berita

한어Русский языкEnglishFrançaisIndonesianSanskrit日本語DeutschPortuguêsΕλληνικάespañolItalianoSuomalainenLatina

Tu Chong Kreatif/Foto disediakan oleh Wu Qi/Tabulasi

Reporter Securities Times Wu Qi dan pekerja magang Guo Yitong

Sejak awal tahun ini, karena fluktuasi pasar, sejumlah besar obligasi konversi dengan harga rendah telah jatuh di bawah nilai nominalnya, dan risiko penghapusan pencatatan dan gagal bayar obligasi konversi secara bertahap muncul. Sebagai investor institusi penting di pasar obligasi konversi, dana publik semakin memperhatikan investasi obligasi konversi.

Dari perspektif kinerja, kinerja dana terkait tahun ini berada di bawah tekanan secara keseluruhan. Beberapa dana, seperti dana hibrida utang parsial, dana alokasi fleksibel, dan basis utang sekunder, telah mengurangi alokasinya ke obligasi konversi.

Obligasi konversi sering dianggap sebagai jenis produk dana stabil yang penting untuk meningkatkan imbal hasil. Namun, Indeks Obligasi Konversi CSI telah turun selama tiga tahun berturut-turut kekayaan bersih telah terseret ke bawah. Banyak orang di industri penawaran umum mengatakan bahwa faktor risiko yang di masa lalu tidak dianggap serius di pasar obligasi konversi kini terungkap, dan logika investasi telah berubah dan perlu dikaji ulang.

Lebih dari 300 dana melikuidasi posisi obligasi konversi

Obligasi konversi dalam negeri selalu dianggap oleh investor sebagai aset yang "aman" dengan karakteristik risiko pengembalian yang mendukung utang, dan telah banyak dialokasikan oleh banyak dana obligasi sebagai aset penting untuk meningkatkan pengembalian.

Dana publik merupakan investor institusional yang penting di pasar obligasi konversi domestik. Data dari laporan kuartal kedua dana tersebut menunjukkan bahwa pada akhir kuartal kedua tahun 2024, jumlah obligasi konversi yang dimiliki oleh dana tersebut adalah 276,16 miliar yuan, menyumbang sekitar 35% dari saldo pasar obligasi konversi.

Dilihat dari jenisnya, basis utang sekunder, basis utang primer, dan dana obligasi konversi masih merupakan jenis dana penting untuk mengalokasikan obligasi konversi. Nilai pasar obligasi konversi yang dimiliki masing-masing adalah 106,806 miliar yuan, 63,866 miliar yuan, dan 43,09 miliar yuan. . Selain itu, nilai pasar obligasi konversi yang dimiliki oleh dana hibrida utang parsial, dana alokasi fleksibel, dan dana utang indeks pasif masing-masing adalah 28,135 miliar yuan, 14,653 miliar yuan, dan 12,891 miliar yuan.

Pada akhir kuartal pertama tahun ini, skala obligasi konversi yang dimiliki dana publik menyusut sebesar 41 miliar yuan, turun di bawah 300 miliar yuan. Alasan utama di balik hal ini adalah lesunya pasar obligasi konversi. Pada tanggal 28 Juli, Indeks Obligasi Konversi CSI turun 3,45% sepanjang tahun ini, dan telah jatuh selama tiga tahun berturut-turut.

Secara keseluruhan, ukuran obligasi konversi yang dimiliki oleh berbagai dana berubah secara signifikan pada kuartal kedua. Dalam hal pengurangan kepemilikan, dana utang sekunder mengurangi kepemilikan mereka pada obligasi konversi sebesar 9,637 miliar yuan, yang merupakan skala pengurangan terbesar, dan dana hibrida utang parsial dan dana alokasi fleksibel mengurangi kepemilikan mereka masing-masing sebesar 4,042 miliar yuan dan 2,113 miliar yuan. Dalam hal peningkatan kepemilikan, dana obligasi konversi meningkatkan kepemilikannya sebesar 8,336 miliar yuan, dana utang primer meningkatkan kepemilikannya sebesar 6,028 miliar yuan, dan dana obligasi indeks pasif meningkatkan kepemilikannya sebesar 5,208 miliar yuan.

Tidak sulit untuk menemukan bahwa dana hibrida utang parsial, dana alokasi fleksibel, dan basis utang sekunder dengan fluktuasi nilai bersih yang relatif besar telah mengurangi kepemilikan obligasi konversi mereka secara signifikan.

