment Grade Convertible Bond. Los ETF, etc., tienen rendimientos superiores al 1% durante el año, mientras que los Bonos Convertibles Orientales, los Bonos Convertibles Wafu, etc. han caído más del 10% durante el año.

El gestor de fondos ETF de bonos convertibles analizó en el informe del segundo trimestre que tras la publicación de las nuevas "Nueve Regulaciones Nacionales", las valoraciones del mercado se han dividido significativamente. La tasa de prima de los bonos ponderados de gran capitalización ha aumentado, mientras que los precios son bajos y débiles. -se han abandonado las variedades calificadas. Al final del segundo trimestre, el mercado de acciones volvió a debilitarse. Los ajustes de calificación superpuestos se produjeron intensamente, el número de acciones subyacentes cayó por debajo de su valor nominal y los bonos convertibles de bajo precio presentaban riesgos crediticios y de exclusión de la cotización.

El índice de bonos convertibles siguió la caída de las acciones, pero la diferenciación fue extremadamente grave. Al igual que en el mercado de valores, la tendencia de los bonos convertibles de gran capitalización fue mejor que la de los bonos convertibles de pequeña capitalización, la tendencia de los bonos convertibles cuyas acciones subyacentes. Hubo dividendos y dividendos altos fue más fuerte, y la tendencia de los bonos convertibles de alta calidad fue más fuerte que la de los bonos convertibles de baja calificación. Deng Dong, gestor de fondos del Fondo Baoying, señaló que desde junio, debido a las preocupaciones del mercado sobre el riesgo crediticio de los bonos convertibles, y a que se ha rebajado la calificación crediticia de algunos bonos convertibles de baja capitalización y bajo precio, ha habido Ha habido una evidente liquidación en el mercado. El mercado estaba preocupado por la exclusión de la lista y los riesgos crediticios de los bonos convertibles individuales, y la venta concentrada de bonos convertibles ligeramente defectuosos, lo que llevó a un ajuste sustancial en los bonos convertibles de bajo precio. La reciente caída del índice de precios bajos de los bonos convertibles eólicos se ha ampliado y el punto del índice ha retrocedido hasta septiembre de 2021.

Según el análisis de E Fund Dual Debt Enhanced Bond Fund Manager, la tasa de prima de los bonos convertibles y los bonos puros ha estado en dígitos muy bajos en los últimos seis años, y el diferencial crediticio de los bonos convertibles en relación con los bonos puros está en un máximo histórico Desde una perspectiva de precios racional, el impacto bursátil El impacto en la disposición de bonos convertibles se ha reducido significativamente. Sin embargo, actualmente los participantes del mercado han entrado en una etapa de negociación extremadamente pesimista con respecto a la fijación de precios de los diferenciales de crédito de los bonos convertibles, y el mercado ha visto una gran cantidad de transacciones de stop loss y efectos de seguimiento de rebaño. Las preocupaciones generalizadas sobre el riesgo crediticio en el mercado de bonos convertibles han eliminado todo optimismo en los precios de los bonos convertibles y han sobrevalorado el pesimista camino futuro del activo.

Algunos gestores de fondos también creen que algunos bonos convertibles de pequeña y mediana capitalización con malas calificaciones y bonos convertibles de nuevas energías representados por la energía fotovoltaica han experimentado grandes fluctuaciones de precios, exacerbando la desaceleración del mercado de bonos convertibles.

Cambios en la lógica de la inversión en bonos convertibles

Muchas personas institucionales recuerdan con frecuencia los factores de riesgo del mercado de bonos convertibles y creen que la lógica de la inversión en bonos convertibles ha sufrido cambios importantes.

"En la historia, ha habido muchas rondas de turbulencias crediticias en los bonos convertibles, lo que ha llevado a cambios en la lógica de precios y el marco de selección de bonos". Huatai Securities analizó que 2023 es el "primer año" en el que el riesgo crediticio de los bonos convertibles disminuirá. materializarse, y la retirada de vínculos individuales de forma anormal aumentará gradualmente. En 2024, los riesgos duales de exclusión de la lista y de impago se superpondrán, y la lógica subyacente del mercado de bonos convertibles puede cambiar por completo.

En términos de riesgo, muchas instituciones se han mostrado cautelosas recientemente ante una mayor estratificación crediticia de productos poco calificados. "A pesar de experimentar un cierto grado de caída, la relación precio/rendimiento de los bonos convertibles todavía no es alta, y más tipos de deuda están sujetos a riesgos crediticios y otras pruebas, y la incertidumbre ha aumentado significativamente". El gerente dijo con franqueza que los bonos convertibles pueden El mercado de bonos convertibles carece de una línea principal clara de inversión y, en comparación con las acciones subyacentes, muestra más signos de especulación, lo que dificulta aún más la selección de bonos.

Huang Shiyuan, gestor del fondo ICBC Convertible Bond Fund, que tiene el mayor rendimiento este año, dijo en el informe del segundo trimestre del fondo que la valoración de los bonos convertibles es obviamente cara y que su cartera de gestión mantiene una sobreponderación relativamente de acciones y una relativamente infraponderación de los bonos convertibles. Analizó que el volumen de bonos convertibles de crecimiento estable ha disminuido significativamente, los bonos convertibles de deuda parcial no han valorado adecuadamente algunos riesgos y otros tipos de bonos convertibles no tienen ventajas obvias en comparación con las acciones subyacentes. Huang Shiyuan cree que en el futuro, la cartera seguirá explorando bonos convertibles de crecimiento estable y, además, prestará más atención al riesgo a la baja de los bonos convertibles.

En comparación con los bonos de crédito, los bonos convertibles se encuentran en una etapa de rentabilidad históricamente más alta. Sin embargo, Bosera Fund también cree que el nivel absoluto de la prima de conversión de acciones sigue siendo alto y sigue siendo el mayor límite a la flexibilidad alcista. La estructura de las posiciones debería seguir basándose en la defensa, y la asignación debería realizarse en variedades sólidas y de calificación media-alta. Se espera que la valoración de estas variedades se mantenga en un nivel satisfactorio en caso de escasez de activos en el mercado de bonos. ser examinado cuidadosamente para determinar el crédito de los bonos individuales y el valor de la inversión en acciones subyacentes, comprar adecuadamente en la dirección opuesta al precio correcto.

Editor en jefe: Wang Jiming Editor: Wang Yunpeng Editor de arte: Peng Chunxia

Teléfono: (0755)83514140