Новости

한어Русский языкEnglishFrançaisIndonesianSanskrit日本語DeutschPortuguêsΕλληνικάespañolItalianoSuomalainenLatina

Креатив Ту Чонга/Фото предоставлено Ву Ци/Табуляция

Репортер Securities Times У Ци и стажер Го Итун

С начала этого года из-за колебаний рынка большое количество дешевых конвертируемых облигаций упало ниже своей номинальной стоимости, и постепенно возник риск делистинга и дефолта конвертируемых облигаций. Являясь важными институциональными инвесторами на рынке конвертируемых облигаций, государственные фонды все больше беспокоятся об инвестициях в конвертируемые облигации.

С точки зрения производительности, эффективность связанных фондов в этом году находилась под общим давлением. Некоторые фонды, такие как гибридные фонды с частичной задолженностью, фонды гибкого распределения и базы вторичного долга, сократили свои вложения в конвертируемые облигации.

Конвертируемые облигации часто рассматриваются как важный тип стабильных фондовых продуктов, позволяющий повысить их доходность. Однако индекс конвертируемых облигаций CSI падает уже три года подряд. Многие фондовые продукты, размещающие конвертируемые облигации, не только не смогли повысить свою доходность, но и свою прибыль. собственный капитал снизился. Многие люди в индустрии публичного размещения акций заявили, что факторы риска, которые в прошлом не воспринимались всерьез на рынке конвертируемых облигаций, недавно были выявлены, а инвестиционная логика изменилась и нуждается в пересмотре.

Более 300 фондов ликвидировали позиции конвертируемых облигаций

Внутренние конвертируемые облигации всегда рассматривались инвесторами как «безопасный» актив с характеристиками риска возврата, которые благоприятствуют долгу, и многие фонды облигаций широко выделяли их в качестве важного актива для повышения доходности.

Государственные фонды являются важными институциональными инвесторами на внутреннем рынке конвертируемых облигаций. Данные отчета фонда за второй квартал показывают, что на конец второго квартала 2024 года размер конвертируемых облигаций, принадлежащих фонду, составлял 276,16 млрд юаней, что составляет примерно 35% баланса рынка конвертируемых облигаций.

С точки зрения типов, базы вторичного долга, базы первичного долга и фонды конвертируемых облигаций по-прежнему являются важными типами фондов для размещения конвертируемых облигаций. Рыночная стоимость имеющихся конвертируемых облигаций составляет 106,806 млрд юаней, 63,866 млрд юаней и 43,09 млрд юаней соответственно. . Кроме того, рыночная стоимость конвертируемых облигаций, принадлежащих гибридным фондам частичной задолженности, фондам гибкого распределения и пассивным индексным долговым фондам, составляет 28,135 млрд юаней, 14,653 млрд юаней и 12,891 млрд юаней соответственно.

По итогам первого квартала текущего года объем конвертируемых облигаций, находящихся в государственных фондах, сократился на 41 млрд юаней, опустившись ниже 300 млрд юаней. Основной причиной этого является вялый рынок конвертируемых облигаций. По состоянию на 28 июля индекс конвертируемых облигаций CSI упал на 3,45% за год и падает уже три года подряд.

В целом, размер конвертируемых облигаций, принадлежащих различным фондам, существенно изменился во втором квартале. Что касается сокращения холдингов, фонды вторичного долга сократили свои запасы конвертируемых облигаций на 9,637 млрд юаней, что является самым масштабным сокращением, а гибридные фонды частичной задолженности и фонды гибкого распределения сократили свои запасы на 4,042 млрд юаней и 2,113 млрд юаней соответственно. Что касается увеличения активов, фонды конвертируемых облигаций увеличили свои активы на 8,336 млрд юаней, фонды первичного долга увеличили свои активы на 6,028 млрд юаней, а фонды пассивных индексных облигаций увеличили свои активы на 5,208 млрд юаней.