Dilihat dari perubahan jumlah produk dana, jumlah dana yang memiliki obligasi konversi pada akhir triwulan II sebanyak 1.953, turun 185 dari 2.138 pada akhir triwulan I. Selain itu, lebih dari 300 dana, termasuk Caitong Asset Management Mövenpick 12 Bulan, Hongde Yutai, China Ruiban Taili, dan Celestica Wynn Youjia, memilih untuk melikuidasi posisi obligasi konversi mereka pada kuartal kedua.

Pada kuartal kedua tahun ini, skala dana obligasi meningkat secara signifikan, dan skala basis utang primer dan sekunder juga meningkat masing-masing sebesar 120,36 miliar yuan dan 63 miliar yuan. Secara teoritis, obligasi konversi sebagai aset dasar juga akan meningkat dalam proporsi yang sama, namun faktanya nilai pasar obligasi konversi yang dimiliki oleh dana utang sekunder telah menyusut secara signifikan.

Ringkasnya, terlihat bahwa kekhawatiran dana masyarakat terhadap investasi obligasi konversi semakin meningkat.

Eksposur risiko kredit dan delisting

Baru-baru ini, pasar obligasi konversi mengalami guncangan kredit yang parah, dan sentimen investor menjadi lesu. Hingga 28 Juli, masih terdapat 115 target di pasar obligasi konversi yang berada di bawah nilai nominalnya. Kinerja reksa dana secara keseluruhan dengan kepemilikan obligasi konversi yang besar berada di bawah tekanan. Di antara dana obligasi konversi, hanya sejumlah kecil dana seperti Obligasi Konversi ICBC, Obligasi Konversi Minsheng Bank Select, Obligasi Konversi Baoying Rongyuan, Obligasi Konversi Kelas Investasi Haifutong Shanghai Securities. ETF, dll., memiliki imbal hasil lebih dari 1% sepanjang tahun, sementara Obligasi Konversi Oriental, Obligasi Konversi Wafu, dll. telah turun lebih dari 10% sepanjang tahun.

Manajer dana ETF obligasi konversi menganalisis dalam laporan kuartal kedua bahwa setelah dirilisnya "Sembilan Peraturan Nasional" yang baru, penilaian pasar menjadi terbagi secara signifikan. Tingkat premi obligasi berkapitalisasi besar telah meningkat, sementara harganya rendah dan lemah -Varietas yang memenuhi syarat telah ditinggalkan. Pada akhir kuartal kedua, pasar ekuitas kembali melemah. Penyesuaian peringkat yang terjadi secara intensif, jumlah saham yang mendasarinya turun di bawah nilai nominal, dan obligasi konversi dengan harga rendah menghadirkan risiko kredit dan penghapusan pencatatan.

Indeks obligasi konversi mengikuti penurunan saham, namun diferensiasinya sangat serius. Mirip dengan pasar saham, tren obligasi konversi berkapitalisasi besar lebih baik dibandingkan dengan obligasi konversi berkapitalisasi kecil, tren obligasi konversi dengan kapitalisasi tinggi. saham dividen karena saham yang mendasarinya lebih kuat, dan tren obligasi konversi bermutu tinggi lebih kuat dibandingkan obligasi konversi berkapitalisasi rendah. Deng Dong, manajer dana Baoying Fund, menunjukkan bahwa sejak bulan Juni, karena kekhawatiran pasar mengenai risiko kredit obligasi konversi, dan beberapa obligasi konversi berkapitalisasi kecil dengan kualifikasi rendah dan harga rendah telah diturunkan peringkat kreditnya, terdapat jelas merupakan aksi jual di pasar. Pasar khawatir terhadap penghapusan pencatatan (delisting) dan risiko kredit dari masing-masing obligasi konversi, dan terkonsentrasinya penjualan obligasi konversi yang sedikit cacat, yang menyebabkan penyesuaian besar pada obligasi konversi dengan harga rendah. Penurunan indeks harga rendah obligasi konversi Wind baru-baru ini telah meluas, dan titik indeks telah turun kembali ke September 2021.

