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Este artículo se basa en información pública y está destinado únicamente al intercambio de información y no constituye ningún consejo de inversión.

El índice compuesto de Shanghai cayó por debajo de la marca de 2.900 puntos y todo el mercado estaba sumido en la agitación. Los bancos, sin embargo, se destacan y se oponen a la tendencia, especialmente los cuatro bancos principales, que recientemente han alcanzado niveles récord casi todos los días.

En un largo período de tiempo, los bancos se han disparado un 27% desde principios de año, lo que lo convierte en el sector con mayor crecimiento entre las 31 industrias de S&W. Durante el mismo período, el índice Wind All-A cayó un 11%, es decir. equivalente a superar al mercado en 38 puntos porcentuales, lo que lo convierte en un ganador seguro.

¿Qué significa para los bancos oponerse a la tendencia?

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El misterio de liderar el rally

Algunas personas dicen que el aumento del banco es resultado del rescate. Desde el punto de vista de los datos, esta afirmación no es falsa.

Según los datos de divulgación del fondo en el primer trimestre, Central Huijin aumentó sus tenencias de Huatai-Berry CSI 300 ETF, E Fund CSI 300 ETF, ChinaAMC Shanghai 50ETF, Harvest CSI 300ETF y ChinaAMC CSI 300ETF a 45,7 mil millones de acciones, 15,87 mil millones de acciones. y 15,6 mil millones de acciones respectivamente, 16,99 mil millones de copias. Según estimaciones del precio promedio de las transacciones en el primer trimestre, Central Huijin ha acumulado más de 310 mil millones de yuanes en tenencias a través de 300ETF y 50ETF.

Después del primer trimestre, a medida que el mercado se recuperó, el ritmo de Central Huijin para aumentar sus tenencias de ETF se desaceleró en el segundo trimestre, pero todavía quedaban 30 mil millones de yuanes. Desde julio, el mercado ha seguido cayendo y Central Huijin ha seguido aumentando sus tenencias. Se pueden ver algunas pistas en el repentino aumento del volumen de operaciones intradía del ETF CSI 300.

Rendimiento comercial del ETF CSI 300 el 24 de julio, fuente: Terminal financiera

Las acciones de mayor peso en SSE 50 y CSI 300 son los bancos, que representan el 19,88% y el 13,14% respectivamente, y las acciones constituyentes de bancos con una clasificación relativamente alta incluyen los cuatro bancos principales y el China Merchants Bank. Se puede observar que los bancos son los sectores que más se benefician del rescate.

Además, el aumento de las tenencias de los bancos tiene un efecto de demostración y un efecto guía sobre otros fondos principales, que fácilmente pueden formar una fuerte sinergia y conducir a un ascenso del grupo.

Lógicamente hablando, el estallido de contratendencia del banco no fue causado por mejoras en los fundamentos, sino por el efecto de cobertura provocado por el bajo apetito por el riesgo del mercado.

El mercado continúa cayendo, y sectores en crecimiento como alimentos y bebidas, biomedicina y equipos eléctricos continúan cayendo sin tocar fondo, lo que resulta en un retraso en la reparación del apetito por el riesgo del mercado. Desde una perspectiva fundamental, después de que el desempeño macroeconómico superó las expectativas en el primer trimestre, marcó el comienzo de una tendencia a la baja en mayo y junio. En comparación con el desempeño de las microempresas, el desempeño continúa disminuyendo, lo que también es un factor importante en los ajustes continuos.

Mucha gente cree que las bajas valoraciones de los bancos también influyen en la selección de los grandes fondos. Antes de principios de año, el índice bancario CSI PB era de solo 0,52 veces, un nivel muy bajo en la historia, solo superior a los 0,49 veces fijados en noviembre de 2022. Hoy, el PB ha repuntado hasta 0,59 veces.

Gráfico de tendencias del PB del Banco de Valores de China, fuente: Chocie

A medio y largo plazo, las valoraciones del PB de los bancos han ido disminuyendo, lo que es lógicamente razonable. A medida que el crecimiento macroeconómico se desacelere, el desempeño de la industria bancaria inevitablemente disminuirá en consecuencia. En el primer trimestre de este año, los ingresos de 42 bancos que cotizan en bolsa cayeron un 1,7%, los beneficios antes de provisiones cayeron un 3% y el beneficio neto atribuible a las empresas matrices cayó un 0,6%. Este es ya el décimo trimestre en el que los ingresos y los beneficios han seguido cayendo (con algunos breves repuntes en algunos trimestres).

Si lo pensamos detenidamente, las valoraciones de los bancos han sido muy bajas en muchos casos en el pasado y ha habido pérdidas netas a gran escala. ¿Por qué no han sido favorecidos por los principales fondos para promover la restauración de las valoraciones?