Нетрудно обнаружить, что гибридные фонды частичной задолженности, фонды гибкого распределения и базы вторичного долга с относительно большими колебаниями чистой стоимости значительно сократили свои запасы конвертируемых облигаций.

Судя по изменению количества фондовых продуктов, количество фондов, владеющих конвертируемыми облигациями, на конец второго квартала составило 1953, что на 185 меньше, чем 2138 на конец первого квартала. Кроме того, более 300 фондов, в том числе Caitong Asset Management Mövenpick 12 Months, Hongde Yutai, China Ruiban Taili и Celestica Wynn Youjia, решили ликвидировать свои позиции по конвертируемым облигациям во втором квартале.

Во втором квартале этого года масштаб фондов облигаций значительно увеличился, а масштаб первичной и вторичной долговой базы также увеличился на 120,36 млрд юаней и 63 млрд юаней соответственно. Теоретически конвертируемые облигации, как базовые активы, также вырастут в той же пропорции, но факт заключается в том, что рыночная стоимость конвертируемых облигаций, принадлежащих фондам вторичного долга, значительно сократилась.

Подводя итог, можно видеть, что обеспокоенность государственных фондов по поводу инвестиций в конвертируемые облигации растет.

Кредитный риск и риск делистинга

Недавно рынок конвертируемых облигаций пережил серьезный кредитный шок, и настроения инвесторов стали вялыми. По состоянию на 28 июля на рынке конвертируемых облигаций все еще существует 115 целевых показателей, стоимость которых упала ниже номинальной стоимости. Общая эффективность фондов с крупными запасами конвертируемых облигаций находится под давлением. Среди фондов конвертируемых облигаций лишь небольшое количество фондов, таких как ICBC Convertible Bonds, Minsheng Bank Convertible Bonds Select, Baoying Rongyuan Convertible Bonds, Haifutong Shanghai Securities Investment Grade Convertible Bond. ETF и т. д. имеют доходность более 1% в течение года, в то время как конвертируемые облигации Oriental, конвертируемые облигации Wafu и т. д. упали более чем на 10% в течение года.

Управляющий фондом ETF конвертируемых облигаций проанализировал во втором квартальном отчете, что после выхода новых «Национальных девяти правил» рыночные оценки значительно разделились. Ставка премии по взвешенным облигациям с большой капитализацией выросла, хотя они были низкими и слабыми. От квалифицированных сортов отказались. В конце второго квартала рынок акций снова ослабел. Наложенные корректировки рейтингов происходили интенсивно, количество базовых акций упало ниже номинальной стоимости, а дешевые конвертируемые облигации представляли собой кредитные риски и риски исключения из листинга.

Индекс конвертируемых облигаций следовал за падением акций, но дифференциация была чрезвычайно серьезной. Как и на фондовом рынке, тенденция конвертируемых облигаций с большой капитализацией была лучше, чем тенденция конвертируемых облигаций с малой капитализацией, тенденция конвертируемых облигаций с высокой капитализацией. дивидендные акции, поскольку базовые акции были сильнее, а тенденция конвертируемых облигаций с высоким рейтингом была сильнее, чем у конвертируемых облигаций с низкой капитализацией. Дэн Донг, управляющий фондом Baoying Fund, отметил, что с июня из-за опасений рынка по поводу кредитного риска конвертируемых облигаций и некоторых низкоквалифицированных и недорогих конвертируемых облигаций с малой капитализацией были понижены кредитные рейтинги. была очевидная распродажа на рынке. Рынок был обеспокоен делистингом и кредитными рисками отдельных конвертируемых облигаций, а также концентрированными продажами слегка дефектных конвертируемых облигаций, что привело к существенной корректировке дешевых конвертируемых облигаций. Недавнее снижение индекса низких цен конвертируемых облигаций Wind расширилось, и индекс упал до уровня сентября 2021 года.

