uutiset

한어Русский языкEnglishFrançaisIndonesianSanskrit日本語DeutschPortuguêsΕλληνικάespañolItalianoSuomalainenLatina

Tu Chong Creative/Photo tarjoaa Wu Qi/Tabulation

Securities Timesin toimittaja Wu Qi ja harjoittelija Guo Yitong

Tämän vuoden alusta lähtien suuri määrä halpahintaisia ​​vaihtovelkakirjalainoja on markkinoiden heilahtelujen seurauksena laskenut alle nimellisarvon, ja vaihtovelkakirjalainojen listautumisen ja maksukyvyttömyyden riski on vähitellen noussut esiin. Tärkeinä institutionaalisina sijoittajina vaihtovelkakirjamarkkinoilla julkiset rahastot ovat yhä enemmän huolissaan vaihtovelkakirjasijoituksista.

Suorituksen näkökulmasta liitännäisrahastojen tuotto on ollut tänä vuonna yleisen paineen alaisena. Jotkut rahastot, kuten osittainen velkahybridirahastot, joustavat allokaatiorahastot ja toissijaiset velkakannat, ovat vähentäneet allokaatioitaan vaihtovelkakirjalainoihin.

Vaihtovelkakirjalainoja pidetään usein tärkeänä vakaana rahastotuotteena niiden tuoton parantamiseksi. CSI-vaihtovelkakirjalainaindeksi on kuitenkin laskenut kolmena peräkkäisenä vuonna nettovarallisuus on vedetty alas. Monet julkisen tarjonnan alan ihmiset sanoivat, että vaihtovelkakirjamarkkinoilla on viime aikoina paljastettu riskitekijöitä, joita ei aiemmin otettu vakavasti, ja sijoituslogiikka on muuttunut ja sitä on tarkasteltava uudelleen.

Yli 300 rahastoa realisoi vaihtovelkakirjapositiota

Sijoittajat ovat aina pitäneet kotimaisia ​​vaihtovelkakirjalainoja "turvallisena" omaisuuseränä, jolla on velkaa suosivia tuottoriskiominaisuuksia, ja monet korkorahastot ovat osoittaneet niitä voimakkaasti tuottoa parantavana hyödykkeenä.

Julkiset rahastot ovat tärkeitä institutionaalisia sijoittajia kotimaisilla vaihtovelkakirjamarkkinoilla. Rahaston toisen vuosineljänneksen raportin tiedot osoittavat, että vuoden 2024 toisen neljänneksen lopussa rahaston hallussa olevien vaihtovelkakirjalainojen koko oli 276,16 miljardia juania, mikä vastaa noin 35 % vaihtovelkakirjamarkkinoiden saldosta.

Lajiltaan toissijaiset velkakannat ja vaihtovelkakirjarahastot ovat edelleen tärkeitä rahastotyyppejä vaihtovelkakirjalainojen allokoinnissa. Omien vaihtovelkakirjalainojen markkina-arvot ovat 106,806 miljardia yuania, 63,866 miljardia yuania ja 43,09 miljardia juania. . Lisäksi osittaisten velkahybridirahastojen, joustavan allokoinnin rahastojen ja passiivisten indeksivelkarahastojen hallussa olevien vaihtovelkakirjalainojen markkina-arvot ovat 28,135 miljardia yuania, 14,653 miljardia yuania ja 12,891 miljardia yuania.

Tämän vuoden ensimmäisen vuosineljänneksen lopussa julkisten rahastojen hallussa olevien vaihtovelkakirjalainojen määrä supistui 41 miljardilla juania, mikä on alle 300 miljardia juania. Pääsyynä tähän on vaihtovelkakirjamarkkinoiden vaimeat vaihtovelkakirjamarkkinat 28. heinäkuuta mennessä CSI-vaihtovelkakirjaindeksi laski vuoden aikana 3,45 %, ja se on laskenut kolmena peräkkäisenä vuotena.

Kaiken kaikkiaan eri rahastojen hallussa olevien vaihtovelkakirjalainojen koko muuttui merkittävästi toisella neljänneksellä. Omistuksen vähentämisen osalta toissijaiset velkarahastot vähensivät omistustaan ​​vaihtovelkakirjalainoista 9,637 miljardilla yuanilla, mikä on suurin vähennysaste, ja osittainen velkahybridirahastot ja joustavan allokoinnin rahastot pienensivät omistustaan ​​4,042 miljardilla yuanilla ja 2,113 miljardilla yuanilla. Vaihtovelkakirjarahastot lisäsivät omistustaan ​​8,336 miljardilla yuanilla, ensisijaiset velkarahastot lisäsivät omistustaan ​​6,028 miljardilla yuanilla ja passiiviset indeksikorkorahastot lisäsivät omistustaan ​​5,208 miljardilla yuanilla.