Se puede observar que las bajas valoraciones de los bancos no son la lógica central que impulsa a los grandes fondos a agrupar acciones bancarias (muchas industrias también han caído a mínimos históricos y tampoco han recibido apoyo financiero. El bajo apetito por el riesgo de mercado ha desencadenado un efecto de cobertura). Y fuerzas misteriosas han aumentado pasivamente sus tenencias de bancos para salvar el mercado. Ésa es la razón principal del aumento.

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internodiferenciación

Los bancos cuyos principales fondos están agrupados no suben al azar. Desde principios de año, los cinco que más han aumentado son el Banco de Nanjing, el Banco de Chengdu, el Banco de Comunicaciones, el Banco Agrícola de China y el Banco de Hangzhou, con aumentos de más del 35%, mientras que el Banco de Zhengzhou y el Banco de Lanzhou se resistieron. la tendencia y cayó más del 10%.

De hecho, varios bancos comerciales urbanos y bancos comerciales rurales destacados (Chongqing Rural Commercial Bank, Changshu Bank) superaron con creces el desempeño general del sector bancario, y hay cierto apoyo lógico detrás de ellos.

La mayoría de estos bancos regionales están ubicados en las ciudades económicamente más desarrolladas de China y su desempeño en el negocio crediticio puede ser significativamente mejor que el del mercado nacional. Además, la velocidad de desarrollo de estos bancos no es tan rápida como la de los bancos estatales y los bancos por acciones. La mayoría de ellos todavía se encuentran en la etapa de expansión y fortalecimiento de su escala de activos. dependen del aumento de su ratio de ventas minoristas para mantener el crecimiento del rendimiento.

El Banco de Chengdu es un representante típico. Mire la calidad de las ganancias. La tasa de préstamos morosos del Banco de Chengdu en 2023 es del 0,68%, una disminución del 0,86% con respecto a 2018. Se trata del nivel más bajo entre todos los bancos que cotizan en bolsa, incluso inferior al del China Merchants Bank (0,95%), conocido por su excelente calidad de activos.

Si bien el índice de morosidad continúa disminuyendo, el índice de cobertura de provisiones para morosos del Banco de Chengdu continúa aumentando (nota: la industria suele considerar que esto es una manifestación de ganancias ocultas). En el primer trimestre de 2024, este indicador fue del 503,8%, frente a solo el 155% en 2016.

Gráfico de tendencias del índice de cobertura de provisiones para insolvencias de los cinco principales bancos, fuente: Wind

Además del Banco de Chengdu, el desempeño de los bancos comerciales urbanos como el Banco de Hangzhou y el Banco de Nanjing también supera con creces el desempeño general de la industria bancaria, y el desempeño del precio de sus acciones también es significativamente mejor que el promedio de la industria.

En el pasado, China Merchants Bank y Ningbo, considerados por el mercado como representantes de acciones de crecimiento sobresalientes, se recuperaron de manera bastante modesta. Principalmente debido a la transición del desempeño de un alto crecimiento a un crecimiento bajo o incluso un crecimiento negativo en el pasado, la valoración de la gran prima anterior continuó estrechándose.

Hoy en día, el PB de China Merchants Bank y Ningbo es 0,85 veces y 0,77 veces, mientras que el PB del Chengdu Bank con mejor crecimiento es 0,83 veces y el PB del Hangzhou Bank es 0,79 veces. Todos se encuentran entre los 5 principales bancos que cotizan en bolsa. valoración, y los niveles de valoración dados son relativamente razonables.

Por supuesto, algunos bancos comerciales urbanos entre los 42 bancos que cotizan en bolsa obtuvieron malos resultados, incluidos el Banco de Zhengzhou, el Banco de Lanzhou y el Banco de Xi'an, y los precios de sus acciones continuaron alcanzando nuevos mínimos.

Entre ellos, desde 2022, el beneficio neto del Banco Zhengzhou atribuible a su empresa matriz ha seguido disminuyendo en dos dígitos. El último índice de préstamos morosos es del 1,87%, el más alto entre los 42 bancos, y el índice de provisiones de préstamos morosos es sólo del 193%, lo que se sitúa en los tramos medio y bajo de la industria. Además, el Bank of Zhengzhou es el único banco entre los 42 que no paga dividendos, y lo ha hecho durante cuatro años.

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Cuanto más se hincha, más pánico y picazón produce

En un momento en que la macroeconomía está bajo presión, el mercado de valores está lento, pero el mercado de bonos ha salido de un mercado alcista unilateral. Recientemente, incluso en el contexto de las ventas en corto de bonos gubernamentales personales por parte del banco central, los principales precios de futuros de los bonos gubernamentales a 10 y 30 años han seguido alcanzando niveles récord.