Согласно анализу менеджера фонда E Fund Dual Debt Enhanced Bond Bond, ставка премии по конвертируемым и чистым облигациям в течение последних шести лет находилась на очень низких цифрах, а кредитный спред конвертируемых облигаций по отношению к чистым облигациям находится на низком уровне. исторический максимум. С точки зрения рационального ценообразования, влияние на акции. Влияние на просадку конвертируемых облигаций было значительно уменьшено. Однако в настоящее время участники рынка вступили в крайне пессимистическую торговую стадию в отношении ценообразования кредитных спредов по конвертируемым облигациям, и на рынке наблюдается большое количество импульсных транзакций стоп-лосс и эффект стадного следования. Широко распространенные опасения по поводу кредитного риска на рынке конвертируемых облигаций уничтожили весь оптимизм в отношении цен на конвертируемые облигации и переоценили пессимистическое будущее актива.

Некоторые управляющие фондами также полагают, что некоторые конвертируемые облигации малой и средней капитализации с плохими характеристиками, а также конвертируемые облигации новой энергетики, представленные фотоэлектрическими электростанциями, испытали большие колебания цен, что усугубляет спад на рынке конвертируемых облигаций.

Изменения в логике инвестирования в конвертируемые облигации

Многие институциональные люди часто напоминают о факторах риска рынка конвертируемых облигаций и полагают, что логика инвестиций в конвертируемые облигации претерпела серьезные изменения.

«В истории было много раундов кредитных потрясений в сфере конвертируемых облигаций, что привело к изменениям в логике ценообразования и системе выбора облигаций». Huatai Securities проанализировала, что 2023 год станет «первым годом», когда кредитный риск конвертируемых облигаций снизится. материализуются, и изъятие отдельных облигаций ненормальными способами будет постепенно увеличиваться. В 2024 году наложится двойной риск делистинга и дефолта, и основная логика рынка конвертируемых облигаций может полностью измениться.

С точки зрения риска, многие учреждения в последнее время опасаются дальнейшего кредитного расслоения продуктов с низкой квалификацией. «Несмотря на определенный спад, соотношение цены и производительности конвертируемых облигаций по-прежнему не является высоким, и все больше типов долга подвержены кредитным рискам и другим испытаниям, а неопределенность значительно возросла». Менеджер откровенно сказал, что конвертируемые облигации могут. На рынке конвертируемых облигаций отсутствует четкое основное направление инвестиций, и по сравнению с базовыми акциями он демонстрирует больше признаков спекуляций, что по-прежнему затрудняет выбор облигаций.

Хуан Шиюань, управляющий фондом ICBC Convertible Bond Fund, показавшим самые высокие результаты в этом году, заявил в отчете фонда за второй квартал, что оценка конвертируемых облигаций явно слишком дорогая, а в его управленческом портфеле сохраняется относительно завышенный вес акций. и относительно заниженный вес конвертируемых облигаций. Он проанализировал, что объем стабильно растущих конвертируемых облигаций значительно снизился, конвертируемые облигации с частичным долгом не адекватно оценили некоторые риски, а другие типы конвертируемых облигаций не имеют очевидных преимуществ по сравнению с базовыми акциями. Хуан Шиюань считает, что в будущем портфель будет продолжать исследовать стабильный рост конвертируемых облигаций, и, кроме того, он будет уделять больше внимания риску снижения конвертируемых облигаций.

По сравнению с кредитными облигациями, конвертируемые облигации находятся на этапе исторически более высоких показателей затрат. Тем не менее, Bosera Fund также считает, что абсолютный уровень премии за конвертацию акций все еще высок и остается самым большим ограничением гибкости вверх. Структура позиций должна по-прежнему основываться на защите, и распределение должно быть сделано по облигациям со средним и высоким рейтингом, а также по прочным облигациям. Ожидается, что оценка этих разновидностей будет поддерживаться на удовлетворительном уровне в условиях нехватки активов на рынке облигаций. Будьте тщательно проверены на предмет кредита на отдельные облигации и стоимости инвестиций в базовые акции, покупайте их в противоположном направлении по правильной цене.

Главный редактор: Ван Цзимин Редактор: Ван Юньпэн Художественный редактор: Пэн Чунься

Тел:(0755)83514140