Ei ole vaikeaa todeta, että osittaiset velkahybridirahastot, joustavat allokaatiorahastot ja toissijaiset velkapohjat, joissa on suhteellisen suuria nettoarvonvaihteluita, ovat vähentäneet merkittävästi vaihtovelkakirjalainojaan.

Rahastotuotteiden lukumäärän muutoksista päätellen vaihtovelkakirjalainoja hallussa olevien rahastojen määrä oli toisen vuosineljänneksen lopussa 1 953, mikä on 185 vähemmän kuin ensimmäisen neljänneksen lopussa 2 138. Lisäksi yli 300 rahastoa, mukaan lukien Caitong Asset Management Mövenpick 12 Months, Hongde Yutai, China Ruiban Taili ja Celestica Wynn Youjia, päättivät likvidoida vaihtovelkakirjapositionsa toisella neljänneksellä.

Tämän vuoden toisella neljänneksellä korkorahastojen laajuus kasvoi merkittävästi, ja myös ensisijaisten ja toissijaisten velkojen määrä kasvoi vastaavasti 120,36 miljardilla yuanilla ja 63 miljardilla yuanilla. Teoriassa myös vaihtovelkakirjalainat kohde-etuutena kasvavat samassa suhteessa, mutta tosiasia on, että toissijaisten velkarahastojen hallussa olevien vaihtovelkakirjalainojen markkina-arvo on laskenut merkittävästi.

Yhteenvetona voidaan todeta, että julkisten rahastojen huoli vaihtovelkakirjasijoituksista on lisääntymässä.

Luotto- ja listautumisriskit

Vaihtovelkakirjamarkkinat ovat viime aikoina kärsineet vakavasta luottosokista, ja sijoittajien mieliala on heikentynyt. Heinäkuun 28. päivänä vaihtovelkakirjamarkkinoilla on edelleen 115 kohdetta, jotka ovat laskeneet nimellisarvonsa alle. Vaihtovelkakirjalainoja omistavien rahastojen yleinen kehitys on paineen alaisena Vaihtovelkakirjarahastoista vain pieni määrä rahastoja, kuten ICBC Convertible Bonds, Minsheng Bank Convertible Bonds Select, Baoying Rongyuan Convertible Bonds, Haifutong Shanghai Securities Investment Grade vaihtovelkakirjalaina. ETF:ien jne. tuotto on yli 1 % vuoden aikana, kun taas Oriental Convertible Bonds, Wafu Convertible Bonds jne. ovat laskeneet yli 10 % vuoden aikana.

Vaihtovelkakirjalainojen ETF-rahastonhoitaja analysoi toisella vuosineljänneksellä, että uusien "National Nine Regulations" -säännösten julkaisemisen jälkeen markkina-arvot ovat jakautuneet merkittävästi - Hyväksytyt lajikkeet on hylätty. Toisen vuosineljänneksen lopussa osakemarkkinat heikkenivät jälleen intensiivisesti, kohde-etuutena olevien osakkeiden määrä putosi alle nimellisarvon ja halpahintaiset vaihtovelkakirjat aiheuttivat luotto- ja poistumisriskejä.

Vaihtovelkakirjaindeksi seurasi osakkeiden laskua, mutta erilaisuus oli osakemarkkinoiden tapaan äärimmäisen vakavaa, suurten vaihtovelkakirjalainojen trendi oli parempi kuin pienten vaihtovelkakirjalainojen trendi korkealla. Osinkoosakkeet kohde-etuutena oli vahvempi, ja korkealuokkaisten vaihtovelkakirjalainojen trendi oli vahvempi kuin matalapääomaisten vaihtovelkakirjalainojen. Baoying Fundin rahastonhoitaja Deng Dong huomautti, että kesäkuusta lähtien vaihtovelkakirjalainojen luottoriskiä koskevien markkinoiden huolenaiheiden vuoksi ja joidenkin vähäpätöisten, halpahintaisten pienyhtiöiden vaihtovelkakirjalainojen luottoluokituksia on alennettu. ollut ilmeinen myyntimyynti markkinoilla. Markkinat olivat huolissaan yksittäisten vaihtovelkakirjalainojen listalta poistumisesta ja luottoriskeistä sekä hieman viallisten vaihtovelkakirjalainojen keskittyneestä myynnistä, mikä johti halpahintaisten vaihtovelkakirjalainojen merkittävään sopeuttamiseen. Tuuli-vaihtovelkakirjalainan halpaindeksin viimeaikainen lasku on laajentunut ja indeksipiste on pudonnut takaisin syyskuuhun 2021.