Gráfico de tendencias del contrato principal de futuros de bonos del Tesoro a 30 años, fuente: Chocie

Los dos principales mercados financieros reflejan un problema real: los fondos no están dispuestos a asumir riesgos y están más dispuestos a buscar rendimientos estables.

De hecho, cuanto mayor sea el ascenso del banco, menor será el apetito por el riesgo del mercado de valores. Entonces, es probable que el sector en crecimiento, donde los inversores y fundamentalistas tienen grandes inversiones, sea incapaz de formar un esfuerzo conjunto de mercado para detener la caída y estabilizarla. , y el camino hacia el reembolso del capital será aún más difícil de alcanzar.

Desde el primer trimestre de este año, los fondos públicos (respaldados por fundamentalistas y, en cierta medida, representan el estatus de posición de los accionistas) han invertido fuertemente en las tres industrias principales: alimentos y bebidas, biomedicina y equipos eléctricos, con proporciones de 13%, 11,7% y 10,8% respectivamente.

Desde el 18 de febrero de 2021, los alimentos y bebidas se han desplomado más de un 55%, con un valor de mercado de 3,85 billones evaporados (el licor se evaporó 2,7 billones). Desde julio de 2021, el índice médico CSI ha caído un 70% de forma acumulada, retrocediendo hasta 2014, con un valor de mercado de 3,76 billones de dólares evaporado. Desde el 23 de noviembre de 2021, los equipos eléctricos han caído un 59%, con un valor de mercado de 4,5 billones evaporados (las baterías se han evaporado 2,4 billones y la fotovoltaica se han evaporado 1,5 billones).

El tiempo de ajuste de los tres principales sectores de crecimiento mencionados anteriormente ha sido tan largo y el grado de ajuste es tan profundo, que superó con creces las caídas del mercado de valores en 2015 y 2018. Además, los tres sectores principales han evaporado un total de 12 billones de yuanes, lo que representa casi el 70% de la contracción total de todo el mercado.

Esto resultó en un duro golpe a la confianza en las inversiones y en un ciclo negativo de redenciones entre los cristianos.

Según las estadísticas de Changjiang Securities, la escala de los fondos de acciones activas de acciones A volvió a caer a 3,22 billones de yuanes al final del segundo trimestre de este año, una disminución neta de 310,2 mil millones de yuanes. Excluyendo la contracción pasiva causada por la caída, el reembolso neto de los fondos existentes en el segundo trimestre de este año fue de 263.400 millones de yuanes. Esta escala ocupa el tercer lugar en reembolsos netos en un solo trimestre desde 2005, sólo superada por los 805.100 millones de yuanes en el tercer trimestre de 2015 y los 279.700 millones de yuanes en el primer trimestre de 2024.

Tendencia de escala de fondos de acciones activos (2004-2022), fuente: Changjiang Securities

De hecho, la cantidad de rescates voluntarios cristianos en el primer semestre de este año alcanzó los 519,9 mil millones de yuanes. ¿A dónde se fueron los fondos de rescate?

En el primer semestre del año, los ETF de acciones aumentaron en 359,1 mil millones de yuanes, pero esto no fue el resultado de la redención de fondos de acciones activos cristianos para agregar posiciones, sino de una gran compra (340 mil millones de yuanes, básicamente igualados) por fuerzas misteriosas para rescatar el mercado. Se puede ver que algunos cristianos abandonaron firmemente el mercado y dejaron de jugar después de años de continuas pérdidas.

Tras abandonar el mercado, parte de los fondos se desviarán inevitablemente al mercado de renta fija. En la primera mitad del año, la nueva escala de fondos monetarios fue de 1,9 billones de yuanes y la nueva escala de fondos de bonos fue de 1,57 billones de yuanes. La migración de fondos cristianos también refleja una realidad embarazosa: la aversión al riesgo y la estabilidad.

Las acciones bancarias irrumpieron en contra de la tendencia, lo que fue una forma para que los grandes fondos en el mercado expresaran su aversión al riesgo. Sin embargo, la mayoría de los inversores minoristas en el mercado pueden no estar contentos con este aumento del grupo, porque las posiciones no están en absoluto en los bancos: en el primer trimestre de 2024, las posiciones bancarias de los fondos públicos representaron el 2,46%.

Los bancos están cada vez más asustados y ansiosos, y su apetito por el riesgo no puede aumentar. Un fortalecimiento sustancial del mercado en el corto plazo todavía puede ser una esperanza de lujo.

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