Menurut analisis E Fund Dual Debt Enhanced Bond Fund Fund Manager, tingkat premi obligasi konversi dan obligasi murni berada pada angka yang sangat rendah dalam enam tahun terakhir, dan selisih kredit obligasi konversi relatif terhadap obligasi murni berada pada tingkat a tertinggi dalam sejarah. Dari perspektif harga yang rasional, dampak saham Dampak terhadap penarikan obligasi konversi telah berkurang secara signifikan. Namun, saat ini pelaku pasar telah memasuki tahap perdagangan yang sangat pesimis mengenai harga spread kredit obligasi konversi, dan pasar telah melihat sejumlah besar transaksi stop-loss dan efek herd-following. Kekhawatiran yang meluas mengenai risiko kredit di pasar obligasi konvertibel telah menghilangkan semua optimisme terhadap harga obligasi konvertibel dan membuat jalur aset yang pesimistis di masa depan menjadi terlalu mahal.

Beberapa pengelola dana juga percaya bahwa beberapa obligasi konversi berkapitalisasi kecil dan menengah dengan kualifikasi buruk dan obligasi konversi energi baru yang diwakili oleh fotovoltaik telah mengalami fluktuasi harga yang besar, sehingga memperburuk penurunan pasar obligasi konversi.

Perubahan logika investasi obligasi konversi

Banyak orang institusi sering mengingat faktor risiko pasar obligasi konversi dan percaya bahwa logika investasi obligasi konversi telah mengalami perubahan besar.

“Dalam sejarah, telah terjadi banyak putaran gejolak kredit pada obligasi konversi, yang menyebabkan perubahan dalam logika penetapan harga dan kerangka pemilihan obligasi.” Huatai Securities menganalisis bahwa tahun 2023 adalah “tahun pertama” ketika risiko kredit obligasi konversi akan terjadi terwujud, dan penarikan obligasi individu dengan cara yang tidak normal akan meningkat secara bertahap. Pada tahun 2024, risiko ganda yaitu delisting dan default akan terjadi, dan logika yang mendasari pasar obligasi konversi mungkin akan berubah total.

Dalam hal risiko, banyak lembaga yang mengkhawatirkan stratifikasi kredit lebih lanjut atas produk-produk berkualitas lemah baru-baru ini. "Meskipun mengalami penurunan pada tingkat tertentu, rasio harga/kinerja obligasi konversi masih belum tinggi, dan lebih banyak jenis utang yang tunduk pada risiko kredit dan ujian lainnya, dan ketidakpastian telah meningkat secara signifikan." Manajer mengatakan dengan jujur ​​​​bahwa obligasi konversi dapat Pasar obligasi konversi tidak memiliki jalur investasi utama yang jelas, dan dibandingkan dengan saham-saham yang mendasarinya, pasar ini menunjukkan lebih banyak tanda-tanda spekulasi, sehingga masih sulit untuk memilih obligasi.

Huang Shiyuan, fund manager ICBC Convertible Bond Fund, yang memiliki kinerja tertinggi tahun ini, mengatakan dalam laporan kuartal kedua dana tersebut bahwa penilaian obligasi konversi jelas berada pada sisi yang mahal, dan portofolio manajemennya mempertahankan saham yang relatif kelebihan bobot. dan bobot obligasi konversi yang relatif rendah. Dia menganalisis bahwa volume obligasi konversi dengan pertumbuhan stabil telah turun secara signifikan, obligasi konversi utang parsial belum cukup memperhitungkan beberapa risiko, dan jenis obligasi konversi lainnya tidak memiliki keunggulan yang jelas dibandingkan dengan saham yang mendasarinya. Huang Shiyuan yakin bahwa di masa depan, portofolionya akan terus menjajaki obligasi konversi yang tumbuh stabil, dan sebagai tambahan, pihaknya akan lebih memperhatikan risiko penurunan obligasi konversi.

Dibandingkan dengan obligasi kredit, obligasi konversi berada pada tahap kinerja biaya yang secara historis lebih tinggi. Namun Bosera Fund juga berpendapat bahwa tingkat absolut tingkat premi konversi saham masih tinggi dan tetap menjadi batas terbesar untuk fleksibilitas peningkatan. Struktur posisi harus tetap didasarkan pada pertahanan, dan alokasi harus dilakukan pada varietas dengan peringkat menengah-tinggi dan solid. Penilaian terhadap varietas ini diharapkan dapat dipertahankan pada tingkat yang memuaskan di bawah kekurangan aset di pasar obligasi disaring dengan cermat untuk kredit obligasi individu dan nilai investasi saham yang mendasarinya, beli dengan tepat dalam arah berlawanan dengan harga yang tepat.

Pemimpin redaksi: Wang Jiming Editor: Wang Yunpeng Editor seni: Peng Chunxia

Telp:(0755)83514140