E Fund Dual Debt Enhanced Bond -rahastonhoitajan analyysin mukaan vaihtovelkakirjalainojen ja puhtaiden joukkovelkakirjalainojen preemiokorko on ollut erittäin alhainen viimeisen kuuden vuoden aikana ja vaihtovelkakirjalainojen luottomarginaali suhteessa puhtaisiin joukkovelkakirjalainoihin on historiallinen huippu Rationaalisen hinnoittelun näkökulmasta osakevaikutus Vaikutus vaihtovelkakirjalainan nostoon on vähentynyt merkittävästi. Tällä hetkellä markkinaosapuolet ovat kuitenkin siirtyneet äärimmäisen pessimistiseen kaupankäyntivaiheeseen vaihtovelkakirjalainojen luottomarginaalien hinnoittelussa, ja markkinoilla on nähty paljon pulssi-stop-loss -transaktioita ja laumaa seuraavaa vaikutusta. Laaja huoli vaihtovelkakirjamarkkinoiden luottoriskistä on poistanut kaiken optimismin vaihtovelkakirjalainojen hinnoissa ja ylihinnoitellut omaisuuden pessimististä tulevaisuutta.

Jotkut rahastonhoitajat uskovat myös, että jotkin pienet ja keskisuuret vaihtovelkakirjat, joiden pätevyys on huono, ja uudet energian vaihtovelkakirjalainat, joita edustavat aurinkosähkö, ovat kokeneet suuria hintavaihteluita, mikä pahentaa vaihtovelkakirjamarkkinoiden laskusuhdannetta.

Muutoksia vaihtovelkakirjalainojen sijoittamisen logiikassa

Monet institutionaaliset ihmiset muistuttavat usein vaihtovelkakirjamarkkinoiden riskitekijöitä ja uskovat, että vaihtovelkakirjalainasijoittamisen logiikka on kokenut suuria muutoksia.

"Historiassa vaihtovelkakirjalainoissa on ollut monia luottohäiriöitä, mikä on johtanut muutoksiin hinnoittelulogiikassa ja joukkovelkakirjalainojen valintakehyksessä." toteutuvat, ja yksittäisten joukkovelkakirjalainojen poisveto epänormaalilla tavalla lisääntyy vähitellen. Vuonna 2024 listalta poistumisen ja maksukyvyttömyyden kaksoisriski asettuvat päällekkäin, ja vaihtovelkakirjamarkkinoiden taustalla oleva logiikka voi muuttua täysin.

Riskien osalta monet laitokset ovat viime aikoina olleet varovaisia ​​heikosti pätevien tuotteiden luoton lisäämisen suhteen. "Vaihtovelkakirjalainojen hinta/tuotto-suhde ei ole tietystä laskusta huolimatta edelleen korkea, ja useammille velkatyypeille kohdistuu luottoriskejä ja muita testejä, ja epävarmuus on lisääntynyt merkittävästi." Johtaja sanoi suoraan, että vaihtovelkakirjalainat voivat Vaihtovelkakirjamarkkinoilta puuttuu selkeä pääsijoituslinja, ja taustalla oleviin osakkeisiin verrattuna se näyttää enemmän spekuloinnin merkkejä, mikä vaikeuttaa edelleen joukkovelkakirjalainojen valintaa.

Tämän vuoden nopeimmin tuottaneen ICBC Convertible Bond Fundin rahastonhoitaja Huang Shiyuan sanoi rahaston toisen vuosineljänneksen raportissa, että vaihtovelkakirjalainojen arvostus on selvästi kalliimmalla puolella ja hänen salkkunsa ylläpitää osakkeiden suhteellisen ylipainoa. ja vaihtovelkakirjalainojen suhteellisen alipainotus. Hän analysoi, että vakaan kasvun vaihtovelkakirjalainojen volyymi on laskenut merkittävästi, osavelkaiset vaihtovelkakirjat eivät ole hinnoitelleet riittävästi tiettyjä riskejä ja muun tyyppisillä vaihtovelkakirjoilla ei ole ilmeisiä etuja kohde-osakkeisiin verrattuna. Huang Shiyuan uskoo, että salkussa jatketaan tulevaisuudessa vakaan kasvun vaihtovelkakirjalainojen tutkimista ja lisäksi kiinnitetään enemmän huomiota vaihtovelkakirjalainojen heikkenemisriskiin.

Luottolainoihin verrattuna vaihtovelkakirjalainat ovat historiallisesti korkeamman kustannuskehityksen vaiheessa. Bosera Fund uskoo kuitenkin myös, että osakkeiden muuntokurssin absoluuttinen taso on edelleen korkea ja se on edelleen suurin raja joustavuudelle ylöspäin. Positiorakenteen tulee edelleen perustua puolustukseen ja kohdentaa keskikorkeaksi luokiteltuihin lajikkeisiin. Näiden lajikkeiden arvon odotetaan säilyvän tyydyttävällä tasolla ylimyytyjen lajikkeiden vajeessa seulotaan huolellisesti yksittäisten joukkovelkakirjalainojen luoton ja taustalla olevien osakesijoitusten arvon suhteen, osta asianmukaisesti vastakkaiseen suuntaan oikeaan hintaan.

Päätoimittaja: Wang Jiming Toimittaja: Wang Yunpeng Taidetoimittaja: Peng Chunxia

Puh:(0755)83514140